货币政策与股票价格的理论模型综述
货币政策与股票价格关系探讨
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摘要本文以理论与实证相结合的方式对货币政策与股票价格之间关系进行说明。
选取2007年到2015年各年的数据,对整理过的数据建立向量自回归R模型,然后考基于不同的R模型,运用脉冲响应函数的方法分析了货币政策对股票市场的影响。
关键词货币政策;股票价格;向量自回归模型一、研究背景就2015年上半年,央行多次进行降息降准采取宽松的货币政策以创造稳健的股票牛市行情,愈发宽松的监管制度以及愈发完善的法律政策赋予了股市极大的活力。
2015年如此频繁的货币政策变化外加上今年跌宕起伏的股市行情,股票市场资本膨胀又急剧蒸发,一夜暴富抑或从云端跌落这种变化刺激着人们敏感的经济触觉。
二、理论研究西方学者对货币政策传导机制理论,该理论将货币政策的传导分为以下两个阶段。
1、货币政策对于股价的影响货币政策的三大工具主要从影响货币供应量、利率两大方面来影响股票价格。
1货币供给量由于投资者的不同预期导致不同的影响。
正相关关系。
由于市场信息缺陷,个人将因货币供应量增加带来的货币持有量增加错误的认为其财富持有量增加,从而促使其增加股票资产等其他金融资产的数量,导致利率下降,刺激股票价格上升。
负相关关系。
当货币供应量增加时,投资者的预期通货膨胀提高,对上市公司的股权收益要求和企业的重置成本也相应提高,就好比向企业股利征收了一定量的通货膨胀税,而在股利价值减小或不变时,股票价格只有相应下跌,才能利用今后股票价格上升带来的资本利得满足股东增加的收益要求。
2利率调整对股票价格的影响则是通过改变投资者对股票重新评估来实现的。
如果利率的调整早已为市场所预期理性预期,则根据有效市场假说,股票需求和股票价格就不会发生大的变化。
如果利率的调整低于公众预期,在利率下降时人们相信将来利率降得更低,从而将来股价会更高,所以人们会在当前买入股票,以便将来卖出,于是股票当期价格上升。
反之,亦然。
2、股票价格对实体经济的影响。
股票价格对于货币政策的影响主要是通过影响实体经济进行,实体经济的变动又最终影响货币政策的制定。
货币政策对股价影响的研究综述
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货币政策对股价影响的研究综述卜晶摘要:随着股票市场价值占GDP的比重越来越高,其对经济平稳增长、消费和投资的影响越来越显著。
股票价格的剧烈波动势必导致消费和投资的剧烈波动,进而影响货币政策保持物价稳定和国民经济平稳增长的政策目标。
股价因此应该成为了货币政策的监控范围。
因此本文以货币政策为调控手段,从货币政策影响的货币供应量、市场利率、通货膨胀率这三个角度出发,研究其对股票市场的影响。
本文同时得出货币政策通过股票市场影响国家宏观经济的程度不明显,提出要提高股票市场传导货币政策的效率的建议。
关键词:货币政策;股票价格一、引言货币政策是中央银行依据对宏观经济运行的判断,运用货币政策工具调节货币供应量或利率进而干预宏观经济运行的制度性规定的统称,是国家宏观调控经济运行的重要手段。
在影响股票价格的所有因素之中,货币政策无疑是最重要也是最受关注的因素之一。
中央银行可以通过调整法定存款准备金率、存贷款基准利率来控制市场货币供应量和市场利率。
而市场利率和货币供应量的变动会对企业的融资成本、盈利能力和投资者预期产生影响,从而使股票价格随着中央银行货币政策的变动而发生相应变动。
通货膨胀率也是国家经济表现的一个重要指标,它既是货币政策调控的原因同时也是结果,本文只考虑结果,即因为货币政策调整产生的通货膨胀率对股价的影响。
本文从这三个方面研究对股价影响的另外一个重要原因是可以从此得出股票市场传导货币政策的效果,对是否干预和如何干预资本市场起到指导作用,从另一面也可以改进我国货币政策,提高其有效性。
这具有重要的理论意义与现实意义。
二、货币政策对股票价格影响的分析20世纪90年代以来,我国市场经济不断深化,股票市场得到了快速发展,对我国经济生活的各个方面产生了深远的影响,使我国货币政策的运行环境发生了很大的变化,同时股票市场的发展也受到货币政策调整的影响。
货币政策对股票价格的影响是通过货币供应量及利率调整,改变金融市场上各种金融工具的相对价格,最终影响股票价格。
我国央行货币政策调节方式对股票市场的影响——基于央行行为指数与央行沟通指数的比较
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我国央行货币政策调节方式对股票市场的影响——基于央行行为指数与央行沟通指数的比较邸超伦 武 阳1摘要:本文基于我国央行《货币政策执行报告》这一权威的书面沟通材料,构建了央行沟通指数,又基于传统货币政策调节方式构建了央行行为指数,实现了对不同货币政策调节方式、内容和方向的量化;同时,运用SV AR模型探讨了不同货币政策调节方式对沪深两市收益率和波动率的影响。
研究发现,央行行为产生的作用要大于并快于央行沟通。
从作用方向看,央行行为和央行沟通在对股市收益率具有正向作用的同时,都能够在一定程度上降低股市波动;从政策调节内容看,传递宽松信号的货币政策调节方式对股市的影响程度大于传递紧缩信号的货币政策调节方式;从股市周期看,熊市时期央行行为对股市收益率的影响程度大于央行沟通,而牛市时期央行沟通对股市收益率的影响程度则大于央行行为;从沪深两市看,两种货币政策调节方式对深市波动率的影响程度要大于对沪市波动率的影响。
关键词:央行行为指数;央行沟通指数;股票市场;SV AR模型中图分类号:F015 文献标识码:A一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要手段,在促进经济稳定和发展方面的作用日渐增强。
其主要通过传统货币政策调节和新型货币政策调节两类工具实现政策目标。
我国央行传统的货币政策调节工具主要包括公开市场操作、存款准备金、利率和常备借贷便利等。
2008年金融危机之后,世界各国经济受到强烈冲击,部分国家的均衡利率呈现明显下降趋势。
此时,传统货币政策调节方式无法充分满足市场需要,央行沟通作为一种新型的货币政策调节方式,被越来越多的国家所选择(郑志丹,2018)。
其通过向市场传递与货币政策决定过程、货币政策目标、1 邸超伦,金融学专业博士研究生,南开大学金融学院金融学系,联系方式:*****************;武阳,金融学专业博士研究生,南开大学金融学院金融学系,联系方式:****************。
作者感谢匿名审稿人的意见,文责自负。
我国货币政策与股票价格关系的实证研究
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我国货币政策与股票价格关系的实证研究随着经济全球化的不断深入,各国货币政策的研究越来越受到重视。
近年来,与此相关的投资行为和股票市场的发展受到不断关注,尤其是我国货币政策与股票价格的关系。
