大陆与香港股票价差影响因素分析

大陆与香港股票价差影响因素分析

本文以2003年1月至2007年12月于沪深和香港双重上市的A、H股票各28只为样本,分析为何A股相对H股有显著价差及其原因。首先通过比较A、H 股的价格、收益率和上市当地股市指数的走势,发现同一公司,A股和H股表现分别与A股市场指数(上证指数或深证综指)和恒生指数表现相似。而A、H股的收益率亦与当地指数收益率高度相关(高β系数)。此外,A、H股之间无协整性,表示A、H价差不存在长期均衡状态。

其次,根据以往解释股票价差的理论假说,本文从中制定解释因素,并建立模型来检验有关因素的影响力,证实结果是A股流通量与H股流通量比、A、H股买卖差价比、A股和H股换手率、A股市场指数与H股市场指数比、股权分置改革、中国总风险指数及A股溢价率滞后数与A股溢价率相关。最后运用Ohlson(1995)的定价模型来考察A、H股价与中港财务报表中的收益、净资产值及营业额的关系,发现两地的财务信息对H股市场的影响比A股市场大,表示H股市场的投资者较着重财务信息。此外,通过检验A、H股价差与两地收益差和浮资产值差的模型,未能证实财务信息差异会显着地影响A、H股价差。