《国际金融第三章》PPT课件
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• 市场流动性高
– 可随时买入、卖出，绝大多数都在到期日前通 过对冲方式平仓
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• 价格形成和波动限制规范化
遵循公开集中竞价制度 规定合约最大和最小单日变动限额.
• 履约有保证
清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户 经纪公司要求委托人开立保证金帐户
• 投机性强
保证金比率一般不超过合约的10%
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21
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利 和
（以日元计价，万 元）
在美国投资的本利和 （以日元计价，万元）
套利盈利 （以日元计价，万元）
1000×（1＋4％ ×3/12）=1010
1000/100×98×（1＋10％×3/12） 1005-1010=-5 =1005
1000/100×101.5×（1＋10％×3/12） 1040-1010=30 =1040
•远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇买入价， 期初作为卖出价
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（五）远期汇率的确定
• 利率平价定理
– 如果两种相似金融工具的预期收益不同， 资金就会从一种工具转移到另一种工具
– 相似金融工具的预期收益率相等时达到均 衡
• 国际金融套利
– 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的 预期收益率仍高于另一国相似金融工具，
资金就会跨国移动
– 资金在国际间的转移，必然影响相关国家
可贷资金市场的供求，影响利率水平，进
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而影响到汇率
远期汇率的确定
• 假设条件
– 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑 资产
– 两国利率分别是Rh和Rf – 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率
为F
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12
远期汇率的确定
Rh
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13
远期汇率的确定
• 清算所始终存在，并要求集中清算
– 提高了市场的流动性 – 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾
虑
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23
保证金制度
• 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪 公司在清算所开立账户，清算所将所有
买卖指令配对
• 最低初始保证金和维持保证金、追加保 证金制度
• 1、计算这两个汇率下，投资3个月美元的 预期收益（用日元表示），并判断在哪国 进行投资。
• 2、利用抛补利率平价条件，计算3个月的 远期汇率
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（六）利用外汇远期套期 保值
银行
3月后
5
300万
美元
远期美元 3 多头合约
英镑
3月后
4
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行167.79万 英镑
• 合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人 外汇远期看跌的投机者
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（二）基本特征
• 场外交易
– 没有标准化的透明性的条款
• 违约风险显著
– 可能要求合约对手方提供担保
• 到期前不能转让，合约签订时无价值
– 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负 债
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（三）报价方法
• 远期汇率直接报价法
– 外汇银行直接报远期汇率 – 瑞士、日本等国采用此法
1、未来性
2、杠杆效应
3、风险性
4、虚拟性
5、高度投机性
6、设计的灵活性
7、账外性
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3
二、风险与回报
风险
1、价格风险 2、信用风险 3、流动性风险 4、操作风险 风险与回报并存
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4
3.2 外汇衍生产品的交易机 制
一、外汇远期 • 本质上是一种预约买卖外汇的交易
– 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、 数额、汇率和交割时间
IMM外汇期货交易
买方
卖方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
经
纪
返百度文库会员公司
单
回
公 司
订单
场内交易商
报价板
提交交易
交易台报价员
行情报价网络
清算所
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提交交易
22
（二）清算机制
• 由期货交易所提供或指定清算所 • 由清算所充当期货合约各方的交易对手
– 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 – 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
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二、外汇期货
• 指在有组织的交易场所内，以公开叫价 方式确定汇率，交易标准交割日期、标 准交割数量的外汇
• 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币 市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
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（一）主要特征
• 交易合约标准化
– 交易金额和交割日期.
• 集中交易和结算:
– 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进 行交易
– 到规定的交割日期或在约定的交割期内， 按照合同规定条件完成交割
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5
外汇远期分类
• 定期外汇远期交易
– 固定交割日期 – 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
• 择期外汇远期交易
– 不固定交割日期 – 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予
客户交割日选择权
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6
（一）交易主体和期限
• 合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、 外汇远期看涨的投机者
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
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1
教学要点
• 外汇远期(FX Forwards) • 外汇期货(FX Futures) • 外汇期权(FX Options) • 外汇互换(FX Swaps)
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2
3.1外汇衍生交易的特征
• 外汇衍生产品：基础资产（货币或外汇）
• 一、基本特征
• 远期差价报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴 水
– 也可采用报标准远期升贴水的做法
• 掉期率报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
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（四）择期远期汇率的确 定
• 择期交易为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价， 期末作为卖出价
1
进口
土豆
6
进口土 豆英国
300万 美元
商人
300万美
元
2
3月后
出口土 豆美国
商人
情形1：£1=$1.8000，支付166.67万英镑
情形2：£1=$1.7760，支付168.92万英镑
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利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100 若3个月远期汇率有两种状况： （1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00
Rh
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作业
• 纽约市场年利率为14%，伦敦市场年利 率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为 GBP1=USD2.40，用抛补利率平价理论 求英镑三个月的远期汇率。
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• 如果某投资者持有1000万日元，日元年利 率4％，美元年利率10％；即期汇率 USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种 状况：1USD=101.50JPY或者 1USD=98.00JPY
– 可随时买入、卖出，绝大多数都在到期日前通 过对冲方式平仓
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• 价格形成和波动限制规范化
遵循公开集中竞价制度 规定合约最大和最小单日变动限额.