针对这一关系,本文的主要研究内容是以我国实证研究为基础,对其价格表现及其原因进行探究。
首先,本文分析了我国货币政策和股票价格之间的关系,以及这种关系在我国宏观经济发展和资本市场表现中的影响。
货币政策是一种投放或吸收货币的方式,由国家采取的政策,其目的是稳定宏观经济,控制通货膨胀,促进经济增长。
货币政策对资本市场也会产生重要影响,特别是货币政策的变化会影响股票的价格,具有重要的实证意义。
其次,本文探讨了我国货币政策和股票价格变化的关系,如利率变动、政策依赖性和货币紧缩等,并分析了这一关系对宏观经济影响的实证研究结果。
实证研究表明,我国货币政策的改变会影响股票的价格,而这一关系的强弱取决于货币政策的类型;利率变动,政策依赖性和货币紧缩都会对股票价格产生显著的影响;同时,货币政策的变化会影响资本市场的发展,使资本市场更加健康、稳定,为经济发展起到重要作用。
最后,本文总结了当前我国货币政策与股票价格关系的实证研究,并对未来进行了展望。
首先,应当加强对货币政策及其影响的长期研究,以便为宏观经济稳定和资本市场发展提供更多有价值的支持和建议。
其次,应当重视货币政策与股票价格关系的长期变化和发展趋势,依据市场规律和特定情况,制定出更加具体的货币政策,更好地平衡我国经济社会发展的需要。
综上所述,以《我国货币政策与股票价格关系的实证研究》为标题的文章,从研究我国货币政策和股票价格之间的关系、实证研究以及对未来的展望三个方面进行了探讨,指出货币政策对我国宏观经济发展和资本市场表现起到重要作用,应当加强对货币政策及其影响的长期研究,重视其变化趋势,研制出更具体的货币政策,从而实现宏观经济的稳定和资本市场的健康发展。
我国货币政策对股票价格长期影响的实证分析——基于Markov区制转换的VAR模型
![我国货币政策对股票价格长期影响的实证分析——基于Markov区制转换的VAR模型](https://img.taocdn.com/s3/m/5fa59bd258f5f61fb7366661.png)
前沿理论
我国货币政策对股票价格长期 影响的实证分析
——基于Markov区制转换的VAR模型
林莹莹
(长春工业大学
人文信息学院
金融系,吉林
长春
130122)
[摘要]我国货币政策的调整会对股票价格产生一定的长期影响,进而影响实体经济变动。运用科学有效的研究 方法分析这种长期影响可以为广大的股票投资者提供科学的参考依据。基于Markov区制转换的VAR模型是用来分析货
中国市场2015年第29期(总第844期)
持在区制2的概率为0.9295,由区制2转移到区制1的概 率为0.0705。由于系统维持在区制1和维持在区制2的概
其中,M。~NID(O,>I(s。)),t=1,2,…,r,r为模型
的样本数据数。公式表示,如果区制发生了变化,将会导
致过程均值发生跳跃性变动。 建立MS—VAR模型的另外一个重要问题就是如何正 确地确定滞后阶数P。在选择滞后阶数时需要综合考虑既 要有足够数目的滞后项,又要有足够数目的自由度。现有
大小可以看出,货币供应量的调整在两个区制下的力度没
影响大,而在牛市状态影响小。第二,在研究货币政策对
股票价格长期影响的滞后性问题时,主要是通过分析两种
区制的区制转换概率进行说明。通过分析可以得出以下结 论:我国股票市场无论是处于熊市状态还是处于牛市状态 都表现很持久,也很稳固。这说明在长期影响过程中,货 币政策等外部经济政策性因素的产生不会立即对股票价格 产生影响,影响会在滞后一定时期后显现出来。第三,影 响的显著性分析研究的是在长期过程中,货币政策对股票 价格是否产生显著性的影响。通过本文第一部分的分析已 经得出货币政策在熊市状态下对股票价格产生的影响比在 牛市状态下产生的影响显著的结论,而在第三部分通过对 区制特性的分析得出我国股票市场长期处于熊市状态下, 牛市状态的持续时间相当短的结论。第四,通过分析各变 量之间的同期相关性可以说明不同的政策变量对股票价格 产生的影响不同。从同期相关结果来看,货币供应量变动 比利率变动对股票价格的影响更大,符合我国一直采用货 币供应量作为货币政策中介目标的现实。(下转P40)
我国货币政策和股市的相互影响研究——基于VAR模型的实证分析
![我国货币政策和股市的相互影响研究——基于VAR模型的实证分析](https://img.taocdn.com/s3/m/ed0508fd48649b6648d7c1c708a1284ac85005fc.png)
CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION/[收稿日期]2020-11-12我国货币政策和股市的相互影响研究———基于VAR 模型的实证分析孙暖(云南师范大学经济与管理学院,昆明650091)[摘要]货币政策是我国央行调控宏观经济的手段,投资者需紧跟国家的政策方向,货币政策的变化会对股市造成一定的影响,同时股票市场的波动会反向影响货币政策的实施渠道和实施效果,文章采用VAR 模型对2006-2020年的上证综指、银行间同业拆借利率、货币供应量M1、M2的月度数据进行实证分析来检验理论结果,并提出合理建议,旨在对投资者和货币政策制定者有一定的参考意义。
[关键词]股票市场;货币政策;VAR 模型doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2021.09.072[中图分类号]F822.0[文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2021)09-0169-03引言货币政策实行在实体经济的前面,给实体经济的走势确定一个指向,股市作为经济的晴雨表,俗话说股市无风三尺浪,央行做出的任何政策都会被市场吸收进而影响股市的走势,股票市场价格的波动也会反向影响实体经济,从而影响货币政策的实施效果。
这个选题对于国家政策的实施、个人投资者的投资方向、企业的投资决策有一定的参考意义。
我国货币政策对股市的影响已经有很多的学者进行了研究,本文是站在前人的肩膀上对这个问题进行深入分析。
本文通过实证分析,研究货币政策对股市价格波动的正向影响,同时研究股市价格波动对货币政策的反向影响。
1文献综述关于股票市场与货币政策的研究长期以来备受关注,股票市场的价格波动与货币政策的相互影响是国内外各大金融机构、经济学者、投资者研究的重要问题,并产生了大量的相关文献和研究成果。
张欢构建TVP-SV-VAR 模型研究我国货币政策对股市的影响,研究发现,货币供应量对股市的影响比利率对股市的影响更为显著。
货币政策影响股票价格的途径与效应
![货币政策影响股票价格的途径与效应](https://img.taocdn.com/s3/m/d2808c89ba4cf7ec4afe04a1b0717fd5370cb251.png)
contents •引言•货币政策对股票价格的影响途径•货币政策对股票价格的效应分析•实证分析与案例研究•结论与政策建议目录金融市场发展货币政策角色背景介绍利率途径货币政策通过调整利率,影响企业的融资成本和投资回报,进一步影响股票价格。
