投资学第二章固定收益证券
固定收益证券
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
1.2 违约风险
1.2.1 信用评级
债券违约风险的测定由信用评级机构进行。 美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、 标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服 务公司等，它们都提供商业公司的财务信息并对 大型企业债券和市政债券进行信用评级。它们用 字母等级来表示债券的安全性。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇 公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券； 或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债 券都被认为是投资级债券。反之，则被称为投机 级债券或垃圾债券。
3,000
03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01
154,000
04国开01 40201 99.97 99.96 1.12
19,400
资料来源：《金融时报》2004年7月3日
金融债券 企业债券
练习题
两种债券有相同的到期日和息票利率。 一种以105元卖出，可赎回；另一种以110元 卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到 期收益率？为什么？
90,324
04央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023
3,000
01国债05 10005 105
105
0.558
20,000
02国债02 20002 96.21 96.16 0.101
固定收益证券及其定价课件
现值模型基于折现现金流的概念，即当前的价值等于未来现金流的折现值。在 固定收益证券中，未来的现金流通常包括本金和利息支付。现值模型可以通过 不同的折现率来反映风险和不确定性。
期望收益模型
总结词
期望收益模型是一种基于市场供求关系的定价模型，它通过预测未来的市场利率来计算固定收益证券的预期收益。
固定收益证券市场的监管政策变化
监管政策变化对固定收益证券市 场的影响
监管政策的变化对固定收益证券市场具有重要影响。监 管机构可能会出台相关政策，规范市场行为，保护投资 者权益，促进市场的健康发展。
监管政策变化对固定收益证券定 价的影响
监管政策的变化可能会影响固定收益证券的定价。例如， 监管机构可能会限制某些高风险证券的发行，降低其市 场需求和价格。
固定收益证券市场的全球化趋势
全球化趋势对固定收益证 券市场的影响
随着全球化进程加速，各国经济联系日益紧 密，固定收益证券市场呈现出全球化趋势。 投资者可以在全球范围内寻找投资机会，提 高投资组合的多样性和风险分散能力。
全球化趋势对固定收益证 券定价的影响
全球化趋势使得固定收益证券的定价更加透 明和市场化。投资者可以比较不同市场、不 同证券的定价，选择更有投资价值的固定收
分类
根据发行主体和风险特征，固定收益 证券可以分为政府债券、公司债券、 金融债券等。
固定收益证券的特点
固定收益
投资者在购买固定收益证券时，可以事先确定未 来的收益。
低风险
相对于股票等高风险资产，固定收益证券的风险 较低。
流动性强
固定收益证券可以在二级市场上买卖，具有较强 的流动性。
固定收益证券的发行与交易
发行方式
固定收益证券可以通过公募和私募两 种方式发行。公募发行面向广大投资 者，而私募发行则针对特定的投资者 群体。
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券第二章精品PPT课件
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
13
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益证券中文课件PPT第二章
一、货币市场和资本市场 根据固定收益证券的期限可将固定收益证券市场划 分为货币市场和资本市场。
(一)货币市场 货币市场是短期债务工具(期限为1年以下)交易的 金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市 场还包括:国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限 在1年以下的债券市场。
(一)代销 代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构代为 向投资者销售债券。承销商按照规定的发行条件,在约定 的期限内尽力推销,到销售截止日,债券如果没有全部销 售出去,那么未销售出去的债券退还给发行人,承销商不 承担任何发行风险。
(二)包销 包销是指发行人与承销机构签订合同,由承销机构按 一定价格买下全部债券,并按合同规定的时间将价款一次 性付给发行人,然后承销机构按照略高的价格向公众投资 者销售。 在包销过程中,承销商与发行人之间是买卖关系 ,承 销商的收入来自买卖差价并承担全部销售风险。
