武汉大学金融工程学课件——商品价格风险管理
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武汉大学级金融学专业
武汉大学级金融学专业武汉大学级金融学专业是一门以金融理论和实践为基础，重点培养学生在投资、风险管理、金融工具分析和金融市场营销等领域的知识和技能的学科。
在当前全球化和市场经济发展的背景下，金融行业已成为社会发展的重要支撑，人才的培养成为关键因素。
武汉大学级金融学专业是武汉大学经济与管理学院下设的本科专业之一。
该专业立足金融业发展的前沿和未来需求，注重理论与实践相结合，培养学生具备全面的金融知识和实际操作技能，成为具有创新精神和实践能力的优秀金融人才。
专业开设的核心课程包括宏观经济学、微观经济学、投资学、金融工程、证券投资学、金融管理等，其中多门课程由获得过全国“优秀教学成果一等奖”、“高等学校科学研究”等奖项的知名教授授课，教学质量有着一定保障和较高的知名度。
武汉大学级金融学专业的学习环境也非常优越。
学生可以在校内的金融实验室使用先进的金融软件和数据库，配合理论学习，达到更深入地理解和实践。
自主学习方面，专业教师也为学生提供多种学习资源，如经典教材、论文集、经济报刊、行业研究报告等，帮助学生全方位系统地学习金融知识。
除了丰富的课程设置和良好的学习环境，武汉大学级金融学专业对学生还有着多种实践拓展和职业规划支持。
在专业办公室和毕业设计领域，老师们会对学生进行专业技能训练和指导，帮助学生准备职场所需的理论知识和技能。
学生还可以参加海外留学、实习、金融竞赛等多种活动，增强职场竞争力和跨文化交流能力。
总之，武汉大学级金融学专业是一门充满挑战和机遇的学科。
注重理论学习和实践探索相结合，旨在培养具有创造力和创新精神、具备良好的传媒技能和财务管理能力的高端金融人才。
该专业的学生在将来的职业生涯中，将为全球金融行业的发展做出卓越的贡献。
武汉大学金融工程学课件——外汇风险管理
2月27日,日经指数下降到了17000点以下
利森的组合:
组合一:期权空头,约35000份
组合二:77亿美元的日经期货多头
160亿美元日本国债期货空头
2019/7/23
13Leabharlann 25000 20000 15000 10000 5000
0 1月13日
2月17日
2019/7/23
三维柱形图 1
14
执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别（前者到期价格为即期期 货价格；后者则为现货价格）
基于期权的管理
2019/7/23
6
利率风险管理
利率风险的定义 利率风险的度量 利率风险的管理
2019/7/23
7
1、利率风险的定义
利率风险：
由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险
2019/7/23
2
2、外汇风险的度量
会计风险的度量：度量缺口 1）现行汇率法 2）短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3）货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4）时态法
外汇风险管理
外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理
2019/7/23
1
1、外汇风险的定义
外汇风险的定义： 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。
外汇风险的类别： 1）会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2）交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3）经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=
利森的组合:
组合一:期权空头,约35000份
组合二:77亿美元的日经期货多头
160亿美元日本国债期货空头
2019/7/23
13Leabharlann 25000 20000 15000 10000 5000
0 1月13日
2月17日
2019/7/23
三维柱形图 1
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执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别（前者到期价格为即期期 货价格；后者则为现货价格）
基于期权的管理
2019/7/23
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利率风险管理
利率风险的定义 利率风险的度量 利率风险的管理
2019/7/23
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1、利率风险的定义
利率风险：
由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险
2019/7/23
2
2、外汇风险的度量
会计风险的度量：度量缺口 1）现行汇率法 2）短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3）货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4）时态法
外汇风险管理
外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理
2019/7/23
1
1、外汇风险的定义
外汇风险的定义： 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。
外汇风险的类别： 1）会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2）交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3）经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=
[经济学]金融风险管理讲义
![[经济学]金融风险管理讲义](https://img.taocdn.com/s3/m/3981bb776d175f0e7cd184254b35eefdc8d31523.png)
第1章 商品价格风险管理一、教学目的本章全面介绍了商品价格风险的管理问题。
通过本章的教学活动，使学生全面了解商品价格风险概况，理解商品价格风险管理的基本原理，在此基础上，掌握基于期货的商品价格风险管理、基于期权的商品价格风险管理及基于互换的商品价格风险管理。
二、教学要求1．了解商品价格风险概况。
2．掌握商品价格风险管理中的金融工具。
3．理解金融工具在商品价格风险管理中的应用。
