《国际金融第三章》PPT课件
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国际金融学3章 PPT资料共68页
2019/11/22
—NCUT—
23
§2.2 汇率的决定及其变动
金本位制下的美元/英镑汇率波动
90 $/￡ 478.800 965
60
45.80 665
40
43.80 365 20
10
0 0 一季度
二季度
三季度
四季度
东部 西部 北部
T
2019/11/22决定及其变动
– 利率上升、物价下跌——改善国际收支——本币趋于升 值。
2019/11/22
—NCUT—
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§2.2 汇率的决定及其变动
6.一国外汇储备对汇率变动的影响：（短期）
• 一国持有的外汇储备表明其干预外汇市场、维持 本币汇率的能力。
• 外汇储备多则本币坚挺、少则疲弱
7.其他因素
• 突发事件 • 心理预期 • 投机活动
3.利率对汇率变动的影响：（短期而剧烈）
• ① 对资本项目的影响：
– 利高——资本流入——顺差——外汇供大于求——本币升 值。
– 利低——资本流出——逆差——外汇供不应求——本币贬 值。
利率变动
引起汇率变动
资本国际流动
外汇供求关系变化
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§2.2 汇率的决定及其变动
2
本章重点：
1.决定和影响外汇汇率变动的因素。 2.汇率变动对经济的影响。
本章难点：
汇率决定理论
2019/11/22
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3
§2.1 外汇与汇率概述
3.1.1外汇 3.1.2汇率
2019/11/22
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§3.1 外汇与汇率概述
3.1.1外汇（Foreign Exchange)
第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
国际金融第三章 外汇汇率与汇率制度 课件
多项选择 实行出口导向的发展中国家，在一定时期内会采取 （）外汇政策。 A. 本币高估 B. 本币低估 C. 法定贬值 D. 法定升值
主要内容
第一节 外汇与汇率
第二节 汇率决定的基础与变动
第三节 汇率变化对经济的影响
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
汇率制度与汇率政策
1. 汇率制度
•
如果，英镑的汇价低于黄金输入点，则具有英镑外
汇收入的商人，就不在外汇市场出卖英镑，可以直 接将1英镑所包含的黄金运回国内。
影响汇率变动的因素
• 宏观经济形势：
• （美国对汇率有重大影响的主要经济指标：全国采购经理指 数；耐用品订单；国内生产总值；设备使用率；失业率；先 导指数）
•
宏观调控政策与利率差异
元领取港币或赎回美元。
联系汇率制度（优点）
• 自我维护机制
• 商业银行与发钞行的套利活动 – 若外汇市场港元贬值，1美元=7.9港元
– 若外汇市场港元升值，1美元=7.7港元
联系汇率制度（缺点）
•削弱了联系汇率制国家或地区执行货币政策的独立性。
•维持港元与美元汇价稳定的一个基本条件是：港元利率应尽可能与美元利率保 持一稳定水平，这就要求港元利率必须随着美元利率的变化而变化。也就是说， 中国香港地区货币政策的制定必须以美国货币政策为依据，中国香港地区独立地 运用利率政策调节经济的效果受到一定的影响。
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
什么是外汇 （FOREIGN EXCHANGE）
外汇与外币
• 外币
• • • 可兑换货币（完全自由兑换货币） 限制性兑换货币（有限度的自由兑换货币） 不可兑换货币（完全不能自由兑换货币）
北京大学国际金融教学课件第3章远期外汇交易
（分析：英商预期3个月后日元的即期汇率将高于现在的日元三 个月的远期汇率，可以做买空3个月日元远期的交易。如果预期 准确，在3个月后按远期合约购入日元后再到即期市场上出售， 即可获得差价收入。） 解：为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英 镑为： 1×108÷190.00≈5.263×105 英镑 3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为： 1×108÷180.20≈5.549×105 英镑 英商通过买空获利为： 5.549×105－5.263×105＝2.86×104 英镑
四、远期外汇交易的分类
（一）根据交割日的不同划分 1.规则交割日交易 指的是远期期限为1个月的整数倍的交易。常用的有远期1 个月、2个月、3个月、6个月的交易。
2.不规则交割日交易 指的是远期期限不是1个月整数倍的交易，比如远期33天交 割、232天交割等，也称为零星交易。
