风险投资项目价值评估研究_白澎
风险投资的项目评估和投后管理
风险投资的项目评估和投后管理在当今竞争激烈的商业环境中，风险投资作为一种重要的融资手段，越来越受到企业的青睐。
然而，风险投资不仅需要进行项目评估，还需要进行有效的投后管理，以确保投资的回报和可持续性。
本文将探讨风险投资的项目评估和投后管理的重要性，并介绍一些常见的评估方法和管理策略。
一、项目评估的重要性项目评估是风险投资的第一步，它的目的是揭示项目的潜在风险和回报，评估是否值得进行投资。
项目评估的重要性体现在以下几个方面：1. 降低风险：项目评估可以全面地了解和评估项目中的各类风险，包括市场风险、技术风险、财务风险等。
通过这些评估，投资者可以对项目的风险有一个清晰的认识，从而能够采取相应的措施来降低风险。
2. 提高回报：项目评估有助于评估项目的潜在回报，包括市场规模、竞争对手、营销策略等。
通过对项目的评估，投资者能够判断项目的商业前景及其潜在的盈利能力，从而有选择地进行投资，提高回报率。
3. 吸引其他投资者：项目评估能够为其他潜在投资者提供一个参考，增加项目的吸引力，进而吸引更多的资本参与。
当其他投资者看到一个经过全面评估的项目，他们会更加愿意参与其中，增加项目的融资机会。
二、项目评估的方法项目评估方法有多种多样，下面介绍几种常见的方法：1. SWOT分析：SWOT分析是一种常用的评估方法，它通过对项目的优势、劣势、机会和威胁进行评估，全面分析项目的内外部环境。
通过SWOT分析，投资者可以了解项目的优势和劣势，并制定相应的策略。
2. 财务分析：财务分析主要通过对项目的财务数据进行评估，包括收入、成本、利润等。
通过财务分析，投资者可以判断项目的盈利能力和财务稳定性，从而决定是否进行投资。
3. 市场调研：市场调研是评估项目市场潜力的重要手段，它主要通过对目标市场的调查和分析，了解市场容量、竞争格局、消费者需求等信息。
通过市场调研，投资者可以为项目的定位和市场策略提供依据。
三、投后管理的重要性投后管理是风险投资的关键环节，它的目的是为了确保项目的顺利运营和投资的回报，它的重要性体现在以下几个方面：1. 监控项目进展：投后管理可以对项目进行监控，及时发现问题和风险，并采取相应的措施进行解决。
风险投资项目价值评估研究
风险投资项目评估
销售季度完成情况汇报模板尊敬的领导：我谨向各位领导汇报本季度销售完成情况，具体情况如下：一、总体销售情况。
本季度，公司销售团队共完成了XX万元的销售业绩，相比去年同期增长了XX%，完成了季度销售目标的XX%。
在市场竞争激烈的情况下，我们通过团队的共同努力，取得了这样的成绩。
其中，XX产品线表现突出，实现了XX%的增长，为整体销售业绩做出了重要贡献。
二、销售业绩分析。
1. 销售业绩增长的原因。
本季度销售业绩增长的主要原因是我们加大了对客户的拜访和沟通力度，提升了客户满意度。
同时，我们还针对市场需求进行了产品调整和优化，满足了客户的个性化需求。
此外，销售团队的整体素质和专业能力得到了提升，更好地服务了客户，提高了销售转化率。
2. 销售业绩下降的原因。
虽然整体销售业绩有所增长，但也存在部分产品线销售业绩下降的情况。
主要原因是市场竞争加剧，导致了部分产品的市场份额下降。
我们将针对这一情况进行深入分析，并制定相应的销售策略，争取在下一季度取得更好的成绩。
三、销售策略和规划。
1. 下一步工作重点。
下一季度，我们将继续加大对客户的沟通和拜访力度，提升客户满意度，同时加强对市场的调研，及时调整产品结构，满足市场需求。
同时，我们还将加强销售团队的培训和能力提升，提高整体销售水平。
2. 销售目标和计划。
下一季度，我们制定了XX万元的销售目标，同时对各产品线也进行了详细的销售计划和指标分解。
我们将根据市场的实际情况，不断调整销售策略，争取实现更好的销售业绩。
四、其他事项。
在销售工作中，我们还发现了一些客户的投诉和意见反馴，我们将认真对待这些问题，及时解决，并不断改进产品和服务质量，提升客户满意度。
在此，我代表销售团队向各位领导保证，我们将继续努力，争取在下一季度取得更好的销售业绩，为公司的发展贡献力量。
谢谢！。
我国风险投资项目评估方法的研究进展与文献综述
我国风险投资项目评估方法的研究进展与文献综述摘要：风险投资是高新科技项目的孵化器，准确的项目评估是风险投资成功的关键，风险投资项目评估方法一直都是国内经济学、管理学和金融学界的研究热点。
本文对风险投资项目评估方法的研究进行了回顾，并指出其不足，以期为后续研究提供参考。
关键词：风险投资；项目评估；文献综述风险投资与其他直接投资一样，成败的关键在于项目评估的准确程度。
风险项目评估是微观经济和宏观经济理论在投资决策与管理领域的具体应用，评估方法合理化和科学化是投资决策的前提条件。
国内外已有不少有关风险项目评估方法的研究成果，研究主要围绕评估指标体系的构建、操作方案的设计和价值评估方法的运用展开。
1风险投资项目评估指标的研究发达国家初期的风险项目评估指标体系主要包括5类因素：市场吸引力、产品差异化、经营管理能力、风险承受能力、变现潜力(_ryebjee和Bruno，1984)；随后企业家素质与经验、财政补贴情况和投资人员(MacMillan，1985)，业务计划(ROSS，1987)，技术创新、预期投资周期以及总体经济情况对预期收益影响(Manigart，1997)，风险契约设计(chan，1990)也因其重要性被列入指标体系内。
不少学者还发现不少风险投资机构试图采用统一的标准作为评估的依据(Bruno 和Tvebiee，1985；MacMillan，1985；No，on和Roure，1993)，但在实践中，不同风险投资机构难以制作出统一的评估标准，只能针对不同阶段的投资项目确定不相同的筛选标准。
我国初期的评估指标体系建立在Tyebjee和Bruno的风险投资评估与决策模型基础上，在研究中不断增加了新的指标，如经营计划书、营销(刘常勇，1996)，产业性质(Pandey等，1996)退出机制潜力(尹淑娅，1996)，社会效益、开发单位评估(余晓岭等，1998)，外部环境(宋逢明，1999)，公司人员及合作者(马扬等，1999)等等。
风险投资中的投资项目评估指标
风险投资中的投资项目评估指标风险投资是指投资者通过资金和资源的注入，获取高风险高收益的投资理财方式。
