第3章 项目选择与项目群管理

10,967.87 9,880.96 8,901.77 -4,561.54
3-16
内部收益率
内部收益率是另一种评估投资项目期望支出和收 入的方法。
ACFt IO + IRRt n 1 (1)
t
Higher IRR values are better!
式中
ACFt ——每年的税后现金流； IO——初始的现金支出； n——项目预期年限； IRR——项目的内部收益率。
年份 0 1 2 3 现金流 （美元） -200,000 75,000 75,000 75,000 累计现金流 （美元） -200,000 -125,000 -50,000 25,000
25, 000 3 2.67 years 75, 000
3-14
净现值
进行项目选择时使用最广泛的财务模型就是净现值法，净现 值为正数，表明企业将从项目中获利。 简化的净现值计算公式如下：
3-20
期权模型
解决方案：先计算净现值：
现金流=0.4×1 000 000+0.6×200 000=520 000（美元） NPV=-5 000 000+ ∑520 000/（1.1）t = -5 000 000+（520 000/0.1） =-5 000 000+5 200 000 =200 000（美元） 由于520 000美元是从第一年开始的恒值，因此通 过折现率10%确定了现值。通过净现值的计算，该公司 可以接受此项目。但这里却忽略了如果能延期一年再进 行建设，该公司将会碰上更好地经济和政策环境，也就 是说改公司忽视了对决策有重要作用的信息。
总得分
2 3
2 3
3-9
4 9
16
层次分析法
层次分析法包括4个步骤：
1. 构造层次结构模型 2. 确定每个指标的权重 3. 为不Байду номын сангаас的评估等级指定分值 4. 评估项目提议
与简化评分模型不同的是，这些分值可以进行比较。
3-10
风险/回报模型
风险/回报模型分析各种备选项目的风险和回报，而后从 中选出在可接受的范围内风险最小而回报最大的项目。
成本
3
潜在利润
投入市场的时间 开发风险 总得分 项目B 成本 潜在利润
2
2 3 1 2
1
1 2 2 2
2
2 6 13 2 4 项目D
潜在利润
投入市场的时间 开发风险 总得分 成本 潜在利润
2
2 3 1 2
3
3 1 1 1
6
6 3 18 1 2
投入市场的时间 开发风险
总得分
2 3
2 3
4 9
19
投入市场的时间 开发风险
2
3 4 5 投资收回期=3.3年
30 000
25 000 20 000 20 000
0.83
0.75 0.68 0.62
24 900
18 750 13 600 12 400
3-31
练习题：内部收益率
假设一个项目最初的投资需要2.4万美元。在接下来的三 年中每年产生的收益均为1万美元。同时假设企业对新项目 要求的收益率为12%，这个项目是否值得投资？当要求的收
小结
• 使用财务分析和期权分析来评估新项目投资的潜
力。
• 识别企业在保持最优项目群过程中的困难。
• 了解成功的项目群管理的三个关键因素。
3-27
练习题：净现值
假设你的企业正在决定是否要对一个新项目进行投资， 现在知道在开始的两年总的现金流出为250 000美元，即企 业希望最初投资200 000美元，在第1年后再投入最后的50
3-6
检查表模型
实例：基于上述的分析，项目C是最好的选择，因为它在各 项标准中符合等级最高的数目最多，分别是成本、潜在利 润和开发风险。
指标符合等级 项目 项目A 成本 潜在利润 投入市场的时 间 开发风险 项目B 成本 潜在利润 投入市场的时 间 开发风险 × × × × × × 指标 高 × × 中 低 项目 项目C 成本 潜在利润 投入市场的时间 开发风险 项目D 成本 潜在利润 投入市场的时间 开发风险 ×
3-3
项目审查和选择的方法
• 检查表模型 • 简化评分模型 • 层次分析法 • 风险/回报模型 • 财务模型
3-4
检查表模型
