大股东控制权争夺的利益博弈分析
上市公司大股东与小股东的利益博弈
（ １ ）当 １ 一 ／ ｆ ＜Ｃ时 ，有 ‘ （ Ｐ—Ｖ ／ ｓ ）＋ Ｖ—Ｃ Ｖ＜ ｆ ｌ Ｐ和 （ Ｐ—ｖ ／ ｓ ） ＋ｖ—Ｃ ｖ—Ｃ 。 ｖ＜ ｆ ｌ Ｐ同时成立 ，则有 （ 持有，不侵占）唯一的纳什均衡。 （ ２ ）当 ｃ＜ Ｉ 一‘ ／ ｆ ＜Ｃ＋Ｃ ｏ ，有 Ｐ＜ ｆ ｌ（ Ｐ—Ｖ ／ Ｓ ） ＋Ｖ—Ｃ Ｖ ，则存 在 （ 持有， 侵害） ，（ 抛售，不侵害）的混合策略 ， 没有唯一的纳什均衡。 （ ３ ） 当 Ｃ＋ｃ ０ ＜１一ｆ １ ／ ｆ，有 ｆ ｌ Ｐ＜ｆ １（ Ｐ—ｖ ／ ｓ ） ＋Ｖ—Ｃ Ｖ—Ｃ ０ Ｖ 和 ｆ ｌ Ｐ＜ ｆ ｌ（ Ｐ — Ｖ ／ Ｓ ） ＋ Ｖ—Ｃ Ｖ 同时成立 ，则 此时 市场 中的纳 什均 衡为 （ 抛售 ，侵 害） 。这种情况就是大股 东侵 占小股东利益 ，小股东通过抛售 逃离现场 ， 会 导致股市价格大跌 ，市场动荡。 ２ ．３ 大股 东 、 小股 东博 弈 的 混合 策略 纳 什 均 衡 在上文讨论的三种情况 中，第二种情形 １ 一 ／ ｆ 时模 型没有 唯一的纳 什均衡 ， 现在来求混合策略 的纳什均衡。
提高 了公司价值 。这部分价值按持股 比例分 配给所有股东 ，就形 成了大 股东和小股东 的共享收益。另一方面 ，大股东也有动机利 用控制权 ，通
过关联交易 、股利政 策 、利润操 纵和 定 向增 发等 方式来 侵害 小股 东利 益 ，以此获得私人收益。通过上述两方面的分析 ，不难得 出 ，大股东和 小股东之间可 以看成委托代理的关 系 ，小股东委托大股东对公 司经营者 进行监督从而使全体股东获得更多的共享 收益 。但大股东这个代 理人存 在着道德风险 ，也即通过多种渠道侵占小股东 的利益 。 ２ ．大股东和 小股东的利益博弈分析 ２ ．１监督公 司经营者的智猪博弈 参 与人 ：假设股市中只有两个利益主体 ，即大股 东 Ｌ （ Ｌ ａ ｒ ｇ ｅ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ — ｈ ｏ ｌ ｄ ｅ ｒ ｓ ） 和小 股 东 Ｍ （ Ｍｉ ｎ ｏ ｒ ｉ ｔ ｙ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｈ ｏ ｌ ｄ ｅ ｓ） ｒ 。 策略集合 ：Ｓ ． ＝ Ｓ ＝ ｛ 监督 ，不监 督 ｝ ，若大股东 选择监督 公司 的 经理人 ，则小股东的最优选 择是不监督 ，反之亦然 。
股权争夺中的博弈策略思维
股权争夺中的博弈策略思维作者：曾辉来源：《商情》2015年第50期【摘要】公司的稳定，尤其对纰漏自身信息的上市公司来说尤其重要。
然而各方是会维持稳定还是改变股权和人事结构？针对此问，公司治理相关研究证明，当各方利益不一致时，最易导致控制权之争。
本文以博弈论的角度阐明，无论各方采取何种策略，都为在一定环境中的最大化自身利益的博弈。
本文将该环境简义为信任环境，并额外提取了影响信任环境的因素和影响收益的各因素。
本文另外对各因子影响程度赋值，探究哪些因子改变了得益矩阵，并由矩阵推测决策结果原因。
国美电器的控制权之争是中国公司治理的经典案例，所以本文以此案例为基础，从博弈论的角度分析国美案例各一、引言近年来，中国家族企业的投资者利益保护由其特殊性受国内外普遍关注。
特殊性在于，公司创立初期，创始家族借由家长权威、差序格局以及的家族伦理直接掌握企业的控制权。
