索罗斯最重要的一课

失衡中孕育机会

失衡中孕育机会。索罗斯有句名言：“金融市场在不均衡中运转造成市场参与者的市场预期与客观事物出现不可避免的偏差，寻找市场中出现的过度非均衡倾向是发现投资机会的捷径”，先从那场著名的汇率套利之战说起。

1990年，英国加入由西欧国家创立的货币体系，其后《马斯特里赫特条约》的签订，标志着不可逆转的固定汇率制形成，欧洲各国成了同呼吸共命运的兄弟。据说早在《马斯特里赫特条约》签订之时，索罗斯已预见到欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。

东德西德统一后，德国通过大规模财政开支帮助东德实现经济追赶，但过度的刺激很快导致西德经济过热。然后，此时的英国、法国正处于经济衰退的边缘，欧洲经济体内的失衡之势日益突出。经济的失衡带来政策的失衡，德国央行决定收紧银根、提高利率，而英法各国就进入了一个政策两难困境：是降低利率就经济于衰退之边缘，还是提高利率以维持固定汇率体系？鱼与熊掌不可兼得。

索罗斯敏锐地嗅到这其中的套利机会，做多德国马克，做空英镑。虽然德英两国央行联手反击，终以外汇储备耗尽宣告投降。经此一役，索罗斯大赚10亿英镑之巨。

索罗斯投资实战不过是其投资哲学的练兵。索罗斯哲学的基础是“反身性”理论，意指资产价格由于双重反馈机制而常常处在大幅失衡状态，偏离会直至达到趋势的拐点才朝相反的方向纠偏。投资即是寻找失衡状态下的趋势性市场。因而，失衡发生在哪，哪里便有投资机会，对冲套利不过是对失衡过度的纠偏。

对冲套利策略发展至今已千姿百态，有冲利率汇率的，有冲Alpha、Beta的，有冲久期凸性的，有冲增长率波动率的，但极少有人关注到另一个深刻影响定价并可以被对冲的对象：风险偏好。

索罗斯反身性理论的核心在于把握极端点与均衡点之间的动态变化过程，而运用于投资实践的烦恼在于把握难以趋势的反转。其实，不论是在偏离均衡还是回归均衡的过程中，只要把握准趋势即可获得超额收益，就像花旗集团前CEO普林斯所说：“只要还有音乐，就要起来跳舞，我们还在继续跳”，直到最后到了趋势

的逆转点，然后它开始朝相反的方向自我强化。而至于何时反转，一是要有逻辑的支撑，二是要敏锐地察觉到逆转的信号。1985年，索罗斯察觉到美国贸易赤字开始走低，这意味着美元贬值不会太远，于是大举做空美元，截获颇丰。