风险投资面对的是投资企业的创新业务，市场前景不确定，高风险的情况，因此，对于投资者而言，选择有潜力投资项目的评估非常重要，而评估的指标则是决定投资者是否对项目进行投资的重要依据。
一、市场在风险投资评估中，市场是评估指标中非常重要的一项。
市场活跃度是评估市场的一种方法，包括市场需求、市场容量、市场增长率、与竞争对手的定位和市场渗透率等因素。
如果市场存在大量的需求，但国内外市场上缺少品种相对少，那么这个项目绝对具有投资价值。
此外，市场容量是决定多少公司可以成为行业的关键因素。
二、技术和知识技术和知识也是评估指标中的关键因素之一。
评估的标准是公司在技术和知识方面是否有核心价值，是否有接近于垄断的专有技术。
此外，公司是否有人才和技能，能够满足业务需要，影响着公司的生产力和技术前瞻性。
三、团队团队是风险投资项目评估的重要指标之一。
评估标准是评估团队成员的经验、背景和能力。
这包括：管理经验、行业知识、技术传承、企业文化、人脉与关系等。
一家拥有能力强、经验丰富的团队，将有助于增加项目成功的概率。
四、财务状况财务状况也是风险投资项目评估的一个重要指标。
评估标准包括：财务报表、现金流量预测、资产负债表。
另外，还可以对收入模式、销售渠道、利润率、投资回报率等进行分析。
因为任何一个风险投资公司，最终都必须通过人民币的形式进行投资和收益，所以对财务的评估必须进行全方面的评估和分析。
五、行业风险行业风险也是风险投资的重要考虑因素。
行业风险包括竞争环境、政策限制和未来趋势等。
特别是在不断变化的世界中，创业公司需要不断适应市场变化。
在市场的竞争环境中，企业的生存和发展将受到影响。
结论好的投资项目是不可复制的、独特的、具有核心价值的，同时，对市场需求有强烈的适应性和创新性。
通过市场、技术、团队、财务和行业风险等因素来评估项目的未来发展和投资价值，这是风险投资企业做出投资决策的重要依据。
风险投资项目评估体系研究(doc 58页)
风险投资项目评估体系研究(doc 58页)第一章风险投资的沿革资本、技术、管理与创业精神是生产力的主要动力来源，在技术作为核心竞争力的策略观点下，如何结合资本、管理与创业精神，将是科技产业发展的关键要素，也是一个国家或地区经济发展的主要政策。
而风险投资事业就是一种以非传统融资方式，结合资金、技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，所形成的新投资模式。
一、风险投资的简介风险投资的英文名称是“Venture Capital”，主要是指风险投资家出资，协助具有专门技术但是无法筹集到资金的企业家，并且承担风险投资时的高风险的一种权益资本【1】。
风险投资家以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验，结合高效的企业管理技能与金融专长，对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营，直至风险企业或风险项目上市公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。
风险投资是一个动态循环过程，一轮风险资本投资退出后，该资本将投向被选中的另一个风险企业或风险项目，这样循环往复。
风险投资家的投资目标不仅仅在于股息、红利的获取，而在于获得巨额的风险资本增值。
二、风险投资的特点【2】风险投资是一种投资活动，它与一般的投资活动具有一些相同的共性，但是由于它是特定的“风险投资”，又具有与一般投资活动不同的特性，这主要表现在投资项目的选择、投资特性和风险投资家的作用三个方面。
1、投资项目的选择风险投资的对象主要是那些高技术、高风险、高收益的中小企业。
2、风险投资本身的特征⑴长期性、过渡性与定期性。
⑵资金投资以权益资本的形式为主，无担保性。
⑶资金投入分阶段。
⑷以资本增值的方式实现获利。
⑸单项投资成功率低，单项投资回报率高，综合投资回报率高。
⑹重视运用激励、约束机制。
3、风险投资家的作用广东省科技创业投资有限公司广东省科技创业投资公司、广东粤财信托投资公司、广东华侨信托投资公司等三家股东组成的企业法人主要有电子信息、光机电一体化、新材料、生物工程、精细化工、新能源及高效节能、环保和核应用等高技术及各类专利技术的应用广州科技风险投资有限公司3亿元（注册资金）至2003年将达到10亿元人民币市政府组织各种渠道筹集而来，今后，积极大量吸收民间资金投资，寻求与国外风险投资机构合作设立中外合作风险投资公司数字移动通信产业、软件开发产业、生物工程、中药现代化、农业现代化等行业上海创业投资公司6亿元地方财政出资的国有独资公司高新技术的创新和产业化武汉高新技术产业风险投资有限公司注册资本3100万元人民币，投资总额1亿元武汉高新技术产业投资担保有限公司及武汉科技会展有限公司共同出资组建高新技术项目开发、成果转化、知识和技术创新深圳市创新科技投资有限公司注册资本7亿元，股东会议已决定增资扩股到16亿元市投资管理公司出资5亿元，其他股东均为实力雄厚的企业集团和上市公司主要投资信息技术、生物医药、新材料及其它高新技术行业上海联创投资管理有限公司注册资本7000万元人民币国家科委、国家经贸委、中国科学院科技促进经济基金委员会和信息技术、生物医药、环保和新材料上海联和投资有限公司上海信息技术创业投资公司注册资本金3.75亿元人民币上海联合投资有限公司、上海市邮电管理局、上海市广播电影电视局、上海东方明珠股份有限公司、上海广电（集团）有限公司、上海实业控股有限公司是公司的战略性投资者信息类项目、信息基础设施与功能性设施深圳高新技术产业投资服务有限公司注册资本为1亿元人民币，至2000年6月，公司净资产已达到4.2深圳市投资管理公司、深圳市科学技术发展基金会、深圳国家电子技术应用工业性试验中心、深圳市生产力促进中心分散投资，不控股，不参与管理，企业成熟之后就退出来亿元深圳市国成科技投资有限公司注册资金5000万元中国节能投资公司、深圳市高新技术产业投资服务有限公司和深圳市科委医药、生物工程、新材料和电子信息天津泰达科技风险投资公司注册资本4.5亿元大股东为天津经济技术开发区，其他股东包括天津泰达集团有限公司、北京国际信托投资有限公司、北京科技风险投资股份有限公司等电子信息、通讯工程、生物医药、环保与新材料，投资阶段不限江苏省高新技术风险投资公司注册资本3亿元江苏省人民政府电子信息、新材料、生物技术及新医药和机电一体化等西安高注册资公司出资人汇集信息产业、新技术产业风险投资有限责任公司金1.5亿元了政府资本、产业资本、金融资本以及民间资本生物医药、通讯产业、光机电一体化浙江省科技风险投资有限公司注册资金2亿元浙江省科委和省财政厅电子信息、生物工程、新材料、机电一体化、通讯设备资料来源：唐翰岫《风险投资决策》，2002年，山东人民出版社。
