第五章固定资产投资管理D知识讲解

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税后利润 232 216 200 184
现金流量 322 306 290 274
终结期现金流量：残值收入50 +收回的流动资金200万元=250万元
第6年 630 330 90 210 42 168 258
练习：要求分析项目现金流量
▪ 某公司准备购入设备以扩充生产能力，现 有甲、乙两个方案可选：甲需投资10000 元，使用寿命5年，残值为0。每年现金销 售收入6000元，付现成本2000元；乙需投 资12000元，也为5年，残值为2000元，每 年现金销售收入8000元，付现成本3000元， 另需垫支流动资金3000元。所得税率20%
▪ 经营现金流量 （按年计算）
固定资产投资 流动资产投资 其他投资 原有固定资产变现收入
营业收入 付现成本
所得税
▪ 终结点现金流量
固定资产回收额 流动资产回收额 其他资产回收额
经营期现金净流量
▪ 含义 是指一定时期现金的流入量和流出量
相抵后的净额。记作NCF ▪ 公式：
NCF=营业收入﹣付现成本﹣所得税 若非付现成本只有折旧，则： NCF=净利+折旧
现金流量计算时应注意的几个方面
▪ 正确区分相关成本和非相关成本 ▪ 特别重视机会成本 ▪ 考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响。
第三节 固定资产投资决策指标
▪ 非贴现指标（不考虑时间价值）
▪
投资回收期
▪
投资报酬率
▪ 贴现指标（考虑时间价值）
▪
净现值
含义
▪ 优点 容易理解 计算也比较简便
▪ 缺点 没考虑资金的时间价值 没考虑投资回收期满后的现金流量
▪ 注意 不能作为决策的主要指标，而只能做辅
助指标。
二、投资报酬率
——投产后年平均收益水平与初始投资额的比例 ▪ 公式
年平均利润/初始投资总额 ▪ 优点
兼顾全部收益期、简单易懂，便于掌握。 ▪ 缺点
没有考虑货币的时间价值， 计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比 性。 ▪ 注意：只能作为辅助指标。
▪ 初始现金流量 ▪ 甲：-10000（元） ▪ 乙：-12000-3000=-15000（元） ▪ 经营期各年现金流量 ▪ 甲：6000-2000-（6000-2000-2000）
×20%=3600（元） ▪ 乙：8000-3000-（8000-3000-2000）
×20%=4400（元） ▪ 终结现金流量： ▪ 甲：0（元） ▪ 乙：3000+2000=5000元
第五章 固定资产投资决策
是一颗金色的种子， 播下了，为收获成功和希 望。未来有几多风雨？深 思熟虑，慎重安排，使企 业茁壮成长。
第第第第 四三二一 节节节节
投固现投
资 决 策 指
定 资 产 投
金 流 量 的
资 概 述
标 的 运 用
资 决 策 指
内 容 及 其
标估
算
第一节 投资概述
二、投资的分类
▪ 采用现金流量的理由
➢ 有利于考虑时间价值因素 ➢ 更符合投资客观实际情况
三、现金流量的内容
▪ 现金流量按照发生的时间 初始现金流量：发生在建设期 经营现金流量：发生在经营期 终结点现金流量：发生在项目结束时
▪ 现金流量按照流动的方向 现金流入量 现金流出量。
▪ 初始现金流量 （主要为流出量
以“-”表示）
▪ 若上例中每年现金流量为利润，则
▪ 甲方案年平均利润率=6/20=30%
▪ 乙方案年平均利润率=[（2+4+8+12+20） /5]÷20=46%
▪ 按投资涉及时间：长期投资、短期投资。 ▪ 按投资内容：固定资产投资、证券投资和其他
投资。 ▪ 按投资与生产经营之间的关系：直接投资和间
接投资 ▪ 按投资方向：对内投资、对外投资。 ▪ 按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术
性投资。
三、固定资产投资特点
▪ 投资回收期长 投资数额大 变现能力差 投资风险大
——回收初始投资所需要的时间，是 以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始 投资所需要的时间，也即累计现金净流量 等于零的时间。
一般以年为单位，是一种使用广泛、简 便易行的辅助评价指标。
（二）计算
▪ 如果投产后每年现金净流量相等 投资回收期=原始投资额/每年相等的NCF
▪ 如果投产后每年的营业现金净流量不相等 则可以根据累计现金流量为零的这一点
计算。
例：A企业拟增加一生产线，有甲乙两方案可供选择， 有关资料如下：（单位：万元）
项目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲的
现金
-20
6
6
6
6
6
流量
乙的
现金
-20
2
4
8 12 20
流量
甲的投资回收期=20/6=3.67年 乙的投资回收期=2+4+8+6/12=3.5年
（三）投资回收期的优缺点
▪ 生产经营期：生产经营开始到项目清理结束 为止的整个期间。大多为现金流入量。
二、现金流量的含义
▪ 现金流量：和项目投资有关的现金流入和流出 的数量。是评价投资方案必须事先计算的一个 基础性指标。
▪ “现金”：是指广义的现金，它不仅包括现金、 银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需 要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。
▪ 例：某公司计划新建一条生产线，建设投 资需500万元，一年后建成，建成后使用期 是5年，该公司固定资产用直线法折旧，预 计残值是原值的10%。另外，为项目开工 做准备，需追加流动资金200万元，生产线 投产后预计每年可取得现金销售收入630万 元，第一年的付现成本250万元，以后每年 增加维修费20万元，所得税率20%。
▪ 分析现金流量状况。
▪ 初始现金流量= -500 -200= -700（万元） ▪ 经营期现金流量，如下表：
第2年 第3年 第4年 第5年
销售收入 630 630 630 630
付现成本 250 270 290 310
折旧费
90
90
90
90
税前利润 290 270 250 230
所得税
58
54
50
四、固定资产投资时应考虑的成本
付现成本 沉没成本 重置成本 机会成本 相关成本与无关成本
第二节 现金流量的内容及其估算
一、项目计算期的构成
▪ 项目计算期：从项目投资建设开始到最终清 算结束为止的全部时间，即建设期+生产经营 期。
▪ 建设期：开始投资到项目完工移交生产经营 期间。大多为现金流出量。并非每一个投资 项目都有建设期。