项目审查和选择的最简单方法就是建立一个检查表，即用 于项目选择的指标列表，然后使用该表对多个可能的项目 进行选择。 确定指标 假设所有指标权重相同 检查表法对项目机会的评价来说是一个相当简单的方法， 它对意见进行记录，同时也能促进讨论。
投资回收期=投资/每年现金节余
• 为了计算项目的投资回收期，需要使用基于资金的时间价值的净现 值分析方法。 • 投资回收期较短的项目要优于投资回收期较长的项目，这主要是因 为回收期越长，可能产生的潜在风险就越大。
3-13
投资回收期
实例：一个为期5年的项目，需要20万美元的初期投资， 每年产生的现金节余为7.5万美元。求该项目的投资回收 期。
3-22
项目群管理
项目群管理是对企业的项目集合进行选择、支持和 管理的系统过程。
项目群管理包括:
– – – – – 决策制定 优先级排序 审查 重新组合 重新排列
3-23
项目群管理成功的关键
灵活的结构和自由的沟通
低成本环境调查
瞄准时机的转换
3-24
项目群管理实施过程中的问题
保守的技术团体
5
合计
75 000
0
75 000
0.4972
37 290
11 727
解答过程：净现值为正，因此该项目是值得投资的。
3-29
练习题：折现还本法
你的公司将有一个初始投资为75 000美元的新项目机会， 但是由于考虑到现金流问题，你的老板想知道什么时候你可 以收回初始投资。利用折现还本法，你认为在项目完成后的
X6 X2 风 险 X1
最小可接 受回报
最大可接 受风险
X4
X3
X5
相率边界 回报
风险/回报模型
3-11
财务模型
财务模型以资金的时间价值这一原则为依据。
• • • • 投资回收期 净现值 内部收益率 期权模型
这些模型均采用了折现现金流分析。
3-12
投资回收期
项目投资回收期就是预计收回项目投资的最少时间，也就 是收回项目最初投资并开始产生的项目净收益所需要的时 间。
12,173.91 10,586.01
3
4
14,000
14,000
0.7312
0.6587
9,205.23
8,004.55 -30.30
本表使用了 15%的折现 率进行计算
结果为负，不值得投资。
3-18
期权模型
净现值和内部收益率分析都不能反映企业无法收回 投资的可能性。显然，许多企业在进行投资决 策的时候都需要考虑这种情况。
年份
0 1 2 3 4 5
净现金流 折现因子 （美元） -60,000 1.0000 15,000 0.9009 15,000 0.8116
净现值 (美元) -60,000.00 13,513.51 净现值为负，不 值得投资。 12,174.34
15,000 15,000 15,000
0.7312 0.6587 0.5935
第3章
项目选择与项目群管理
3-1
项目选择
项目选择是为了帮助项目经理在大批可能的项目中选出最有 潜力的项目。 桑德指出管理者在选择评估选择模型时需要注意六个问题：
1. 实用性 2. 功能性 3. 灵活性 4. 易用性 5. 成本 6. 可比较性
项目选择模型一般分为两类：数学模型和非数学模型
3-2
项目审查和选择过程中要考虑的因素
3-7
指标符合等级 指标 高 × × × × × × 中 低
×
简化评分模型
在简化评分模型中，每个指标都按照其重要性程度进行排列， 那么最终选择的项目就能反映某些重要指标对决策的影响。 简化评分模型主要包括以下几个步骤：
为每个指标确定权重 根据不同的等级为每个指标打分 将每个指标的得分与相应的权重相乘得到加权得分 加总所有指标的加权得分就得到整个项目的得分
5年内将产生30 000、30 000、25 000、20 000和20 000
（美元）的现金流。你的公司所要求的投资回报率是10%。 计算该项目的投资回收期。
3-30
练习题：折现还本法
• 解答过程：
年份 0 1 现金流（美元） -75 000 30 000 折现因子 1.0 0.91 净现金流（美元） -75 000 27 300
企业在面对这种情况的时候需要确定两件事：
1. 是否有延迟项目的机动时间 2. 未来的信息是否能够对决策提供帮助
3-19
期权模型