风险投资项目的价值评估方法研究
风险投资项目的价值评估方法研究史 隽（浙江大学管理学院，杭州 310058）E-mail：shijun218@[摘 要]知识经济时代,风险投资作为高科技产业化的催化剂和孵化器,日益引起人们的关注和重视。
风险投资是一种科技与金融相结合的投资方式,是为获取巨额利润而将资本投放于高新产业的投资活动。
它也是一种高风险、长期的、权益的专业性投资，为促进科技成果的工程化和商业化、促进高新技术产业的发展，提供了一种有效的投资工具。
本文简要研究了风险投资的内涵特征，其评估指标和定价方法。
[关键词] 风险投资；项目价值评估；投资决策；定价方法1.风险投资的内涵和特征风险投资源于西方，一般被定义为:由未来风险投资组织对那些急需权益性资本用来产品开发或发展的高增长、高风险、一般为高科技公司所进行的投资活动。
其内涵包括: ①资金性质：私人权益资本；②运作者:职业的风险投资家；③投资对象:投入到新兴企业的创立、发展、扩展，重组阶段或用于并购；④主要投资目的:获取高额资本增值回报。
典型的风险投资具有以下基本特征:1. 投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高科技企业。
2. 风险投资以权益资本为主,一般无担保。
其着眼点并不在于投资对象当前的盈亏，而在于它们的发展前景和资产增值。
3. 风险投资家一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务。
4. 风险投资具有高风险和高收益性。
[1]2.项目风险投资评估指标项目价值评估研究者都力求找出影响风险项目投资成败的基本因素。
以往研究缺陷在于过于偏重财务方面,而忽略技术,市场等多方面不确定性,该缺陷已被逐渐纠正。
这一点从专家们对投资风险分类可看出。
例如,Moriarty和Kosnik认为风险分两大类:市场风险和技术风险；Souder和Bethay认为应分为业务、市场和技术三类风险；而Belev则将项目风险分为六类:技术,资金,设计,支撑体系,成本与进度和外部因素。
在定性阐述评价准则的基础上,Tyebjee和Bruno最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。
对我国风险投资评估的研究
对我国风险投资评估的研究内容摘要：本文从技术、市场、管理、财务、退出机制及产业价值六个方面对风险投资进行评估。
并根据指标体系的特点，采用模糊数学的方法进行综合评价。
关键词：风险投资中国评估模糊数学综合评价风险投资（venture）也称创业投资,是指对创业企业尤其是高科技创业企业提供资本支持，并通过资本经营服务对投资企业进行培育和辅导，在企业发育成长到相对成熟后即退出投资以实现自身资本增值的一种特定形态的金融资本。
风险投资作为一种新型的投融资工具，近20年来，成为技术创新、科技创业，以至形成新的产业的强大的推动力。
但风险投资在我国的发展总体上处于初创阶段，尚未建立有效的创业投资发展和运用机制，对风险投资评估的研究也刚刚开始。
对风险投资项目究竟应该如何评估，从哪几个方面评估，采用什么样的方法评估以及有什么人来评估等问题，各风险投资公司都没有形成可供借鉴的经验。
因此，在我国进行风险投资评估的研究势在必行。
本文从技术、市场、管理、财务、退出机制及产业价值六个方面对风险投资进行评估。
并根据本评估体系中定性指标较多的现状，建议采用模糊数学中的建立在模糊一致矩阵基础上的决策方案优选方法来对项目进行综合评价。
技术评估1.技术评估的特性1）综合性。
技术评估不仅仅局限于经济评估，还必须对技术涉及的方方面面问题进行全面的观察和综合分析。
它既包括技术可行性研究、费用效益分析等，还包括对技术的社会、政治、宏观经济、环境等方面影响的分析评价和有关的政策分析2）多样性。
由于技术评估涉及多项指标和多个方面，其中的一些指标能够量化，而有些指标只能够定性描述。
因此，在评估手段上具有定量与定性两重性，二者的地位与作用不分伯仲。
同时，在评估模式和结构方面，技术评估也无法规范化，具体的方法和程序只能根据评估对象的特点、评估工作的目的和条件来确定。
技术评估需要综合的运用系统工程、未来学、工程技术、管理科学、经济学、心理学和社会科学等多个学科领域的知识和分析技巧3）动态性。
风险投资项目评估指标体系研究
风险投资项目评估指标体系研究一、引言随着经济的发展和科技的进步，风险投资成为了推动创新和创业的重要力量。
风险投资旨在通过向高风险、高增长的初创企业提供资金和资源支持，促进其快速发展和扩张，并分享其带来的收益。
然而，风险投资项目的成功并不容易，因此需要有效的评估指标体系来帮助投资者进行项目选择和决策。
二、风险投资项目评估指标的重要性风险投资项目的评估指标是投资者决策的重要参考依据。
一个好的评估指标体系可以帮助投资者快速准确地评估项目的可行性和潜在风险，从而降低投资风险，提高投资回报率。
评估指标体系应涵盖项目的市场潜力、技术可行性、团队能力、财务状况等多个维度，全面评估项目的各个方面。
三、风险投资项目评估指标体系的构建1.市场潜力指标：包括市场规模、市场增长速度、市场竞争态势等。
市场规模越大、增长速度越快、竞争激烈程度越低，项目的市场潜力就越大。
2.技术可行性指标：包括技术创新程度、技术门槛、技术可行性评估等。
技术创新程度高、门槛高、可行性评估结果良好的项目，技术风险相对较低。
3.团队能力指标：包括创业团队的经验、技能、人脉等。
团队能力强大、经验丰富、人脉广泛的项目，更容易成功。
4.财务状况指标：包括项目的收入、利润、财务健康状况等。
财务状况良好的项目，投资回报率更高。
5.风险管理指标：包括项目的风险控制能力、风险应对策略等。
风险管理能力强、应对策略完善的项目，其风险程度相对较低。