（二）根据交割日是否固定 1.定期远期交易（Fixed Forward Transaction） 指的是交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交 割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。这是与 远期外汇交易定义相一致的标准的远期外汇交易。
例2，在伦敦市场，即期GBP /USD＝1.6406 /21， ①三个月掉期率为60/80 ②六个月掉期率为100/60，求远期。 解：间接标价法下，远期汇率＝即期汇率－升水 远期汇率＝即期汇率＋贴水 ①60/80 贴水 三个月远期GBP /USD＝（1.6406+0.006） /（1.6421+0.008） ＝1.6466 /501 ② 100/60 升水 六个月远期GBP /USD＝（1.6406-0.01） /（1.6421-0.006） ＝1.6306 /61
国际金融--第三章 汇率决定理论
t1 f
e t 1
• 另一种推导：
P
e
de
d
(
P
f
)
1 Pf
dP P (P f )2
dP f
dP dP f
f
eP
P
P Pf
Pf
Pf
C.一价定律与PPP的比较
（1）一价定律是购买力评价的前提条件
假定两国商品篮子符合一价定律，且权重相同，就能根据一价定律公式推导 出购买力平价公式。
CA=f1(Yd,Yf,Pd,Pf.S)
• 而资本与金融账户收支则主要取决于本国利率（id）,外国利率 (if)、以及两国货币之间汇率变动状况的预期〔 (Se－S）／S 〕 ， Se是投资者预期未来的即期汇率，S为当前的即期汇率，
则：
• KA=f2(id, if, Se,S) • 将上面两式综合，可得：
1.3.2国际收支说的缺陷
（1） 国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，因为它只是指 出了汇率与其他宏观经济变量之间存在着联系，而没有深入分析 各变量之间的关系，也没有明确的因果关系的结论。
（2）运用流量分析方法存在一定缺陷。国际收支说认为国际收支 引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，而根据流量分析 得出的结论常常与现实不符，例如：外汇市场上交易流量很小的 情况下汇率却发生了大幅变动，是常见的事情。
USD1 = JPY120
e1
P1 P1*
/ /
P0 P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
附：绝对PPP公式推导过程
某一时期两国物价的变化率：
• 则：
et e0
Pt P0
Pt P0
f f
e t 1
• 另一种推导：
P
e
de
d
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P
f
)
1 Pf
dP P (P f )2
dP f
dP dP f
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eP
P
P Pf
Pf
Pf
C.一价定律与PPP的比较
（1）一价定律是购买力评价的前提条件
假定两国商品篮子符合一价定律，且权重相同，就能根据一价定律公式推导 出购买力平价公式。
CA=f1(Yd,Yf,Pd,Pf.S)
• 而资本与金融账户收支则主要取决于本国利率（id）,外国利率 (if)、以及两国货币之间汇率变动状况的预期〔 (Se－S）／S 〕 ， Se是投资者预期未来的即期汇率，S为当前的即期汇率，
则：
• KA=f2(id, if, Se,S) • 将上面两式综合，可得：
1.3.2国际收支说的缺陷
（1） 国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，因为它只是指 出了汇率与其他宏观经济变量之间存在着联系，而没有深入分析 各变量之间的关系，也没有明确的因果关系的结论。
（2）运用流量分析方法存在一定缺陷。国际收支说认为国际收支 引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，而根据流量分析 得出的结论常常与现实不符，例如：外汇市场上交易流量很小的 情况下汇率却发生了大幅变动，是常见的事情。
USD1 = JPY120
e1
P1 P1*
/ /
P0 P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
附：绝对PPP公式推导过程
某一时期两国物价的变化率：
• 则：
et e0
Pt P0
Pt P0
f f
国际金融第三章课件
Par value（平价） Case 1 • In Figure 3.2 A, if par value of pounds is $2.00 and the rate is allowed to vary 1% around par value. Case 2 • In Figure 3.2 B, if par value of Swiss franc is 50 cents, and the band is from 49.5 to 50.5 cents.
