《公司理财》第三章财务报表分析和财务模型
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该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回。
（三）资产管理或资金周转指标
总资产 总 销 周 资 售 3 2转 5 3 产 额 美 美 8 1率 8 1 元 元 0.6次 4
这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入
总资产周转天 总数 资 36产 5天周转率
（四）赢利性指标
销售利润 (P率 M)销 净售 利额 润 23361美 3美 1 元 元15.7%
这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里
（三）资产管理或资金周转指标
应收账款 应 销 周 收 售 转 账 2 额 1率 3 8美 美 款 1 8＝ 1＝ 元 元 1.2 3次
公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售)
应收账款应 周3 收 转 6天 账 天 5 款 数 1 3.周 ＝ 2 3 6＝ 53转 天 0 率
Chapter 3
第3章 Financial Statements
财务报表A分n析al与ys长is期a计n划d Long-Term Planning
Jim
一、财务报表分析
福特
资产规模 相对较小
规模不同
通用
资产规模相对较大
美元编制财务报表
丰田 日元编制财务报表
不同公司财务报表之间的对比
• 方法一：报表的标准化 • 方法二：比率分析
衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。
注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果 一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！
（五）市场价值的度量指标
市值面值比每 每股 股账 市面 场价 价值 值2589美 8美 1元 元 /331.12倍
每股账面价值发行总在权外益的价股值票数量
注意：每股账面价值是指会计上的历史成本。 市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地
销售利润率 总资产周转率 权益乘数 ROE
1989
3.4％
0.71
4.95 12.1%
1993
1.8％
0.73
33.62 44.1%
注意：此例中，ROE的戏剧性提升几 乎全部来自于影响权益乘数的会计处 理，根本不能代表财务业绩的提升。
由于养老金负债的会计处理， 1992年的账面权益价值几乎 在一夜之间被核销殆尽。因此，
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
（二）长期偿债能力指标
利息倍数EB＝IT息( 前税前)利润 利息
衡量公司负担利息 的能力如何
现金对利息的保障＝ 倍E数BIT折旧 利息
＝EBITD(息前税前折旧前利 ) 润 利息
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通
P50
需要长期负债增加565－225＝340美元
六、外部融资与增长
• 本节之前，设定增长率，讨论财务政策 （外部融资需要量EFN）。
• 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长 率。
EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销 售或资产增长率越高，EFN越大。
（一）EFN与增长
P51 权益负债比为1
预计销售额由 500美元增加 到600美元， 增长率为20%
影响因素： 经营的效率 资产运用的效率
财务杠杆
例1：
增加 负债
利息费用 上升
销售利润率 下降
权益乘数 上升
△销售利润率 大于或小于 △权益乘数
ROE 下降
ROE 上升
• 例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。 1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。
销售 利 总润 资率 产 权 周 益 转 R 乘 O 率 数
流动比率＝ 流 流动 动负 资债 产57400美 美 8 元 元＝1.31倍
相对于每一美元的流 动负债，有1.31美元
的流动资产
存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易 准确反映市场价值
速动比率＝ 流动流资动产负－债存货70美 5 84 美 元 0 42美 元 2百度文库＝ 元 0.5倍 3
负债权益比由之前的1下降到 297.2/302.8=0.98
297.2 ＝250＋52.8
600 ＝500＋52.8 ＝600－552.8
假设公司不打
P52
算出售新的权
益，47.2美元
需靠借债取得
内部增长率
ROAb 1ROAb
＝9.65%
P52
假设资金缺口由借
债弥补，资金冗余
也用于归还负债。
例：微软，20世纪九十年代， 平均增长率超过30%。
度量一年来股东的收益。 由于提高股东利益是我们的目标。 所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。
注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行比较。
（五）市场价值的度量指标
每股收益 (EPS)
净利润 发行在外的股票数量
36333万 00万 00美元 11美元
市盈(率 PErati)o每 每股 股价 收格 益1818美 美元 元8倍
常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。
（三）资产管理或资金周转指标
存货周 产 转 存 品 率 货 销 ＝ 14 售 32 美 美 42成 4＝ 元 元 3.本 2次
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。
存货周存 转 36 货 天 天 5＝ 周 数 3 3.2 转 6＝ 1 5率 1 天 4
五、长期财务计划
• 财务计划以财务报表的形式表达。 • 概括公司未来预计财务状况的形式。
一个简单的财务计划模型
假定所有项 目都与销售 额同比增长
P47
240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。
P47
利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需 偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。
（一）报表的标准化
• 共同比资产负债表 • 共同比利润表
共同比资产负债表
• 把资产负债表中每个项目都表示成总资产 的百分比
P31
流动比率＝ 流动资产 流动负债
流动资产小计 资产合计
负债比率＝ 总资产－总权益 总资产
流动负债小计 长期负债
所有者权益小计
16.0 15.7 + 68.1 -------99.8
（横向比较）
3.