而家族企业壮大后，往往由于传承问题、引进外部经理人、金字塔交叉持股等控股结构、不得已引入外部资本等，而产生控制权争夺问题。
由此，公司利益的代表者多元化。
创始股东的“隧道挖掘”行为造成创始股东与中小股东之间的代理冲突，损害上市公司的价值（郑志刚，2005；苏启林，2004；杨兴君等，2003）。
由此以下问题呼之欲出：其一，控制权的配置是契约各相关利益主体之间的一种博弈均衡的状态，到底何时博弈各方会主动打破这种平衡呢？其二，激励的争斗对企业的负面影响必会牵扯各方利益，可为何他们会选择打破本来的均衡互相“撕扯”？其三，刘红霞2004年对北京大学总裁班的问卷调查统计显示，大多企业家想聘又未聘经理人。
难道已有的制度措施真的无法约束控制权掠夺问题？国美电器控制权之争，既是在公司治理历史上不多见的矛盾公开化、涉深多方利益的标志性案例，又已经过公司公告和媒体披露多方运作信息，且时过良久，博弈已达均衡，各方利益代表及学者都已提出详细见解。
本文尝试从博弈论的角度，将治理理论显性隐性因素整合作为影响博弈矩阵的调节变量，以经济学的角度分析国美这个事件。
万科控制权之争比较分析及启示
万科控制权之争比较分析及启示首先，万科控股权争夺战显示了中国企业家权力下滑的趋势。
以往在中国企业家具有绝对控制权，但随着市场化和法治化进程的加快，股东权益保护得到加强，企业家的控制权不再是铁板一块。
在万科控权争夺战中，万科多位一致行动人之一的中国宝安集团为了增加其在该事件中的话语权，甚至将万科的控制权资金用上千亿赢得大股东地位，这显示企业家权力下滑的趋势。
其次，万科控权争夺战突显了中国资本市场治理的不完善。
万科是中国A股市场的一家想象，这次控权争夺战凸显了公司治理瑕疵。
相关利益方面的权益争夺和各方关联交易增加了对公司治理的质疑。
此事件也暴露了中国股市监管措施无法完全避免潜在矛盾的问题，公司治理需要更加规范和透明。
此外，万科控权争夺战也反映了中国企业迫切需要改善股权结构。
万科控股权争夺战中涉及的多个股东意见不一的情况，说明了万科的股权结构存在较大问题。
在中国，很多上市企业的股权结构复杂，股东之间的利益博弈常常比公司发展更重要，这不利于企业的长远发展。
中国企业需要更加注重优化股权结构，提高公司治理水平，才能更好地抵御外部压力和避免内部冲突。
最后，万科控股权争夺战提醒我们重视股东权益保护。
在这场争夺战中，万科小股东通过集体行动及申诉，成功捍卫了自己的利益，反映出股东权益保护的进步。
保护股东权益，特别是小股东的权益，是资本市场稳定和健康发展的基础。
中国资本市场需要加强股东权益保护，建立更加健全完善的法律法规，为股东提供更好的维权途径。
总之，万科控股权争夺战不仅引发了市场关注，也揭示了中国企业家权力下滑、公司治理不完善、股权结构问题以及股东权益保护的必要性。
对于中国资本市场来说，这场争夺战提供了重要的教训和借鉴，同时也为中国企业的未来发展提供了一些启示。
不仅要加强企业家和股东的权益保护，还要更加注重公司治理，优化股权结构，推动中国资本市场的长期稳定发展。
大股东对小股东利益侵占的研究
大股东对小股东利益侵占的研究随着股权制度的发展和完善，小股东在公司治理中扮演着越来越重要的角色，而大股东作为公司的实际控制者，其对小股东利益的侵占问题也越来越受到关注。
本文将探讨大股东对小股东利益侵占的研究。
大股东对小股东利益的侵占，指的是大股东在公司治理中，通过操纵公司财务、控制公司董事会或委员会等手段，侵占小股东的利益。
这种侵占行为包括但不限于：挪用公司资产、隐瞒公司真实财务状况、滥用股东权利等。
1.控制权争夺大股东对小股东利益的侵占，在很大程度上是由于控制权的争夺所致。
