2005年以后人民币汇率走势、原因及影响

（4）当前人民币形成汇率（2006年1月4日） 交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向 外汇市场做市商询价，得到当日人民币兑 美元汇率中间价。 人民币兑欧元、日元、英镑和港币汇率中 间价由交易中心再据当日上午9时国际外汇 市场套算确定。 当日批发市场与零售市场交易价格在中间 价上范围内浮动
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近日中外银行间利率对比
Libor(Dol)1-year 2010.11.25 0.7802% Euribor 1-year 2010.11.25 1. 533% Liblr(Euro)1i-year 2010.11.25 1.4937% Shabor 1-year 2010.11.25 3.0367% 官方利率和实际市场利率有别 民间借贷、资产的收益率 （人均有效资本低，资本边际产出高） 我国的实际利率：高
我国资本和金融项目差额（2000-2010）
我国外汇储备（2010.9： 26,483.03亿美元 ）
4.美国的通胀输出

美元的过量供应引起了国际外汇市场上美元的贬值
2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 94-12-31 96-12-31 98-12-31 00-12-31 欧元兑美元 澳元兑美元 02-12-31 04-12-31 06-12-31 08-12-31
320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000
美国:新建住房平均售价
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无偏差利率原理 F S * ii S
S S * i i S
e t
3.我国持续国际收支顺差和外汇储备的增长
我国贸易差额（2000-2010）
S1 S 0 * S0
赵全海 胡晶《对外经贸实务》2009年第7期
2.国内外利差较大（汇率平价）
5.6 4.9 4.2 3.5 2.8 2.1 1.4 0.7 06-12-31 07-12-31 SHIBOR:1年 LIBOR:欧元:12个月 08-12-31 LIBOR:美元:12月 09-12-31 5.6 4.9 4.2 3.5 2.8 2.1 1.4 0.7
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
上海:房屋平均销售价格
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182,900.00－248,200.00美元/套 上涨35.7％
美国新建住房平均价格（1999-2009）
320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 99-12 00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12
35.0 34.3 33.6 32.9 32.2 31.5 30.8 30.1
1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 美元兑加元
1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9
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5.美国、日本、欧盟压力 理由： 人民币被严重低估 美国在经常项目上对中国的逆差在2008 年高达3085亿美元。 减少对外贸易中的逆差，增加对外出口 额，以拉动国民经济总需求，就成为美国 政府刺激总需求的思路之一。 美元对其他货币贬值，使得在盯住美元期 间人民币实际贬值。
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长期投资资本进入（长期升值预期） 产业资本，房地产市场等 投机热钱进入（短期升值预期） 股票市场，债券市场等 周边国家因人民币安全性预期而持有和流 通
1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 06-12-31 07-12-31 08-12-31 外汇远期:买价升贴水:美元兑人民币:1年 09-12-31




（2） 外汇批发市场（银行间外汇市场） 含义：银行间外汇市场一般是指金融机构 之间的外汇交易市场。 主体：中央银行、商业银行、政策性银行、 非银行金融机构（大型财务公司）、外资 银行（即期295家） 货币经济公司（非会员，3家） 产品：人民币外汇即期、人民币外汇远期、 人民币外汇掉期、人民币外汇货币掉期、 外币对、外币拆借
2010.6.19
8.0 7.8 7.6
2005.7.21
雷曼兄弟倒闭
7.4 7.2 7.0 6.8 6.6
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三、人民币汇率升值的原因

1.购买力相对相对较强 （1）绝对购买力：低估（至少在表面上）
S
=
P P*

（2）相对物价： 显示人民币有贬值趋势（理论上） 1994年－2009年 美国物价上涨44.74％ 中国物价上涨52.62%
1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000
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四、人民币升值的影响