四、风险投资项目评估指标体系的应用1.项目筛选：投资者可以根据评估指标体系对项目进行筛选，选择符合自身需求和偏好的项目进行投资。
2.决策支持：评估指标体系的应用可以为投资决策提供科学依据，帮助投资者在决策过程中降低主观偏见，提高决策的准确性和可靠性。
3.风险控制：评估指标体系可以帮助投资者全面了解项目的风险程度，及时采取相应的措施进行风险控制，降低投资风险。
4.绩效评估：评估指标体系可以用于对投资项目的绩效进行评估，了解投资收益率、投资回报周期等指标，及时调整投资策略。
电子商务类风险投资项目价值评价指标体系研究的开题报告
电子商务类风险投资项目价值评价指标体系研究的开题报告一、选题背景及研究意义随着互联网的快速发展，电子商务行业成为了一个不可忽视的重要产业。
在这个领域，越来越多的公司涌现出来，吸引了大量的投资者。
然而，因为电子商务行业的新颖性和不确定性，投资者在进行投资决策时存在较大的难度。
因此，评估电子商务类风险投资项目的价值成为了一项非常重要的工作。
本文旨在建立一套适用于电子商务类风险投资项目的价值评价指标体系，帮助投资者更好地进行风险投资的决策。
二、研究内容及方法2.1 研究内容本文将从电子商务类风险投资项目的价值评价出发，探索一套科学的、全面的评价指标体系。
具体内容包括：（1）电子商务类风险投资项目的特点与实践情况。
（2）电子商务类风险投资项目的价值评价理论与方法，包括现金流量贴现法、市场多重法、收益法、资本资产定价模型等。
（3）根据电子商务行业特点和项目实践，设计适用于电子商务类风险投资项目的价值评价指标体系。
（4）采用实证研究的方法，针对某些具体的电子商务类风险投资项目进行实证分析，并进行模型求解和模型检验。
2.2 研究方法本文采用的主要研究方法包括文献研究、案例分析和实证研究。
文献研究将对电子商务类风险投资项目的理论和实践进行整理和梳理；案例分析将对某些具体的电子商务类风险投资项目进行深入的分析和解读；实证研究将采用回归分析、因子分析等方法，对电子商务类风险投资项目的评价指标进行求解和检验，以验证指标体系的科学性和实用性。
三、预期研究结果及意义本文的预期研究结果包括：（1）提出一套适用于电子商务类风险投资项目的价值评价指标体系。
（2）通过实证研究，验证指标体系的科学性和实用性。
本文的研究结果对于：（1）参与电子商务类风险投资的投资者，将提供更为科学全面的投资决策工具，降低投资风险。
（2）电子商务行业从业者，能够了解风险投资者的投资要求，提高企业的发展战略和财务管理水平。
（3）相关学者，能够就电子商务类风险投资项目的价值评价理论和实践提供更为系统和完整的理论和实证分析，为后续的研究提供参考和借鉴。
风险投资项目的评估模型
风险投资项目的评估模型10风险投资项目的市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。
要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。
可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。
预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。
我国风险投资效益不如理想，除了体制方面的因素之外，投资思路、决策方法落后于社会主义市场经济发展对现代项目管理的要求，构成另一方面的主要原因。
文章系统介绍风险投资项目评估的定量和定性模型，并做出简单的比较和评述。
一、定量模型（一） 价值评估模型1. 市盈率模型这一模型是继传统意义上对被投资企业采用帐面价值、清算价值等诸多方法后现被风险投资业广为应用的粗略估计被投资企业的价值的大众方法，其基本公式为：被投资企业价值=估价收益指标／标准市盈率其中估价收益指标标准市盈率=每股市价／每股收益需要说明的是，标准市盈率无论是投资进入还是退出时被投资企业均未上市，所以没有自身的每股市价，只能采用比较方式选用与被投资企业具有可比性已上市企业的市盈率或者整个行业的平均市盈率。
一般来说可采用被投资企业最近一年的税后利润，因为其最贴近被投资企业的当前状况。
但是考虑到企业经营中的波动性，尤其是经营活动具有明显周期性的被投资企业也可采用最近三年税后利润的平均值作为估价收益指标将更为适当。
2. 自由现金流量的净现值模型自由现金流量是由拉巴波特最先提出来的，它是指企业在履行了所有财务责任（如偿负债务本息，支付优先股股息等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，而净现值法又被普遍认为是对投资计划进行评估的最优方法。
应该说采用自由现金流量的净现值模型是对以往模型的小小改进。
自由现金流量的净现值=∑（当年预期自由流量*当年折现系数）3. 经济附加值模型此模型最早起源于20世纪20年代，由美国通用汽车公司引入之后便长期未得到应用，直到80年代被总部设在纽约的STERN STEWART咨询公司重新引入，以取代传统的价值评估方法。
中科招商风险投资项目价值评价体系研究
中科招商风险投资项目价值评价体系研究风险投资作为实体经济的推动剂,在产业早期阶段具有重要的经济意义。
国内风险投资活动起步较晚,但发展速度十分迅速,近些年更是有数家风险投资企业挂牌新三板,成为公众公司,而风险投资热门领域从传统的初创型企业,到
Pre-IPO,以及到时下流行的并购投资。
风险投资作为资本市场的幕后操盘手,活跃在一级市场中,推动着实体经济循序前进。
然而,过快的发展背后,是实务工作和理论基础的脱节,各家风险投资公司在项目投资过程中,依据各自的经验,在擅长的领域内从事投资活动,也有超过自身所了解的领域,从事其他行业投资的例子。
这种仅凭主观判断而从事投资活动的结果是出现数目众多的投资失败及出险项目。
通过对近些来国内外对于风险投资理论和实务的研究,国内风险投资企业的项目评估能力要远远逊色于国外的投资企业,一方面跟风险投资起步较晚有关,同时,国内整体的经济形式和政策环境也对其有较大的影响。
借此,本人希望通过文献研究、专家打分、模型建立以及案例应用等方法,为本人所在实习单位设计一套能够量化投资项目风险程度的评估体系,通过对项目价值评估体系的优化和构建,完善投前、投中以及投后各个环节,重新定义公司在项目评估过程中使用的方法,给公司在进行项目投资活动中提供科学决策的依据,并希望通过投资评价体系的重新设计,能够使公司的经营运作更加规范,项目投资能力能够有所提升,减少项目出险、项目错失等风险。
