四川长虹 案例

案
例
分
析
：
四川长虹
组长：吴金凤
组员：韩雪莹、姜卉、张楠、张静
刘珊珊
目录
一、简介 (1)
二、发展 (1)
三、四川长虹2011年度股东大会会议资料 (4)
四、Apex巨额欠款 (4)
五、应收账款的成本构成 (5)
六、长虹“义无反顾”与APEX公司携手的原因 (5)
七、四川长虹公司应收账款管理存在的问题 (6)
八、对其他公司的警示 (7)
长虹背景
一、简介
四川长虹是1988年6月由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年7月经中国人民银行绵阳市分行批准向社会公开发行普通股3600万元。

1994年3月11日，四川长虹在上海A股上市，每股发行价1元，但上市首日开盘价达到16.80元，收盘为19.69元。

在1997年5月一度达到66.18元的历史最高位。

长虹的净资产从3950万元迅猛扩张到133亿元，曾为“中国彩电大王”，“长虹”品牌也成为全国驰名商标。

二、发展
海外扩张
四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从1998年开始，彩电价格战愈演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上已出现了供大于求的局面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，1998年、1999年、2000年的净利润分别为20亿元、5.3亿元和2.7亿元。

为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，2001年2月，原长虹集团总经理倪润峰再度出山，选择了走海外扩张之路，力求成为“全球彩电霸主”，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。

美国经销商Apex:
数次赴美考察后，四川长虹与美国Apex Digital Inc公司进行了商谈。

四川长虹自2001年7月开始将彩电发向海外，由Apex公司在美国直接提货。

然而彩电发出去了，货款却未收回。

按照出口合同，接货后90天内Apex公司就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。

然而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到2004年初，四川长虹又发出了3000多万美元的货给Apex。

而且，在四川长虹的海外销售额中， Apex公司作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例(见表1)。

表1 四川长虹2001-2004年海外销售情况（单位：亿元）
2011年以前各年利润
相对于来说还是比较合理的，但1999年开始改变了坏账计提政策一年以内 0% ，1-2年 10%，2-3年 30%，3-4年 50%，4-5年，80%，5年以上 100%，计提的坏账比较多，2007年-2011年又进一步提高了坏账的计提率，由原来的变为一年以内 5% ，1-2年 15%，2-3年 35%，3-4年 55%，4-5年，85%，5年以上 100%，说明四川长虹的坏账计提标准越来越松弛。

四川长虹相关项目数据1994-2011
应收账款周转率数据越大，账款的回收期越短
三、四川长虹2011年度股东大会会议资料：
一、公司 2011 年度股东大会议程
二、公司 2011 年度股东大会须知
三、公司 2011 年度报告（全文及摘要）
四、公司 2011 年度董事会工作报告
五、公司 2011 年度独立董事工作报告
六、公司 2011 年度监事会工作报告
七、关于公司 2011 年度计提资产减值准备的提案
八、公司 2011 年度财务决算报告
九、关于公司 2011 年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提案
十、关于续聘公司 2012 年度会计师事务所的提案
十一、关于预计 2012 年日常关联交易的提案
十二、关于 2012 年度对部分控股子公司提供信用担保的提案
十三、关于聘请公司内部控制审计机构的提案
十四、关于修改《公司章程》部分条款的提案
十五、关于修改《公司股东大会议事规则》部分条款的提案
十六、关于提请 2011 年度股东大会审议各项议案的报告
四、Apex巨额欠款
从表1中可看出，来自Apex的长期拖欠款使四川长虹的应收账款年年创出新高。

应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。

截至2003年底，应收账款的期末余额高达50.84亿元，而在这笔巨额应收账款中，仅Apex公司一家的欠款就高达44.51亿元。

大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。

而在2002年年报时，Apex公司拖欠四川长虹的货款金额为8.29亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收Apex公司的欠款不仅比年初时增加了6.22亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款。

四川长虹虽已经为此计提了9338万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。

亏损年报
终于，在2004年12月28日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。

在公告中首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计2004年度将出现大的亏损。

2005年4月，四川长虹披露的年报报出上市以来的首次亏损，2004
年全年实现主营业务收入115.38亿元，同比下降18.36%。

全年亏损36.81亿，每股收益-1.701元。

截至2004年底，公司对Apex
公司所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额约25.97亿元，该项会计估计变更对2004年利润总额的影响数约22.36亿元。