（运用行业分类代码SIC寻找类似公司，
P42/表3-7）
注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同 类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）
所有公司 汇总的历 史信息
按销售额分组 的不同公司
中位数
应收账款 周转期
有效计算样 本数（实际 支付了利息 的公司数量）
P32
共同比利润表
• 把利润表中每个项目都表示成销售额的百 分比。
P32
P32
二、比率分析
1. 反映短期偿债能力的比率（流动性比率） 2. 反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率） 3. 反映资产管理情况的比率（周转率） 4. 反映盈利能力的比率 5. 反映市场价值的比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
• 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错， 也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低 下。
• 一般情况，流动比率至少要达到1。 • 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则
现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而 导致流动比率上升。
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？
之前得到的留 存收益增加额
外部 (E 融 )F 销 总 资 N 售 资 销 需 额 产 自 售 要 销 发 额 量 售 增 销 额 长 P 售 预 M 的 额 计 负 ( 1 d ) 销
1 3美 美 0 0 0 0 2美 元 元 0 0 5 1 3 0美 元 美 0 0 0 2 0 美 元 元 0 5 0 0 .1 销元 售1 3 利美 润2 2 率 5 ( 1 1 3 元 ) 0 5美 6P5 50 元 股利支付率
注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏 事。
降价销售
(商品的需求价格 弹性大于1)
销量上升
利润率下降
总利润 上升
现金流 增加
（四）赢利性指标
资产收益 (RO率)A总 净资 利产 润 33568美 3美 8 元 元10.12%
衡量每一美元资产带来的利润
权益收益 (RO率)E总 净权 利益 润 23569美 3美 1 元 元14%
②要购买一些存货：
现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。
流动比率＝ 现金
存货
其他流动资产
③要出售一些商品:
流动负债
存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的 减少，流动资产增加，流动比率提高。
流动比率＝
现金
存货
其他流动资产
流动负债
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率＝ 流动资产－存货 流动负债
简单模型的扩展——销售百分比法
• 一般情况下，长期借款的金额由管理层设 定，并不一定与销售水平直接相关。
• 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一 组与销售额不直接相关。
预计股利 =165×1/3 =55美元
公司预计有25%的增长率
股利支付率(d)=
现金股利 净利润
=44/132=1/3
留存比率(b)=
为股东创造价值。
P38
三、杜邦恒等式
RO(E权益收益 )总 净 率权 利益 润
因杜邦公司的推 广应用，被称为 杜邦恒等式(Du Pont identity)。
净利润 资产 资产 总权益
净利润 销售额资产 销售额资产总权益
ROA(资产收益率)
RO 销 E 售 利 总润 资率 产 权 周 益 转
RO 销 E 售 利 总润 资率 产 权 周 益 转
沃尔玛
（连锁超市、零售商） （流动资产几乎都是存货）
万宝盛华
（人力资源服务机构） (几乎无存货）
流动比率 速动比率
0.89 0.13
1.45 1.37
（二）长期偿债能力指标
负债比总 率资 ＝ 总产 资－ 产总 ＝总 总 权负 资 益＝债 产 1
1 权益乘数
负债权益比总＝负债 总权益
权益乘 (财数务杠 )＝杆 总 总权 资益 产 1权益负债比
流动 比率
应收账款 周转率
利息 倍数
（二）财务报表分析中存在的问题
1. 没有财务指标的标准值。 2. 公司业务多元化，无法清晰分类。 3. 垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比
性。 4. 不同的会计处理方式使得财务报表间难于
比较，季节性业务与活动会影响到财务业 绩
注意：要结合实际情况，以及其他相关信息，灵活运用财务报表。
2000-2006，增长放缓，导致巨 额现金冗余。再加上少分或者 不分股利，现金类资产积聚到
325 700 $ 1140
225 300 $ 340
如果不能筹措565美元的资金， 将无法实现25%的增长。
＋565$3750
$750＋565
假需注定短要意：比途期观应率维径察借付的一持一债变票净些化据财营(务运短资期长本负途期(债径流借二)动增债资加负产30流债－0－动比流新7比率动5的率＝：负途权：24债径20益35)三%→不美融→2变元资.41。。94%
①要向供货商和短期债权人付款：
如果起初 流动比例>1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例提高。