• 履约有保证
清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户 经纪公司要求委托人开立保证金帐户
• 投机性强
保证金比率一般不超过合约的10%
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两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利 和
（以日元计价，万 元）
在美国投资的本利和 （以日元计价，万元）
套利盈利 （以日元计价，万元）
1000×（1＋4％ ×3/12）=1010
1000/100×98×（1＋10％×3/12） 1005-1010=-5 =1005
1000/100×101.5×（1＋10％×3/12） 1040-1010=30 =1040
•远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇买入价， 期初作为卖出价
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（五）远期汇率的确定
• 利率平价定理
– 如果两种相似金融工具的预期收益不同， 资金就会从一种工具转移到另一种工具
– 相似金融工具的预期收益率相等时达到均 衡
• 国际金融套利
– 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的 预期收益率仍高于另一国相似金融工具，
资金就会跨国移动
– 资金在国际间的转移，必然影响相关国家
可贷资金市场的供求，影响利率水平，进
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而影响到汇率
远期汇率的确定
• 假设条件
– 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑 资产
– 两国利率分别是Rh和Rf – 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率
为F
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远期汇率的确定
Rh
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远期汇率的确定
• 清算所始终存在，并要求集中清算
– 提高了市场的流动性 – 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾
虑
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保证金制度
• 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪 公司在清算所开立账户，清算所将所有
买卖指令配对
• 最低初始保证金和维持保证金、追加保 证金制度
• 1、计算这两个汇率下，投资3个月美元的 预期收益（用日元表示），并判断在哪国 进行投资。
• 2、利用抛补利率平价条件，计算3个月的 远期汇率
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（六）利用外汇远期套期 保值
银行
3月后
5
300万
美元
远期美元 3 多头合约
英镑
3月后
4
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行167.79万 英镑
• 合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人 外汇远期看跌的投机者
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（二）基本特征
• 场外交易
– 没有标准化的透明性的条款
• 违约风险显著
– 可能要求合约对手方提供担保
• 到期前不能转让，合约签订时无价值
– 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负 债
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（三）报价方法
• 远期汇率直接报价法
– 外汇银行直接报远期汇率 – 瑞士、日本等国采用此法
1、未来性
2、杠杆效应
3、风险性
4、虚拟性
5、高度投机性
6、设计的灵活性
7、账外性
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二、风险与回报
风险
1、价格风险 2、信用风险 3、流动性风险 4、操作风险 风险与回报并存
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3.2 外汇衍生产品的交易机 制
一、外汇远期 • 本质上是一种预约买卖外汇的交易
– 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、 数额、汇率和交割时间
IMM外汇期货交易
买方
卖方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
经
纪
返百度文库会员公司
单
回
公 司
订单
场内交易商
报价板
提交交易
交易台报价员
行情报价网络
清算所
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提交交易
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（二）清算机制
• 由期货交易所提供或指定清算所 • 由清算所充当期货合约各方的交易对手
– 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 – 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
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二、外汇期货
• 指在有组织的交易场所内，以公开叫价 方式确定汇率，交易标准交割日期、标 准交割数量的外汇
• 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币 市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
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（一）主要特征
• 交易合约标准化
– 交易金额和交割日期.
• 集中交易和结算:
– 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进 行交易
– 到规定的交割日期或在约定的交割期内， 按照合同规定条件完成交割
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外汇远期分类
• 定期外汇远期交易
– 固定交割日期 – 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
• 择期外汇远期交易
– 不固定交割日期 – 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予
客户交割日选择权
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（一）交易主体和期限
• 合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、 外汇远期看涨的投机者
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
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教学要点
• 外汇远期(FX Forwards) • 外汇期货(FX Futures) • 外汇期权(FX Options) • 外汇互换(FX Swaps)
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3.1外汇衍生交易的特征
• 外汇衍生产品：基础资产（货币或外汇）
• 一、基本特征
• 远期差价报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴 水
– 也可采用报标准远期升贴水的做法
• 掉期率报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
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（四）择期远期汇率的确 定
• 择期交易为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价， 期末作为卖出价
1
进口
土豆
6
进口土 豆英国
300万 美元
商人
300万美
元
2
3月后
出口土 豆美国
商人
情形1：£1=$1.8000，支付166.67万英镑
情形2：£1=$1.7760，支付168.92万英镑
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利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100 若3个月远期汇率有两种状况： （1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00
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作业
• 纽约市场年利率为14%，伦敦市场年利 率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为 GBP1=USD2.40，用抛补利率平价理论 求英镑三个月的远期汇率。
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15
• 如果某投资者持有1000万日元，日元年利 率4％，美元年利率10％；即期汇率 USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种 状况：1USD=101.50JPY或者 1USD=98.00JPY