掌握公司的控制权，不仅可以决定公司的战略发展方向，还能够实现对公司财务和管理的直接掌控。
2.利益冲突在公司治理中，大股东与小股东的利益存在着冲突。
大股东往往会优先考虑自身的利益，而忽视小股东的利益。
在公司实际控制权上，大股东利用其强大的地位，有可能对小股东的利益造成损害。
3.信息不对称由于大股东对公司内部的信息非常了解，而小股东却无法获得完整的信息，因此大股东可以利用信息优势对小股东进行利益侵占。
比如，大股东可以通过隐瞒财务信息为手段，从而达到侵占小股东的利益。
1.降低小股东权益大股东侵占小股东的利益，会导致小股东的股权价值降低。
这不仅会损害小股东的利益，也会对公司的股价和市场信誉造成严重影响。
2.影响公司治理大股东对小股东的利益侵占，会导致公司治理的混乱和不稳定。
如果小股东的权益得不到保障，就会导致公司内部矛盾激化，从而影响公司的正常运营。
3.损害投资者信心大股东对小股东的利益侵占，会对投资者信心产生负面影响，从而导致股市的疲软和不稳定。
1.完善公司股东治理结构完善公司股东治理结构，加强股东之间的沟通交流，增加小股东的参与度，可以让小股东的利益得到充分的保障。
2.加强公司监管强化对公司的监管，可以防止大股东利用特权影响小股东的利益。
监管机构应该加强对公司内部管理的审核，保护小股东的权益。
3.加强信息披露制度加强信息披露制度，让小股东能够获得完整的公司信息，从而更好地保护自身权益。
《2024年公司治理模式重构与控制权争夺——基于万科“控制权之争”的案例研究》范文
《公司治理模式重构与控制权争夺——基于万科“控制权之争”的案例研究》篇一一、引言公司治理模式的有效性和控制权的稳定对于企业的长期发展至关重要。
近年来，随着中国资本市场的不断发展和企业治理结构的变革，控制权争夺现象逐渐成为企业间竞争的焦点之一。
本文以万科“控制权之争”为案例，深入探讨公司治理模式的重构与控制权争夺的内在逻辑、影响及启示。
二、万科“控制权之争”背景及过程万科企业作为中国房地产行业的领军企业，其治理结构和控制权历来备受关注。
自某段时间以来，由于股权结构分散、管理层与大股东的利益分歧等因素，万科的“控制权之争”逐渐浮出水面。
这场争夺战主要涉及大股东与二股东之间的股权争夺、管理层对公司的实际控制权等核心问题。
三、公司治理模式的重构（一）治理结构调整在“控制权之争”的背景下，万科公司进行了治理结构的调整。
包括优化董事会结构、引入独立董事等措施，以增强董事会的决策能力和监督功能。
同时，公司还加强了股东大会的决策作用，确保股东的权益得到充分保障。
（二）内部控制体系完善为防范潜在的控制权风险，万科加强了内部控制体系建设。
包括完善内部控制制度、加强内部审计等措施，以提升公司的运营效率和风险管理能力。
（三）企业文化重塑企业文化对于公司治理模式和内部管理的影响不容忽视。
万科通过重塑企业文化，强调团队协作、诚信经营等价值观，增强员工的归属感和忠诚度，从而为公司的长期发展奠定基础。
四、控制权争夺的内在逻辑与影响（一）内在逻辑控制权争夺的内在逻辑主要涉及利益分配、战略布局和公司未来发展方向等方面。
在万科的案例中，大股东与二股东之间的股权争夺，实质上是双方对于公司未来发展的不同战略规划和利益分配的博弈。
（二）影响控制权争夺对企业的影响是多方面的。
首先，它可能导致公司治理结构的不稳定，影响公司的正常运营。
其次，控制权争夺可能引发股价波动，损害股东利益。
最后，控制权争夺还可能引发公司内部的管理层动荡，影响公司的长期发展。