三、教学时间安排总课时 4 学时7.1 商品价格风险 0.5学时7.2 商品价格风险管理中的金融工具 2 学时7.3 金融工具在商品价格风险管理中的应用 1.5 学时◆教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍商品价格风险管理中的各种金融工具的定义及特征；再进行套期保值的原理、原则及其交易策略的分析，在阐述了商品期货、商品期权、商品互换在商品风险管理中的不同作用的基础上；最后分析了不同的金融工具对商品价格风险的规避。
7.1 商品价格风险主要教学内容7.1.1 商品价格风险的含义当投资者受到商品价格波动的影响时，商品风险就会产生。
7.1.2商品风险在很多方面比货币风险或利率风险更广泛地存在，这也许可以解释为什么商品衍生工具比金融衍生工具早问世得多。
直到20世纪80年代末，可以使用的商品风险管理工具只有期货和期权。
但随着人们对以金融工程学来解决商品风险问题的兴趣越来越浓厚，很多新产品纷纷出现。
在利率工具像互换、上限、领形组合、互换权等的成功推出的激励下，适合商品市场的相应产品已经开发出来。
商品互换的使用增长稳定，商品上限、领形组合，甚至商品互换的7.2 商品价格风险管理中的金融工具主要教学内容7.2.1 商品期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。
在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种：一是价格波动大。
二是供需量大。
三是易于分级和标准化。
四是易于储存、运输。
1)(1)以小博大。
(2)交易便利。
(3)信息公开，交易效率高。
金融工程与风险管理培训课件
▪ 3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。 08:305.26.202108:305.26.202108:3008:30:575.26.202108:305.26.2021
20.06.2021
Copyright©Lin Hui 2006, Department of Finance, Nanjing University
3
案例 2-1
▪ 假设现在6个月即期年利率为10%（连续复 利，下同），1年期的即期利率是12%。如 果有人把今后6个月到1年期的远期利率定 为11%，试问这样的市场行情能否产生套 利活动？
▪ 5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Wednesday, May 26, 2021May 21Wednesday, May 26, 20215/26/2021
15
案例2-4 合成股票（compound stock）
▪ 合成股票的构成是：一个看涨期权的多头， 一个看跌期权的空头+无风险债券多头。
▪ 为消除模拟股票与股票之间的差异（-ct＋ pt），需要购买的无风险债券的数量为：
➢ 当前时刻一系列能带来正收益的投资，将来的净支出 为零（支出的净现值为0）。
▪ 套利=免费的午餐。通过套利将市场从非均衡拉 向均衡，故金融资产的均衡价格是无套利条件下 给出，形成了无套利定价原则。
➢ 一个均衡的市场是不存在套利机会的，金融资产的均 衡价格不可能提供套利机会。
武汉大学金融工程学课件——金融工程-文档资料
2019/3/31 14
金融经济学的主要内容
投资组合理论 资产定价理论 CAPM(capital asset pricing model) ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍生证券的定价 市场有效性理论 公司金融 公司的资本结构、公司治理结构 金融计量
发与实施 “创造性”——金融问题的解决
2019/3/31 6
Lawrence的定义：
“金融工程是应用金融工具，将现在的金 融结构进行重组以获得人们所希望的结 果。”
——《金融工程学----管理金融风险的工具和技巧》1994年
重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生
金融工具
2019/3/31
7
Smith & Smithson的定义：
“金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融 合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而 成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包 括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几 个运作步骤，其基本过程程序化。”
——《金融工程手册》
非标准化的现金流的金融合约
2019/3/31 8
2019/3/31 4
在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林） 专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合 管理、新产品开发、风险管理等业务。 一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公 司财务相关的业务、风险管理业务 商业银行的投资银行业务部设置金融工程师， 为公司客户提供服务
2019/3/31
2019/3/31 15
公司金融又包含两个方面的内容： 以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基 础的公司融资问题，它讨论公司股权 / 债 权结构、公司并购等问题； 公司治理问题，它讨论的是公司组织结构 和激励机制等问题。公司金融在国内往往 被译为公司财务，实际上其内容远远超出 了公司的财务问题。
第十二章 期权定价理论 《金融工程学》PPT课件
➢ 由于方程中不存在风险偏好，那么风险将不会对其解产生影响，因此 在对期权进行定价时，可以使用任何一种风险偏好，甚至可以提出一 个非常简单的假设：所有投资者都是风险中性的
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
（6）Black－Scholes期权定价公式 Black－Scholes微分方程，对于不同的标的变量 S 的不同衍生证券，会 有许多解，解这个方程时得到的特定衍生证券的定价公式 f 取决于使用 的边界条件，对于股票的欧式看涨期权，关键的边界条件为： f=Max（ST－K，0） （12—28） 由风险中性可知，欧式看涨期权的价格Ｃ是期望值的无风险利率贴现的
第12章 期权定价理论
12.1 期权价格概述
➢ 12.1.1期权定价概述
➢ 在所有的金融工程工具中，期权是一种非常独特的工具。因为期 权给予买方一种权利，使买方既可以避免不利风险又可以保留有 利风险，所以期权是防范金融风险的最理想工具。但要获得期权 这种有利无弊的工具，就必须支付一定的费用，即期权价格