(二)场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的 市场。我国债券场外交易市场主要包括金融机构柜台市 场和银行间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的 证券柜台,通过柜台进行债券买卖。在柜台市场中,证券 经营机构既可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有 资金作为客户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker) 代理客户买卖债券,协助客户完成债券买卖。 银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在中 国债券市场发挥主导作用。
第二节 债券的发行市场 一、债券发行方式
政府、金融机构和工商企业在发行债券时,可以选 择不同的投资者作为发行对象。由此,可以将证券发行分 为公募和私募两种形式。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
(一)私募 私募又称不公开发行或内部发行,是指面向少数特定 的投资者发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类: 一类是个人投资者,例如,公司原有股东或发行机构自己 的员工;另一类是机构投资者,例如,大的金融机构——保 险公司、养老基金等,或与发行人有密切往来关系的企业 等。
证券投资学核心知识点
本门课程核心知识点：第一章金融市场及投资概述一、核心概念1.实物资产2.金融资产3.固定收益证券4.权益型证券5.衍生证券6.金融系统7.金融市场8.弱式有效市场9.半强式有效市场10.强式有效市场二、核心内容1.金融资产的分类及各类别的含义。
2.金融中介的功能。
3.金融市场的功能。
4.货币市场的含义及其主要特征。
5.资本市场的含义及其主要特征。
6.“自上而下”和“自下而上”的投资组合构建方法的差别。
7.有效市场的分类及各类别的含义。
8.消极型管理和积极型管理的区别。
第二章固定收益证券一、核心概念1.债券2.可赎回债券3.可转换债券4.到期收益率5.违约溢价6.收益率曲线7.久期二、核心内容1. 债券贴现率的决定因素。
2. 理解债券价格与收益率关系的三大特征。
2. 债券评级依据的关键性财务指标及其影响方向。
3. 利率期限结构的期望假说与流动性偏好假说的基本思想。
4. 理解利率风险的决定因素。
5. 久期的定义和内涵[时间角度和功能角度]。
6. 久期的决定因素。
7. 消极债券管理策略的主要方法有哪些？8. 积极债券管理的五种互换方式分别是什么？第三章权益证券一、核心概念1.股票2.一级市场3.二级市场4.做市商制度5.委托驱动制度6.市盈率二、核心内容1.普通股的特点。
2.公开发行和私募发行的含义及优缺点比较。
3.描述宏观经济状况的关键经济变量及其对股票市场产生的影响。
4.政府的宏观经济政策分为哪些类别？5.宏观经济冲击的类别及各类别的含义。
6.什么是经济周期？经济周期分为哪几个阶段？经济周期分析有何重要意义？7.股票投资分析中“部门转换”的基本思想。
8.行业对经济周期敏感性的决定因素有哪些？其影响方向是什么？9.行业的生命周期分为哪几个阶段？10.在进行行业结构和业绩分析时，应考虑到哪些方面的因素？11.杜邦财务分析法的基本思想。
第四讲衍生证券一、核心概念1.远期合约2.期货3.买权4.卖权二、核心内容1. 理解期权的各种投资策略。
固定收益证券课件
固定收益证券课件什么是固定收益证券？固定收益证券是一种金融工具，它代表了借款人对债权人的债务承诺。
债权人可以通过购买固定收益证券来获得稳定的固定利息收入。
固定收益证券通常具有固定的还款期限和利率，使其相对于其他金融资产具有较低的风险。
常见的固定收益证券包括债券、抵押证券、国库券等。
债券是最常见的固定收益证券类型，它由政府、公司或其他实体发行，债券持有人可以获得固定的利息收入，并在到期日收回本金。
固定收益证券的特点1. 固定利息收入固定收益证券的主要特点是持有人可以获得固定的利息收入。
这意味着在一定的期限内，无论市场利率如何变动，投资者都可以获得确定的利息收益。
这使得固定收益证券成为那些追求稳定现金流和长期投资的投资者的首选。
2. 优先级和担保固定收益证券通常可以根据其优先级进行分类。
优先级越高的证券，其违约风险越低。
一些固定收益证券还可以由抵押品或担保进行支持，以提高投资者的保障程度。
3. 期限和到期日固定收益证券通常具有固定的还款期限和到期日。
投资者可以根据自己的投资需求选择不同期限的证券，从短期到长期均有选择。
4. 价格波动和流动性与股票市场相比，固定收益证券的价格波动相对较小。
然而，由于市场利率的变动，固定收益证券的价格仍然可能发生变动。
此外，一些固定收益证券的流动性可能较低，即在某些市场情况下，投资者可能难以立即卖出证券。
固定收益证券的种类1. 政府债券政府债券是由政府发行的固定收益证券，通常用于筹集资金以支持政府项目和经济发展。
政府债券通常具有高的信用评级和较低的风险。
2. 企业债券企业债券是由公司发行的固定收益证券。
与政府债券相比，企业债券通常具有较高的风险和收益。
投资者可以通过购买企业债券来支持公司的运营和发展，并获得一定的利息收入。
3. 抵押证券抵押证券是由抵押资产支持的固定收益证券。
常见的抵押证券包括抵押债券和抵押贷款支持证券（MBS）。
抵押证券的收益通常具有较高的预测性，因为它们由借款人的还款支持。
《固定收益证券》课程教学大纲
《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。
教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。
教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。
教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。