公司控制权争夺及其后果分析——以西藏药业为例
135经济智库公司控制权争夺及其后果分析背景简介西藏药业一直以经营藏药为主，在发展过程中并不是很顺畅，特别是在2004-2007年，在这一时期，西藏药业面临着内部问题，西藏药业的发展也不平衡。
2007年6月18日，华西药业与新凤凰城及其一致行动人周明德、斯钦、王晓增、邵马珍、陈丽晔等6名自然人签订西藏药业股份转让协议，华西药业以每股5.572元、总价1.948亿元向后者转让西藏药业3496万股股份。
协议双方曾约定：新凤凰城受让的股份过户后的1个月内，将启动西藏药业向新凤凰城定向增发收购资产。
当时新凤凰城计划注入的资产为两处地产：巨山新村C区和中关村科技园温泉产业园。
对于华西药业和新凤凰城而言，这场联姻都是难得的机遇。
2007年，华西药业巨额亏损，战略投资的引入对于公司经营至关重要，而对于新凤凰城而言，借股改机遇入驻，实现地产资产上市，巨额增值可期。
这段时期经营业绩的长期表现不佳，引发了一场中国医药危机。
在这样的情况下，新凤凰城抛出了橄榄枝，表示愿意入股西藏药业，从而挽救西藏药业的危机，但同时也威胁到未来的控制竞争[6]。
西藏药业控制权争夺新凤凰城打算出售其子公司本草堂药业股份有限公司(以下简段保屹（广西大学 广西南宁 530000）摘 要：控制权是现代公司治理的核心与热点问题,它是指可对公司施加较大影响,且有权选择主要治理层、有权决定公司重要事项的权力。
随着经济的发展，企业活动变得更加复杂，与利益有关者的关系更加密切。
控制权，作为公司治理的重要组成部分，已经成为大公司关注的焦点。
在我国, 随着我国经济改革的深化和迅速发展，私营企业也得到迅速发展。
私营企业作为我国经济增长的中心，在我国的经济增长、社会安稳以及人员就业方面发挥着越来越重要作用。
在近年来众多民营上市公司爆发的控制权争夺纷争之中，本文以西藏药业控制权争夺事件为例，对其产生原因和后果进行分析。
关键词：控制权；经济后果；西藏药业称“本草堂")的提案。
全流通后大股东与中小股东的利益博弈分析
【 关键词 】 全流通； 大股 东； 中小股 东； 利益博弈
前 言
企业之间的担保 ， 主要包括 ： 上市公 司为大股东担保 、 为子公
股权分置这一具有中国特色的现象一直是困扰我国证券 司担保 、 非关联公 司间接互保 以及连 环担保等 ； ４虚假 陈述 ， 市场健 康 、 高效发展 的“ 顽疾 ” 。由于股权分置 的“ 同股不 同 也称不实陈述 ， 泛指证券发行交易过程 中不正确或不正 当披 权”导致大小股东获利机制也迥然不同 ， 中表现为大股东 露信 息和陈述事 实的行 为。主要包括 ： ， 集 虚假记载 、 误导性陈 对公司二级市场的股价漠不关心 ， 却挖空心思 “ 掏空” 公司， 严 述 、 重大遗漏 以及不 当披露 ， 而大股东 则可以利用这种信息
害中小股东利益（ 唐宗明、 蒋位 ，０ ２ 。而在全流通后 ， ２０ ） 大股东 据绝对的信息优势 ， 而且手 中拥有大量的流通股 ， 信息优势和
利益跟股价挂钩 ， 所以其侵害行为也会随之发生变化。 （ ） ～ 全流通前大股东侵害行为
股权分置改革前 ，大股东持有大量非流通股对上市公司
筹码优势合二为一。这样大股东就可 以直接坐庄 ，利用其对
金 占用 ， 是指大股东通过其掌握的控制权直接占用公司资源 ， 有动因通过操纵股价侵害 中小股东利益 ； 另一方面 ， 由于大小
包括无偿或 以较低成本使用公司资金 、 直接借款 、 拖欠往来款 股东的利益在 二级市场 获得联动 ， 中小股东 “ 用脚投票” 的威
