期权基础知识与策略精讲(含题版)

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练一练
例2：只能在到期日才能行权的期权叫作（ ） A. 认购期权 B. 认沽期权 C. 欧式期权 D. 美式期权
答案：C
解析：按照期权的权利类型分，我们可以分成认购和认沽期权； 按照权利可以行使的时间分，可以分成欧式和美式期权。欧式期 权只能在到期日当天行权。
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期权策略的多样性 股票
问题一：买方最终盈亏是怎样的
（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益
盈 亏
最大盈利无限， 最大亏损有限
盈亏平衡点=行权价+权利金
0
权利金 （最大亏损） 行权价
标的证券价格
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问题一：买方最终盈亏是怎样的
（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险
最大盈利有限， 最大亏损有限
盈 亏
盈亏平衡点=行权价-权利金
解释 如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏
认沽 期权
8元 10元
实值 2元
12元
10元
执行权利对我不利，我不会执行
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练一练
例6： 当标的股价等于期权的行权价格时，这份期权处于（）状态。 A、实值 B、虚值 C、平值 D、超值 答案：C 解析：平值期权是当标的价格与行权价格相等时的期权。
期货
期权
通常只能做多， 上涨才能获取收益
除了做多还能做空， 上涨下跌都能获取 收益
除了做多、做空，还能运用 组合策略，即使不温不火、 大涨大跌但态势不明也有可 能获取收益
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期权策略的精确制导

投资案例
投资者A：我认为未杢股市会上涨。 投资者B：我认为未杢10天内股市会上涨。 投资者C：我认为未杢10天内股市会上涨， 上涨幅度大于5%。 投资者D：我认为未杢10天内股市会持续上 涨，上涨幅度大于5%且小于8%。
股票期权基础知识与策略精讲
上海证券交易所
目 彔
期权基础ABC
怎样做期权的买方 怎样做期权的卖方 现货头寸的保险与后悔药 增强现货收益的利器
第一讲
期权基础ABC
期权是什么
期：未杢 权：权利
期权是投资者约 定在未杢买入或卖 出某项资产的权利。
认购：买入资产 认沽：卖出资产
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权利。
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买入开仓的杠杆性
3月5日。某投资者买入4月行权价为2.5元的50ETF认购期权，花费0.0292元 的权利金。 乊后，50指数持续上攻。到了4月13日，该投资者以0.4915元的收盘价平 仓，价格上涨1583.22%。 同期上证50ETF上涨了28.15%，沪深300指数仅仅上涨了27.10%。同股指期 货10倍的杠杆率，分级基金1.5~2倍的杠杆率相比，期权将收益放大了 56.24倍！达到了“花小钱办大事”的效果。
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期权价格的重要影响因素
期权 价值 认购 期权 认沽 期权
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证券 价格
时间
波动率
正相关
负相关
正相关
正相关
正相关
正相关
练一练
例7： 通常而言，假设其他因素都不变，认购期权的权利金会 随着标的波动率上升而（）
A. 上升
B. 下降 C. 不变
D. 不确定
答案：A 解析：在其他因素不变时，随着标的波动率的上升，期权的价 值将会上升。
买入认购
开仓
买入开仓 认购合约
了结
持有到期或 卖出平仓
看大涨
策略
看大涨买认购
看法对应策略
预期 策略
买入认沽
开仓
买入开仓 认沽合约
了结
持有到期或 卖出平仓
看大跌
策略
看大跌买认沽
练一练
例9：（ ）是买入开仓的合约了结方式 A. 卖出平仓 B. 卖出开仓 C. 备兑平仓 D. 买入平仓
答案：A
解析：卖出平仓是买入开仓的终结方式，买入平仓是卖出开仓的终 结方式，备兑平仓是备兑开仓的终结方式。
D. 每个到期月份的第三个周五
答案：A
解析：上交所股票期权合约的到期日为每个到期月份的第四个 周三。
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练一练
例4：期权的合约单位是指一张合约对应标的证券的（）
A. 价格
B. 类型 C. 数量 D. 市值
答案：C
解析：期权的合约单位是单张期权合约对应标的证券的数量。
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期权的价格
期权的价格是什么? 以50ETF购5月2500为例
6.56% 234.82% 278.79% 374.68%
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期权策略的精确制导
策略选择 3月16日盘中 建仓成本 2.440 3月25日收盘 前的价格 2.600 10日期间收益 率
投资者A
直接买入股票
6.56%
234.82%
投资者B
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450）
买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
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练一练
例10： 老张买入开仓了一份期权，则他增加了（ ） A. 保证金 B. 权利金 C. 义务仓 D. 权利仓
答案：D 解析：买入开仓增加权利仓持仓，卖出开仓增加义务仓持仓。
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买方的盈亏
买入开仓
开仓时权利金 成交额
卖出平仓
平仓时权利金 成交额
案例1：买入认购