货币供应量途径货币政策通过调整货币供应量,影响市场流动性,从而改变投资者对股票的需求和股票价格。
货币政策与股票价格关系概述报告目的报告结构报告目的与结构利率途径利率调整影响公司盈利货币政策通过调整利率水平来影响公司的贷款成本和资金运用效率,进而影响公司的盈利能力和股票价格。
折现率变动影响股票价格利率水平的变化还会影响投资者对未来收益的折现率,进而影响股票的内在价值和市场价格。
货币供应量途径货币供应影响市场流动性通货膨胀预期影响股票价格投资者情绪影响股票价格货币政策通过影响投资者对未来经济政策的预期,进而影响投资者的情绪和信心,对股票价格产生影响。
要点一要点二未来增长预期影响股票价格货币政策的变化还会影响投资者对公司未来增长潜力的预期,从而影响投资者对股票的估值和价格判断。
预期途径当货币供应量增加时,人们更容易获得货币,从而增加了对股票的需求,推动股票价格上涨。
相反,货币供应量减少可能导致股票价格下跌。
利率变动货币政策通过调整利率来影响经济。
当利率下降时,借贷成本降低,企业盈利预期改善,进而推动股票价格上涨。
相反,利率上升可能导致股票价格下跌。
货币供应量变化VS市场预期流动性效应股票市场的传导效应实证分析:货币政策与股票价格的实证研究利率途径货币供应量途径预期效应案例一案例研究:历史货币政策事件与股票价格走势案例二案例三主要结论回顾货币政策对股票价格有显著影响:通过调整利率、货币供应量等货币政策工具,中央银行可以影响市场资金成本和流动性,从而进一步影响股票价格。
股票市场对货币政策的预期也很重要:市场的预期会影响投资者的行为,并进一步影响股票价格。
不同类型的货币政策工具对股票价格的影响机制和效果也有所不同。
文献综述、述评范文
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文献综述、述评范文我国现金股利政策研究文献综述股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一,长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。
早在1976年被称之为“股利之谜”,围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。
一、影响现金股利政策的因素国内关于上市公司选择现金股利政策的动机和影响因素的研究成果较多,由于选取的样本和采用的研究力一法不同,结论一也不尽相同。
吕民江和王克敏(1999)研究发现对于现金股利分配的公司,其股利支付水平主要受前期股利支付额和当期盈利水平及其变化;同时现金股利分配主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素影响,而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。
林海(2000)实证分析结果表明现金股利发放水平与收益存在相关关系,上市公司的收益水平越高,相应的股利支付水平也越高,而且收益水平较高的上市公司的现金股利与股票股利存在着相互替代关系。
杨淑娥等(2000)实证研究结果表明现金股利主要受货币资金余额和可供分配利润两因素影响。
陈国辉和赵春光(2000)研究结论表明对现金股利有解释作用的因素主要有股票股利、净资产收益率、利润增长率和股票市价。
赵春光等(2001)实证研究结果认为上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利和企业规模有关;每股现金股利大小与股票价格、市盈率、主营业务利润、是否分配股票股利有关。
吕长江和韩慧博(2001)实证研究结果认为在影响股利分配倾向的各因素中,盈利能力和经营风险是最主要的因素,盈利能力与发放现金股利概率呈二项式变动,经营风险与其呈.相反方向变动。
原红旗(2001)实证研究结论发现我国现金股利政策是代理问题没有得到解决的产物,上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为;上市公司留存资金存在浪费行为,并非是股东利益最大化:规模大的公司倾向于选择现金股利。
李志彤和陈敏(2001)研究结果表明:现金股利主要受净利润和可供分配利润两因素影响;另外还存在上市公司通过现金股利政策来调节其净资产收益率并使之达到再融资标准的行为。
金融市场中的股票价格模型
![金融市场中的股票价格模型](https://img.taocdn.com/s3/m/9d36a329a88271fe910ef12d2af90242a895ab2f.png)
金融市场中的股票价格模型在金融市场中,股票价格模型被广泛应用于预测和分析股票价格的变动。
通过使用这些模型,投资者可以更好地理解股票价格的涨跌规律,并基于这些规律做出更明智的投资决策。
一、股票价格模型的概念和分类股票价格模型是一种通过分析市场中各种因素来预测股票价格的工具。
它们可以被分为基本分析模型和技术分析模型两类。
1. 基本分析模型基本分析模型通过分析公司的财务状况、行业发展情况、经济指标等基本因素来预测股票价格的变动。
其中,最常用的基本分析模型包括股利增长模型、贴现模型和市盈率模型等。
这些模型基于公司的基本面数据,试图找出股票的内在价值,并判断当前价格与内在价值之间的差异,从而预测未来的价格走势。
2. 技术分析模型技术分析模型则主要通过研究股票价格的历史数据和市场交易量等技术指标来预测价格的变动。
常见的技术分析模型有移动平均线模型、相对强弱指数模型和布林带模型等。
这些模型通过将价格图表化,分析价格的波动和趋势,以及买卖盘的供需关系,从而判断股票价格未来的走势。
二、著名的股票价格模型1. 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,简称CAPM)CAPM是一种常用的股票价格模型,它基于风险与回报之间的正相关关系。
该模型假设投资者在进行资产配置时,会考虑到风险与回报之间的平衡。
通过测量股票的系统风险和期望收益率,CAPM模型可以估计出股票的预期回报率。
2. 黑-斯科尔斯期权定价模型(Black-Scholes Option Pricing Model)该模型是用于计算欧式期权价格的一种数学模型,可以帮助投资者理解期权价格的形成机制。
它基于股票价格、期权行权价、到期时间、无风险利率等变量,通过假设市场是有效的、没有套利机会,并且股票价格服从对数正态分布等假设,计算出期权的合理价格。
三、股票价格模型的局限和风险尽管股票价格模型在金融市场中有着广泛的应用,但它们也存在一些局限和风险需要投资者注意。
房价、股价波动与货币政策选择——基于VAR模型的实证分析
![房价、股价波动与货币政策选择——基于VAR模型的实证分析](https://img.taocdn.com/s3/m/68d79dff77a20029bd64783e0912a21614797fd2.png)