本文总结风险投资发展历史,对风险投资相关理论进行了研究,通过对风险投资公司项目投资价值评估体系的现状分析,重新针对其进行了流程优化和建立,得到了该公司新的项目投资价值评估体系。
希望其能够为公司未来的项目投资活动提供参考和帮助。
风险投资价值评估研究
风险投资价值评估研究价值评估问题是风险投资所面临的核心问题,而风险投资价值的核心是预期公允价值。
本文对预期公允价值的定义是:基于对风险资本市场未来发展的预期,通过对创业企业静态价值、风险投资协同价值的合理分析和判断,预测风险投资所持有创业企业金融工具1未来在风险资本市场上易于变现的价格。
预期公允价值主要取决于创业企业自身所具备发展潜力、投融资双方的协同及努力程度、未来风险资本市场的发展预期及合同的可执行程度等因素,对预期公允价值估值必然涉及创业企业发展全过程。
同时,考虑到风险投资价值的实现需要相关法律制度的保障,而人文特征、法律制度及产权性质差异等都会对价值的实现产生本质的影响。
因此,本文将在比较中西方人文特征、法律制度差异和分析产权的经济特征基础上,借鉴国内外已有相关研究成果,运用传统金融、公司金融及企业价值等相关理论知识,针对创业企业价值演变全过程,展开对我国风险投资价值评估体系的研究。
本文的核心观点是:风险投资的价值观是企业价值、协同价值和退出价值的融合,其价值视角必须贯穿着创业企业成长全过程,除了关注评估对象本身所具备基本价值外,还注重评估对象价值实现途径与风险投资资源之间的融合度及未来风险资本市场的价值取向。
传统价值评估的过程本质上是一个在相对确定价值基础上的价格发现过程。
而风险投资价值评估本质上是一个价格相对确认基础上的价值不断发现过程。
“价格相对确定”指风险投资对其投资退出收益具有非常刚性的约束,对不同阶段项目的投资往往都会要求创业团队有明确的相应的收益承诺并通过合同安排进行相应的保障,这是其价值评估隐含的基础和前提;“价值不断发现”指风险投资对象未来发展大多具有高度不确定性,其未来发展空间取决于投融资双方的协同努力,需要在未来变化的环境中不断挖掘和发现。
因此,风险投资价值评估是是一个动态价值评估过程,是一个价值不断发现过程,其核心就是一定环境条件下不断评估所发现创业企业价值对其“相对确定价格”的支撑程度。
风险投资对项目的评估
风险投资对项目的评估第一篇：风险投资对项目的评估首先，风险投资过程中的风险和回报是成正比的，因而不同时期注入资金，对创业公司的估价就不同。
在种子期，风险非常大，所以回报必须很高才行，比如说，投入1元，将来就要求有20元或者更高的回报。
当创业公司生产出产品后，风险降低了，这时候可能回报率会下降到10倍。
市场开发出来后，风险进一步降低，此时风险投资机构已经不太感兴趣。
当市场完全打开时，公司就要到公众市场融资了（或通过自身的的资产抵押来从银行贷款）。
其次，估价的理论操作有章可循。
如果一家创业公司的财务预测表明，公司上市之前能够有1000万元的利润，按照现在一般情况，市盈率（价格收益比，P/E比）定为15，那么公司上市时就值1.5亿元。
如果现在风险投资机构是在种子期注资，要求回报率20倍的话，那么由未来的市值除以20，就是750万元。
也就是说，此时此刻创业公司的价值为750万元。
这是创业公司估价的基本算法。
确定了现在公司价值为750万元，如果公司希望融资250万元，那么风险投资公司投入的资金占25%，所以拥有该公司25%的股权。
至此，交易在理论上结束了。
在这个交易的过程中，有两个非常重要的不确定因素：利润和时间。
创业公司财务预测中提到的1000万利润，不一定能真正实现；而公司能不能按照承诺准时上市融资，更是难以预料。
所以，为了降低风险，投资者会根据实际情况降低估价。
这样，在风险投资者和高科技创业者真正坐下来谈判时，估价的高低就像农贸市场里大白菜的价钱一样，要以市场的供需关系为基础，也要视买卖双方“侃价”的具体情况而定。
当多家投资机构看中同一个创业公司时，为了战胜竞争对手，他们也会提高估价，从而增加自己的吸引力。
这时候，创业公司主动权在握，可以选择对自己最有利的投资方案。
第二篇：风险投资项目计划书风险投资项目计划书如今群众生活水平日益提高，大家手里有了越来越多的闲置资金。
对于这些闲置资金的处理方式，大部分人选择存入银行。
报告中对风险投资和创新项目的评估与支持策略
报告中对风险投资和创新项目的评估与支持策略一、概述随着科技的不断进步和全球化的发展，风险投资和创新项目成为推动经济增长和社会进步的重要力量。
然而，风险投资具有高风险和高收益的特点，而创新项目则面临着技术不稳定、市场不确定等一系列挑战。
因此，报告对风险投资和创新项目进行评估与支持策略的研究具有重要意义。
二、评估风险投资项目的指标1. 市场潜力评估评估风险投资项目的市场潜力是评估其可行性的关键步骤。
可以从市场需求、竞争格局、增长潜力等方面进行评估，并通过市场调研和数据分析等手段收集相关信息。
2. 团队能力评估团队是创新项目成功的关键因素之一。
评估团队的能力包括技术专业性、行业经验、领导力等方面的考察，可以采用面试、背景调查等方式进行评估。
3. 商业模式评估商业模式的可行性对风险投资项目的成功至关重要。
评估商业模式需要分析收入模式、市场定位、竞争优势等方面，以确定其可行性和可持续性。
三、支持策略：风险投资基金的设立与管理1. 政府资金的注入政府可以成立风险投资基金，为创新项目提供资金支持。
这样不仅可以降低私人投资者的风险，还能够吸引更多的风险投资资金进入创新项目领域。
2. 专业化投资管理团队风险投资基金应设立专业化的投资管理团队，负责项目的筛选、评估和监督。
可以聘请具有丰富经验和专业知识的投资经理，并建立科学的投资决策机制。
3. 风险分散投资策略为了降低风险，风险投资基金应采取分散投资策略，将资金投入到不同领域、不同行业的创新项目中。
这样可以降低单个项目失败对整个基金的影响，提高投资回报率。
四、评估创新项目的指标1. 技术创新评估评估创新项目的技术创新性是关键步骤之一。
可以从技术难度、独特性、与现有技术的差异等方面进行评估，以确定其技术创新的程度。