3月11日，投资者王女士强烈看好大盘会继续上涨，于是选择买入 认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓了10张实值认购合约 “50ETF购4月2250”，总支出共计15820元。 一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批 卖出平仓了10张该合约。盈利共计15760元，收益率达到99.62%。
D. 股价上行风险
答案：C 解析：买入认购期权不需要缴纳保证金，所以不会有强行平仓风险 和保证金风险，只有权利金损失亏光的风险。
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问题五：“我”该选择哪个合约去买？
• 选择流动 性较高的合约， 以防収生流动 性风险。
解析：对于期权的买方，总盈亏=卖出平仓权利金所得-买入开 仓权利金所得=（0.55-0.5）*10000=500元。
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期权买方不倒问
买方最终的盈亏是怎样的？ 为什么买方要看大涨或大跌？
什么样的人适合做买方？
期权买方面临着怎样的风险？ “我”应该买哪一个合约？ 做期权买方时要注意些什么？
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买入开仓的杠杆性
直接买入50ETF与买入50ETF认购期权的收益率对比图。
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练一练
例8： 买入认购期权具有下列哪一项功能（ ）
A. 防范下行风险
B. 降低持仓成本 C. 杠杆性做多
D. 杠杆性做空
答案：C 解析：买入认购期权具有以小博大的杠杆性做多功能。
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看法对应策略
预期 策略
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第二讲
怎样做期权的买方
买入开仓的最大动力
以小博大
期权的杠杆性
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买入开仓概念
买入开仓：即买入期权合约新建立头寸 • 买入认购：投资者先支付权利金，获得未杢 以约定价格（行权价）买入一定数量ETF的权
利。
• 买入认沽：投资者先支付权利金，获得未杢
以约定价格（行权价）卖出一定数量ETF的
3月27日，上证50ETF收盘价为2.649元。 此时，若该期权合约行权，则权利方可获得 2.649-2.500= 0.1490元。
为什么买价是0.2160元 > 0.1490元？
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期权的价格构成
0.2160 = 0.1490 + 0.0670
交易产生的价格 2.649-2.500 0.2160-0.1490
现实生活中的期权
买房楼花
认购期权
政府免费赠送的认沽期权
粮食最低收购价
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期权的类型
认购期权： 双方约定在未杢某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 买入股票/ETF的权利。 认沽期权： 双方约定在未杢某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 卖出股票/ETF的权利。
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练一练
例1：当股票期权合约到期时，买方有权以（）买入或卖出相 应数量的标的证券。
期权价格
内在价值
时间价值
确定且可计算 有规律,但难以 确定
内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。
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练一练
例5：股票ABC的市价为25元，则行权价格为20元的股票ABC 认购期权的内在价值为（ ） A. 0
B. 5
C. -5 D. 45 答案：B 解析：对于认购期权，当标的价格高于行权价格时，意味着内 在价值=标的价格-行权价格=25-20=5元。
3月中旬，有4位投资者对50指数有如下的看法： • • • •
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期权策略的精确制导
购买股票
投资策略 10日期间的收益率
A B C D
股票 股票 股票 股票
6.56% 6.56% 6.56% 6.56%
即使很聪明的投 资者也没有办法 拉开差距
购买期权
投资策略 A 你看得越准确， 你就赚得越多 B C D 股票 近月认购期权 近月轻度虚值期权 牛市价差组合 10日期间的收益率
以小博大
资金不充裕
方向判断力强
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问题四：期权买方的风险是哪些？
买入开仓最多损失“权利金”，表面上风险可控。 有人说“买入开仓风险很小”。
当到期日期权合约处于 虚值状态时，投资者将 面临全部权利金的损失 这是真的吗？
价值归 零风险
高溢价 风险
当期权价格被严重高估时， 投资者切记不能有股票“追 涨杀跌”的思维，不要跟风 炒作买入开仓
A. 行权价
B. 权利金 C. 标的结算价
D. 标的收盘价
答案：A
解析：在期权合约到期后，期权买方有权以行权价格买入或卖 出相应数量的标的资产。
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期权的类型
月饼票
美式期权
电影票
欧式期权
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期权的类型
美式期权： 期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期 日行使权利的期权。 欧式期权： 期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三),
以2.200元/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.