一定的假设条件下得到的，这些条件包括：股票价格满足布朗运动；
股票的收益率服从正态分布；期权的有效期内不付红利。该公式的不
足之处是它允许有负的股票价格和期权价格，这显然和实际是不相符
合的，而且该公式没有考虑货币的时间价值。由于其理论的不完备，
计算结果的不准确，再加上当时市场的不发达，因此该定价公式在当
N（d）=
1
d
e
x2
2
dx
2
（12—3）
这些公式都应有以下假设： （1）没有交易费。 （2）可以按无风险利率借入或贷出资金
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
➢ 对期权的定价理论进行开创性研究的学者是法国的Bachelier。1900
某大学金融工程—衍生品、定价及风险管理课件
险（或者其它类型的风险），不同类型的信用创造（通 过担保，抵押，或者信用衍生品等），会改变或转移信 用出借方承担的风险。 信用的流动：是以证券形式的信用在资本市场中流通， 提高其流动性，并使投资者通过分散投资和金融衍生品， 如远期、期货、互换和期权合约等转移、对冲持有的信 用证券的风险。 金融工程学的作用是通过创造金融产品，帮助金融体系 实现上述核心功能。
2021/3/18
4
1993 年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府 给予员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允 许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折 扣。
尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配给 员工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司 在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。
金融工程也是金融创新，是在产品领域的金融创新。
更广义的金融创新包括交易制度、市场结构、法律 监管等。
2021/3/18
3
核心功能：创造信用并使之流动。 例如：债务合约的创造，是信用的创造；而从债务合约
到在金融市场上流动的债券，则是信用的流动。 信用的创造：需要信用的出借方承担交易对手的信用风
如果不具有这两项功能，则金融产品的创造便不具 有生命力，甚至是危险的，称为单纯的收入转移的 工具，既类似于赌博。
当然，金融创新是否有意义，通常不能简单的得出 结论，金融自由化是市场进步最重要的推动力量。
创新和监管是两个永恒的主题。
2021/3/18
13
1994年上半年，台湾债券市场收益率波动较大， 且人们对未来预期不明朗，多空势力相当。此时， 远东纺织期望发行债券融资。由于多空双方的存在， 债券发行的票面利率无法合理确定：利率过高不划 算，利率过低则利率看多方不愿意购买，因此，可 以通过如下金融工程的创造，在确定发债合理成本 的前提下，满足多空双方的预期。
2021/3/18
4
1993 年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府 给予员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允 许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折 扣。
尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配给 员工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司 在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。
金融工程也是金融创新，是在产品领域的金融创新。
更广义的金融创新包括交易制度、市场结构、法律 监管等。
2021/3/18
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核心功能：创造信用并使之流动。 例如：债务合约的创造，是信用的创造；而从债务合约
到在金融市场上流动的债券，则是信用的流动。 信用的创造：需要信用的出借方承担交易对手的信用风
如果不具有这两项功能，则金融产品的创造便不具 有生命力，甚至是危险的，称为单纯的收入转移的 工具，既类似于赌博。
当然，金融创新是否有意义，通常不能简单的得出 结论，金融自由化是市场进步最重要的推动力量。
创新和监管是两个永恒的主题。
2021/3/18
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1994年上半年，台湾债券市场收益率波动较大， 且人们对未来预期不明朗，多空势力相当。此时， 远东纺织期望发行债券融资。由于多空双方的存在， 债券发行的票面利率无法合理确定：利率过高不划 算，利率过低则利率看多方不愿意购买，因此，可 以通过如下金融工程的创造，在确定发债合理成本 的前提下，满足多空双方的预期。
武汉大学金融工程学CH1金融工程导论幻灯片PPT
开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金 将一些原有的工具进行组合运用
➢促成兼并与收购：
保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和 桥式融资
2021/7/6
16
➢证券及衍生产品的交易：
开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金） ➢投资与货币管理：
开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市
武汉大学金融工程学CH1金融工 程导论幻灯片PPT
本课件仅供学习使用 学习完毕请自行删除 本课件仅供学习使用 学习完毕请自行删除 本课件仅供学习使用 学习完毕请自行删除
教材及参考书:
• 叶永刚主编《金融工程概论》（第二版）武汉大学出版社， 2009年
• 叶永刚主编《金融工程学》东北财经大学出版社 • Salih N. Neftci .Principles of Financial Engineering, Elsevier
“金融工程创造的是导致非标准的现金流的 金融合约，它主要指用基础的资本市场工 具组合而成新金融工具的工程。标准的金 融工程一般包括：诊断、分析、开发、定 价和交付使用等几个运作步骤，其基本过 程程序化。”
——《金融工程手册》
非标准化的现金流的金融合约
2021/7/6
9
对定义的理解
• 1、金融工程的创新性 • 2、金融工程的应用性 • 3、金融工程的目的性
2021/7/6
20
金融经济学的主要内容（续）