(一)变量选取与最优滞后阶数选择 本文研究的样本区间是2010年6月至2020年7月,选 取利率R、货币供应量M2、股价指数S以及房价P的10年
月度数据建立VAR模型进行实证分析。 选取标准分别是:广义货币供应量M2能与现实中
经济购买力紧密关联,可控性更强,能反映经济潜在的 购买力,所以把它作为货币供应量的代理变量;选取5 年期以上的中长期贷款利率作为利率的代理指标是因为 房地产贷款一般年限都比较长,5年期以上的中长期贷 款利率更能够反映现实状况;价指数选择上证综指的月 度数据,暂且不考虑沪市与深市之间走势差别;房价指 数选取百城住宅平均价格,一线城市作为房价指数的代 理指标,不同区域的房价变化受利率影响具有差异性, 因而一线城市的房价变化更有意义,更具探讨价值(徐 剑,2020)。同时,为了消除M2与房价指数P以及股价 指数S三个时间序列数据可能存在的异方差性,对其作 取对数处理,得到LnM2、LnP以及LnS,从而使实验数 据更平滑。本文变量数据均来源于wind数据库,分析软 件为EViews10.0。
66 SHI DAI JING MAO
时代经贸 2021年 第 5 期
产的需求端。当利率水平上升时,贷款成本上升,付息 压力增加,居民购房需求受到压制,同时利率的上升吸 引居民将资金投资于银行存款、理财等金融资产,以获 得相对较高的投资收益,减少房地产的购买,所以购房 需求、房价与利率水平反向变化。
一、影响房地产价格的理论机制
(一)价格型货币政策工具对房价的影响机制 国家通过调控利率的方式来调整资产价格,调整微
观主体的收入预期,从而使得微观主体改变自己的消费 需求、投资需求,从而影响房地产市场的总需求(刘慧 敏,2019)。这里的微观主体可以分为两类,一类是房 地产开发企业,也就是房地产的供给方,另一类是居民 或者说房地产的需求方。
货币政策与股价指数相关性分析
![货币政策与股价指数相关性分析](https://img.taocdn.com/s3/m/fc96026daf1ffc4ffe47acb1.png)
货币政策与股价指数相关性分析摘要随着我国资本市场的不断发展,股票市场收到了人们越来越多的关注,而货币政策与股价指数之间的关系也成为了当今金融研究的前沿课题。
在我国股票市场是现代市场经济的重要组成部分,是市场经济配置资源的重要途径。
随着证券市场化程度的不断提高,股票市场在市场经济中发挥作用的范围和程度也日益提高,其与货币市场之间的关系也日益密切。
文章首先介绍了有关货币政策和股价指数的先关概念,同时也对货币政策对股票市场关系的经济学理论知识做了一个详细的概述;其次建立一个线性回归模型,从利率调整前后不同时期的角度来考察利率的变动是否会引起股价指数的变动,并确定两者之间变动方向是不是相反的;再次对模型的检验结果进行分析发现利率调整对股价指数有显著性影响;最后总结可能出现这种现象的原因以及提出建议。
关键字:货币政策;股价指数;影响因素;策略AbstractWith the constant development of China's capital market,the stock market received the people more and more attention to the relationship between monetary policy and stock price index has also become the topics at the forefront of today's financial research. China's stock market is an important part of the modern market economy,market economy,and allocation of resources. With the continuous improvement of the stock market level,the stock market in a market economy play a role in the scope and extent is also increasing its increasingly close relationship between the money market.The article first introduces the first off the concept of monetary policy and stock price index,but also a detailed overview of the economic theory of knowledge on monetary policy,the relationship between the stock market;followed by a linear regression model,different from before and after the interest rate adjustment period point of view to examine whether changes in interest rates will cause the stock price index changes,and determine the direction of change between the two is the opposite;again the model test results analysis found that interest rate adjustments significantly impact the stock price index;concluded may the reason for this phenomenon and to make recommendations.Keywords:Monetary policy;stock index;influencing factors;strategy目录摘要 (I)Abstract (I)第1章、引言 (1)第2章、货币政策与股价指数的概念 (1)2.1货币政策的相关概念 (1)2.1.1货币政策目标 (1)2.1.2货币政策中介目标 (2)2.2股价指数的相关概念 (3)2.2.1股价指数的含义 (3)2.2.2中国主要股价指数的演变 (4)2.2.3股价指数的共性特征 (6)2.3货币政策对股票市场关系的经济学理论 (7)第3章、货币流动性与股票价格指数变动关系的实证研究 (8)3.1选择变量与样本数据 (8)3.2模型的建立与检验 (9)3.3分析模型的检验结果 (11)第4章、对完善股票市场的相关政策建议 (13)4.1完善股票市场制度,制定对策措施,促进股市的发展 (13)4.2优化利率结构,加快利率市场化的步伐 (13)4.3创建良好的投资环境,引导理论投资 (14)第5章、总结 (15)第1章、引言随着经济的快速发展,我国货币政策对股市的影响程度也越来越深,甚至在许多方面直接影响了股市的发展。