(一)单利利息的计算。
(二)单利终值的计算。
(三)单利现值的计算。
二、复利的计算。
(一)复利终值。
(二)复利现值。
(三)复利息。
(四)名义利率与实际利率。
三、年金的计算。
(一)普通年金。
1、普通年金的终值计算。
2、偿债基金。
3、普通年金的现值计算。
(二)预付年金。
1、预付年金终值计算。
2、预付年金现值计算。
3、递延年金。
4、永续年金。
思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。
固定收益证券的估值、定价与计算 课件
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
固定收益证券课件
债券的利率风险
利率上升
债券价格下降，投资者面 临本金损失的风险。
利率下降
债券价格上升，但投资者 面临再投资利率下降的风 险。
对冲利率风险
通过购买利率对冲工具， 投资者可以降低利率风险。
债券的违约风险
1 信用违约
发行机构无法按时支付利息和本金。
2 违约风险评级
评级机构根据发行机构信用状况对债券进行评级。
固定收益证券课件
固定收益证券课件PPT大纲: 什么是固定收益证券，特点和分类，债券的特征 和定价原理，利率风险和违约风险，预期收益率，不同类型债券和市场，风 险管理，投资策略。
什么是固定收益证券
固定收益证券是一种投资工具，投资者通过购买债券等证券，向发行机构借出资金以换取一定利息和本 金回报。
固定收益证券的特点
3 利率
债券的利息率，表示投 资者每年可以获得的利 息收入。
债券的定价原理
供求关系
债券价格受市场供求关系的影 响，供不应求价格上涨，供过 于求价格下跌。
利率变动
债券价格与市场利率的反向关 系，当市场利率上升时，债券 价格下降。
信用评级
债券价格与发行机构信用评级 相关，评级较高的债券价格通 常较高。
短期债务工具，期限一般在一年以内，流动性 资券等。
城投债券的特点和种类
特点
以地方政府信用担保，利息支付较高。
种类
包括城市投资建设债、地方政府债券等。
银行间债券市场
1 债券发行和交易
银行间债券市场是金融机构进行债券发行和交易的市场。
2 交易方式和流通性
债券可以通过场内交易或场外交易进行买卖，具有较高的流动性。
CP、CD、短期融资券的特点和种类
特点
第二讲 固定收益证券(讲义)
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
金融学院金融学系
= =
∑ ∑
20
60
t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
)60 )20
t =1
40 ( 1 + y call )
1100 + (1 + y call
2010-9-28
金融学院金融学系
2010-9-28
金融学院金融学系
表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
y Re alized = (
2010-9-28
第2章 固定收益证券
1．年收益率与期间收益率 2．当期收益率 3．到期收益率（yield to maturity）
4．持有期收益率
5．赎回收益率 6．投资组合收益率
2.2债券及其期限结构
2.2.3 债券的收益率及其计算
1．年收益率与期间收益率
年收益率 rAY （annualizing yield)是指持有债券一年 的收益率。
c
i
1 r2 1 r2
P
n
使得
V2 MP V1
并且使得
V1 V2 尽可能的小。
利用插值方法得到。
rYM r1 MP V1 ，则 r2 r1 V2 V1
于是得到到期收益率的近似插值公式。
MP V1 rYM r1 r2 r1 ， V2 V1
2.1.4年金
2.普通年金的现值
设年利率为r，连续n年年末有1元收入的年金的终值为
1 r
n 1
1 r
n2
1 r
1 r 1 r
n
1
设年利率为r，连续n年年末有1元收入的年金的现值为
1 1 r PV r 如果连续n年，年利率为r，每年年末收入为年金A， 其现值为 n [1 1 r ] PV A r
n
2.1.4年金
例题2.1
一个年龄65岁的老人，如果买一份10 000元的保险（ 一次性缴费），在余生中，保险公司每年支付给老人1
000元，银行的存款利率为8%。假设老人可以活到80岁
，问是否应当买保险？
解： A 1000,
n 15,
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15
购买力风险
• 名义收益与真实收益 • 抵御通货膨胀的债券
16
政府债券
国债：财政部 政府机构债券：财政部担保 市政债券：地方政府
17
美国财政债券
• 国库券Treasury bills
• 3-month, 6-month, 1-year
• 国债Treasury notes and bonds
27
债券的价值评估
• 例：面值为1000元，8年后到期的零息国债，目前市场利率 为8%,该债券的理论价格为：
P
1000(FV ) (1 8%(r))8(n)
1000 (P S ,8%,8)
第二章 固定收益证券
债券概述 债券的价格与收益率 利率期限结构 债券的投资管理
14-16章
1
学习目标
了解债券的基本性质与类型，理解债券投资的风险与 收益特性 掌握债券价格与收益率的计算方法（重点） 掌握利率期限结构的推导及其现实意义与运用（难点） 理解债券价格波动性的特点及测度，在此基础上了解 债券投资管理方法
债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买入。
26
债券的价值评估