以及委托贷款等 ；． ３ 关联担保 ， 指发生于有关联的或间接关联 力大增 ， 为约束大股东的重要手段 。 并成
上市公司控制权争夺分析
上市公司控制权争夺分析近年来，上市公司控制权争夺事件频繁发生，对公司治理和股东权益保护提出了新的挑战。
本文将分析上市公司控制权争夺的原因、形式及其对公司治理的影响，并提出相应的建议和对策。
1.股东权益的保护不足在股权结构比较分散或股东权益没有得到充分保护的情况下，公司容易成为控制权争夺的对象。
股东可能会利用其所持股份发动控制权争夺，以获得更大的利益。
2.公司内部管理不善公司内部管理不善、公司治理不规范，也是导致控制权争夺事件发生的原因之一。
这种情况下，公司管理层容易被股东滥用，甚至被“股东团伙”掌控，从而导致控制权的争夺。
3.市场环境变化市场环境的变化也可能导致控制权争夺事件的发生。
比如行业龙头公司面临市场份额下滑或盈利能力下降，一些股东会寻求掌控公司以改善公司的表现，或者是对某些行业抱有长期的发展信心，认为该行业前景广阔，从而寻求掌控相关公司。
1.收购股份收购是实现公司控制权的常见方式之一。
购买足够数量的公司股份，从而获得公司的控制权，包括决策和财务控制权。
2.资产剥离资产剥离是另一种常见的控制权争夺形式。
通过剥离公司资产或剥夺公司重要的财产或业务，从而削弱公司的实力和抵抗力，以争夺控制权。
3. 股权转让股权转让亦是实现公司控制权的手段之一。
通过转让股份，将公司控制权交由其他股东或股东团伙，从而实现控制权的转移。
三、上市公司控制权争夺对公司治理的影响1.公司决策效率下降控制权争夺事件通常会导致公司管理层的变动或者组织结构调整，这可能会导致决策效率下降，影响公司的发展。
2.公司形象受损控制权争夺事件一般都伴随着一系列互相攻击和指责。
这种负面竞争往往会影响公司的形象，导致投资者信任度下降。
3.公司潜在价值未能实现控制权争夺常常会导致公司管理层的变更和公司组织结构的调整。
如果新的管理层无法有效地利用公司的资源，可能会导致公司潜在价值未能被实现。
1.制定完善的公司治理制度公司治理制度的完善可以防止控制权争夺事件的发生。
上市公司控制权争夺分析——以长园集团为例
-管XIANDAIYINGXIAO上市公司控制权争夺分析—以长园集团为例李想(首都经济贸易大学工商管理学院北京100070)摘要：在我国改革不断深化、产业转型升级的背景下，上市公司间多有兼并重组，控制权争夺屡见不鲜。
本文选取我国A 股市场长园集团控制权争夺案为例进行研究，分阶段对整个案例进行回顾，分析其控制权争夺的原因，以及对公司治理产生的 影响，并提出相应对策建议，丰富控制权争夺研究的内容，为同样面临着控制权争夺问题的公司提供启示。
关键词：控制权争夺；公司治理；股权结构中图分类号：F文献识别码：A DOI：10.19932/ki.22-1256/F.2021.05.1541.引言一直以来，控制权都是上市公司追逐的对象。
在我国改 革不断深化、产业转型升级的背景下，上市公司间多有兼并重 组，控制权不断转移，控制权争夺的案例屡见不鲜，愈演愈烈。
控制权争夺大多涉及大股东减持、机构举牌、董事变更等事 项，很大程度上会引起公司股东结构的重大变动，对上市公司 治理形成新的挑战。
因此，亟须对上市公司控制权争夺的原 因及其对公司治理的影响进行探究。
2.案例概述长园集团控制权争夺事件，是我国首例通过调解成功和 解的案例，持续时间长，案例过程完整，可以称之为控制权争 夺的经典案例。
长园集团控制权争夺始于2014年5月，到 2018年丨月长园集团宣布与沃尔核材就控制权纠纷事项达成 和解协议，长达4年的控制权之争终于落下帷幕。