42
41 3
如果起2初 流动比例<1, 向供2货商1 和短期债权人付款会使流
动比例降低。
21 42
21 1 41 3
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？
权益乘数大幅增加。
杜邦分析的扩展
• 利用“扩展的杜邦分析图”
优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。 ②根据要达成的目标，找到着眼点。
P40
赢利性部分 资产管理部分 P41
四、财务报表信息的使用
（一）选择评价基准
1. 趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项 指标。（纵向比较）
2. 同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争 的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。
现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率
现金比率＝ 流现 动金 负债5948美 0美元 元＝0.18倍 现金的流动性最高，
所以最短期的债权人 关心现金比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动比率＝ 流 流动 动负 资债 产57400美 美 8 元 元＝1.31倍
• 对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人 来说，流动比率越高越好。
留存收益增加额 净利润
=88/132=2/3
假设：留存 比率(b)固定
不变
P48
n/a表示该项 不随销售额 变动而变动
P49
资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增 加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元
总资产与销售额之比被称为 资本密集率，它与总资产周
转率互为倒数。
（三）资产管理或资金周转指标
总资产 总 销 周 资 售 3 2转 5 3 产 额 美 美 8 1率 8 1 元 元 0.6次 4
这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入
总资产周转天 总数 资 36产 5天周转率
（四）赢利性指标
销售利润 (P率 M)销 净售 利额 润 23361美 3美 1 元 元15.7%
这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里
（三）资产管理或资金周转指标
应收账款 应 销 周 收 售 转 账 2 额 1率 3 8美 美 款 1 8＝ 1＝ 元 元 1.2 3次
公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售)
应收账款应 周3 收 转 6天 账 天 5 款 数 1 3.周 ＝ 2 3 6＝ 53转 天 0 率
Chapter 3
第3章 Financial Statements
财务报表A分n析al与ys长is期a计n划d Long-Term Planning
Jim
一、财务报表分析
福特
资产规模 相对较小
规模不同
通用
资产规模相对较大
美元编制财务报表
丰田 日元编制财务报表
不同公司财务报表之间的对比
• 方法一：报表的标准化 • 方法二：比率分析
衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。
注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果 一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！
（五）市场价值的度量指标
市值面值比每 每股 股账 市面 场价 价值 值2589美 8美 1元 元 /331.12倍
每股账面价值发行总在权外益的价股值票数量
注意：每股账面价值是指会计上的历史成本。 市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地
销售利润率 总资产周转率 权益乘数 ROE
1989
3.4％
0.71
4.95 12.1%
1993
1.8％
0.73
33.62 44.1%
注意：此例中，ROE的戏剧性提升几 乎全部来自于影响权益乘数的会计处 理，根本不能代表财务业绩的提升。
由于养老金负债的会计处理， 1992年的账面权益价值几乎 在一夜之间被核销殆尽。因此，
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
（二）长期偿债能力指标
利息倍数EB＝IT息( 前税前)利润 利息
衡量公司负担利息 的能力如何
现金对利息的保障＝ 倍E数BIT折旧 利息
＝EBITD(息前税前折旧前利 ) 润 利息
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通
P50
需要长期负债增加565－225＝340美元
六、外部融资与增长
• 本节之前，设定增长率，讨论财务政策 （外部融资需要量EFN）。
• 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长 率。
EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销 售或资产增长率越高，EFN越大。
（一）EFN与增长
P51 权益负债比为1
