《债券的价值分析》PPT课件

利率1.0901为1年期末即期利率预期的市场公众预期，即市 场均衡利率。
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二、利率的结构
（一）收益率曲线形态 收益率与偿还期之间的关系曲线：
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为什么会出现收益率曲线的不同形态？
（二）利率期限结构理论 1. 无偏预期理论（Unbaised Expectation Theory) 2. 基本命题：长期利率相当于在该期限内人
公式： i = r + u´
通货膨胀(预期)高的条件下, 发行债券或借款的融资动因强
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（四）即期利率与远期利率 1.即期利率
• 相当于无息债券的到期收益率。 • 是市场均衡收益。
2. 远期利率 • 一份远期合约(利率条件在现在已经确定) • 是将来的即期利率。
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远期利率是怎么决定的? 1年期即期利率为10%, 2年期即期利率为 10.5%, 那么, 这里隐含了从第一年末到第二年 末的远期利率约为11%。 即: (1+10%)(1+11%)=(1+10.5%)²
Fv=Pv（1+i）n 或：Fv=Pv×i×n+M
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2. 固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。
例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25 年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支 付银行127元，直到期满。
(1).计算1元的期值 =1元的期值系数×1000元=17000元 (2).计算年金 =17000/1元年金的终值系数=17000/133.33 =127元
100=（100+10）/（1+i） i = （100+10）/100 – 1 = 10%
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2. 固定分期支付贷款的到期收益率
例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年， 年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行 127元，直到期满。
Pv=126/(1+I)+126/(1+I)²+126/(1+I) ³+…+126/(1+i)25 =1000
们预期的所有短期利率的平均数。
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预期假说的理论内涵：
（1）投资者对债券期限没有偏好，投资 决策取决于预期收益率；
（2）投资者具有相同的预期； （3）期限不同的债券完全替代； （4）完全替代的债券具有相同的收益率； （5）完全竞争的金融市场；
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理论公式：
假设：决策A：在t期购买一份利率为it的一期债券，
900=1000/（1+ i） i = （1000-900）/900 = 11.1%
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（三）名义利率与实际利率
真实利率有两层含义：根据价格水平的实际变化进 行调整的利率称为事后真实利率；而根据价格水平的 预期变化进行调整的利率称为事前真实利率。
名义报酬率与实际报酬率之间的区别在于：没有扣 除通货膨胀因素的报酬率是名义报酬率；而从名义报 酬率中扣除了通货膨胀因素后的报酬率是实际报酬率
假如该投资者预期1年后的即期利率为10%，第二年末，他 获得107×1.1=117.1元;
假如该投资者预期1年后的即期利率为6%，第二年末，他获 得107×1.06=113.40元;
当1年期利率为7%，2年期利率为8%，第1年末的预期利率为 9.01%，则100×1.08²=100×1.07×1.0901息债券的到期收益率
例3：一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率 为10%。
Pv=100/(1+i)+100/(1+i)²+100/(1+i)³+…+100/(1+i)10 +1000/(1+i)10=1000
i = 10%
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4.贴现债券的到期收益率
例4：一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900 元的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。
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举例： 假设一位投资者打算用100元进行为期2年的投资，如果1年 期即期利率为7%，2年期利率为8%，投资者有两种选择：
A：投资者一次性地进行为期2年的投资，期末该投资者将 得到100×1.08²=116.64元；
B：投资者采取再投资的方式，按7%的1年期即期利率，第 一年末，他获得107元；
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（一）信用工具的类型 四种类型 : 1. 普通贷款(一次性还本附息债券) 2. 固定分期支付贷款 3. 附息债券 3.附息债券 4. 贴现债券
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1. 普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式。
例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。 那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10 元利息。
(1)折价购买900元； (2)到期面值偿付1000元；
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(二)利率的本质含义:到期收益率 信用工具投资收益的现值总和等于该投资品 的现值, 这时的利率水平为到期收益率。
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1. 普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率
例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。 那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元 利息。
到期后再购买另一份一期债券，预期利率为iet+1。决策 B：在t期购买利率为i2t的两期债券。
决策A的预期收益率=(1+it)(1+iet+1)-1 it+iet+1 ( itiet+1忽略不计)
决策B的预期收益率=(1+ i2t)(1+ i2t)-1 2 i2t [(i2t )²忽略不计]
债券的价值分析
杜惠芬 副教授 中央财经大学金融学院
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一、利率形成机制
利率是经济领域最重要的经济变量。 • 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费
意愿和投资选择。 • 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本
和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生 影响。 • 对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指 标。
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3.附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式
例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为 10%。
(1)每期支付息票100元； (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100
元=1100元；
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4.贴现债券 美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用 这种形式。
例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元 的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。