➢投资者理论
不确定条件下的选择理论——选择的标准 消费-投资选择理论：
含经典的马氏组合理论；默顿的动态组合理论 ➢资本市场理论
资本市场的微观结构理论 资本市场的有效性理论 资本市场的供给理论：含公司融资决策理论
➢促成兼并与收购：
保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和 桥式融资
2021/7/6
16
➢证券及衍生产品的交易：
开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金） ➢投资与货币管理：
开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市
武汉大学金融工程学CH1金融工 程导论幻灯片PPT
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教材及参考书:
• 叶永刚主编《金融工程概论》（第二版）武汉大学出版社， 2009年
• 叶永刚主编《金融工程学》东北财经大学出版社 • Salih N. Neftci .Principles of Financial Engineering, Elsevier
“金融工程创造的是导致非标准的现金流的 金融合约，它主要指用基础的资本市场工 具组合而成新金融工具的工程。标准的金 融工程一般包括：诊断、分析、开发、定 价和交付使用等几个运作步骤，其基本过 程程序化。”
——《金融工程手册》
非标准化的现金流的金融合约
2021/7/6
9
对定义的理解
• 1、金融工程的创新性 • 2、金融工程的应用性 • 3、金融工程的目的性
2021/7/6
20
金融经济学的主要内容（续）
➢投资者理论
不确定条件下的选择理论——选择的标准 消费-投资选择理论：
含经典的马氏组合理论；默顿的动态组合理论 ➢资本市场理论
资本市场的微观结构理论 资本市场的有效性理论 资本市场的供给理论：含公司融资决策理论
金融工程PPT课件第6章 商品期货
四、套期保值的种类
• （2）卖出套期保值（空头套期保值） ➢ 卖出保值是指保值者先在期货市场上
卖出与其将在现货市场上卖出的现货 商品数量相等,交割日期相同或相近的 该商品期货合约的交易. ➢将远期价格锁定在预定的水平上，锁 定企业收入。一般适用于商品的提供 商。
例2、空头（卖出）套期保值
现货市场
套利策略：
• 公司在10月30日以1140元／吨的价格买进 1月合约，以1245元／ 吨的价格卖出5月合约。
• 而到了临近1月合约交割的12月31日时， 1月合约的价格下跌至1120元／吨，而5月合 约的价格下跌至1180元／吨，两者的差价缩 小至60元。这时候，文成公司卖出1月合约， 买进5月合约进行平仓。
谢谢
• 例4、
2、套利
②、套利的种类 跨期套利、跨市套利、跨商品套利等等。
③、套利相当投机的优点 风险小，成本低
3、投机和套利的区别
4、投机和套期保值的区别
二、商品期货的跨期套利交易
• 例5 、文成期货经纪公司发现郑州商品交易所 的1月小麦合约和5月小麦合约之间的差价有点 不正常。1月合约的价格为1140元／吨，5月合 约的价格却为1245元／吨，5月合约要比1月合 约高100多元。这不是因为5月的小麦要比1月 的小麦质量好而受到人们的青睐，却是人为的 交易因素所致。
二、套期保值交易应遵循的原则
1、 数量相等原则 2、 时间相同或相近原则 3、 方向相反原则 4、 品种相同原则
三、套期保值的经济逻辑性
原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格 受同样经济因素的制约和影响，因而其价格变动 趋势和方向有一致性。
期货f
买进
卖出
现货s
价 格
买进
武汉大学 银行管理学讲义 第五讲风险管理
•风险的归类
信用风险
流动性风险 传统风险
利率风险
市场风险
操作风险
清偿力风险——巴塞尔协议理念的集中体现
第二节 风险管理的目标、原则和功能
一、风险管理目标 风险管理与盈利能力的管理是密切相关的，承担风险是实 现未来盈利的必要条件。银行业普遍存在着风险与回报的 替换关系。银行各类业务风险的承担通过各种机制转化为 未来收益。因此，风险管理的目标是使这种替换关系达到 最优
第四讲
银行风险管理
随着资本市场直接融资的发展、信息披露制度的法 制化和经营环境的变化，传统商业银行的某些核心竞争 力大为消弱。然而，“信息不对称”现象的普遍和持续 存在、金融子市场的不断细分和连接、衍生产品和交易 方式的涌现、以及银行业自身的成功转型，使得风险管 理成为银行业最主要的核心竞争力，也是银行经营管理 中最具金融技术含量的业务
5.操作风险。操作风险是指银行在运作过程中，由于内部 经营管理设计环节不合理，管理不善或不到位，如营业差 错、内部欺诈及贪污等，决策失误或重大疏忽等给银行造 成损失的风险。操作风险也可能由于技术问题，如计算机 系统失灵、控制系统缺陷等引致。操作风险往往不具有单 独的风险损失表现，它与其它风险有密切的关系，或者说， 在许多情况下，是操作风险引起了其他风险的产生 6.清偿力风险。指银行由于风险招致的损失超过资本的防 御能力，导致银行资不抵债，银行破产。这是风险的极至 状态的体现
3.风险规避
指银行对风险明显的金融交易采取风险对冲或 转换的处理方式。风险规避常用的方式有：保值 （对冲）、互换、期权、主动性资产负债结构调 整（资产负债管理）等 4、风险转移 风险转移指利用合法的交易方式和业务手段将 风险全部或部分地转移给他人的行为。最典型的 技术是资产出售（证券化）和风险剥离
第十一章 金融风险管理《金融工程》PPT课件
12
第二节 风险价值（VaR)原理
➢ VaR法的局限 ➢ VaR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VaR
方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。 ➢ 从技术角度讲，VaR值表明的是一定置信度内的最
大损失，但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生 的可能性。 ➢ 在金融风险管理中，VaR方法并不能涵盖一切，仍 需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。金融 危机的发生还提醒风险管理者：VaR法并不能预测 到投资组合的确切损失，也无法捕捉到市场风险与 信用风险间的相互关系。
约
CC
信誉太差，偿还能 企业信用极差，企业已处于亏损状态，对投资者而言具有高度的投
力差
机性，偿债能力极低。
C D
信誉极差，完全丧 企业无信用，企业基本无力偿还债务本息，亏损严重，接近破产，
失支付能力 违约
几乎完全丧失偿债能力。 企业破产，债务违约。
26
第三节 信用风险管理
➢ 国内信用评级机构 ➢ 国内原有五大资信评级机构，分别为大公国际，中
第一节 风险与风险管理
