第四章农产品期货市场.

• 农产品期货是世界上最早上市的期货品种，
并且在期货市场产生之后的120多年中，农 产品期货一度成为期货市场的主流。 • 虽然最近30多年来，随着国际金融期货市场 的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例
大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上
相当的份额。
• 目前国际上仍然在交易的农产品期货有21
大类、190多个品种，其中相当一部分交易
（三）期货经纪公司
• 期货经纪公司，是指依法设立的，接受客户 委托，按照客户的指令，以自己的名义为客 户进行期货交易并收取交易手续费的中介机 构。 • 每一个期货交易者为实现套期保值或投机获 利，都希望直接进入期货交易所进行交易。 • 但是，由于期货交易的高风险性，决定了期 货交易所必须制定严格的会员交易制度，非 期货交易所会员不能进入期货交易所内进行 期货交易，于是就产生了严格的会员交易制 度与吸引更多交易者和扩大市场规模之间的 矛盾。
二、农产品期货市场的特性
（一）交易对象的特殊性 • 在农产品期货市场中交易的是一种特殊的 “商品”，即农产品期货合约。 • 农产品期货合约是一种由期货交易所统一 制定、在交易所内集中交易、受法律约束 并规定在未来的某一特定时间和某一特定 地点交割一定数量和一定质量的某种特定 农产品的标准化合约。 • 标准化的农产品期货合约本身不是实货， 而只是实货的象征或者代表。
品期货合约在流动性增强的同时，交易者
的风险得到更大程度的分散。
二、国外农产品期货市场的发展
• 自1848年芝加哥期货交易所（CBOT）诞生以 及1865年推出标准化期货合约后，随着美国 农产品现货生产和流通的规模和范围的扩大， 不断有新的农产品期货品种上市。 • 除了小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19 世纪后期到20世纪初，棉花、咖啡、可可等 经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活 牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林 产品期货也都陆续上市并快速发展。
• 一些资金雄厚的商人也因农产品远期合约
买卖存在获利机会开始参与远期合约交易
（可分担现货远期合约商们的价格风险）。
• 为了克服农产品远期合约非标准化给这些
交易带来的很多困难，芝加哥期货交易所
（CBOT）于1865年推出标准化期货合约取
代远期合约。
• 之后又实施了保证金制度，真正意义上的
现代农产品期货市场由此诞生，使得农产
投机者，不论是为自己进行交易者还是为
了赚取佣金而代理其他企业或个人进行交
易者，所有参与期货合约买卖的企业、机
构和个人，统称为期货交易者。
• 另一种界定认为利用期货市场为自身利益而
进行交易活动的，以自有资金承担各种风险
并获取相应收益的企业、机构和个人，才是
期货交易者； • 而期货经纪人的买卖行为不是由一个独立的 交易目的支配而进行的，因此被排除在外。
流通领域的农产品。 • 农产品期货市场中交易的商品是一些具有代
表性并且需要具备一定条件的特定农产品。
• 需要进入农产品期货市场交易的农产品本身
应具备两个基本条件或特征：
• 一是品质等级易于标准化，即拥有明显的进
行划分和评价品质等级标准的农产品，以满 足期货合约中品质等级标准化的需要。 • 二是能够长期贮藏而且适于运输，即可以较 长时间贮藏或运输而不会变质的农产品，以
非常活跃。
• 在世界农产品的生产、贸易、消费中，发
挥了无可替代的重要作用，农产品期货市
场已经成为发达国家的农民和农业企业锁
定风险，进而可以在比较稳定的市场价格
信息条件下合理安排生产的避险工具。
三、中国农产品期货市场的 发展与现状
（一）中国农产品期货市场发展历程
1．初创阶段（1990—1993年）
2．清理整顿阶段（1994—1996年）
• 农产品期货市场中的期货投机者，是指那 些试图正确预测市场价格的未来走势，甘
愿利用自己的资金去冒险，不断买入卖出
农产品期货合约，以期从价格波动中赚取 价差而获利的个人或企业。
• 套期保值者和期货投机者的共同存在
• 不仅为期货市场提供了风险转移者和风险
承担者
• 而且扩大了市场的交易量，使得套期保值 者和期货投机者相互都能很容易地找到交 易对手 • 从而增加了期货市场的流动性，促进期货 市场发现价格和回避风险功能的有效发挥
• 按照期货交易者买卖期货合约的目的不同， 可将期货交易者分为两大类：套期保值者和 期货投机者。
• 农产品期货市场中的套期保值者，是指那些 把农产品期货市场作为回避与转移现货价格 波动风险的场所，利用农产品期货合约作为 将来在现货市场上买卖特定农产品的临时替 代物，对现在已经买入（或已经拥有，或将 来拥有）准备以后售出或者对将来需要买入 的特定农产品的价格进行保值的生产者、经 营者或消费者。
• 为了缓解农产品季节性供求矛盾和价格剧烈
波动，连接供求的中间商（农产品储运经销
