证券投资价值分析实验报告

证券投资价值分析

实验报告

省广股份（002400）

班级：金融2班

姓名：**

学号：******

证券的内在价格是其在未来所获得的现金流量的贴现值。

本实验需要完成的作业：

•选择一个具有投资价值的股票，并根据价值投资分析的原理作出对该股票的投资价值分析。

•证券选择方法：根据自己学号的最后两位数选择分析的证券，具体方法是：

•学号+80 k，k=0、1、2、3、…

•如学号为20号同学可以选择的证券为：

•600020、600100、600180、…

•000020、000100、000180、…

•未按照规定方法选择的分析文章记0分。

要求：

1、选择某价值评估模型的充分理由；

2、必须对价值公式中参数的确定作出准确的评估，而不是简单的假设；

3、有明确的结论以及可能存在的评估不足之处和投资后的跟踪分析和策略调整；

4、按实验要求完成该次实验作业。

实验内容

根据我的学号（20115040）的最后两位数(40)选择分析的证券，因此我选择的是省广股份（002400）

一、价值评估模型

根据财务资料的数据可有下表：

① 零增长模型

省广股份（002400）的股利围绕0.2波动，由此可将省广股份的内在价值变化看作是零增长模型来进行估算，即该股票的固定增长率为0， 用零增长模型的公式计算股票价值，即

k D

v = 根据债券的相关统计数据可查得债券十年收益率的贴现值k=4.9%，

所以08.4%

9.42.0==v 元。但根据市场的市价走势，省广股份近几年股票价格最高为57.83，最低为16.18，由此可见，该股票内在价值显然远远不止4.08。因此我认为零增长模型的估计的内在价值偏差太大，不合理。

② 固定增长模型

省广股份（002400）的股价呈增长态势，除2012年比较特殊之外，其余年份均围绕4.58%增长率的波动增长，因此可将省广股份的内在价值变化看作是固定增长模型来进行估算，该股票的固定增长率g=4.58%，市场必要收益率k=4.9%，现价P=36.35（由于目前股票处于停牌阶段，所以取2013年8月19日的现价），用固定增长模型的公式计算股票的价值，即

g k g Do Vo -+=)1( g p g Po k ++=)1(*

根据上述公式计算得

53%58.4%9.4%)58.41(*1837.0=-+=Vo k*=%58.435

.360458.1*1837.0+=5.1% 由计算的结果分析出：现值p=36.35<53，说明这种股票的价值被低估了，且内部收益率k*=5.1%>k=4.9%，因此可判断省广股份具有投资价值。

二、证实具有投资价值

1．主要财务指标

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜指标\日期｜2013-09-30｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润(万元) ｜ 16874.81｜ 18091.15｜ 10226.85｜ 6776.85｜

｜净利润增长率(%) ｜ 67.78｜ 76.89｜ 50.90｜ 27.15｜

｜净资产收益率(%) ｜ 12.23｜ 14.42｜ 9.27｜ 6.68｜

｜资产负债比率 (%) ｜ 52.35｜ 47.02｜ 42.59｜ 41.11｜

｜净利润现金含量(%) ｜ 155.94｜ 25.98｜ -51.74｜ -92.97｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

又知：净资产收益率最近一期行业平均值：9.47%

净利润增长率最近一期行业平均值：38.90%

资产负债比率最近一期行业平均值：61.86%

净利润现金含量最近一期行业平均值：23.23%

从同一指标不同时间来对比，省广股份公司盈利能力和现金流动性逐渐增强，公司前景越来越好，截止2013年9月30日省广股份的净利润增长率为67.78，排在同行业首位，而且远比行业平均净利润增长率高27.1%；再把该股份的财务指标与行业水平相比，其净资产收益率、利润净增长率以及净利润现金含量相对于最近一期行业平均值都高不少，而且其资产负债率比平均水平低10%左右，由此可见省广股份是本行业中的佼佼者。

2．公司分析

1）收购瑞格营销

瑞格营销是一家提供店内促销、商务采购、销售规划等线下营销服务的专业营销公司，其经营状况良好，省广对其的收购价格也相对合理。而且省广股份一直从事品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务，属于线上营销服务，因此此次收购瑞格营销有助于公司快速切入线下营销市场，丰富线下营销领域的布局，完善公司营销服务平台体系，为客户提供更加全面的品牌传播服务。目前省广股份正处于筹划重大资产重组的停牌中，如果重组成功，公司股价必然将出现大幅上涨。

2）“广告数字化运营系统”

省广在推出“广告数字化运营系统”之前的客户主要分布在汽车（含广本、广丰、东风日产、奔驰、吉利等八个品牌)、地产、快消、通信、金融、医药、电器等七大板块。随着公司“广告数字化运营系统”上线,公司的营销全链条解决方案逐步获得更多大体量客户的青睐。例如在汽车领域，公司新添了包括华晨、比亚迪等客户在内的本土强势品牌；在金融领域，公司新添包括广东农业银行、广发证券、深圳农商行在内的新客户。可见随着公司营销服务能力的提升，客户黏性不断增强，客户群呈现出稳定增长的发展态势，而且后续数字化品牌运营工具的完善以及公司综合实力的提升，将为公司发展品牌管理这一核心业务奠定坚实基础，亦为公司打造全方位整合营销传播体系提供后盾。

3）设立海南经典视线广告传媒公司

2013年8月，公司公告设立海南经典视线广告传媒公司，主要从事公交车身广告媒体项目的经营工作。且省广已经中标海口公交车身广告媒体经营业务，包括海口公交集团旗下的986辆公交大巴以及合作期内新增的公交大巴车身广告资源。而目前公司已经拥有成都、深圳等地的公交车身广告资源，海南经典视线的设立进一步丰富了公司户外广告资源，推动了公司的持续增长。4）公司评级

省广股份近3个月共有研究报告14篇，其中给予买入评级的为12篇，增持评级为2篇，像中金公司、广发证券、光大证券等机构均连续给予买入评级。

三、评估存在的不足之处和投资后的跟踪分析

1.评估的不足之处

1）在前面的分析中，假设公司股利固定增长，处于一个非常理想的情况，但在现实生活中，大多数的股利都是会随着企业的生命周期的变化呈现

出一定的阶段性，因此此模型还是存在很大的误差的。

2) 目前仍处于筹备重大资产重组阶段，有可能后续收购进程低于预期，也

有可能出现并购失败

3）在评估过程中并未考虑到宏观经济不景气可能对公司广告投放的影响。