1.人民币升值的有利影响 人民币升值，使得人民币购买力增强，降 低了出国旅游、留学、境外购物等成本。 产业结构的调整、优化。汇改之后大幅压 缩了高能耗、高污染、劳动密集型企业的 利润空间，逼得他们向高技术含量转型。 缓解贸易摩擦和国际舆论压力。 有利于国内企业的对外扩张。
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上海房屋平均销售价格（1999-2009）
3,422.00－－12,840.00 元 /平 上涨275.2％
13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1999 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2009
中国股票市场（1995-2010） 639.88--2871.70 上涨 348.78%
5600 4800 4000 3200 2400 1600 800 94-12-31 95-12-31 96-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 上证综合指数
2005年以来人民币汇率走势
龙怀刚 吴溪 楼杰云 李金城
内容


一、人民币汇率形成背景 二、近年人民币汇率走势 三、近期人民币升值的原因 四、人民币升值的影响
一、我国外汇市场的背景


1.我国的外汇市场结构
（1）外汇零售市场 含义与主体：外汇零售市场是指银行与客 户（包括进出口商、非贸易外汇供求者和 其他客户）之间的外汇买卖市场。 产品：即期外汇、远期外汇、外汇掉期
2.人民币升值的不利影响




长期的升值预期使热钱涌入。 被迫释放放大量的基础货币。 对于国内就业的影响。 部分行业产能过剩。尤其是一些出口依赖型的 行业，由于外需的下降，而内需增长慢，从而 导致产能过剩。 人民币升值导致外汇储备的损失。 使国内企业向海外投资的动力下降。 对于内需的影响。人民币升值以后会将一部分 内需转移到国外。替代效应。
105
1.52
98 91 84
1.44 1.36 1.28
98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 美元兑日元
98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 美元兑新加坡元
6.市场的人民币升值预期
近年一年期美元对人民币外汇远期升贴水
1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 06-12-31 07-12-31 08-12-31 外汇远期:买价升贴水:美元兑人民币:1年 09-12-31 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000
平均汇率:美元兑人民币
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1994年汇改以来的人民币汇率走势
8.7 8.4 8.1 7.8 7.5 7.2 6.9 6.6 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12 08-12 平均汇率:美元兑人民币
1994.1.1汇率并轨
8.7 8.4 8.1 7.8
汇改重启
7.5 7.2
东南亚金融危机
6.9 6.6
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2005年以来人民币汇率走势
2005年汇改重启以来人民币对美元已累计升值24.03%
8.2 8.0 7.8 7.6 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 05-12 06-12 07-12 平均汇率:美元兑人民币 08-12 09-12 8.2
5600 4800 4000 3200 2400 1600 800
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美国股票市场（1995-2010） 3838.50--11187.28，上涨191.45%
14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 94-12-31 95-12-31 96-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 道琼斯工业平均指数 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000
组员分工




龙怀钢：全方位收集所需数据证据制作图 表。 吴溪：第一部分的汇率形成机制回顾、第 二部分人民币汇率走势分析。 楼杰云：第四部分人民币升值的影响分析， 及汇率升值原因的讨论。 李金城：背景知识、第三部分汇率升值原 因分析、PPT整理及陈述。
2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4
英镑兑美元 新西兰元兑美元
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美元兑日元、新加坡元、台币、加元
133 126 119 112 105 98 91 84 133 126 119 112
1.60 1.60 1.52 1.44 1.36 1.28 1.84 1.76 1.68 1.84 1.76 1.68
二、近年我国人民币汇率走势

1986-2010
8.8 8.0 7.2 6.4 5.6 4.8 4.0 3.2 85-12 87-12 89-12 91-12 93-12 95-12 97-12 99-12 01-12 03-12 05-12 07-12 09-12 8.8 8.0 7.2 6.4 5.6 4.8 4.0 3.2
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数据来源:Wind资讯
35.0 34.3 33.6 32.9 32.2 31.5 30.8 30.1 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 美元兑新台币
（3）我国汇率形成机制回顾


政府调控为主（1978-1993） 一篮子货币计划调节汇率（1978-1980） 官方牌价和贸易外汇内部结算价并存（1981-1984） 官方汇率与外汇调剂价并存（1985-1993） 市场调节为主（1994年至今） 以外汇市场的供求为基础、单一的、有管理的浮动 汇率制（1994-2004） 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度（2005年至今）