➢ 风险管理的目的 ➢ 如果不能有效地进行金融风险管理，金融风
险不仅会严重影响金融机构的正常营运和生 存，甚至会对一国乃至全球的金融和经济稳 定构成严重威胁 ➢ 商业银行是通过经营风险获益的金融中介机 构，它之所以能够发挥金融中介作用，在于 其专业化的风险管理方式
5
第二节 风险价值（VaR)原理 ➢ 风险管理方法 ➢ 资产负债管理
风险。
信誉一般，基本具 企业信用程度一般，企业资产和财务状况一般，各项经济指标处于 BBB 备支付能力，稍有 中等水平，可能受到不确定因素影响，有一定风险。
风险
BB
信誉欠佳，支付能
力不稳定，有一定 的风险
第二节 风险价值（VaR)原理
➢ VaR法的局限 ➢ VaR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VaR
方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。 ➢ 从技术角度讲，VaR值表明的是一定置信度内的最
大损失，但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生 的可能性。 ➢ 在金融风险管理中，VaR方法并不能涵盖一切，仍 需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。金融 危机的发生还提醒风险管理者：VaR法并不能预测 到投资组合的确切损失，也无法捕捉到市场风险与 信用风险间的相互关系。
约
CC
信誉太差，偿还能 企业信用极差，企业已处于亏损状态，对投资者而言具有高度的投
力差
机性，偿债能力极低。
C D
信誉极差，完全丧 企业无信用，企业基本无力偿还债务本息，亏损严重，接近破产，
失支付能力 违约
几乎完全丧失偿债能力。 企业破产，债务违约。
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第三节 信用风险管理
➢ 国内信用评级机构 ➢ 国内原有五大资信评级机构，分别为大公国际，中
第一节 风险与风险管理
➢ 风险管理的目的 ➢ 如果不能有效地进行金融风险管理，金融风
险不仅会严重影响金融机构的正常营运和生 存，甚至会对一国乃至全球的金融和经济稳 定构成严重威胁 ➢ 商业银行是通过经营风险获益的金融中介机 构，它之所以能够发挥金融中介作用，在于 其专业化的风险管理方式
5
第二节 风险价值（VaR)原理 ➢ 风险管理方法 ➢ 资产负债管理
风险。
信誉一般，基本具 企业信用程度一般，企业资产和财务状况一般，各项经济指标处于 BBB 备支付能力，稍有 中等水平，可能受到不确定因素影响，有一定风险。
风险
BB
信誉欠佳，支付能
力不稳定，有一定 的风险
金融工程与风险管理培训教材.ppt
讨论：期货与远期的差异
假定一个5000蒲式耳小麦期货和远期只有3 日期限，多方损益
日期 期货价格 （元） 4 4.1 4 远期现金流 期货现金流
7月1日 7月2日 7月3日
0 0 0
0 500 -500
15
Copyright©Lin Hui 2006, Department of Finance, Nanjing University
远期：到期日结算（中间没有现金流） 期货：每日结算（每日都有现金流）
Copyright©Lin Hui 2006, Department of Finance, Nanjing University 18
证明：（by Cox，Ingersoll，Ross）
假设期货合约的有效期为n天，用Fi表示 第i天末（0<i<n-1）的期货价格，δ表示 每天的无风险利率（常数）。不计交易费 用，考虑下述投资策略
第4章 衍生金融工具的定价（1）
1
4.1 远期与期货的定价
一个农民想把他的牛卖掉，若t时刻牛价格 为St，如果他签订一个在T （T>t）时刻卖 牛的期货合同，在t时刻这个牛期货应该如 何定价？若不计其他因素
Ft St e
r (T t )
若牛能够在今日卖掉，获得现金，以无风险 利率投资就获得利息。
（盯市）→再投资收益增加 利率下降→标的资产价格下降→期货多头亏损 →以低成本融资
Copyright©Lin Hui 2006, Department of Finance, Nanjing University 17
CIR定理：期货与远期等价
CIR定理： 如果利率固定（Constant）， 那么远期价格与期货价格相同。 证明的思路：期货是一连串不断更新的远 期。根据无套利定价的原理，可以让远期 和期货相互复制。 CIR的思路：以期货组合复制远期，由远 期推断期货。
本科第5章市场风险管理ppt课件
（4）股票的市场风险
股票市场风险包括系统性与非系统性风险两部分，即 2=i2m2+e2i，
其中
2 m
为市场组合平均风险水平； 为贝塔系数，表示机构股票与市
场组合的同步变动变动水平；
2 ei
为机构自身的非系ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ性风险。
（4）股票的市场风险
假设某金融机构持有上述组合股票头寸100万元，统计计算股票市场 指数收益率日波动为3%，服从正态分布，则：
职能型组织架构
市场风险管理组织架构
混合型组织架构
市场风险管理流程
收集交易记录
将组合价值分 解成潜在因子
运用模拟方法 计量风险
汇总记录，形 成交易组合
运用分解后因子 市价为资产组合 定价，确定收益 组合
市场风险管理流程
a.确定市场风险预算
➢ 止损约束 ➢ 头寸约束
b.设置风险限额
➢ 交易限额 ➢ 止损限额 ➢ 风险限额
市场风险监测与报告
风险报告是为了监管市场风险头寸、敞口是否符合风险限额的报 告，是市场监测的主要内容。管理者可根据风险报告了解整个机构面 对的风险来源、估计风险水平及确定限额的充足性。市场风险报告需 要定期及时向董事会及高级管理层等进行汇报，以确保及时对风险采 取补救措施。
风险报告的撰写包括三个阶段：
目 录
CONTENTS
5.1市场风险概述
市场风险的分类
1
根据引发市场风险的原因进行分类
2
根据风险发生的范围进行分类
3
根据风险造成损失的程度进行分类
市场风险的分类
根据引发市场风险的原因进行分类
利率风险 汇率风险 股票价格风险 商品价格风险
市场风险的分类
金融工程学(第五版)第6章商品价格风险管理
第一笔房地产互换交易于1993年1月份成交，摩根·斯坦利是双方的交 易商。 另一笔LIBOR-股权互换也是由摩根·斯坦利交易的，完成了这一不动产 到股权的转换，标志着房地产互换市场的发展进入初始阶段，因为只有 银行找出了两家合适的参与者安排背对背交易，这笔特别的交易才可行。 不动产缺乏流动的市场以及估价上的主观性造成的潜在困难会妨碍其发 展，至少在目前是这样的。
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
（2）风险投资
• 利用某一品种价格的波动进行投 机操作
• 套期图利
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