2
The Basics of Currency Trading
Foreign exchange is the act of trading different nations’ moneys. An exchange rate is the price of one nation’s money in terms of another nation’s money.
人、公司等一般客户之间的外汇交易市场。
• Interbank part of the market 外汇批发市场 --the trading done between the banks.银行同
业之间的外汇买卖及其场所。
8
foreign exchange markets
---24-hour market ---half of foreign exchange trading involves banks in two locations: London and New York. ---most trading involves exchange of U.S. dollars. ---the dollar is called a vehicle currency(媒介货币) ---Most foreign exchange trades are conducted by exchanging ownership of demand deposits（活期存 款） denominated in different currencies.
国际金融学03 外汇与汇率精品PPT课件
第三章 外汇与汇率
2020/10/23
1
第三章 外汇与汇率
第一节 基本概念 第二节 外汇市场 第三节 汇率变动的影响因素和经济后果 第四节 西方汇率理论
2020/10/23
广东工业大学 何淑兰制作
2
第一节 基本概念
一、外汇 二、汇率的概念及汇率的表示方法 三 、汇率的种类
2020/10/23
名义汇率与实际汇率与有效汇率
名义汇率：各种报刊上所公布的汇率。 实际汇率：有两层含义。
一是由于各国政府为了达到增加出口和限制进口的目 的，经常对各类出口商品进行财政补贴或减免税收， 对进口则征收各种类型的附加税。 实际汇率＝名义汇率土财政补贴和税收减免
另一层含义是在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措 施，考察货币的实际购买力时，常常会用到。 实际汇率＝名义汇率—通货膨胀率
狭义：以外币表示的，可用于国际结算的支付 手段。
2020/10/23
广东工业大学 何淑兰制作
7
世界主要货币英文简写
货币名称 人民币 美元 日元 欧元 英镑 德国马克 瑞士法郎
英文简写 货币名称
英文简写
RMB
爱尔兰镑
IEP
USD
意大利里拉
ITL
JPY
卢森堡法郎
LUF
EUR
荷兰盾
NLG
GBP
葡萄牙埃斯库多 PTE
DEM
西班牙比塞塔 ESP
CHF
印尼盾
IDR
世界主要货币英文简写（续）
货币名称 英文简写 货币名称
英文简写
法国法郎 FRF 马来西亚林吉特
加拿大元 CAD
菲律宾比索 PHP
俄罗斯卢布 SUR
新加坡元 SGD
2020/10/23
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第三章 外汇与汇率
第一节 基本概念 第二节 外汇市场 第三节 汇率变动的影响因素和经济后果 第四节 西方汇率理论
2020/10/23
广东工业大学 何淑兰制作
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第一节 基本概念
一、外汇 二、汇率的概念及汇率的表示方法 三 、汇率的种类
2020/10/23
名义汇率与实际汇率与有效汇率
名义汇率：各种报刊上所公布的汇率。 实际汇率：有两层含义。
一是由于各国政府为了达到增加出口和限制进口的目 的，经常对各类出口商品进行财政补贴或减免税收， 对进口则征收各种类型的附加税。 实际汇率＝名义汇率土财政补贴和税收减免
另一层含义是在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措 施，考察货币的实际购买力时，常常会用到。 实际汇率＝名义汇率—通货膨胀率
狭义：以外币表示的，可用于国际结算的支付 手段。
2020/10/23
广东工业大学 何淑兰制作
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世界主要货币英文简写
货币名称 人民币 美元 日元 欧元 英镑 德国马克 瑞士法郎
英文简写 货币名称
英文简写
RMB
爱尔兰镑
IEP
USD
意大利里拉
ITL
JPY
卢森堡法郎
LUF
EUR
荷兰盾
NLG
GBP
葡萄牙埃斯库多 PTE
DEM
西班牙比塞塔 ESP
CHF
印尼盾
IDR
世界主要货币英文简写（续）
货币名称 英文简写 货币名称
英文简写
法国法郎 FRF 马来西亚林吉特
加拿大元 CAD
菲律宾比索 PHP
俄罗斯卢布 SUR
新加坡元 SGD
国际金融第三章课件
外汇市场和外汇交易
外汇市场:
是一个全球化的、24小时 不间断的市场，每天的交 易量高达5万亿美元。
外汇交易类型:
现钞交易、现汇交易、远 期交易、掉期交易、期权 交易等多种交易方式。
外汇交易风险:
市场风险、信用风险、流 动性风险等都是外汇交易 风险的重要组成部分。
国际资本流动与经济发展
国际投资:
外国投资可以带来对国家经济 的积极影响，比如提高生产水 平和提升技术含量。
数字货币:
随着技术的发展，数字货币的 使用逐渐普及。这种新型货币 的出现将会对国际金融产生深 刻的影响。
货币政策的作用和意义
1
宏观经济管理:
通过货币政策来促进国内经济的增长与稳定。
2
汇率政策:
通过汇率政策来维护国内国际经济环境中的稳定。
3
货币政策工具:
调整利率、调整存款准备金率和开展逆回购等操作来控制经济的发展。
经济发展:
国际资本流动可以带来更丰富 的资源和更多的就业机会，提 升国家经济的发们了 解国际金融市场的整体情况， 制定更合理的经济政策。
外汇风险管理
1 汇率风险:
主要表现为经济政策的波动和国际货币的价值波动等形式。
2 支付风险:
主要表现为汇兑过程中的信息不对称、非法履约等风险。
数字化转型:
各国金融行业的数字化转型将 进一步加速金融市场的发展和 对外开放。
全球经济环境变化 投资者信心和人民币汇率变化
政府经济政策调整 跨国公司跨境资本流动
这些因素都可以影响汇率波动和预测，我们可以通过不断学习和研究来更好地应对和把握市场变化。
国际金融的未来趋势
人工智能:
气候变化:
人工智能等新型技术的出现将 会进一步推动金融领域的发展。
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•远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇买入价， 期初作为卖出价
h
10
（五）远期汇率的确定
• 利率平价定理
– 如果两种相似金融工具的预期收益不同， 资金就会从一种工具转移到另一种工具
– 相似金融工具的预期收益率相等时达到均 衡
• 国际金融套利
– 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的 预期收益率仍高于另一国相似金融工具，
• 合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人 外汇远期看跌的投机者
h
7
（二）基本特征
• 场外交易
– 没有标准化的透明性的条款
• 违约风险显著
– 可能要求合约对手方提供担保
• 到期前不能转让，合约签订时无价值
– 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负 债
h
8
（三）报价方法
• 远期汇率直接报价法
– 外汇银行直接报远期汇率 – 瑞士、日本等国采用此法
• 清算所始终存在，并要求集中清算
– 提高了市场的流动性 – 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾
虑
h
23
保证金制度
• 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪 公司在清算所开立账户，清算所将所有
买卖指令配对
• 最低初始保证金和维持保证金、追加保 证金制度
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
h
1
教学要点
• 外汇远期(FX Forwards) • 外汇期货(FX Futures) • 外汇期权(FX Options) • 外汇互换(FX Swaps)
h
2
3.1外汇衍生交易的特征
• 外汇衍生产品：基础资产（货币或外汇）
• 一、基本特征
– 到规定的交割日期或在约定的交割期内， 按照合同规定条件完成交割
h
5
外汇远期分类
• 定期外汇远期交易
– 固定交割日期 – 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
• 择期外汇远期交易
– 不固定交割日期 – 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予
客户交割日选择权
h
6
（一）交易主体和期限
• 合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、 外汇远期看涨的投机者
1、未来性
2、杠杆效应
3、风险性
4、虚拟性
5、高度投机性
6、设计的灵活性
7、账外性
h
3
二、风险与回报
风险
1、价格风险 2、信用风险 3、流动性风险 4、操作风险 风险与回报并存
h
4
3.2 外汇衍生产品的交易机 制
一、外汇远期 • 本质上是一种预约买卖外汇的交易
– 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、 数额、汇率和交割时间
资金就会跨国移动
– 资金在国际间的转移，必然影响相关国家
可贷资金市场的供求，影响利率水平，进
h
11
而影响到汇率
远期汇率的确定
• 假设条件
– 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑 资产
– 两国利率分别是Rh和Rf – 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率
为F
h
12
远期汇率的确定
Rh
h
13
远期汇率的确定
h
1188
二、外汇期货
• 指在有组织的交易场所内，以公开叫价 方式确定汇率，交易标准交割日期、标 准交割数量的外汇
• 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币 市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
h
19
（一）主要特征
• 交易合:
– 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进 行交易
IMM外汇期货交易
买方
卖方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
订单
场内交易商
报价板
提交交易
交易台报价员
行情报价网络
清算所
h
提交交易
22
（二）清算机制
• 由期货交易所提供或指定清算所 • 由清算所充当期货合约各方的交易对手
– 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 – 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利 和
（以日元计价，万 元）
在美国投资的本利和 （以日元计价，万元）
套利盈利 （以日元计价，万元）
1000×（1＋4％ ×3/12）=1010
1000/100×98×（1＋10％×3/12） 1005-1010=-5 =1005
1000/100×101.5×（1＋10％×3/12） 1040-1010=30 =1040
• 市场流动性高
– 可随时买入、卖出，绝大多数都在到期日前通 过对冲方式平仓
h
20
• 价格形成和波动限制规范化
遵循公开集中竞价制度 规定合约最大和最小单日变动限额.
• 履约有保证
清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户 经纪公司要求委托人开立保证金帐户
• 投机性强
保证金比率一般不超过合约的10%