货币政策对股票市场的影响研究综述
![货币政策对股票市场的影响研究综述](https://img.taocdn.com/s3/m/99a35b8cd4d8d15abe234ea8.png)
货币政策对股票市场的影响研究综述摘要:自20世纪80年代以来,随着资本市场全球化、金融创新等在各国股票市场不断深化,股票市场的融资功能、资源配置功能等也逐渐显现出来,在人们的日常经济活动中发挥的作用也越来越明显,这使许多国家的货币当局在制定货币政策时更加重视货币政策对股票市场的影响。
学术界普遍认为货币政策会对股票价格产生影响,但其如何影响或通过哪些渠道影响却存在争议,在实证结果上存在差异。
本文通过归纳分析货币供应量变动、利率变动、通货膨胀对股票价格的影响,就货币政策对股票市场的影响进行文献综述。
关键词:货币政策;股票市场;影响;综述引论货币政策是成熟经济体调控经济冷暖和维持金融市场稳定的有效方法之一。
根据金融学理论,中央银行可以通过调整法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务操作等工具对金融市场利率和货币供应量进行调节,从而对股票价格的变动产生影响。
近年来,在复杂多变的经济形势下,我国政府采取了灵活审慎的宏观调控措施,对货币政策进行不断调整。
与此同时,我国股票市场规模不断扩大,已经成为货币政策作用于实体经济的重要渠道之一,股票价格的波动幅度和风险程度直接影响着金融体系稳定性。
为了加强金融宏观调控,中央银行必须适时适度地制定并实施货币政策。
因此,通过深入研究货币政策对股票市场的影响,可以进一步探讨货币政策的制定与操作是否要关注以股票价格为代表的资产价格,分析股票价格能否作为未来通胀的指示器等一系列问题。
本文的目的在于就货币政策影响股票价格方面的经验研究进行综述,并指出这一研究领域存在的问题和下一步的发展方向。
一、货币供应量变动与股票价格走势中央银行可通过法定存款准备金率和再贴现政策来调节货币供应量,从而影响货币和资本市场的资金供求,进而影响证券市场价格。
如果央行提高存款准备金率,通常会使证券市场价格趋于下跌;如果央行提高再贴现率,那么证券行情走势趋于疲软。
从国内看,学者范建华(2010)对货币供应量与股票资产价格的关系与影响进行实证分析,研究股市收益率的波动性特征及其波动的长期趋势,发现货币供给对股票市场具有直接影响。
金融市场的股票定价模型
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金融市场的股票定价模型在金融市场中,股票定价模型是投资者和分析师用来估计股票价格的一个重要工具。
通过研究股票的基本面和市场环境,运用股票定价模型可以帮助我们确定一个合理的股票价格,并作出相应的投资决策。
本文将介绍几种常用的股票定价模型,并对其原理和应用进行分析。
一、股票定价模型的作用股票定价模型是在分析资本资产定价模型(CAPM)的基础上发展起来的。
它的主要作用是帮助投资者预测股票的未来价格,并根据这一预测做出相应的买入或卖出决策。
股票定价模型的核心思想是通过分析股票的风险和回报之间的关系,来确定股票的合理价格。
二、常用的股票定价模型1. 价值投资模型价值投资模型是根据股票的内在价值来进行估值的一种方法。
其核心思想是通过研究公司的财务数据和经营状况,确定公司的真实价值,然后根据市场价格与真实价值之间的差异来决定买入或卖出股票。
著名的价值投资者沃伦·巴菲特就是运用这种模型来选择股票的。
2. 相对估值模型相对估值模型是将股票的价值与同行业或同类资产进行比较,从而确定股票的相对价值。
常用的方法包括市盈率、市净率等。
例如,如果某个公司的市盈率较同行业低,那么可以认为该股票的相对价值较高,有投资价值。
3. 期权定价模型期权定价模型是用来确定股票期权合理价格的一种方法。
该模型主要用于衍生品市场中,通过考虑时间价值、波动率等因素,计算出股票期权的合理价格。
著名的期权定价模型包括布莱克-斯科尔斯模型等。
三、股票定价模型的应用股票定价模型广泛应用于金融市场中的投资分析和风险管理中。
投资者可以根据股票定价模型提供的合理价格,进行股票选择和买卖决策。
同时,金融机构和分析师也可以利用股票定价模型进行投资组合管理和风险分析,帮助他们做出明智的投资策略。
四、股票定价模型的局限性股票定价模型虽然在投资分析中起到重要作用,但也存在一些局限性。
首先,股票定价模型往往基于一些假设,如市场有效性假设等,这些假设在实际市场中可能并不成立。
【论文】货币政策对股市影响的实证分析(货币银行学)
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货币政策对股市影响的实证分析摘要在现今社会,股市作为一个筹集资金和配置资源的手段,在国民经济中起到了越来越大的作用,学术界对股市的关注和研究也越来越深入。
股市的涨跌受到了经济中各个因素的影响,货币政策就是其中的一个重要因素。
近年我国的市场时常存在大幅波动,牛市熊市不停变换,这跌宕起伏的股票市场让许多投资者不知所措。
与此同时,许多学者也开始从各个角度对我国股票市场大幅波动异常的原因进行分析。
关键词:货币供应量、货币政策、股票市场目录一、绪论二、货币政策对股市价格影响的理论研究2.1 理论基础2.1.1凯恩斯学派2.1.2 弗里德曼的新货币数量论2.1.3 理论预期学派的理论2.1.4 Fame的有效市场理论2.2 货币政策对股市传导机制影响的理论综述2.2.1 影响股票市场的诸多因素2.2.2 股票市场变动对经济实体的影响三、货币政策股市传导机制3.1 我国货币政策传导机制的决定过程3.2我国货币政策股市传导机制的微观基础分析3.2.1 居民的消费储蓄行为对货币政策股市传导机制的影响3.2.2 企业的通总资行为对货币政策股市传导机制的影响3.2.3 金融机构对货币政策股市传导机制的影响四、实证分析4.1 三种分析方法4.1.1 Sprinkle分析方法4.1.2 事件研究方法4.1.3 向量自回归分析方法4.2货币供应量对我国股票市场影响的实证分析4.2.1 变量选取4.2.2 单位根检验4.2.3 Granger因果检验一、绪论随着资本市场规模尤其是股票市场的日益扩大,资产价格对实体经济的影响不断增强。
股票市场具有优化配置社会资源,提高资金融通效率,准确揭示价格信息,反应宏观经济态势等功能,是宏观经济的晴雨表。
同时,股票市场还是货币政策信号的重要传导媒介,对货币政策的影响越来越深刻,因此使得近年许多西方国家的中央银行对其货币政策加以适当调整,关于是否应该将股市价格纳入货币政策框架的争论也日益多了起来。
货币政策、汇率变动与股市收益——基于产出资本资产定价模型的研究
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— —