2. 市场需求评估评估创新项目的市场需求是判断其商业可行性的重要依据。
可以通过市场调研、用户调研等手段获取相关数据，以确定项目的市场需求和潜在客户群。
3. 资源需求评估评估创新项目的资源需求包括人力资源、资金需求、技术支持等方面的考虑。
风险投资项目评估体系与决策研究的开题报告
风险投资项目评估体系与决策研究的开题报告
一、研究背景：
随着中国经济的快速发展和国际交流的加强，风险投资在中国的投资市场中也得以迅速发展。
风险投资是指通过对具有高增长潜力的企业进行股权投资和其他投资活动，以期望获得高风险、高回报的投资方式。
然而，由于投资项目的风险较高，评估风险和决策是否进行投资非常关键。
因此，开展风险投资项目评估体系与决策研究具有重要意义。
二、研究目的：
本研究旨在开发一套完整的风险投资项目评估体系，通过对风险投资项目的评估和决策，帮助投资机构更好地管理风险，增加投资回报。
三、研究内容：
（一）风险投资项目评估指标体系的构建
本研究将采用层次分析法和因子分析法，对风险投资项目的各个方面进行分析和评估，构建一套包括投资价值、市场前景、技术实力、管理水平和财务状况等方面的指标体系。
（二）风险投资项目决策模型的建立
在风险投资项目评估的基础上，本研究将建立一套风险投资项目决策模型，构建投资决策的流程，包括投资决策的前期准备、投资决策的方案设计、投资决策的实施和投后管理等环节。
（三）案例分析
本研究将以实际的风险投资项目为例，对研究所得的风险投资项目评估体系和决策模型进行验证和优化，为风险投资决策提供参考。
四、研究意义：
本研究的成果将为风险投资机构提供一套科学的风险投资项目评估体系和决策模型，帮助机构更好地评估和管理风险，增加投资回报，在提高我国风险投资的综合实力和国际竞争力方面起到积极的推动作用。
风险投资价值评估的柔性分析
风险投资价值评估的柔性分析风险投资价值评估的柔性分析摘要：本文从风险投资项目的三项资产特征——流动性弱、可逆性差和不可预见性强的实际出发，认为风险投资应采取柔性决策管理方法，对于风险投资项目的评估，介绍了两种新的方法——决策树法和期权定价模型法，并进一步对这些方法的应用性作出了一定的评价。
根据全美投资协会的定义：风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有竞争潜力的企业中的一种权益资本。
由于风险投资的存在状况是一种权益资本，因而其资产特征决定了对其评估的特性。
一、风险投资项目的资产特征1．流动性弱。
由于风险投资风险高的特点，一般它难以吸收到商业银行贷款，在美国，它的主要融资渠道是私人权益资本市场(Private Equity Market)中的私人权益资本。
私人权益资本是指没有经过美国证券委员会审批登记的、在私人之间或金融及非金融机构之间交易的权益资本，与公共资本市场如股市、债市、金融衍生工具市场相比，它是一个相对独特的市场，并具有相对封闭及流动性弱的特征。
由于风险投资周期长达7—10年的特点，使它的价值进一步多变。
虽然理论上说，某一资产在一特定时刻具有一定的全额价值，但这种价值的实现程度取决于时间周期，图1显示了资产的已实现价值和决定出售资产到资产实现脱手之间的二者关系。
横轴(从右向左)表示从决定出售到资产实际脱手的时间，纵轴表示资产价值实现的程度，“当资产处于完全的流动性时，无论其出售转让的决策作出得多迟，该资产都能实现其全额价值。
根据此定义，现在或其它通货作为支付手段的资产因其具有完全的流动，予以其价值可完全实现。
资产价值的实现程度就是变现”(James，1998)。
图1中的不完全流动性曲线描述了另一一类资产，对于这些资产，其全额价值的实现取决于是否有充足的时间被人们认识并找到买主，风险投资即是符合这一曲线特征的资产。
2．可逆性差。
资产的可逆性是指该资产带给其持有者的价值占购买者同期购买该资产所支付成本的百分比。
风险投资项目价值评估体系及应用研究
风险投资项目价值评估体系及应用研究风险投资在科技成果转化过程中起着越来越重要的作用。
但是，由于风险投资所具有的高度不确定性、动态性和复杂性，存在较大的投资风险，风险投资的收益难以保证，投资目标难以实现。
如何评估控制风险、如何预测未来收益就成为风险投资过程中的两大核心问题。
为解决好这两方面问题，我们应构建一套风险投资项目价值评估体系。
本篇论文在研究国内外风险投资项目价值评估理论及方法的基础上，创新地提出了一套适合高科技风险投资项目的价值评估体系，并将其运用于本人参与的基因芯片风险投资项目中，以便运用理论解决实际问题。
本文前言部分主要阐述了风险投资在科技成果转化过程中的重要作用。
并从风险投资过程中的两大核心问题——如何评估控制风险及如何预测未来收益入手，提出解决问题的方案：构建一套适合高科技风险投资项目的价值评估体系。
本文第一部分主要阐述了风险投资的相关概念、特点以及在中国的发展现状，为以下各部分论述做好铺垫。
本文第二部分首先介绍国内外有关风险投资项目竞争力评估理论及方法，并由此得出风险投资项目价值评估体系竞争力评估应包含的关键评价因素；接下来介绍国内外有关风险投资项目财务评估理论及方法，并由此得出风险投资项目价值评估体系财务评估应采用的方法。
在以上理论研究的基础上，我本着定性与定量分析相结合的原则，分为竞争力评价和财务评价，构建一套适合高科技风险投资项目的价值评估体系。
本文第三部分运用第二部分所构建的风险投资项目价值评估体系来具体评估本人参与的基因芯片风险投资项目。
将基因芯片风险投资项目价值评估体系分为竞争力评估子系统和财务专项评估子系统对该风险投资项目进行综合价值评估，为该风险投资项目提供科学客观的决策依据。
本文第四部分本着实事求是和努力探索的科学态度，就基因芯片风险投资项目价值评估体系中的相关问题作分析阐述，以便对该价值评估体系进行完善和修正，从而形成更加科学完善的风险投资项目价值评估体系，为中国风险投资业的快速发展做出贡献。
风险投资项目评估指标体系研究
风险投资项目评估指标体系研究风险投资公司通过一定的渠道获得资金之后．面临的首要问题是从众多的项目中选择具有高投资回报、风险适中的项目。
实际的情形是可供选择的项目很多，这些项目可能来自于风险企业、投资中介机构或者是风险投资公司通过关系网络主动寻找到的项目。
