北大光华财务管理第四章项目投资决策

信息来源与评价程序
• 这是最为重要的 • 与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱
动因素分析）相关） • 与营销策略相关： • 小故事
动态指标
• 净现值 • 净现值率 • 内部收益率 • 调整的内部收益率
净现值
n
NPV (CI CO)t (1 r)t t 0
• 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
投资项目分析的基本步骤
• 市场调查 • 市场预测 • 确定产品种类与规模 • 财务预测 • 基础数据与基本财务报表 • 效益分析 • 风险分析 • 项目选择
什么样的项目需要项目评估
• 数额大 • 至关重要 • 自己不熟悉的领域
二、项目收益分析
• 静态指标 • 动态指标
静态指标
• 1、投资利润率 = 年利润总额或年平均利润总额/项目 总投资×100%
第四章 项目投资决策
• 一、 投资项目决策的过程 • 二、收益分析 • 三、风险指标 • 四、风险因素 • 五、回避陷阱
一、投资项目决策的过程
• 想做 • 可做 • 能做 • 得做
想做
• 始之于梦 • 举例
可做
• 一般情况下是好项目
– 收益指标 – 风险指标 – 风险因素
能做
• 自己能够掌控和驾御 • 能够获得和别人同样的效果 • 没有这样的项目，谁做都是好项目
借款偿还期
• 项目 • 年初本金 • 本年利息 • 本年付息 • 还本来源 • 折旧 • 摊销 • 利润 • 其他还本来源 • 还本额 • 年末本金
第一年 第二年 第三年 … 第n年
• 银行特别关注的内容？
盈亏平衡分析
• 会计盈亏平衡分析：与什么比较 • 经济盈亏平衡点：EVA的应用
敏感性分析
静态指标
• 投资利润率 • =正常年份利润总额/总投资×100% • =750 / 3100×100% =24.19% • 投资利税率 • =正常年份利税总额/总投资×100% • = 1000/3100×100%=32.26% • 自有资金利润率 • =正常年份利润总额/自有资金×100% • =750/1500×100% =50%
技术风险
• 技术更新换代。两头赌的策略 • 专利过期 • 流程过时
品牌风险
• 品牌变质。重新分配品牌投资 • 品牌崩溃
竞争对手的风险
• 全球性竞争对手的出现 • 逐步增加的竞争者 • 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
• 偏好改变。搜集与分析客户信息 • 客户实力增大 • 过度依赖少数客户
• 年利润总额 = 年产品销售收入－年产品销售税金及 附加 一年总成本费用
• 年销售税金 = 年产品税+年增值税+年营业税+年资源 税 +年城市维护建设税+年教育费附加
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金
静态指标
• 2、投资利税率 • =年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100% • 年利税总额=年销售收入 一 年总成本费用 • 3、自有资金利润率 • = 年利润总额或年平均利润总额/自有资金×100%
净现值
•1
•
•
10000
•0
1
• 1400 2100
2
3
1000 8000+900
10000+500+1000
17 8000+900
净现值
n
NPV (CI CO)t (1 r)t t 0
1938万元
• 经济含义
• 折现率的寻找
– 通过公司的历史数据得出 – 用行业平均水平替代 – 用行业的先进水平替代 – 加权平均资本成本
项目风险
• 研发失败。合理安排项目的顺序 • IT项目失败。预备多个备选方案 • 业务拓展失败。跳板理论。软件版本1.0、2.0、
3.0等。丰田公司TOYOTA PRIUS混合动力车， 97年一代，02年二代。不断进步。 • 并购失败
五、项目分析要回避陷阱
• 信息来源与评价程序 • 基准方案的确定 • 关于项目分析的角度——实体的角度与权益的角度 • 关于物价的处理与通货膨胀陷阱 • 关于投资者的选择权 • 关于期末价值 • 关于项目评价的标准——折现率的选择 • 关于敏感性分析 • 关于再投资 • 关于技术更新
静态指标
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元)
• 正常年份利润 • =年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
=2500－1500－2500×10% =750(万元) 正常年份的利税
• = 年产品销售收入－年总成本费用 • =2500-1500=1000(万元)
静态指标
• 举例
• 例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元， 全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是 银行贷款。固定资产贷款利率为10%。正常年份生产 某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为 产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨， 并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为 500 万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静 态盈利指标是多少?
• 敏感性因素 • 一个因素变，其他因素变化吗？ • 规范的敏感性分析 • 理想与现实
四、风险因素
• 行业风险 • 技术风险 • 品牌风险 • 竞争对手风险 • 客户风险 • 项目风险
行业风险
• 利润下降。要改变竞争与合作的比例 • 研发开支增大 • 产能过剩 • 产品大量普及 • 政府管制放松 • 供应商实力提升 • 经济周期巨大波动 • 其他
净现值率
NPVR NPV IPຫໍສະໝຸດ Baidu
内部收益率
n
NPV 0 (CI CO)t (1 r)t t 0
• 内部收益率用计算机计算很方便。
调整的内部收益率
• 内部收益率的假设 • 如果再投资收益率不等于内部收益率本身 • 如果知道再投资收益率
三、项目风险分析指标
• 回收期分析 • 偿还期分析 • 盈亏平衡分析 • 敏感性分析