基 于产 出资本 资产 定价 模 型 的研 究 黄 伟 斌
( 厦 门大 学 经济 学 院 , 福建 厦 门 3 6 1 0 0 5 )
【 摘
要】 2 0 0 5 年 实行 的 汇率 形 成 机 制 改革 和 股 权 分 置 改 革 , 以及 2 0 0 6年 上 海银 行 间 隔夜 拆 借 利 率
格 直 接 与 微 观 经 济 主 体 行 为 相 联 系 而 在 近 些 年 来 受 到 了越 来 越 多 的 重 视 。Z h a n g ( 2 0 0 5 ) 构 造 了 一 个
扩 张性 的货 币政 策 ,将 使 股市 的事后 收 益上 升 , B e ma n k e和 K u t t n e r ( 2 0 0 5 ) 利 用类 似事 件研 究 的方 法 发现 , 大概 每 2 5个基 点的未 预期 到的联邦 利率 削减可 以使 整个 的股票指数 大概 上涨 1 %; M o r a l e s
现 外汇 市场 和股票 市场之 间存在 波动溢 出。而在
国内的研究 中 , 张兵 、 封思 贤 、 李 心 丹 和 汪 慧 建
( 2 0 0 8 ) 在 其构 建 的 V A R及 V E C M模 型 中 , 通过 研 究变量 间的 G r a n g e 因果关 系 , 发现汇率与股市存在 着交 互影 响 ; 赵华 ( 2 0 0 9 ) 利用 V A R — G A R C H — B E K K 模型 研究 发现人 民币 的美元 汇率与 利率之 间 的相
【 关 键 词】 股 市 收益 ; 货 币政 策 ; 汇率; 时 变波 动 ; S V A R — G A R C H - M 【 中图分类号 】 F 8 2 1 . 0 ; F 8 3 0 . 7 3 ; F 8 3 0 . 9 1 【 文献标识码 】 A 【 文章编号 】 1 0 0 4 ~ 2 7 6 8 ( 2 0 1 4 ) 0 3 — 0 0 7 3 — 0 7
浅析货币政策对我国A股市场的影响——基于VAR模型
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大众商务浅析货币政策对我国A股市场的影响——基于VAR模型魏 宁(沈阳工业大学,辽宁 沈阳 114014)摘 要:本文运用VAR模型和最近十多年的数据,探讨了我国央行货币政策的制定与调整是否会对我国股票市场的波动性产生影响。
结果发现:央行的货币政策可以对货币供应量产生影响,而货币供应量的变化也进一步影响着股票市场的成交量,并对股票的价格波动产生影响,但货币政策对股票价格的影响不十分显著。
说明我国货币政策对资本市场传导效率比较低下,因此我国货币当局需要采取措施,以使资本市场能够更好地服务于实体经济的发展。
关键词:货币政策;股票市场;VAR一、 引言股票市场的波动性与货币政策之间是否存在联系?存在着怎样的联系?这些问题是多年以来政策制定当局与金融市场参与者所共同关心的重点。
就货币政策对股票市场波动性的影响而言,通常认为,作为当下调控宏观经济的手段之一,货币政策既可以直接作用于上市企业,进而导致其股价变化,引起股市波动变化,也可通过影响投资者的股票需求变化来引起股市波动的变化。
对于货币政策与股市波动之间的关系,国内学者都对此做过大量研究。
存款准备金的调整会造成利率的波动,进而传入股票市场以致最后波及整个金融市场。
相较于西方国家的股票市场,我国内地的股票市场起步较晚,所以相关的研究开始得也较晚。
袁靖(2007)利用泰勒规则对国内资产价格泡沫和货币政策之间的关系进行了分析,得出结论,由于我国资本市场中资产价格的波动在市场整体波动中占的权重相对较小,这也就会导致我国市场应对金融风险的能力较弱。
龚俊(2012)将股票市场货币需求和市值之间的关系作为研究主要内容,通过多元回归模型分析,从得到的结果中发现,货币需求确实会随着股票市场的变化而产生变动,当股票市值上升时,会使股市中的成交量随之大幅增加,说明大量的资本开始参与到股市交易中。
本文通过建立VAR模型,以货币供应量、股市成交量、股价波动为参数,旨在厘清货币政策对我国资本市场的影响机制及传导效果,并提供相应政策建议。
我国货币政策对股票价格指数的影响——基于VAR模型分析
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2 5 0 0 0 2
摘要 : 通过 建 立V A R 模型 , 分 析 了我 国 货 币政 策 对 上 证 指 数 的 影 响 。 研 究 发 现 , 我 国 货 币政 策 和 股 票 价 格 指 数
之 间存 在 长期 均衡 关 系 , 我 国 币政 策对 股 票 市 场产 生 的 影 响 不 大 , 其 中货 币供 应 量对 股票 价 格指 数 的影 响 要
现 ” Ma r t i n T . B O h l w , Pi e r r e L. S i kl o S Z 和 Da v i d 内生变量的滞后值 的函数来构造模型 , 从 而 把 单 变 量 自 回
S o nd e r ma nn w( 2 0 0 8 ) 分 析 了 欧 洲股 市 收 益对 未 预 期 到 的 归模 型 推 广 到 多个 变 量 的 向量 自 回归模 型 。VAR模 型 是处 欧 洲 央 行 货 币政 策 的反 应 , 研究 发现 “ 在 未 预 期 到 的 欧 洲 理 多 个 经 济 变 量 分 析 与 预 测 最 容 易 操 作 的 模 型 之 ~ , 常被
大 于 利 率 。 在 此 基 础 上 提 出 了相 应 的 政 策 建 议 。 关键 词 : 货 币政 策 ; 股票 价格 指 数 ; V A g 模 型
一
.
引言
自上 海 证 券交 易 所 成立 以来 , 我 国股 票 市 场 经历 了2 0 多
( 二) 国 内文 献综 述
张 绍 斌 、齐 中英 ( 2 O 0 3 ) 对 中 国 的 股 价 指 数 与 国 内 长短 年 的发 展历 程 , 股 票市 场 在 我 国的 经济 生 活 中发 挥着 越 来 越 期 利 率 之 间 的 关 系 进 行 了实 证 分 析 , 发现 “ 中 国在 I 9 9 2 年 重要 的 作 用 。对 于普 通 投 资者 来说 , 股 票 市场 成 为 大众 进 行 6 月一2 0 0 2 年I 1 月期间 , 无论 是 名 义 长 短 期 利 率 , 还是 实 际 投资 理 财 、抵 御通 胀 的 一种 重 要 的手 段 。对 于 企业 来 说 , 股 长 短 期 利率 都 和股 价指 数 呈 较 强 的 负 相 关 关 系 。 ” 吕江林 票市 场 是企 业 进行 投 资 融 资的 重要 场 所 。然 而 , 目前对 于 货 ( 2 0 0 5 ) 实证 分析 了我 国上 证 综 指 与 实 际 国 内生 产 总值 之 间 币 政 策 的 实施 会 给 股 市 带 来 的 怎样 的 影 响 、货 币政 策 制 定 的 关 系 , 研究发现 “ 股 指 与实 体 经济 间存在 着 双 重 协整 关 系 过 程 中是否 有 必 要 把 股 市 考 虑 入 内、货 币政 策 制 定 者 到 底 和 单 向 因果 关 系 。 ” 邓 晓 益 、 王 庆 云 、 罗崇 华 ( 2 0 0 8 ) 通 过 有 没有 能力 有 效 干 预 以及 如 何 干 预股 票市 场 等 这 些 问题 的 实 证研 究 发 现 “ 我 国 利率 的变 动 对 股市 影 响 很弱 , 利率 对 股