h
21
• 远期差价报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴 水
– 也可采用报标准远期升贴水的做法
• 掉期率报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
h
9
（四）择期远期汇率的确 定
• 择期交易为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价， 期末作为卖出价
• 1、计算这两个汇率下，投资3个月美元的 预期收益（用日元表示），并判断在哪国 进行投资。
• 2、利用抛补利率平价条件，计算3个月的 远期汇率
h
16
（六）利用外汇远期套期 保值
银行
3月后
5
300万
美元
远期美元 3 多头合约
英镑
3月后
4
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行167.79万 英镑
1
进口
土豆
6
进口土 豆英国
300万 美元
商人
300万美
元
2
3月后
出口土 豆美国
商人
情形1：£1=$1.8000，支付166.67万英镑
情形2：£1=$1.7760，支付168.92万英镑
h
1177
利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100 若3个月远期汇率有两种状况： （1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00
Rh
h
14
作业
• 纽约市场年利率为14%，伦敦市场年利 率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为 GBP1=USD2.40，用抛补利率平价理论 求英镑三个月的远期汇率。
h
15
• 如果某投资者持有1000万日元，日元年利 率4％，美元年利率10％；即期汇率 USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种 状况：1USD=101.50JPY或者 1USD=98.00JPY
h
10
（五）远期汇率的确定
• 利率平价定理
– 如果两种相似金融工具的预期收益不同， 资金就会从一种工具转移到另一种工具
– 相似金融工具的预期收益率相等时达到均 衡
• 国际金融套利
– 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的 预期收益率仍高于另一国相似金融工具，
• 合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人 外汇远期看跌的投机者
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（二）基本特征
• 场外交易
– 没有标准化的透明性的条款
• 违约风险显著
– 可能要求合约对手方提供担保
• 到期前不能转让，合约签订时无价值
– 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负 债
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（三）报价方法
• 远期汇率直接报价法
– 外汇银行直接报远期汇率 – 瑞士、日本等国采用此法
• 清算所始终存在，并要求集中清算
– 提高了市场的流动性 – 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾
虑
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保证金制度
• 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪 公司在清算所开立账户，清算所将所有
买卖指令配对
• 最低初始保证金和维持保证金、追加保 证金制度
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
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1
教学要点
• 外汇远期(FX Forwards) • 外汇期货(FX Futures) • 外汇期权(FX Options) • 外汇互换(FX Swaps)
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3.1外汇衍生交易的特征
• 外汇衍生产品：基础资产（货币或外汇）
• 一、基本特征
– 到规定的交割日期或在约定的交割期内， 按照合同规定条件完成交割
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外汇远期分类
• 定期外汇远期交易
– 固定交割日期 – 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
• 择期外汇远期交易
– 不固定交割日期 – 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予
客户交割日选择权
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（一）交易主体和期限
• 合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、 外汇远期看涨的投机者
1、未来性
2、杠杆效应
3、风险性
4、虚拟性
5、高度投机性
6、设计的灵活性
7、账外性
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二、风险与回报
风险
1、价格风险 2、信用风险 3、流动性风险 4、操作风险 风险与回报并存
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3.2 外汇衍生产品的交易机 制
一、外汇远期 • 本质上是一种预约买卖外汇的交易
– 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、 数额、汇率和交割时间
资金就会跨国移动