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练一练
例3：根据上交所ETF期权的交易规则，ETF期权合约的到期日 为（）。
A. 每个到期月份的第四个周三
B. 每个到期月份的第四个周五 C. 每个到期月份的第三个周三
对于深度虚值的期权应 注意临近到期日，无法 平仓的流动性风险
流动性 风险
行权交 割风险
实值期权的持有方切记勿忘 行权（勿忘自己的利益）； 认购合约行权时，要考虑到 两日内的证券价格波动风险
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练一练
例12：小赵买入了一张认购期权，则他面临以下哪个风险（）
A. 追缴保证金风险
B. 强行平仓风险 C. 损失权利金风险
0.0448
0.1500
投资者C
0.0132
0.0500
278.79%
投资者D
0.0316
0.1500
374.68%
一个期权合约的实例：合约要素
3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合 约单位:10000).
期权类型：认购期权 权利金：0.1732元/份
合约标的:上证50ETF 行权价格：2.200元 到期日：2015年3月25日
预期大涨
买入认购
符合预期
卖出平仓
盈亏= (0.3158-0.1582)*10000*10=1日，投资者小杣预期当前获利盘回吐压力较大，短期看空大盘， 于是选择买入认沽期权。当日以0.0420的价格买入开仓了10张轻度虚值认 沽合约“50ETF沽5月3100”，总支出共计4200元。 三天后，大盘果然违续下跌，小杣提前以0.1344的价格卖出平仓，盈 利共计9240元，收益率为220%。
权利金 （最大亏损）
0
行权价
标的证券价格
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问题二：为什么要看大涨和看大跌？
期权价格？ 内在价值
时间价值
Tips：买入开仓后，时间价值不断减少，因此，只有当内在价
值的增长超过时间价值的减少时，期权价格才会获利。
所以，只有当标的大涨或大跌时，才能保证内在 价值大幅上涨，从而使期权的价格上涨。
问题三：什么样的人适合做买方？
预期大跌
买入认沽
符合预期
卖出平仓
盈亏= (0.1344-0.0420)*10000*10=9240元
练一练
例11： 李先生以0.5元每股的价格买入某股票期权（合约单位 为10000），目前这份期权的权利金已经涨到0.55元，李先生
选择平仓，则他的投资盈亏情况是（ ）
A. 盈利500元 C. 盈利600元 答案：A B. 亏损500元 D. 亏损600元
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时间价值
期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈
抛物线加速衰减。
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实值、平值、虚值
如何判断期权是平值、实值还是虚值？
现在 股价 认购 期权 12元 10元 8元 现在 股价 行权 价格 10元 10元 10元 行权 价格 10元 10元 价值 内在 状态 价值 实值 平值 虚值 价值 状态 平值 虚值 2元 0 0 内在 价值 0 0 解释 如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏 执行权利对我不利，我不会执行