货币政策与股票价格关系的实证分析
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二 、 对 股市 价 格 波 动 与货 币供 应量 之 间关 系 的理 论 分析 主要 包 括两 个 方面 : 1货 币供 应 量 对 股 市 价 格 的 影 响 。 这 一 影 响文 的货 币政 策 与股价 之 间 关系理 论分 析 。 同时 目前我 国
产 出 的扩大 。
茹 西南财经大学金融学院
要 1 货 币政 策是 否应 该 关注股 票价 格是 近年 来讨 论较 多
的话题 。 本文 主要 是从 理论 上 分别从 不 同的角度 说 明我 国股价 对 货 币供应 量 产生 影响 ,股 价 变动会 导 致货 币供 应 量的 变动 ,因此我 国
高 ,这意 味着 公 司可 用于融 资 的抵 押 品价值 的升 值 , 以及 公 司借款
能力 的增 强 ,由此 促进 了银行 贷款 的投 放 ,进而 带动 了企 业投 资 、
总需 求及产 出 的扩 大。
4 流动 性渠道 。 股价 上升 ,使 得消 费者持 有 的流动 性资 产量扩 . 大 ,消费 者感 到 其出现 财 务收 支 困难 的概率 大大 减少 ,于 是增 加耐 用 品和住 房支 出 ,由此拉 动 了总 需求 和产 出的扩 大 。
的股 票市 场还 处 于发展 的 初始 阶段 ,容 易 受各种 因素 的影 响而 使股 市价 格波 动频 繁且 幅 度较 大 ,增加 了 中央银 行对 货 币供应 进行 有效 调控 的难 度 ,最终 影 响货 币政 策 目标 的实现 。 因此 ,本文 提 出 以下
几点 政策 建议 :
应 、投 资 组合 效应 和股 票 内在 价值 增长 效应 来 实现 。预 期效 应 是指 当 中央 银 行准 备实 行扩 张 性的 货 币政策 时 ,能 够影 响市 场参 与者 对
股票价格对货币政策实施的影响加入股票市场的IS-LM模型
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股票价格对货币政策实施的影响:加入股票市场的IS-LM模型分析杨光龙(西南财经大学中国金融研究中心,成都,610074)摘要:本文以IS-LM模型的框架为基础,在紧紧把握市场流动性这一线索的思想指引下,将股票市场加入了IS-LM模型,论述了股票市场对货币政策影响的作用机制在于股票市场为人们一种重要的投资渠道,股票市场与商品市场之间存在一定的替代效应,试图调节商品市场的货币政策其最终实施效果便会受到这种替代效应的影响。
同时,股票市场又具有体现实体经济的同步效应以及反作用于实体经济的财富效应,因此若货币政策改变了商品市场的相关指标,那么其实际上也就改变了实体经济的发展水平,理论上股票市场也会相应地受到影响。
关键词:股票价格货币政策 IS—LM模型引言货币对经济的作用在很早以前就被经济学家们所关注,20世纪50年代之前,由于当时的学术界普遍认为股票市场类似于赌场,因此对金融的理论研究主要集中在货币领域,而又由于当时盛行的货币制度是金本位制度,货币可以直接兑换黄金,而黄金的开采量和市场存量在一定时期内是比较稳定的,因此对于理论界来说,研究公众什么时候愿意持有货币比起研究黄金的开采来说显得更有意义。
那个时期涌现出了很多经典的货币理论,比如费雪的费雪方程式、庇古的剑桥方程式、凯恩斯的流动性偏好理论以及希克斯和汉森的IS-LM模型等,几乎都是在将货币供给视作常数的条件下研究货币需求。
在20世纪50年代以前,由于证券市场的投机气氛浓厚,因此学术界很少对金融市场有研究兴趣,学者们更愿意将股票市场视作赌场的同义词,比如凯恩斯就在其巨著《就业、利息和货币通论》中将股票价格比作英国的选美比赛。
从这个意义上来说,股票在当时并不被人们认为是持有金融资产的一种形式,这一偏见一直持续到20世纪50年代马克维茨的“均值—方差”投资组合理论的提出。
至此,股票再也不被视作是毫无价值可言的一种赌博工具,而是成为了人们资产组合中的重要组成部分(Sharpe,1964),20世纪60年代末著名的托宾Q理论的提出(Tobin,1969),更将股票市场加入到货币理论的一般均衡分析中,从那以后,关于资产价格如何作用于总需求进而对货币政策传导产生影响的讨论更是百家争鸣。
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Suz18 ) B yl19 ) tl 9 6、 oe( 0等人 使 用并 发展 了这 一模 ( 9 型 。该 模型 假定 ,行 为人 的效用 既来 自于对物 品的 消费 ,也来 自于对货 币的持有 。持 有货 币能够直 接 带来效 用 的原 因在 于货 币的使用在 ‘ 求 双 向不 吻 需 合( oD u l C ic e c f ns 的交 易 中减 少 N o be o i n eo Wa t ” nd )
qE _[ B
( ) ( q j 1 l 8 )
其 中 , 货 币增 长率 。 是
假定货币_给过程独立于禀赋过程, 供 我们得到
货 币政 策 是 弱顺 周 期 的(≤£<1 逆 周期 的( 0 ) 或 8< o,那 么股票 收益就 和通 货膨胀呈 负相关关 系 。货 )
B E 《
小 }
j
(9) 1
币政策因此可以解释股票收益与通货膨胀间的负相 关关 系。
三 、交易成本模型 ( rn a t n o t d l T a s ci s es) o C Mo
从 该 方j 胄 地看到 ,对货 币紧缩预期的不断增 圉 楚
力 际 虹 的响即 诜 > 叹 股 摈 影, o
衡分 析中使货 币真 正具有 正价 值 的模型 。
B kh C e( 9) asi hn1 6 和 9 首先研究其模型的离散时 间版本 ,然 后再对模 型进行连续 时间限制 。在 模型
中,代理行 为人被赋 予一个对数期 的效用 函数 ,选
择消 路径c和 货币余 nM P 因 费 实际 额I J, 此为 = ,
两 类 。 本 文 回顾 了货 币政 策 与股 票价 格 的理 论 模 型 :效 用函 数 中的货 币模 型 、 货 币优 先模 型 、 交 易成本 模
型、结构型宏观 经济模型,这些模型从理论上证 明了中央银行的货 币政策会影响股票价格。
【 键 词 】 币 策;股票价格 ;理铪模型 关 货 政
M =M ,且 z l( l 可获得的股票数量被标准化为 1 o = )
响股票 价格方 面的理 论研究进 行全 面综 述 。
一
、
效 用 函数 中 的 货 币模 型 ( n y i te Mo e nh