商、贸易商等）顺应时势并迅速增加。
• 中间商在交通要道旁设立仓库，农产品收获 季节从生产者手中收购并等待来年发往外地， 缓解了农产品季节性供求矛盾，但中间商因 此承担很大价格风险和囤积资金不济的风险。
• 中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方
• 远期合约交易使农产品买卖双方相互之间
在一定程度上转移了价格波动的风险，即
生产者（加工商和出口商）在转移未来价
格下跌（上涨）风险的同时必须放弃价格
上涨（下跌）获利的机会。
• 由于农产品远期合约从签订到实物交割的 很长一段时间市场价格不断波动，买卖双
方都希望能自由转让以规避价格风险或者
把握获利机会。
• 农产品期货合约中除了价格以外的所有标 准化条款是一种公众约定，不是由买卖双 方议定的，也没有一个个的纸面合同，其 买卖转让更没有背书。 • 农产品现货合同中的所有条款都是由买卖 双方共同商定并签字画押的，若有一方不 能兑现，需公正背书才能把责任、义务或 权力转给第三方。
（二）交易商品的特殊性
• 农产品现货市场中交易的商品包括所有进入
洽谈业务和达成交易的场所。
• 但随着农产品现货市场范围不断扩大，粮
食运输不可靠、轮船航班不定期、信息传
递时滞性大等问题的凸现，促使芝加哥期
货交易所（CBOT）于1851年正式引入农产
品远期合约交易。
• 远期合约交易不仅在一定程度上排除了即
期交易的偶然性和不确定性，有助于保持
农产品生产经营活动的稳定性和连续性；
• 这种特殊的交易活动必须按照特定的规则 和程序、在特定的场所内集中进行。
• 因此，广义的农产品期货市场应该是由相 互依存和相互制约的 • 期货交易所 • 期货交易结算所 • 期货经纪公司 • 期货交易者组成的一个完整的组织结构体 系。
（一）期货交易所
• 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖 的场所，是一个实行会员制或公司制，按照 其章程规定实行自律管理，以其全部财产承 担民事责任的非营利或者营利性机构。
• 期货结算所可独立设立为法人，也可设立为 期货交易所的一个内部机构。 • 在西方发达国家，期货交易所对应的期货结 算所通常为独立的法人。 • 在我国，期货交易所对应的期货结算所都是 设立为期货交易所的内部机构。 • 需要指出的是，即使期货结算所设立为独立 的法人，设立期货结算所所依据的法律一般 也不是公司法，而是专门金融类法律。
3．调整阶段（1997—2000年） 4．规范发展阶段（2001年以来）
（二）中国农产品期货市场的发展 现状
交易所
成立 时间
交易的农产品品种
大连商品交易 黄大豆1号、黄大豆2号、豆 1993.2 所（DCE） 粕、玉米、豆油、棕榈油 上海期货交易 1999.5 所（SHFE） 天然橡胶
郑州商品交易 强麦、硬麦、棉花1号、白 1993.5 所（ZCE） 糖、菜籽油
• 进入20世纪中后期，农产品期货市场在世界 各地都得到较快发展，但一直到21世纪初， 农产品期货市场以及主要农产品期货品种， 除了天然橡胶主要在日本东京工业品交易所 （TOCOM）交易外，仍主要集中在美国。 • 美国现有20来家期货交易所，其中6家交易 农产品期货合约和期货期权合约，上市的农 产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及 范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品 和经济作物，基本涵盖了所有适于期货交易 的农产品种类。
适应期货合约中交割日期标准化的需要。
• 需要进入农产品期货市场交易的农产品现货
市场应具备两个基本条件或特征： • 一是特定期货农产品现货市场接近完全竞争， 即现货市场上不存在或至多只存在微弱的垄
断力量，这是农产品期货市场发现价格功能
发挥的重要条件； • 具体表现为特定期货农产品的现货市场规模 大且存在大量的供求双方，替代品数量少且 替代弹性小，现货市场实物流动性高等。
问题急需解决。
• 因为在市场兴旺的同时竞争越来越激烈，
供求行情瞬息万变，价格波动涨跌不定，
中间商都想寻找一个集中信息的场所，以 便及时了解供求行情和价格信息。 • 为此，1848年82位谷物商人创立了芝加哥
期货交易所（CBOT）。
• 芝加哥期货交易所（CBOT）发展初期主要
是为买卖双方提供相互见面、交流信息、
• 农产品期货合约与现货合同的相同之处在
于两者都是交易中的一种契约 • 两者的主要联系在于农产品期货合约是在
现货远期合同基础上逐步标准化的结果
• 但是农产品期货合约与现货合同有着显著 的区别
第一，标准化与非标准化的区别
• 农产品期货合约是标准化的、公众的一种约 定；在标准化的农产品期货合约中，农产品 的数量单位、品质等级、合约月份、交割时 间、交割地点、报价单位、最小变动价位、 每日价格最大波动幅度、交易时间、最后交 易日、交易手续费等都是既定的。
（四）期货交易者
• 期货交易者是指承认并且遵守期货交易法规
和规则，按照相关规定从事合法交易的人员 的统称。 • 具体来说，期货交易者的范围有两种不同的 界定