风险投资公司首先要进行初选，将大部分的项目去掉,对余下的少数项目，则运用一些评估方法,进行下一步的细致评估，最终做出投资决策;这样，在敲出投资决策之前所进行的筛选活动构成了风险投资项目评估的主要工作.风险投资公司对来源不同的项目，需要通过一定的程序来获取与项目有关的信息,通过对这些信息的分析，来评价和预测项目的未来收益及成功概率，最终决定是否投入资金以及具体的投资方式。
评估指标体系既是一组预先设计的变量，投资公司按照指标体系的内容，对与项目相关的信息进哥亍分类、选择、整理与分析处理，为投资决策提供依据。
这些指标的选择是否能真实、充分的反映出风险投资项目的风险与收益前景是投资成败的关键。
评估指标的功能，一方面体现在确定风险投资公司需要了解的信息,关系到信息选择的问题；另一方面体现在相关信息的处理方式上，郊评估指标的设计对相关信息的处理方法有一定的指导作用.科学的评估指标体系的建立，将有助于准确和全面的评估项目,既不要错误的选择无价值的项目，也不要错误的放弃原本有投资价值的项目。
风险投资项目评估指标的设计与选择是否能够充分、真实地反映风险项目的风险度、收益、发展潜力是正确选择项目的关键之一。
目前,各国风险投资机构并未采用统一的评价指标体系。
由于评价指标体系在风险投资项目评估中起着充当衡量基准的基础性作用，寻求一套有代表性的一般指标体系供大多数风险投资机构在进行项目评估时参考,是许多理论研究者追求的目标。
从风险投资项目评估指标体系的研究现状来看，国外由于高新技术产业化发展较早的缘故，其风险投资项目评估指标体系的研究处于领先的地位．其理论相对成熟并基本构成完整的体系.后来我国台湾在八十年代大力发展岛内经济时期，一批学者对该课题进行了研究,并取得了一些成果；而我国大陆的研究工作则相对较晚，且专门研究此课题的学者较少。
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2010年第12期 科技管理研究S c i e n c e a n dT e c h n o l o g y M a n a g e m e n t R e s e a r c h 2010N o .12收稿日期:2009-12-03,修回日期:2010-03-10文章编号:1000-7695(2010)12-0049-03风险投资项目价值评估研究白 澎(上海财经大学,上海 200433)摘要:目前国内有关风险投资的研究大多集中在宏观层面,而对微观层面和实务操作的研究则较少。
从实务操作层面而言,关键在于如何正确地评估风险投资项目的价值。
论文共三部分:首先介绍国内外风险投资项目估价研究的现状,随后分析风险投资项目估价的特点。
第三部分在分析风险企业四个发展阶段不同特征的基础上,构建风险投资项目估价方法基本选择框架;并重点研究风险投资项目估价的定量分析方法,包括净现值法、期权估价法和基于实物期权理论的一般随机定价模型。
关键词:风险投资;项目估价;净现值;实物期权;随机定价模型中图分类号:F 830.591文献标识码:A 风险投资一般是指风险投资家把资金投向新兴的、发展迅速的、同时蕴藏着较大风险的创新性技术企业的一种投资行为。
以美国为代表的工业化国家的实践证明,风险投资是高新技术进步及产业发展的催生剂(莫汉·索内,2002)。
我国正处于高新技术产业飞速发展时期,高新技术产业已经成为我国科技创新的主体,成为推动产业结构升级、经济增长的强劲动力。
随着科教兴国战略的实施,风险投资对高新技术产业的发展起到十分重要的作用。
发展风险投资、推动高新技术产业发展已经成为全国上下的共识。
1 风险投资项目估价现状风险投资最大的特点在于其高收益、高风险性。
正是由于高风险的存在,风险投资家在确定投资项目时必须进行科学的评估和严格的筛选,以尽可能承担较小风险。
因而风险投资项目的价值评估成为越来越重要的问题。
美国有关风险投资的研究已形成了相对成熟和科学的理论体系,基本实现了定性分析与定量分析相结合。
但是,美国使用较多的因素分析法,如S a n t a c l a r a 大学T y e b j e e 利B r u n o 教授(1984)提出的估价模型,并不能估算出投资项目的实际价值;而市场比较法(如市盈率法)又需要有较为完善发达的证券市场和行业齐全的可对比公司,这背离了我国二板市场尚未建立、主板市场上市公司数量较少的实情。
由于国情的差别,直接运用美国的估价方法评估我国的风险投资项日,很可能导致错误的结论。
我国目前对风险投资的研究大多集中在宏观层面,如何健全退出机制、如何完善法律法规、如何加强政府扶持等。
而微观层面和对实务操作的研究较少。
从实务操作层面而言,关键在于如何正确地评估风险投资项目的价值。
国内的风险投资项目价值评估思想可以分为四种类型:以成本为基础的价值评估思想、以价格比为基础的价值评估思想、以未来收益为基础的价值评估思想和期权估价思想。
就方法而言,现有的风险投资项目估价方法有两种倾向:第一,时间上注重对风险投资初创阶段的研究。
这与美国的风险投资估价特点是一致的。
但是,统计资料表明,无论是在美国还是我国,早期投资在风险投资总额中所占的比重很小(见表1)。
风险企业在成长过程中更需要风险投资;在风险企业的成熟阶段,风险投资家要顺利实现退出,必须对企业进行科学合理的估价。
因而,投资项目价值评估应贯穿整个风险投资的全过程。
第二,方法上注重因素评价法和现金流量贴现法,而E V A 评价法、期权定价法等方法尚处于理论探讨阶段。
因素评价法是通过选取一系列指标,以德尔菲法赋予各指标不同的权数,再综合指标得分情况进行投资决策。
不足之处是定性分析多,不能计算出投资项目的实际价值。
现金流量贴现法将风险投资项目未来的现金流量贴现,仅适用于处于成熟阶段、现金流量稳定并可准确预测的风险企业,适用范围较小[5]。
表1 美国风险企业典型发展的四个阶段投资额与企业价值发展阶段发展目标投资额(万美元)占总投资额的比重企业价值(万美元)时间(年)种子阶段建立企业300～50011.90%10001.5～2开拓阶段开拓市场70016.67%30001.5～2成长阶段扩大规模100023.81%65001～2成熟阶段准备退出200047.62%120000.5～1 资料来源:成思危著《中国经济改革与发展研究》,中国人民大学出版社,2001年版,P 55。
2 风险投资项目估价特点风险投资的对象是高新技术企业。