6.2.2 商品期权 期权，又称“选择权”，指在确定的日期或这个日期之前，持有人所享 有的依照事先约定的价格买进或者卖出商品或期货的权利，而不是义务。
对于期权的买方（期权的持有者）来说，购买期权并没有立即得到商品，而是购买 到一种权利，这种权利使他可以在合同到期日前的时期内以有利的价格购买或者出 售一定数量的商品或者期货，也可以在价格不利的情况下自动放弃这种权利。
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
标准商品期权合约的内容主要包括：
（1） 交易标的
（2） 当事人
（3） 权利金
（4） 约定价格
（5） 通知日
（6） 到期日
（7） 停板额
（8） 合约月份
（9） 交易时间
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
6.2.3 商品互换
图6-1 商品互换示例
6.2 商品价格风险管理中的金融工具价格波Fra bibliotek大供需量大
易于分级和 标准化
易于储存、 运输
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
1.商品期货交易的特点
• 以小博大 • 交易便利 • 信息公开，交易效率高 • 期货交易可以双向操作，
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
（2）风险投资
• 利用某一品种价格的波动进行投 机操作
• 套期图利
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
6.2.2 商品期权 期权，又称“选择权”，指在确定的日期或这个日期之前，持有人所享 有的依照事先约定的价格买进或者卖出商品或期货的权利，而不是义务。
对于期权的买方（期权的持有者）来说，购买期权并没有立即得到商品，而是购买 到一种权利，这种权利使他可以在合同到期日前的时期内以有利的价格购买或者出 售一定数量的商品或者期货，也可以在价格不利的情况下自动放弃这种权利。
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
标准商品期权合约的内容主要包括：
（1） 交易标的
（2） 当事人
（3） 权利金
（4） 约定价格
（5） 通知日
（6） 到期日
（7） 停板额
（8） 合约月份
（9） 交易时间
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
6.2.3 商品互换
图6-1 商品互换示例
6.2 商品价格风险管理中的金融工具价格波Fra bibliotek大供需量大
易于分级和 标准化
易于储存、 运输
6.2 商品价格风险管理中的金融工具
1.商品期货交易的特点
• 以小博大 • 交易便利 • 信息公开，交易效率高 • 期货交易可以双向操作，
《商品价格风险管理》课件
市场供需关系、政策法规、汇率变动 、自然灾害等多种因素。
商品价格风险的特点
具有普遍性、客观性、可预测性和可 控性。
商品价格风险类型
01
02
03
04
购买力风险
由于通货膨胀等因素导致商品 价格上涨，从而影响企业的购
买力。
经营风险
由于商品价格波动导致的企业 生产成本、销售收入等变化， 进而影响企业的经营效益。
财务风险
由于商品价格波动导致的企业 资产价值变化，进而影响企业
的财务状况。
投资风险
由于商品价格波动导致的投资 收益不确定性，进而影响企业
的投资决策。
商品价格风险管理的重要性
提高企业的竞争力
有效的商品价格风险管理可以帮助企 业降低成本、提高销售收入，从而增 强企业的竞争力。
保障企业的可持续发展
通过商品价格风险管理，企业可以更 好地应对市场风险，确保企业的稳定 发展。
套期保值操作
利用期货、期权等金融衍生工具，对商品价格进 行套期保值，以锁定成本或售价，降低价格波动 带来的风险。
合理调整库存结构
根据市场价格走势，及时调整库存结构，降低库 存成本，减轻价格下跌带来的损失。
商品价格风险应急策略
制定应急预案
01
针对可能出现的商品价格风险事件，制定应急预案，明确应对
措施和责任人，确保能够迅速应对。
详细描述
通过定性评估方法，可以全面了解风险的性质和 可能性；通过定量评估方法，可以量化风险的潜 在损失。综合两种方法的结果，可以更准确地评 估商品价格风险的严重程度。
商品价格风险评估流程
总结词
详细描述
总结词
详细描述
商品价格风险评估应遵循一定 的流程以确保评估的准确性和 有效性。
武汉大学金融工程ppt
• 决定汇率的重要因素是本国和他国的相对经济增长
2019/12/7
Hongfeng Peng Department of
10
Finance, Wuhan University
引子一
• 人民币升值背景下的出口企业的外汇风 险管理
– 远期结售汇？ – NDF（Non-deliverable Forwards） or
8
Finance, Wuhan University
人民币是不是衍生金融工具？
若是，基础资产是什么？ 金本位、银本位、金银复本位情况下 纸币和贵金属脱钩情况下
2019/12/7
Hongfeng Peng Department of
9
Finance, Wuhan University
人民币为什么会持续升值？
2019/12/7
农户
如何管理
Hongfeng Peng Department of
13
Finance, Wuhan University
•案例三：贷款风险管理
某银行给农户提供小额贷款， 用以发展该地区农产品的种植。 第一年，该地区农产品丰收， 但该农产品价格下跌，种植户 还不起银行贷款。 问题：该银行以后还做不做 该类业务？
– 预报不好的气候（冰雹等），以现在的价 格购买小麦的期货合约
2019/12/7
Hongfeng Peng Department of
4
Finance, Wuhan University
参考利率的说明
12月期的Libor 以每年12月22日公布的利率确定； 若12月期的Libor 小于2.92%，则该公司向外资银 行支付的现金流固定为3.5%。
2019/12/7
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的风险。 ➢基差： 基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的
期货价格
27.09.2020
7
➢模型描述：
记号：S 1 在 t1 时刻现货的价格； S 2 在 t 2 时刻现货的价格；
F 1 在 t1 时刻现货的价格；
F2 在
t
时刻现货的价格；
2
b1 在 t1 时刻的基差
b 2在 t 2 时刻的基差
在 t1 时刻对期货做多头：
套期保值的有效购买价格： S 1F 1F 2F 1 b 2
27.09.2020
9