实例：一家建筑公司正在考虑是否改建现有的一个 化工车间，进行改建的初始投资是5 000 000美 元，公司要求的投资收益率为10%。该车间能 在一年内完成改造，并且在接下来的一年开始 创收，估计每年最好的现金流为1 000 000美元， 但是考虑到经济和政策的原因，发生这种最好 情况的可能性只有40%，而剩下的60%的可能 性是每年只有200 000的现金流。
Ft ——第t年的现金流量；
r ——要求的收益率；
I ——初始现金投资额（第一年初的现金支出）； Pt——第t年的通货膨胀率。
0
3-15
净现值
实例：假设你正在考虑是否要对一个初始成本为6万美元的项目
进行投资，该项目为期5年。预期每年的现金流入均为1.5万美元。 企业要求的收益率为8%，估计的通货膨胀率为定值3%。
3-17
内部收益率
实例：一个为期4年的项目，需要初始投资4万元，
预计每年现金流入1.4万元，假定公司对新项目要求的 最低收益率为17%。请问：这个项目是否值得投资？
年份 净现金流 折现因子 净现值
0
1 2
-40,000
14,000 14,000
1.0000
0.9009 0.8116
-40,000.00
3-21
期权模型
假设延期一年，公司认为每年能产生最大现金流的可 能性将增加到50%（原来只有40%），那么项目的净现值 变成： NPV=0.5×[-5 000 000+ 1 000 000/（1.1）t] =0.5×[-5 000 000+10 000 000] =0.5×5 000 000 =2 500 000（美元）
3-5
检查表模型
实例：假设SAP公司是商业应用软件行业的领导者，它正致 力于开发一种用于库存管理和运送控制的新应用程序包， 并决定在4个项目中选择一个。基于过去的商业经验，该 公司任务最重要的选择指标是：成本、潜在利润、投入市 场的时间以及开发经验。表3-2是一个只有4个选择方案和 4个选择标准的简单检查表模型，在决策标准的基础上， 标准还增加了数值的计算，该数值反映了这几个项目符合 标准的情况。对每个标准的符合有高中低三个等级，最后 将每个项目符合标准的等级综合起来，有着最好符合情况 的项目将被认为是最好的选择。
• • • •
风险因素 – 对企业来说不可预知的因素 商业因素 – 反映项目市场潜力的因素 内部操作因素 – 涉及项目对企业内部操作的影响因素 其他因素
在考虑使用何种项目选择方法之前，需要强调两点： 1.现今最完善的项目选择模型也只是反映了企业的部分实际情况； 2.任何决策模型都要考虑主观因素和客观因素。
不同步的项目和项目群 没有前途的项目
资源的缺乏
3-25
小结
• 解释一个有效的项目选择模型应符合的6个标准。 • 介绍了如何使用检查表和简化的评分模型进行项
目选择，同时也指出了这些方法的优缺点。
• 使用更精确的评分模型，如层次分析法。
• 学习使用财务概念，如效率边界和风险/回报模型。
3-26
指标 投入市场的时间
3
潜在利润
2
开发风险
2
成本
1
3-8
重要性权重
评分模型的缺陷
简化评分模型
实例：项目B得分最高，因此相对其他项目来说，B项目是最 好的选择。
项目 指标 重 要 性 权 重 1 得 分 加 权 得 分 3 项目 指标 重 要 性 权 重 1 得 分 加 权 得 分 3
项目A
成本
3
项目C
000美元。预计项目从第2年后开始盈利，每年的现金流入分
别为50 000美元、100 000美元、200 000美元和75 000美元。 要求的收益率是12%，同时估计在项目整个生命周期内，通 货膨胀率维持在3%，那么，是否应该对该项目进行投资？
3-28
练习题：净现值
年份 0 1 2 3 4 现金流入 （美元） 0 0 50 000 100 000 200 000 现金流出 （美元） 200 000 50 000 0 0 0 净现金流 （美元） -200 000 -50 000 50 000 100 000 200 000 折现因子 1.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 净现值（美 元） -200 000 -43 478 37 805 65 750 114 360