– 资金在国际间的转移，必然影响相关国家
可贷资金市场的供求，影响利率水平，进
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而影响到汇率
远期汇率的确定
• 假设条件
– 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑 资产
– 两国利率分别是Rh和Rf – 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率
为F
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远期汇率的确定
Rh
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远期汇率的确定
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二、外汇期货
• 指在有组织的交易场所内，以公开叫价 方式确定汇率，交易标准交割日期、标 准交割数量的外汇
• 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币 市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
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（一）主要特征
• 交易合:
– 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进 行交易
IMM外汇期货交易
买方
卖方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
订单
场内交易商
报价板
提交交易
交易台报价员
行情报价网络
清算所
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提交交易
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（二）清算机制
• 由期货交易所提供或指定清算所 • 由清算所充当期货合约各方的交易对手
– 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 – 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利 和
（以日元计价，万 元）
在美国投资的本利和 （以日元计价，万元）
套利盈利 （以日元计价，万元）
1000×（1＋4％ ×3/12）=1010
1000/100×98×（1＋10％×3/12） 1005-1010=-5 =1005
1000/100×101.5×（1＋10％×3/12） 1040-1010=30 =1040
• 市场流动性高
– 可随时买入、卖出，绝大多数都在到期日前通 过对冲方式平仓
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• 价格形成和波动限制规范化
遵循公开集中竞价制度 规定合约最大和最小单日变动限额.
• 履约有保证
清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户 经纪公司要求委托人开立保证金帐户
• 投机性强
保证金比率一般不超过合约的10%
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• 远期差价报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴 水
– 也可采用报标准远期升贴水的做法
• 掉期率报价法
– 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
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（四）择期远期汇率的确 定
• 择期交易为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价， 期末作为卖出价
• 1、计算这两个汇率下，投资3个月美元的 预期收益（用日元表示），并判断在哪国 进行投资。
• 2、利用抛补利率平价条件，计算3个月的 远期汇率
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（六）利用外汇远期套期 保值
银行
3月后
5
300万
美元
远期美元 3 多头合约
英镑
3月后
4
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行167.79万 英镑
1
进口
土豆
6
进口土 豆英国
300万 美元
商人
300万美
元
2
3月后
出口土 豆美国
商人
情形1：£1=$1.8000，支付166.67万英镑
情形2：£1=$1.7760，支付168.92万英镑
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利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100 若3个月远期汇率有两种状况： （1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00
Rh
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作业
• 纽约市场年利率为14%，伦敦市场年利 率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为 GBP1=USD2.40，用抛补利率平价理论 求英镑三个月的远期汇率。
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• 如果某投资者持有1000万日元，日元年利 率4％，美元年利率10％；即期汇率 USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种 状况：1USD=101.50JPY或者 1USD=98.00JPY