预计销售额由 500美元增加 到600美元， 增长率为20%
影响因素： 经营的效率 资产运用的效率
财务杠杆
例1：
增加 负债
利息费用 上升
销售利润率 下降
权益乘数 上升
△销售利润率 大于或小于 △权益乘数
ROE 下降
ROE 上升
• 例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。 1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。
销售 利 总润 资率 产 权 周 益 转 R 乘 O 率 数
流动比率＝ 流 流动 动负 资债 产57400美 美 8 元 元＝1.31倍
相对于每一美元的流 动负债，有1.31美元
的流动资产
存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易 准确反映市场价值
速动比率＝ 流动流资动产负－债存货70美 5 84 美 元 0 42美 元 2百度文库＝ 元 0.5倍 3
负债权益比由之前的1下降到 297.2/302.8=0.98
297.2 ＝250＋52.8
600 ＝500＋52.8 ＝600－552.8
假设公司不打
P52
算出售新的权
益，47.2美元
需靠借债取得
内部增长率
ROAb 1ROAb
＝9.65%
P52
假设资金缺口由借
债弥补，资金冗余
也用于归还负债。
例：微软，20世纪九十年代， 平均增长率超过30%。
度量一年来股东的收益。 由于提高股东利益是我们的目标。 所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。
注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行比较。
（五）市场价值的度量指标
每股收益 (EPS)
净利润 发行在外的股票数量
36333万 00万 00美元 11美元
市盈(率 PErati)o每 每股 股价 收格 益1818美 美元 元8倍
常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。
（三）资产管理或资金周转指标
存货周 产 转 存 品 率 货 销 ＝ 14 售 32 美 美 42成 4＝ 元 元 3.本 2次
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。
存货周存 转 36 货 天 天 5＝ 周 数 3 3.2 转 6＝ 1 5率 1 天 4
五、长期财务计划
• 财务计划以财务报表的形式表达。 • 概括公司未来预计财务状况的形式。
一个简单的财务计划模型
假定所有项 目都与销售 额同比增长
P47
240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。
P47
利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需 偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。
（一）报表的标准化
• 共同比资产负债表 • 共同比利润表
共同比资产负债表
• 把资产负债表中每个项目都表示成总资产 的百分比
P31
流动比率＝ 流动资产 流动负债
流动资产小计 资产合计
负债比率＝ 总资产－总权益 总资产
流动负债小计 长期负债
所有者权益小计
16.0 15.7 + 68.1 -------99.8
（横向比较）
3.
（运用行业分类代码SIC寻找类似公司，
P42/表3-7）
注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同 类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）
所有公司 汇总的历 史信息
按销售额分组 的不同公司
中位数
应收账款 周转期
有效计算样 本数（实际 支付了利息 的公司数量）
P32
共同比利润表
• 把利润表中每个项目都表示成销售额的百 分比。
P32
P32
二、比率分析
1. 反映短期偿债能力的比率（流动性比率） 2. 反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率） 3. 反映资产管理情况的比率（周转率） 4. 反映盈利能力的比率 5. 反映市场价值的比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
• 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错， 也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低 下。
• 一般情况，流动比率至少要达到1。 • 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则
现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而 导致流动比率上升。
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？
之前得到的留 存收益增加额
外部 (E 融 )F 销 总 资 N 售 资 销 需 额 产 自 售 要 销 发 额 量 售 增 销 额 长 P 售 预 M 的 额 计 负 ( 1 d ) 销
1 3美 美 0 0 0 0 2美 元 元 0 0 5 1 3 0美 元 美 0 0 0 2 0 美 元 元 0 5 0 0 .1 销元 售1 3 利美 润2 2 率 5 ( 1 1 3 元 ) 0 5美 6P5 50 元 股利支付率