同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计为1.83亿元。

自1994年上市以来，1994至1997年是四川长虹的高速发展时期，产品销量和净利润迅速增长，品牌市场占有率连续数年排名全国第一。

1998年以后，我国彩电行业进入成熟期，家用电器消费市场日趋饱和，市场竞争日益激烈，彩电市场频繁爆发价格战，彩电行业利润率大幅度下降，四川长虹的利润率也随之下降。

四川长虹的净利润从1997年的26.12亿元下降到2001年的8900万元。

与此同时，自1996年以来，四川长虹的应收账款迅速增加，应收账款从1995年的1900万元增长到2003年的近50亿元，应收账款占资产总额的比例从1995年的0.3%上升到2003年的23.3%。

2004年，四川长虹计提坏账准备3.1亿美元，截至2005年第一季度，
四川长虹的应收账款为27.75亿元，占资产总额的18.6%。

五、应收账款的成本构成：
应收账款的机会成本。

它有三要素构成：应收账款的本金、应收账款的收账期、应收账款的利息率。

应收账款的坏账损失。

随着时间的推移应收账款会产生坏账，它由应收账款的余额和坏账损失率两要素构成。

应收账款的收账费用。

派出相关人员去收账，会产生一些收账费用。

六、长虹“义无反顾”与APEX公司携手的原因
为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，2001年2月，原长
虹集团总经理倪润峰再度出山，选择了走海外扩张之路，力求成为“全球彩电霸主”，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。

四川长虹董事会确立了继续以规模取胜的战略思路，应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。

应收账款在管理方面存在的问题:
在赊销前存在的问题 ? 企业为了扩大自身的销量，打开市场，会采用赊销的方式与客户开展商业往来，在往来的过程中也包括了折扣问题，例如商业折扣、现金折扣问题。

商业折扣是一种折价销售，现金折扣是为了鼓励客户提早付款而采用的一种收款政策，无论如何，这都是企业在利用商业信用开展商业往来。

但是企业在确定客户时，往往存在着一定程度上的盲目性。

我国的市场经济正处于初级阶段，商业信用体系并不似发达国家那样完善，
七、四川长虹公司应收账款管理存在的问题：
四川长虹之所以在此次巨额应收账款的“黑洞”中损失惨重，与其激进的策略有关，但也暴露出其应收账款管理上的缺陷。

1、企业缺乏风险意识。

长虹为了尽快在国外打开营销局面，事先未对付款人资信作深入调查，在APEX公司拖欠国内多家公司巨额欠款情况下，还与其签订了巨额销售合同，并以赊账方式代替较为稳妥的信用证方式，想以此扩大市场份额，这种盲目的缺乏风险一时的做法最终使得长虹2003年年报2004年半年报都显示，APEX拖欠长虹应收账款近40亿元。

2、企业对应收账款缺乏有效的管理和清收。

长虹公司从2002年已经无法正常收到回款，却仍然将货品源源不断地运送到美国，导致窟窿越来越大，难以弥补。

正因其对应收账款，没有相应的追讨制度和奖惩办法，才会使贷款回收不及时，赊龄老化，并最终形成坏账，严重阻碍了应收账款的良性循环。

3、企业缺乏法律保护意识。

长虹和APEX此前签订的合同非常简约，难以理清双方权利、义务以及潜在风险的分担。

另外，长虹和APEX公司的交易，多为APEX以支票作为贷款担保。

如果APEX蓄意欺诈，使得这些支票无法兑付，长虹的损失就不可避免。

八、对其他公司的警示
1.客户的信用状况进行调查, 确认其信用等级对客户信用等级的划分一般采用 5C 分析法：品德( CHARACTER ) 、能力( CAPACITY )、资本( CAPITAL )、抵押品( COLLATERAL )、情况( CONDITIONS )。

2.对客户的信用进行评估分析。

建立预警机制。

一般设有两项指标: ( 1 )最高赊销额，对主要客户分别设定最高赊销金额, 超过这一额度不能发货。

事实上超过设定赊销额最高限的客户, 坚持每月的收款大于供货。

直至压缩到最高赊销额以内。

( 2 )最长赊销期，设立最长欠款期限。

由业务人员在到期前跟单催收。

如到期未收回欠款则立即停止供货, 组织追款。