财务管理 股利分配

在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前 向股东分配利润的，必须将违反规定发 放的利润退还公司。
7
§2 股利理论
❖股利理论主要讨论股利分配对公司 价值的影响。
❖股利无关论 ❖股利相关论
8
一、股利无关论
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
❖ ⑤分配前每股市价与账面价值之比=40÷ （4000÷500）=5
❖ 分配后每股账面价=（645+2050+700+550） ÷550=7.17（元）
❖ 预计分配后每股市价=7.17×5=35.86（元/股）
35
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
二、股票股利发放的意义 1.对股东的意义： ⑴若公司发放股票股利后同时发放现金股利，
5
二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
不一定是本年的税后利润。
6
3 计提任意盈余公积
4 向投资者分配利润 ❖ 注意：若公司违反上述利润分配顺序，
31
32
❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
33
该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
❖ 2002年11月15日为A公司的股利宣告日； 2002 年 12 月 15 日 为 其 股 权 登 记 日 ； 2003年1月2日则为其股利支付日。
28
（二）股利支付的方式
1.现金股利： ❖以现金支付的股利，是股利支付的
主要方式。必须要有累计盈余而且 要有足够的现金。 2 .财产股利 ： ❖以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司拥有的其他企业的有价 证券作为股利支付给股东。
（1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素
11
1.法律因素：为保护债权人和投资者的利益， 相关法规常对公司股利分配作限制。
⑴资本保全：规定不得用资本（股本、资本公 积）发放股利 ；
⑵企业积累：公司必须按净利润的一定比例提 取法定盈余公积；
⑶净利润：年度累计净利润为正才能发放股利， 以前年度亏损必必须足额弥补；
❖ ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投 资者不关心股利分配，因此公司价值完全由 其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和 保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。
10
二、股利相关论
❖股利相关论认为：公司股利分配影响公 司的市场价值。
❖因为：实际生活中不存在无关论所提出 的假设，股利分配是在很多制约因素的 影响下进行的。主要有：
16
1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好 的投资机会时，根据一定的目标资 本结构，测算出投资所需的权益资 本，先从盈余中留出，剩下的盈余 才作为股利来分配。
17
（1）股利分配方案的确定： 步骤：①设定目标资本结构：此资本结 构下，加权平均资本成本最低；②计算 目标资本结构下投资所需的权益资本数 额；③最大限度地使用保留盈余来满足 投资方案所需的权益资本数额；④若有 剩下的盈余，再作为股利发放。
24
（2）采用该政策的现由：
❖①使公司具有较大的灵活性：盈余较 少或投资所需资金较多时，可维持设 定的较低但正常的股利→股东不会有 失落感；盈余增加较多时则适度增发 股利→增强股东对公司的信心→有利 于稳定股价
❖②可使那些依靠股利度日的股东每年 至少得到较低但稳定的股利收入，从 而吸引住这部分股东
（2）采用该政策的理由：为了保持理想 的资本结构，使加权平均资本成本最低
18
19
2．固定或持续增长的股利政策
（1）分配方案的确定 ❖ 把每年发放的股利固定在某一个固定的
水平上并在较长的时期内保持不变，只 有当公司认为未来盈余会显著地、不可 逆转地增长时，才提高年度的股利发放 额；此外，在长期通货膨胀的年代里也 应提高股利发放额。
1
§1 利润及利润分配的内容
❖ 股利分配是指公司制企业向股东分派 股利，是企业利润分配的一部分。
❖ 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方 式的确定②股利支付比率的确定—可能对 公司股票价格产生影响③支付现金股利所 需资金筹集方式的确定
❖ 一、利润分配的项目 ❖ 二、利润分配的顺序
2
一、利润分配的项目
股东会因所持股数的增加得到更多现金； ⑵实践中，有时公司发放股票股利后其股价并
不成比例地下降；一般在发放少量股票股利 （2%—3%）后，并不会引起股价的立即变化， 使股东得到股票价值相对上升的好处；
36
⑶发放股票股利通常由成长中的公司所 为，能稳定股价甚至略有上升。
⑷纳税上的好处
37
2 .股票股利对公司的意义： ⑴发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无
25
二、股利支付
（一）股利支付程序 ❖ 股利支付程序在于确定几个特定的日期 ❖股利宣告日：公司董事会将股利支付情
况予以公告的日期。公告中应宣布每股 支付的股利、股权登记期限、除去股息 的日期。
26
❖ 股权登记日（除权日）：有权领取股利 的股东有资格登记的截止日期。只有在 股权登记日前在公司股东名册上有名的 股东，才有权分享股利。
第八章 股利分配
❖ 学习目的与要求：通过本章的学习与研究，应当深 入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义， 具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌 握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定 适宜的股利政策。
❖ 主要内容： 利润及利润分配 股利理论 股利分配政策和股利支付 股票股利
③股票股利=40元×500×10%=2000万元
❖ 股本余额=1×550=550（万元） 资本公积余额 =100+（2000-500×10%）=2050（万元）
❖ ④现金股利=500×（1+10%）×0.1=55（万元）
❖ 未分配利润余额=1000+（2000-300-2000-55）=645 （万元）