由上述可见，套期保值的风险与b 2 的不确定性有关，称 为基差风险（basis risk） 外汇、股指、黄金和白银的基差很小，其基差风险主要来 源于无风险利率水平的不确定性； 原油、玉米和铜等商品的基差风险较大
i 1
n 1
27.09.2020
16
2、工具配置
主要工具：股票期货、股指期货、股票期权、股指期权、组 合保险等。
股票期货：指单只股票为标的资产
➢产生较晚——产生于80年代后期
➢ 较早的股票期货交易全球有五家，2000年个股期货交易量 逾260万张，占上述五家交易所期货交易量总量的1%不到
➢交易策略：
27.09.2020
3
（2）期货上市品种的特性： A、价格波动大
B、供需量大 C、易于分级和标准化 D、易于储存、运输 （3）基本功能： A、风险转移——套期保值 B、价格发现 C、套利和投机
27.09.2020
4
混合商品衍生工具 （1）定义：集中几种产品特性的衍生产品 （2）例子：
A、石油指数票据——Standard Oil’s Bond Issue： 1986年发行，面值1000$，到期支付为：
商品价格风险管理
1、商品价格风险 2、用于风险管理的金融工具 3、应用
27.09.2020
1
1、商品价格风险
定义：由于商品价格的波动而产生损失的可能性。 风险的度量：风险状况图 商品风险与金融风险
1）商品风险早于金融风险，因此商品衍生工 具早于金融衍生工具（1848——1972） 2）当今社会金融风险超过商品风险，因此金融 衍生产品占主导地位。
（1）低成本：支付保证金而非全部款项，无印化税
（2）便利性：可在一个交易平台上交易许多世界知名公司 之股票期货
（3）高效率：无现货卖空时的成本和管理负担，可使投资 者迅速改变头寸而无须对现货头寸进行调整。
27.09.2020
17
股指期货 ： ➢产生于20世纪80年代初 ➢ 套头比：最佳合约数量：
期货的应用：
➢套期保值：多头套期、空头套期
➢投机或套利：
期权的应用：石油、黄金等
互换的应用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉 米、棉花、糖和小麦等。
27.09.2020
6
4、利用期货进行套期保值的相关技术
可能存在的问题——可能效果不理想，原因： ➢需对冲风险的资产与期货标的资产可能不一致； ➢套期报值者可能不知道买卖资产的确切时间； ➢套期保值者可能要求在合约到期之前就平仓 基差风险： ➢含义：因对标的资产价格与期货价格可能不一致而产生
整体上，两者差别越大，基差风险越大，所以，尽量选择 最接近套期保值到期的那个交割月份
27.09.2020
11
➢最佳套期比率：
记号：S 在套期保值期限内现货价格的变化F在套Βιβλιοθήκη 保值期限内期货价格的变化h
S ， S的标准差， F ，F的标准差
， S 、F相关系数
套期保值率
则：对空头套期保值，在套期保值期内头寸价值的变化为：
ShF
由此推导最优套期比率： h s F
27.09.2020
12
剩余风险：
Var(ShF)S2 h2F2 2hSF S2 2S2 22S2 (12)S2
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13
股票风险管理
股票风险 工具配置 风险管理
27.09.2020
14
1、股票风险
股票特性：
A、无返还性
B、价格有较大的波动性
情形三：保值资产与标的资产不同，则有效价格为：
S1F1F2F 1 (S 2 F 2 ) (S 2 S 2 )
其中，
S 2 为被保指资产的价格，
S
2
为标的资产的价格
27.09.2020
10
➢合约的选择： 合约标的资产的选择：
选择与被保资产相关性强的期货
合约月份的选择： 通常选择随后交割月份的期货合约，因为交割月份中的期 货价格非常不稳定
C、较大风险性
股票风险
（1）系统风险——市场风险、购买 力风险、利率风险、国际政治风险、 汇率风险
（2）非系统风险——经营风险、违 约风险、流动性风险
27.09.2020
15
股票风险的度量
A、贝它系数法：
i
im m 2
vo(vri,rm) varm()
B、标准差法：
C、VaR法：
n
(ri r )
NYMEX原油（第五） CBOT玉米（第十九）
27.09.2020
2
2、商品价格风险管理中 的金融工具
工具：期货、期权、互换、混合商品衍生工具 商品期货： (1)种类:
A、农副产品(约20种)——玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、 大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可 可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金属（约9种）——金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂 C、化工产品（5种）——原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙 烷、天然橡胶 D、林业——木材、夹板
则：
b1 S1F1
b2 S2F2
27.09.2020
8
情形一：空头套期保值——套期保值者知道 t 2 时刻出售资产，
在 t1 时刻对期货做空头：
现货 期货
持有 空头
t
1
出售 t 2
平仓
套期保值的有效出售价格：
S 1F 1F 2F 1 b 2
情形二：多头套期保值——套期保值者知道 t 2 时刻购买资产，
N S
F
➢策略：空头套期保值、多头套期保值、其它（交差 套期保值、 复合套期保值、尾部套期保值、头寸套 期保值）
$10 0m 0a0,xm { i1n7 [0 (p2)5,25]5}0
B、本金指数化黄金债券, 面值$1000,到期支付为：
$1000ma0x, [2.5(p40)0]
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5
3、应用
套期保值
（1）、基本思想——定义、特征、逻辑
（2）、基本方法——买方、卖方、综合
（3）、基本原则——交易方向相反原则、品种相同 原则、数量相等原则、月份相近原则
期货价格
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➢模型描述：
记号：S 1 在 t1 时刻现货的价格； S 2 在 t 2 时刻现货的价格；
F 1 在 t1 时刻现货的价格；
F2 在
t
时刻现货的价格；
2
b1 在 t1 时刻的基差
b 2在 t 2 时刻的基差
在 t1 时刻对期货做多头：
套期保值的有效购买价格： S 1F 1F 2F 1 b 2
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9
由上述可见，套期保值的风险与b 2 的不确定性有关，称 为基差风险（basis risk） 外汇、股指、黄金和白银的基差很小，其基差风险主要来 源于无风险利率水平的不确定性； 原油、玉米和铜等商品的基差风险较大