• 2、零息债券的定价: 息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因而零息债券的定价和收益
率是一个基础。
P
FV (1 r)n
其中： P-------债券价值 FV-----债券面值 r------贴现率 n-----到期日（剩余偿还期）
12
违约风险与信用评级
• 评级公司
• Moody’s Investor Service • Standard & Poor’s • Duff and Phelps • Fitch
• 评级类型
• 投资级 • 投机级
13
违约风险的保护条款
• 偿债基金 • 未来次级债务 • 股利限制 • 担保
14
利率风险
其中：
P
n t 1
C (1 r)t
FV (1 r)n
P-----债券价值
C-----票面利息
FV----票面金额（面值）
r------贴现率（到期收益率）
n-----到期日（剩余偿还期）
t------贴现期数
25
债券的价值评估
• 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期 限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。 目前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是 否应该买入。（半年付息最普遍）
2
第一节 债券概述
固定收益证券的特征 债券投资的风险 债券种类的划分
3
固定收益证券的特征
偿还期 面值 票面利率 嵌入（内含）期权
4
偿还期
➢偿还期的重要性
➢与利息支付相关 ➢到期收益率 ➢价格变化
➢短期 ➢中期 ➢长期 ➢可延期 ➢永久性债券（consols）
5
面值
• 平价债券
• 价格 = 面值 • 票面利率 = 市场收益率
10( 2n )
P (1 450% (C( r/ 2/ )2)) 1(10005(%FV) ) t1
P
10( 2 n ) t 1
P (1
4010((C2n 5%t1(
)r/52(/10)2()C)5t /%2)1)(10t005(%FV)10)
10
P 40 (P A,5%,10) 1000 (P S ,5%,10) 922.88
当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。
可赎回（Callable）：发行人拥有将债券买回的权利， 是一种买入期权。
当息票利率大大高于市场利率时，执行权利。 转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。
10
债券投资风险
• 信用风险 • 利率风险 • 购买力风险
11
信用风险
•违约风险 •信用贴水风险 •级别降低的风险
19
公司债券
收益与风险都高于国债，但低于股票；资信等 级差异很大。 • 信用债、高收益债 • 可转换公司债
20
转债的价值
债券的价值（一直不转换）：利率 股票期权的价值：股票价格走势
转换价值：立即转换为股票（执行权利）的市场价值。
转换价值 转换比例股票市价
市场价值：
股票
8.27
转债
147
转换价值： 100/ 5.64*8.27= 146.6元
• 半年复利 • 年复利 • 单利
8
浮动利率
• 利息率 =参考利率 + 贴水 • 参考利率
• 1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国债到期收益率，等等.
9
嵌入期权
可转换（Convertible）：持有人拥有将债券转换为 公司股票的权利，是一种股票涨期权。
可回售（Puttable）：持有人拥有将债券卖回给发 行人的权利，是一种卖出期权。
• 折价债券
• 价格 < 面值 • 票面利率 < 市场收益率
• 溢价债券
• 价格 > 面值 • 票面利率 > 市场收益率
6
票面利率
• 利息支付的频率
• 半年一次 • 一年一次 • 一月一次
• APR与EFF：
EFF (1 APR )m 1 m
7
票面利率
• 零息债券
• zero • accrual
• 2 years, 5 years, 10 years, 30 years
• 本息剥离国债Treasury strips
18
Treasury inflation protection securities-TIPS
票面利率是真实利率，通货膨胀率是 CPI-U • 调整
• 票面利率 3.5%, CPI-U 3%, 面值 10000 • 半年后，本金 10000(1+1.5%)=10150,利息 10150(1+1.75%)=177.625. • 一年后?
债券价值： 93.6元(YTM=4%)
21Leabharlann 转债的市场价格（价值）：两个底限 转债市价≥MAX（债券价值，转换价值）
转债市价≥转换价值，否则存在无风险套利机会。 如市价为100元，无风险收益为46.6元。
转债市价≥债券价值。
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第二节 债券的价格与收益率
• 债券的价值评估 • 债券的收益率
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债券的价值评估
• （一）评估债券价值的步骤: • 1、明确债券的现金流(已知现金流)：本金、利息
利息的支付方式决定现金流的特点：一次性或 一系列 • 2、确定贴现率：同一到期日、同一信用等级债券 的市场收益率。
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债券的价值评估
• （二）各期贴现率相同条件下的债券定价
• 1、息票债券的定价：（一年支付一次利息）