须支出现金，便于公司进行再投资，有利于 公司长期发展；
⑵在盈余和现金股利不变时，发放股票股利可 以降低每股市价，从而吸引更多投资者；
⑶发放股票股利往往向社会公众传递公司将继 续发展的信息，从而提高投资者对公司的信 心；
⑷发放股票股利比发放现金股利的费用大，会 增加公司的负担。
38
❖按照我国《公司法》的规定，公 司利润分配的项目包括：
❖1．法定盈余公积金 ❖2．任意盈余公积金 ❖3 ． 股 利 （ 向 投 资 者 分 配 的 利 润 ）
3
1．盈余公积金
❖盈余公积金 从税后净利润中提取形成， 用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营 或者转增为资本。
❖ ①法定盈余公积金：按税后净利的10% 提取，但盈余公积金累计达到公司注册 资本的50%时，可不再得提取。
20
（2）采用该政策的理由：避免出现由于经营不 善而削减股利的情况。 ①稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息， 增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； ②稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支 出（特别是那些对股利高依赖性的股东）； ③稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离， 但股价除受投资机会和资本结构影响外，还 可能受到股东的心态等多种因素的影响，有 时维持稳定的股利水平可能更重要。
❖ ②任意盈余公积金：由公司股东会根据 需要决定是否计提以及提取的比例。
4
2．股利（向投资者分配的利润）
❖ 公司向股东支付股利（向投资者分配利润） 要在提取盈余公积金和公益金之后。
❖ “无利不分”原则：股份有限公司原则上应 从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股 利
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
29
3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
30
§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
❖ 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想 的市场，又被称为完全市场理论。
9
3.结论 ❖ ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留
存较多的利润用于再投资，会导致公司股票 价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可 出售其股票。若公司发放较多的股利，投资 者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。 即投资者对股利和资本利得无偏好。
21
❖固定或持续增长的股利政策的缺点
❖ 股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低 时仍支付固定股利，可能导致资金短缺， 财务状况恶化，且不能如剩余股利政策 保持较低的资本成本。
22
3．固定股利支付率政策
❖ （1）分配方案的确定：公司确定一个股利 占盈余的比率，长期按此比率支付股利；各 年股利随公司经营的好坏而上下波动
⑷超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所 得税高于其进行股票交易的资本利得税，故 许多国家规定公司不得超额累积利润。
12
2.股东因素。
⑴稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股 东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利 润；其余的股东出于避税考虑→反对公司留 有较多利润；
⑵控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈余 减少→加大了将来增发新股的可能性→分散 公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股利 也反对募集新股 。
13
3.公司的因素
⑴盈余的稳定性
⑵资产的流动性 ⑶举债能力 ⑷资本成本 ⑸债务需要
14
§3 股利分配政策和股利支付
一、股利分配政策 二、股利支付
15
一、股利分配政策
❖支付给股东的盈余与留在企业的保留 盈余存在此消彼长的关系，股利决策 也就是内部筹资决策。
❖ 1．剩余股利政策 ❖ 2．固定或持续增长的股利政策 ❖ 3．固定股利支付率政策 ❖ 4．低正常股利加额外股利政策
❖ （2）采用该政策的理由：能使股利与公司 盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分， 不盈不分的原则，真正公平对待每个股东
❖ 缺点：各年股利变动较大，造成公司经营不 稳定的感觉，不利于稳定股票价格。
23
4 低正常股利加额外股利政策 （1）分配方案的确定： ❖公司在一般情况下每年只支付固定
的、数额较低的股利；在盈余多的 年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利。
❖ 除息日：即除去股利的日期。凡在除息 日当天或以后购买该股票的股东，将不 能获得企业此次发放的股利。一般规定 除权日前4天为除息日。
❖ 股利支付日：向股东发放股利的日期。
27
❖ 例：假定A公司2002年11月15日发布公 告 ： “ 本 公 司 董 事 会 在 2002 年 11 月 15 日的会议上决定，本年度发放每股为5 元的股利；本公司将于2003年1月2日将 上 述 股 利 支 付 给 已 在 2002 年 12 月 15 日 登记为本公司股东的人士。”
股利后的股数派发现金股利每股0.1元。
要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利
润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计
每股市价。
34
❖ ①提取盈余公积=2000×15%=300（万元） 盈余公 积余额=400+300=700（万元）
❖ ②流通股数=500×（1+10%）=550（万股）