i 1
n 1
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2、工具配置
主要工具：股票期货、股指期货、股票期权、股指期权、组 合保险等。
股票期货：指单只股票为标的资产
➢产生较晚——产生于80年代后期
➢ 较早的股票期货交易全球有五家，2000年个股期货交易量 逾260万张，占上述五家交易所期货交易量总量的1%不到
➢交易策略：
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（2）期货上市品种的特性： A、价格波动大
B、供需量大 C、易于分级和标准化 D、易于储存、运输 （3）基本功能： A、风险转移——套期保值 B、价格发现 C、套利和投机
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4
混合商品衍生工具 （1）定义：集中几种产品特性的衍生产品 （2）例子：
A、石油指数票据——Standard Oil’s Bond Issue： 1986年发行，面值1000$，到期支付为：
商品价格风险管理
1、商品价格风险 2、用于风险管理的金融工具 3、应用
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1
1、商品价格风险
定义：由于商品价格的波动而产生损失的可能性。 风险的度量：风险状况图 商品风险与金融风险
1）商品风险早于金融风险，因此商品衍生工 具早于金融衍生工具（1848——1972） 2）当今社会金融风险超过商品风险，因此金融 衍生产品占主导地位。
（1）低成本：支付保证金而非全部款项，无印化税
（2）便利性：可在一个交易平台上交易许多世界知名公司 之股票期货
（3）高效率：无现货卖空时的成本和管理负担，可使投资 者迅速改变头寸而无须对现货头寸进行调整。
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股指期货 ： ➢产生于20世纪80年代初 ➢ 套头比：最佳合约数量：
期货的应用：
➢套期保值：多头套期、空头套期
➢投机或套利：
期权的应用：石油、黄金等
互换的应用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉 米、棉花、糖和小麦等。
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4、利用期货进行套期保值的相关技术
可能存在的问题——可能效果不理想，原因： ➢需对冲风险的资产与期货标的资产可能不一致； ➢套期报值者可能不知道买卖资产的确切时间； ➢套期保值者可能要求在合约到期之前就平仓 基差风险： ➢含义：因对标的资产价格与期货价格可能不一致而产生
整体上，两者差别越大，基差风险越大，所以，尽量选择 最接近套期保值到期的那个交割月份
27.09.2020
11
➢最佳套期比率：
记号：S 在套期保值期限内现货价格的变化F在套Βιβλιοθήκη 保值期限内期货价格的变化h
S ， S的标准差， F ，F的标准差
， S 、F相关系数
套期保值率
则：对空头套期保值，在套期保值期内头寸价值的变化为：
ShF
由此推导最优套期比率： h s F
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12
剩余风险：
Var(ShF)S2 h2F2 2hSF S2 2S2 22S2 (12)S2
27.09.2020
13
股票风险管理
股票风险 工具配置 风险管理
27.09.2020
14
1、股票风险
股票特性：
A、无返还性
B、价格有较大的波动性
情形三：保值资产与标的资产不同，则有效价格为：
S1F1F2F 1 (S 2 F 2 ) (S 2 S 2 )
其中，
S 2 为被保指资产的价格，
S
2
为标的资产的价格
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10
➢合约的选择： 合约标的资产的选择：
选择与被保资产相关性强的期货
合约月份的选择： 通常选择随后交割月份的期货合约，因为交割月份中的期 货价格非常不稳定
C、较大风险性
股票风险
（1）系统风险——市场风险、购买 力风险、利率风险、国际政治风险、 汇率风险
（2）非系统风险——经营风险、违 约风险、流动性风险
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15
股票风险的度量
A、贝它系数法：
i
im m 2
vo(vri,rm) varm()
B、标准差法：
C、VaR法：
n
(ri r )
NYMEX原油（第五） CBOT玉米（第十九）
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2
2、商品价格风险管理中 的金融工具
工具：期货、期权、互换、混合商品衍生工具 商品期货： (1)种类:
A、农副产品(约20种)——玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、 大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可 可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金属（约9种）——金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂 C、化工产品（5种）——原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙 烷、天然橡胶 D、林业——木材、夹板
则：
b1 S1F1
b2 S2F2
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8
情形一：空头套期保值——套期保值者知道 t 2 时刻出售资产，
在 t1 时刻对期货做空头：
现货 期货
持有 空头
t
1
出售 t 2
平仓
套期保值的有效出售价格：
S 1F 1F 2F 1 b 2
情形二：多头套期保值——套期保值者知道 t 2 时刻购买资产，
N S
F
➢策略：空头套期保值、多头套期保值、其它（交差 套期保值、 复合套期保值、尾部套期保值、头寸套 期保值）
$10 0m 0a0,xm { i1n7 [0 (p2)5,25]5}0
B、本金指数化黄金债券, 面值$1000,到期支付为：
$1000ma0x, [2.5(p40)0]
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3、应用
套期保值
（1）、基本思想——定义、特征、逻辑
（2）、基本方法——买方、卖方、综合
（3）、基本原则——交易方向相反原则、品种相同 原则、数量相等原则、月份相近原则