uiyF n t n MI d 1 ti u ci 或 U Mo e ) l t o
了最大化 ,
进行深入研究同样也有十分重要的意义 ,因为大量 的学 术文献 已经 证明 ,股 票市场 是货币政 策传导 的 条重要渠道 。因此,如果货 币政策对股票市场有 影响 ,那么这就证 明货币政策会经 由股票市场传
一
∑e [n+一)n△ 一 ̄ e( u]t b 1 h l
(9 7 、l b de1 8 ) i ann和 L b de1 9 ) 1 8 ) _ ai(9 9、G o n ii aa i( 1、 a v 9
B y 和P tr n19 1 用并 发展 了该模型 。 ol e s (9 5 采 e eo
而 价格 水平 由具有 不变货 币流通速 度 的交 易方
在均衡时,我们要求每一个 t ,都有 ≥0
e y t1 t = ,Mt = ,z = M. (6) 1
使用货币先行约束条件和均衡条件 ,随着单位
速 度 ,我们 可 以得 到一 个有单 位速 度 的 由货 币数量 论 决定 的价 格水平 ,
P: (7) 1
有储 蓄都放在生产资本或债券上 ,而不放在货币 上。如果所有人都这么做 ,那么货币的需求只在一 瞬问 为正 ,而其他 时候 均 为零 。
济模 型的货 币需 求为正 ,它能为人们带 来效用 ,那
么 ,货币 就具 有 了正 的价 值 。MI 模 型是首 次在均 U
预期产生影响,从而使股票价格随着中央银行货币 政策 的变动 而发生 相应变 动。 就货 币政策 对 股票 市 场 的影响 进行 深入 研 究 ,
无论对 于个人 投资者 还是对 于机构投 资者而 言都 十 分 重要 ,因为 他们可 以根据 中央银行货 币政策 的变 动来 优化 其金 融资产结 构 。对 中央银行 而言 ,对此
2 1 年 4月 01
经 济 论 坛
Ec n mi F r m oo c ou
Ap .2 I r 01
Ge .8 o 0 n4 9 N . 4
总第 4 9 8期
第o 4期
货币政策与股票价格的理论模
文/ 申向伟 来 志勤
【 摘 要 】货 币政 策是影响股票价格 的重要 因素之 一 ,对这一问题的研究通常被分为理论研究和 实证研 究
货币紧缩会使通货膨胀更低 ,并且将更高的现
金股利购买力带入下一期 ,这将使股票更具价值且 使 实 际 股 票 价 格 更 高 。 Bye和 Pt sn (95) ol e ro 19 e 扩展了上述模型 ,以解决货币政策是否有效这一问 题 。他们 假定 货币 当局 的 目标 是货 币增 长率 ,在此 假 定下扩 展上述模型 。这里我们将 给出 B y 和 0l e Ptr n (9 5 e s e o 19 )模 型 的简 化形 式 ,假 定货 币政 策
二 、货 币 先 行 模 型 Mo e dl s) (C s i a v n e a h n d a c
‘ y l
对 股票 价格 而言 ,我们用 该价 格水平 和均 衡条
件 代 替 欧 拉 方 程 中 的 消 费 ,将 得 到 股 票 的均 衡 价
格,
该 模 型 由Co e 1 6 l r(9 7)首 先提 出 ,该模 型 的 w 前 提是 消费必 须用 货币来 购买 ,从 技术 上讲 ,这 相 当于 给模 型增 加 了一个 现金 约束 。货 币先 行模 型 的 优 点在 于它在 保持 动态 最优 分析 的 同时也 可 以很容
【 作者简介 】申向伟 ,东北财经大学金 融学院博士研 究生,研究方向:银行管理与资本市场理论 ;来志勤,
东北财经大学金 融学院博士研究生,研究方向:资本 市场理论与货 币政策。
在影 响股 票价 格的所有 因素之 中 ,货 币政策无
要增加货 币持有量 就必须减少行 为人 的消费量或证
疑是最 重要也是 最受关 注 的因素之一 。根据金 融学
y1 4、 ( 必 须 满 足 货 币 优 先 这 一 约 束 条 件 。 Da(98) 5 )
() 6
股 票的 实际 收益 率 等于产 出增 长率 ,即
dq ,
一
L cs(9 4、 S eso 1 8 ) L cs和 Sok y ua 1 8 ) vn sn( 5、 ua 9 t e c
推导货币需求问题 的先河 ,得出了在均衡状态下货 币需求为正的结论 。然而 ,该模型的假设前提是 ,
货 币 的使用 能减 少购物 时 间 ,却 没有 直接 去模 拟为
什么 没有货 币 时交 换就 会 困难 。此外 ,该 模型 中隐
(4) 1
(5) 1
得 到外 生 变 量 ,其 中 和 分 别 是 产 出 和货
币的 随机增 长率 。
含 地假 定货 币是 睢一 的交换媒 介 ,但模 型 中并 没有 任何 明确 的限制条 件来 达到这 一 目的。事 实上 ,由 于货 币的 回报 率最 低 ,人们 完全 可 以以非 货 币形式 持 有 财富 ,而 只是 在交 换时 才将 一部分 非 金融 资产
换成 货 币。如果是 这样 ,人 们最 优 的决策 就是将 所
B kh 和 C e (96)首 先 考虑 了一 个 为 了 asi hn 19
获得 产 出 与货 币 而 由 布 朗运 动 ( r na t n) Bo i Mo o w n i 过程 驱动 的经 济 ,
oy : ,
t
效用 函数 中的货 币模 型 由S r si(9 7首 先 i a k 16 ) du
协 方差 ,即
…
E∑p c 。 c l ) J
受 预算 束
(1 1)
如果 货 币政 策是顺 周期 的 ,那 么 (0)式 中的协方 1
差 为 正 ,如果 货 币政策 是逆周 期 的 ,那 么 该协 方差 为负 。
c昔 v , , o 等, ( 和货 币优先 约束 t c 1 O
基 于 L cs ua的基 本模 型 以下 列 方 式建 立 , 即代 理 行为人 将前 一期 持有 的货 币和股 票带人 本期 。他 收盘后商 品 市场开 始交 易 ,且 规定商 品必须用 现金 购买 。商 品市 场 闭 市 ,代 理 人 以货 币形 式 收取 股 息 ,并且该 红利 被带 人下期 。 代 理人 的 问 题 在 于 选择 消 费 c、货 币持 有 量 Ml 和股 票 数 量 z ,给定 商 品价 格 P和实 际 股 票 价 l
M。 ≥P c 的约束 。
z(t z q_ I ≤ t鲁)+ + 一 Y - l
+ 半
(2) 1
(3) 1
对 于 每一 项 t 0 / > ,这 些 限制 受 最 优 解 决 方 案
根 据 y Y 1 =
和M M l
MI 型 开 创 了从 行 为 人 追 求 效 用 极 大 化 来 U模
价格 q与实 际产 出成正 比例关 系 ,即
q t
易地 推导 出货币需 求 。 L cs1 8 ) 用 了Co e(9 7 的 建 议 ,建 立 u a(9 2采 lw r16 ) 了一 个 模 型 ,在 该 模 型 中代理 人 为 了购 买 消 费 品 ,
詈
-x t d11 ,y + ‘. id ), v
券拥 有量 ,而这 同样会 为行 为人 带来 效用 。 因此 ,