申洲国际财务报表分析

申洲国际财务报表分析

一、申洲国际简介

申洲国际集团控股有限公司(「申洲国际」，证券代码：02313.HK)及

其附属公司(「集团」)为中国最大的纵向一体化针织制造商，主要以

代工(OEM)方式为客户制造质量上乘的针织品。根据2011年至2013年

中国服装行业发展报告和2011年至2013年中国纺织品服装对外贸易

报告，该集团是中国出口金额最大的针织服装生产企业及中国服装出

口企业排名首位。该集团主要生产针织运动类用品、休闲服装及内衣

服装，主要客户包括UNIQLO、ADIDAS、NIKE及PUMA等国际知名品牌

客户。集团员工逾62，000人，厂房面积逾217万平方米，含6000平

方米的面料实验室，每年生产各类针织服装逾25，000万件。2014年

销售额约达人民币111亿元，较2013年度上升了10.8%。申洲国际于2005年11月成功在香港联合交易所有限公司主板上市。股份代号为2313，并于2010年8月8日起获纳入恒生综合指数、恒生综合行业指

数(消费品)及恒生综合中型股指数成份股。集团于2010年至2013年

荣登《亚洲周刊》「世界华商一千」排行榜及于2010年荣获《褔布斯

亚洲》评选为「最佳中小上市企业」之一;并获财华社及腾讯网评选为2012年度香港上市公司100强。

二、申洲国际财务报表分析

本部分内容根据该集团2007年到2014年的相关财务数据对公司的资

产结构、偿债水平和现金流量实行分析，得出结果，提出部分建议。

1、资产结构分析资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期

负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比

例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期

偿债水平。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债水

平越弱。(1)流动资产和长期资产之比从申洲国际公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2007年的43.56%到2014年的64.66%占比逐

渐增加，而固定资产部分从2007年的56.44%到2014年的35.34%逐年

减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，增强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定水准上被其他方式替代。(2)长期资产分析申洲国际近几年无长期投资，无形资产投资也较少，具体来说长期投资、固定资产和无形及其他资产各年占总资产的比重如下表。根据上图我们能够看出申洲国际在2007年到2014年的固定资产占比逐渐递减，无形资产在2008年创办Maxwin之后突然上升，但此后品牌价值并未有很大的上升，能够分析出还处于培育阶段。长期投资较少，公司应该在一定水准上转变了投资理念，且从其世界领先针织代工厂的地位来说，扩大无形资产在总资产的比重将成为公司今后发展的重点。

2、偿债水平分析偿债水平是指企业承受债务并按期偿还的水平。企业的负债区分为流动负债和长期负债，因而企业的偿债水平也区分为短期偿债水平和长期偿债水平。增强企业偿债水平是决定企业能否筹集负债资金，保证企业生产顺利实行的关键，也是将企业推向市场，让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。偿债水平的大小直接关系到企业持续经营水平的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务水平之一;在市场经济条件下展开经营活动的现代企业，其偿债水平是衡量企业财务管理的核心内容之一;所以，偿债水平的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。企业的偿债水平分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义;它能协助企业相关利益人了解企业的偿债水平，而即时做出相对应的决策，避免可能出现的财务风险。(1)营运资金根据计算结果可知，申洲国际的营运资金除2008年有略微减少，其原因可能是金融危机导致，而2009年到2014年都是增长迅猛，平均超过50%的增长率，分析其流动资产和流动负债的变化情况能够得出，其流动资金的增长率要高于流动负债的增长率，说明公司的整体营运水平越来越好。(2)流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债水平的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资

产能够用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来

说是比较合适的比率。由表可知，申洲国际的流动比率逐年增加，表

明该公司的短期偿债水平逐渐增强，流动负债的安全性越高，其中

2011年流动比率较合适，说明公司的偿付水平越来越合理。但之后几

年申洲的流动率直线上升，资金过多滞留在流动资产，可能是应收账

款和存货过多所致，足见外部经营环境近几年比较严峻。(3)速动比率

速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，因为

流动资产中存货的变现速度最慢，或因为某种原因部分存货可能已报

废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存有

着成本与合理市价相差悬殊的因素，所以把存货从流动资产总额中减

去而计算出的速动比率反映的短期偿债水平更加令人可信。一般认为，1∶1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元

的速动资产(即有现款或近似现款的资产)做保证。通过计算得知，申

洲国际2007－2010年的速动比率未超过1，2011年之后则突飞猛进，

反映出申洲国际的偿债水平越来越好;加之流动比率一直稳定在2以上，公司较好的偿债水平为公司在市场中的竞争水平降低风险，提供保障。同时，也反映出公司资金充分利用，合理利用负债经营，充分享受利

息抵扣所得税给公司带来的利益。(4)负债比率通过计算可知，申洲国

际近几年总体来说负债比率在慢慢降低，从最初的超过三分之一下降

到四分之一，再到不足10%，说明公司的偿债水平越来越好。申洲国际要明显偏低，既反映出公司相对稳健的财务运作模式，也表明公司举

债经营水平能够进一步增强，为后期公司策略打了更好的基础。(5)利

息保障倍数从上表能够看出公司2007年到2014年的利息费先增后减，但都保持在较高的数值，表明公司在支付利息方面资金充沛。同时，

也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存有银行，现金使用不

充分，能够考虑增加投资以增大资金使用率，从而进一步增强公司的

市场竞争水平。

3、现金流量分析(1)现金流量分类趋势分析公司一直处于业务扩张期，直至2014年突然增长到53亿元，表明公司的筹资现金净额一直比较

稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统，能够支撑企业业