注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏 事。
降价销售
(商品的需求价格 弹性大于1)
销量上升
利润率下降
总利润 上升
现金流 增加
（四）赢利性指标
资产收益 (RO率)A总 净资 利产 润 33568美 3美 8 元 元10.12%
衡量每一美元资产带来的利润
权益收益 (RO率)E总 净权 利益 润 23569美 3美 1 元 元14%
②要购买一些存货：
现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。
流动比率＝ 现金
存货
其他流动资产
③要出售一些商品:
流动负债
存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的 减少，流动资产增加，流动比率提高。
流动比率＝
现金
存货
其他流动资产
流动负债
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率＝ 流动资产－存货 流动负债
简单模型的扩展——销售百分比法
• 一般情况下，长期借款的金额由管理层设 定，并不一定与销售水平直接相关。
• 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一 组与销售额不直接相关。
预计股利 =165×1/3 =55美元
公司预计有25%的增长率
股利支付率(d)=
现金股利 净利润
=44/132=1/3
留存比率(b)=
为股东创造价值。
P38
三、杜邦恒等式
RO(E权益收益 )总 净 率权 利益 润
因杜邦公司的推 广应用，被称为 杜邦恒等式(Du Pont identity)。
净利润 资产 资产 总权益
净利润 销售额资产 销售额资产总权益
ROA(资产收益率)
RO 销 E 售 利 总润 资率 产 权 周 益 转
RO 销 E 售 利 总润 资率 产 权 周 益 转
沃尔玛
（连锁超市、零售商） （流动资产几乎都是存货）
万宝盛华
（人力资源服务机构） (几乎无存货）
流动比率 速动比率
0.89 0.13
1.45 1.37
（二）长期偿债能力指标
负债比总 率资 ＝ 总产 资－ 产总 ＝总 总 权负 资 益＝债 产 1
1 权益乘数
负债权益比总＝负债 总权益
权益乘 (财数务杠 )＝杆 总 总权 资益 产 1权益负债比
流动 比率
应收账款 周转率
利息 倍数
（二）财务报表分析中存在的问题
1. 没有财务指标的标准值。 2. 公司业务多元化，无法清晰分类。 3. 垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比
性。 4. 不同的会计处理方式使得财务报表间难于
比较，季节性业务与活动会影响到财务业 绩
注意：要结合实际情况，以及其他相关信息，灵活运用财务报表。
2000-2006，增长放缓，导致巨 额现金冗余。再加上少分或者 不分股利，现金类资产积聚到
325 700 $ 1140
225 300 $ 340
如果不能筹措565美元的资金， 将无法实现25%的增长。
＋565$3750
$750＋565
假需注定短要意：比途期观应率维径察借付的一持一债变票净些化据财营(务运短资期长本负途期(债径流借二)动增债资加负产30流债－0－动比流新7比率动5的率＝：负途权：24债径20益35)三%→不美融→2变元资.41。。94%
①要向供货商和短期债权人付款：
如果起初 流动比例>1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例提高。
42
41 3
如果起2初 流动比例<1, 向供2货商1 和短期债权人付款会使流
动比例降低。
21 42
21 1 41 3
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？
权益乘数大幅增加。
杜邦分析的扩展
• 利用“扩展的杜邦分析图”
优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。 ②根据要达成的目标，找到着眼点。
P40
赢利性部分 资产管理部分 P41
四、财务报表信息的使用
（一）选择评价基准
1. 趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项 指标。（纵向比较）
2. 同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争 的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。
现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率
现金比率＝ 流现 动金 负债5948美 0美元 元＝0.18倍 现金的流动性最高，
所以最短期的债权人 关心现金比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动比率＝ 流 流动 动负 资债 产57400美 美 8 元 元＝1.31倍
• 对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人 来说，流动比率越高越好。
留存收益增加额 净利润
=88/132=2/3
假设：留存 比率(b)固定
不变
P48
n/a表示该项 不随销售额 变动而变动
P49
资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增 加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元
总资产与销售额之比被称为 资本密集率，它与总资产周
转率互为倒数。