我国外汇储备与物价指数之间数量关系的实证分析

我国外汇储备与物价指数之间数量关系的实证分析

孙晶晶

[内容摘要]：我国外汇储备规模的迅猛增加，引发了学者们的热烈讨论。本文关注于外汇储备与物价指数之间的数量关系。应用格兰杰因果关系检验两者之间的因果关系，并修正了模型；再应用多元回归的方法，探悉外汇储备与物价指数之间数量关系。最后得出结论，我国外汇储备的变动会引起物价水平的同向变动，但既不能忽视也不能夸大这种影响。

近年来，我国外汇储备规模的迅猛增加，引发了学者们的热烈讨论。外汇储备是一国货币供给的主要组成部分，它的增加将会给一国的经济环境带来一定的影响。关注外汇储备与物价指数之间的关系，在定性分析之余，更着重于两者之间的定量关系，这正是本文着力试图解决的问题。

一、研究背景

西方经济学界的国际数量论从实证分析的角度发现，世界物价水平与国际储备水平有着密切的关联性，认为20世纪30年代世界强力货币的过度增长在极大程度上是由于国际储备的过度增长，是后者导致了世界性的通货膨胀。

孟德尔和约翰逊等人运用货币数量说，对世界性通货膨胀做了全面分析，他们继承了休谟的货币－价格调节机制的思想，强调世界性通货膨胀来源于世界货币总量的过渡增长，而国际收支和外汇储备正是物价上涨的传导机制。

这正是本文研究外汇储备与物价指数数量关系的理论依据。货币学派的基本理论是：（其中M s为货币供给，M d为货币需求）

M S=M d

货币需求是一阶齐次函数，设M d为货币需求，P为本国的物价水平，Y表示国民收入，i表示利率，货币需求函数可以简写为：

M d＝P*f（Y，i）

对于货币供给M S，设D为国内提供的货币供应基数，即中央银行的国内信贷或支持货币供给的国内资产；R是来自国外的货币供应基数，它通过国际收支盈余获得，以国际储备作为代表；m为货币乘数，指银行体系通过辗转存贷创造货币、使货币供应基数多倍扩大的系数。则货币供给函数可以表达为：

M S ＝m（D＋R）

所以有P*f（Y，i）＝m（D＋R）

则P=F（D，R，Y，i）

从以上等式可以看出，错误！未找到引用源。物价水平是国内信贷、外汇储备、国民收入以及利率的函数；错误！未找到引用源。外汇储备的传导是物价上涨的因素之一。

二、变量的选取和数据说明

在本文的实证中，选取消费价格指数CPI代表国内价格水平（物价指数）P，以国民生产总值GDP代表国民收入Y，国内信贷数额D和外汇储备R则直接取自中国人民银行公布的数据。在我国的经济条件下，货币需求的利率弹性呈弱弹性，所以将模型简化为P=F（D，R，Y）。

实证数据选取2001年1月至2006年6月的宏观月度数据，原因有两个：第一是前期数据获得上的困难；第二个原因是居民消费价格指数的统计制度在2001年1月进行了重大

的改革，不仅将所调查的商品和服务项目的数量由325种增加到550种左右，还对基期及权数进行了调整。而月度数据的选取也是为了保证的样本量充足。

此外，因为量纲的问题，必须对原始数据进行相当的处理后，才能作为实证分析的对象。本文对所有的变量进行了指数化处理，统一选取2000年12月的数据为基期，并以各月的原始数据与基期数据相比后的百分数作为分析数据。格外提出国民生产总值这一变量数据的收集问题：因为国家统计局仅给出了季度数据，所以各月的数据选用了平均数，即将季度数据平分至各月；且GDP是一个期间数据，所以在消除量纲时，基期选用了2000年各月对应的数值，最后还要除以当月相应的CPI，以消除价格差异带来的实际收入的差别。具体的数据处理结果详见附件1（分析数据）。

本文选用了Eviews软件作为工具，首先运用格兰杰因果分析方法探悉我国的外汇储备与消费价格指数之间的关系，验证模型的可行性；如果可行，将运用多元回归，试图建立两者的量化模型。

三、格兰杰因果关系检验（Granger Causal Relation Test）

1、Granger因果关系的定义

C.W.J.Granger是从预测可能性来定义因果关系的。通俗的说，它强调的是“因”在先，

“果”在后，Granger因果关系的定义与通常意义下的因果关系——-“果”是“因”的效应或结果——的定义不同，所以称为Granger因果关系。

Sims方法的基础是Granger因果关系的定义。C.A.Sims根据Granger因果关系（Granger Causality）的定义，提出了检验Granger因果关系的方法，称为Sims方法。该方法同时对如下两个假设进行统计检验：

错误！未找到引用源。H0: X ≠> Y HA: X => Y

错误！未找到引用源。H0: Y ≠> X HA: Y => X

判断“X =>Y”Granger因果，必须满足两个条件：

错误！未找到引用源。能够根据X预测Y。也就是说，根据Y的过去值对Y进行回归时，如果加上X的过去值这个解释变量，能显著的增强回归方程的解释能力。

错误！未找到引用源。且不能根据Y预测X。也就是说，如果能够根据X预测Y，又能够根据Y预测X，只说明X和Y是关联在一起的，并很有可能X和Y都是由第三者或更多的其它变量所决定。

2、将CPI同R、D、GDP同时进行Granger因果关系的假设检验

利用Eviews软件，将消费价格指数CPI同外汇储备R、国内信贷D、国民生产总值GDP 同时进行Granger因果关系的假设检验，结果如表1-1，1-2，1-3：

表1-1 R和CPI的Granger因果关系检验表

R不是CPI的格兰杰原因CPI不是R的格兰杰原因

滞后阶数 1 2 3 4 1 2 3 4

Ｆ检验值 6.13788 5.1437 3.65712 3.34558 0.08 0.014 0.16203 0.2522 概率0.01597 0.00873 0.01768 0.01626 0.92322 0.90619 0.92146 0.90706

表1-2 D和CPI的Granger因果关系检验表

D不是CPI的格兰杰原因CPI不是D的格兰杰原因

滞后阶数 1 2 3 4 1 2 3 4

Ｆ检验值 6.9106 6.85236 5.50379 5.05045 0.12685 0.02008 0.13321 0.20265 概率0.00201 0.01111 0.0022 0.0016 0.8811 0.88776 0.93988 0.93582