2017年环保板材行业兔宝宝分析报告

2017年环保板材行业兔宝宝

分析报告

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2017年10月

正文目录

1.销售渠道继续下沉，全国拼图逐步完成 (5)

1.1. 立足华东，布局全国的板材龙头 (5)

1.1.1公司股权集中，架构清晰 (5)

1.1.2公司业务发展历程 (6)

1.2.大行业、小公司，板材结构不断优化 (7)

1.2.1大行业、小公司格局明显 (7)

1.2.2板材种类不断优化，环保板材脱颖而出 (8)

1.3.OEM助力渠道扩张，贴牌壁垒难被突破 (11)

1.3.1 OEM模式扫除销售半径，渠道扩张加速 (11)

1.3.2 质量管控经验足，贴牌壁垒较高 (12)

1.3.3 渠道扩张迅速，下沉程度加深 (14)

2. 扬品牌之帆，借消费升级之风，单店流量望提升 (15)

2.1. 突破建材柠檬市场，兔宝宝品牌深入人心 (15)

2.1.1. 品牌淡化柠檬市场，客流不断向大品牌聚集 (15)

2.1.2.发力品牌建设，“兔宝宝”作为环保板材深入人心 (15)

2.2. 消费不断升级，行业集中度提升 (18)

2.3. 店量及单店客户量扩张后，客单价有望助力单店收入提升 (19)

3. 弃短利、谋远虑，“微笑曲线”藏潜力 (22)

3.1. 布局渠道建设，毛利率低于供销两端 (22)

3.2. 形同意不同，不一样的“微笑曲线” (22)

4. 另辟蹊径拓家居，守正出奇欲破局 (24)

4.1. 板材自然延伸，易装切入定制家居 (24)

4.1.1.板材起家切入家居阻力小，有望打开更大市场空间 (25)

4.1.2.易装1.0起步，机遇与挑战并存 (27)

4.2.扬长且补短，成品家居望破局 (28)

4.2.1发挥板材优势，解决家居消费痛点 (28)

4.2.2 内生外延补短板，家居有望破局 (30)

5.盈利预测及估值 (32)

6. 风险提示 (32)

图目录

图1：2016年公司主营业务占比 (5)

图2：公司股权架构图 (6)

图3：公司发展历程 (7)

图4：公司发展大事记 (7)

图5：公司板材业务市场份额及市占率增长情况 (8)

图6：建筑装饰板材分类 (9)

图7：我国人造板产品结构（按2015年产量） (10)

图8：欧洲人造板产品结构（2016年） (10)

图9：公司历年板材业务总收入估算 (11)

图10：A/B贴牌模式对比 (12)

图11：公司质量管控方法 (13)

图12：公司全国市场布局 (14)

图13：公司开展“环保中国行”以及“健康中国家”活动 (16)

图14：公司旗下品牌及获得荣誉 (16)

图15：公司重视环保型产品的开发 (18)

图16：马斯洛需求层次图 (19)

图17：人造板行业集中度提升 (19)

图18：公司销量增速逐年加快 (20)

图19：公司板材价格与其他品牌对比 (20)

图20：公司业绩同比增速逐年加快 (21)

图21：公司营收逆行业趋势上行 (21)

图22：公司毛利率及净利率处于消费类建材企业较低水平 (22)

图23：传统的微笑曲线 (23)

图24：公司对应的微笑曲线 (23)

图25：公司B类收入占比开始下降 (24)

图26：公司家居业务发展规划 (25)

图27：公司终端客户构成 (26)

图28：公司同时发展配套的基础材料如五金等 (26)

图29：公司易装服务流程图 (28)

图30：公司发展家居业务的优劣势 (28)

图31：公司“内建外引”发展模式 (30)

图32：公司木门、地板、衣柜历年营收情况 (31)

图33：2015、2016年公司木门、地板、衣柜专卖店数量 (32)

表目录

表1：不同人造板种类的比较 (9)

表2：公司各类产品2017上半年A、B类收入转换计算 (12)

表3：在三个市场内的板材渠道发展进程 (14)

表4：各类人造板胶粘剂介绍 (17)

表5：各国人造板甲醛限量标准 (17)

表6：家居业务客户量测算 (27)

表7：三种制作模式生产的家具优缺点对比 (29)

表8：公司差异化竞争力对比 (30)

表9：公司家居产品现期发展状况 (31)

1.销售渠道继续下沉，全国拼图逐步完成

1.1. 立足华东，布局全国的板材龙头

德华兔宝宝装饰新材股份有限公司目前主要从事室内装饰材料的研发、生产和销售。公司主要产品销售地为中国大陆，以浙江为主要生产基地，立足于江苏、上海等华东地区，持续向外布局扩张，产品销售网络逐步覆盖全国大部分地区，并出口至美洲、欧洲、澳洲、中东等地。凭借深耕经销渠道、大力建立品牌知名度、升级产品服务，公司现已成为国内产销规模最大、经营品种最全面的行业龙头，“兔宝宝”品牌也成为了板材行业最具知名度和影响力的品牌。

公司的主营业务分为：装饰材料业务：装饰板材、墙体涂料、墙纸、装修五金、木皮等产品的产销业务；家居宅配业务：地板、衣柜、木门等家居宅配产品的产销业务；互联网业务：2016年，公司通过100%收购杭州多赢网络公司，切入电商业务及互联网增值服务业务；其他独立业务：科技木业务、胶粘剂业务、出口业务。

图1：2016年公司主营业务占比

从2016 年的公司营收占比来看，装饰板材业务仍然是公司最重要的业务板块；成品家居业务是公司未来几年内业务拓展的主要发力领域；互联网服务是公司当前尝试的新领域，发展互联网业务可以促进线上电商平台逐渐与线下家装体验馆融通，推广整合套餐家装，我们认为“互联网+”模式有可能会为公司其他主营业务的发展起到催化作用。

1.1.1公司股权集中，架构清晰

公司第一大股东及实际控制人为丁鸿敏先生，其直接控制股份为2.36%，通过德华集团控股股份有限公司及德华创业投资有限公司间接控制的股份占比达