高新技术企业与风险投资项目价值评估相关的特点表现为:第一,高投入、高风险性。
高新技术企业前期的资金和知识投入量往往较大,技术创新速度快,失败率也很高。
高新技术企业无形资产和创新效益的溢出效应很强,这也增大了投资风险。
第二,高收益性。
高新技术企业的产品成长周期短,知识含量高,产品得到市场的认可后扩张能力很强,预期收益高于传统企业。
第三,企业成长阶段性明显。
高新技术企业的创新活动一般要经过研究开发、实验、生产、商业化等阶段,阶段性很强。
高新技术企业的这些特点决定了风险投资项目的价值评估有别于其他项目的价值评估。
风险投资项目估价有三个特点:第一,估价方法差别大。
高新技术企业在种子阶段、开拓阶段、成长阶段和成熟阶段的风险水平、财务特征和价值驱动因素差别很大,因而资本分阶段注入企业成为风险投资家所能采用的最有力的控制机制(保罗·冈帕斯,2002)。
这就要求对处于企业发展不同阶段的风险投资项目采用不同的估价方法。
第二,缺乏历史资料和可比较公司。
我国高新技术企业白 澎:风险投资项目价值评估研究成立的时间一般不长,经营信息少、缺乏历史数据。
一些成立不久的高新技术企业财务数据很少,在实施评估时过多地预测和推断会使结果误差很大,缺乏可信度。
另外,由于行业差别大、高新技术企业少,实施评估时很难找到行业、技术、规模、环境利市场都相当的可比较公司。
第三,项目预期困难。
许多高新技术企业处于初创阶段,盈利较少甚至亏损,在评估时无法根据企业现在的盈利计算盈利增长率。
而目前软件开发公司和网络公司的收入确认问题在会计界争议很大,这也增加了估价的难度。
风险投资项目估价的这些特点使得传统的项日价值评估方法不适用于高新技术企业,而因素评价法、现金流量贴现法并不适用于所有的风险投资项目。
3 风险投资项目估价方法价值评估方法是投资价值评估理论研究中的核心内容,不同的价值评估方法体现了不同的价值评估思想。
对处于企业不同发展阶段的风险投资项目采用不同的投资价值评估方法,才能得出正确的结论。
在风险企业的种子阶段,风险程度非常高,充满不确定性,企业的未来价值很难量化,只能对投资项目本身的驱动因素进行评价,因而因素评价法比较适用。
在风险企业的开拓阶段,项目尚未产生现金流入,技术风险很高,但是一旦技术开发成功就可能给企业带来较高的未来收益。
这一阶段风险投资的实质是选择了获取较高未来收益的机会,这种机会本质上具有期权性质。
传统的评估方法可能会低估风险投资项目的价值,使用期权估价法较为适当。
在风险企业的成长阶段,企业的主要风险由技术风险演变为管理风险,此时的风险投资可以通过实施价值管理帮助风险企业实现增值。
E V A 评估法是目前应用最为广泛的价值管理方法,能够科学地评估企业在这个阶段的风险投资项日的价值。
在风险企业的成熟阶段,风险投资家需要成功实现退出。
日前我国能够成功上市的风险企业很少,市场比较法难以正确评估风险投资项目的价值。
这—阶段,风险企业的主要风险体现为市场风险,企业未来现金流量的不确定性降低,应用净现值法能够正确评估项目的价值。
综上所述,处于风险企业不同发展阶段的风险投资项日估价方法基本选择框架如图1所示。
图1 风险投资项目估价方法基本选择框架目前国内有关因素评价法、E V A 评估法的研究已有很多,形成了较为完善的理论和方法体系。
例如,上海财经大学投资研究所根据我国实际情况,设定了6种类型19个指标,采用德尔菲法赋予了指标不同的权数,对风险投资项目进行价值评估,就是一种具有代表性的因素评价法。
本文将重点探讨净现值法和期权估价法这两种定量分析方法。
3.1 净现值法净现值法是建立在美国经济学家艾尔文·费雪的“项目价值是项目所能带来的未来现金流量的折现值”理论上的一种评估方法。
所谓净现值,是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出现值之间的差额,计算公式为:N P V=V -P =∑n k =0I k (1+i )k -∑n k =0O k(1+i )k(1)其中N P V 代表净现值,n 表示风险投资项目涉及的年限,I k 为项目第k 年的现金流入量,O k 为项目第k 年的现金流出量,i 为预定的贴现率。
通过公式(1)也可以计算风险投资项目的内部收益率。
使N P V=O 的贴现率I 即为项目的内部收益率N I I 。
评估实务中通常认为处于风险企业成熟阶段的风险投资项目,在投资年限内现金流量会先以一个不变的增K 速度g 2递增,在m 年后会以另一个不变的增K 速度g 1递增,直至取得项目残值R 。
假设为一次性投资(追加投资的情况只需对公式稍作修改),这样就可以建立一个二元可变增长模型:N P V =∑m k =1D 1(1+g 1)k (1+i )k +∑n k =m+1D 2(1+g 2)k -m (1+i )k +R (1+i )n-P 0(2)其中P o为初始投资(第0年末投入,项日当年不产生现金流入),R 为残值,i 为预定的贴现率,n 为投资年限。
第1年末的净现金流量为D 1,前m 年现金流量的年增长率为g 1,其中现金流量的增长率为g 2,D 2=D 1(1+g )m ×(1+g 2)。
对能够实现净现金流为正、处于成熟阶段的高新技术企业,净现值法比较真实地模拟了风险投资项目的实现途径和过程,是较为适用的。
该方法的局限性在于必须对风险企业的市场、产品、管理和竞争状况等作假定,所得的结果数值是精确的,但未必准确。
3.2 期权估价法20世纪70年代之后发展起来的期权定价理论为风险投资项目估价提供了新思路。
1973年,美国芝加哥大学教授费希尔·布莱克(F i s c h e r B l a c k )利迈伦·斯科尔斯(M y r o n S c h o l e s )发表了《期权定价与公司负债》一书,首次提出了完整的期权定价模型。
与企业开拓阶段风险投资项目相似的现货看涨期权的具体公式为:C=S ×N (d )-X ×e -r T×N (d 2)(3)d 1=I n (S /X )+r +σ2/2)T σT,d 2=d 1-σT =I n (S /X )+r +σ2/2)T σT(4)其中C 为看涨期权的价格,S 为标的资产的现行价格,X 为期权的协定价格,r 表示无风险利率,T 是以年表示的权利期限的长短,σ是标的资产年回报率的标准差,N (·)表示累积正态分布函数。