2.1控制权争夺双方2.1.1长园集团管理层长和投资于1996年人股长园集团，成为第一大股东。
许 晓文被派往长园集团管理公司工作，担任集团董事长。
上任 后，调整企业战略,加快科技创新，公司业绩扭亏为盈,2013年 公司年报显示，长园集团净利润增长42.25%〇抓住电子领域 发展机遇的长园集团迅速成为行业龙头。
作为长园集团的创 始人之一，许晓文在长园集团威信极高，长园集团日常经营管 理以及大政方针都由许晓文为主的管理层决定，虽然所持股 份不多，但实际上管理层掌握了长园集团的控制权。
上市公司控制权争夺分析
上市公司控制权争夺分析随着市场经济的不断发展，上市公司的控制权争夺成为一个备受关注的话题。
作为上市公司的核心权利，控制权的归属直接关系到公司的发展方向、经营策略以及股东权益的保障。
本文将从控制权争夺的背景、影响因素以及解决方法等方面进行分析。
一、控制权的背景及意义在我国的市场经济体制下，随着企业改制和产权制度的不断完善，上市公司控制权争夺的现象愈发凸显。
在这种情况下，股东之间、内部管理人员和外部投资者之间的控制权争夺成为了一种常见现象。
二、控制权争夺的影响因素1. 股权结构上市公司的股权结构是控制权争夺的重要影响因素之一。
控股股东的持股比例直接决定了其在公司决策和管理中的话语权，控制权的胜出往往取决于控股股东的持股比例以及其他股东的结盟行为。
2. 经营业绩上市公司的经营业绩直接关系到控制权争夺的结果。
通常情况下，投资者更愿意将自己的股权交给具有良好业绩的管理层，这也会影响控制权的归属。
3. 法律环境法律环境也是影响控制权争夺的重要因素。
法律的完善与否、法治环境的好坏都会对控制权争夺的结果产生影响。
4. 公司治理结构公司治理结构的合理性和透明度也会对控制权争夺的产生影响。
完善的公司治理结构可以有效避免控制权争夺的发生。
5. 外部环境外部环境的变化也会对控制权争夺产生重要影响。
包括政策环境、市场环境、行业竞争环境等因素都会对控制权争夺产生重要影响。
三、控制权争夺的解决方法1. 完善法律法规在法律层面上，应当加强对上市公司的监管，加大对于控制权争夺事件的调查力度，让违法者付出应有的代价。
也需要完善市场监管机制，规范市场行为。
建立健全的公司治理结构是解决控制权争夺的重要途径。
加强对上市公司的内部监管，规范公司治理行为，促进公司内部利益的平衡。
3. 提高透明度增加上市公司的信息披露透明度，让股东和投资者了解到更多的公司经营情况，可以有效降低控制权争夺的发生。
透明度的提高也可以增加市场的信任，维护股东的权益。
万科股权之争案例分析
万科股权之争案例分析万科股权之争是中国房地产行业中备受关注的一件大事，它不仅牵动了万科股东和投资者的心，也引起了社会各界的广泛关注。
这起案例涉及到了公司治理、股权结构、市场监管等多个方面，具有重要的理论和实践意义。
本文将对万科股权之争进行深入分析，探讨其背后的原因、影响以及解决之道。
首先，我们来看一下万科股权之争的起因。
这起股权之争的导火索是由于深圳地铁集团与恒大地产联合对万科发起了一系列资本市场动作，试图改变万科的股权结构。
这一举动引起了万科董事会主席王石的不满，他认为这是一场非法收购，并对此进行了公开反击。
随后，恒大地产又以“投资者保护”的名义向证监会举报了万科董事会的不当行为，使得此事变得更加扑朔迷离。
其次，我们需要分析万科股权之争对公司治理和市场稳定的影响。
股权之争的发生，不仅在一定程度上动摇了万科的股价，也对公司的治理结构和内部管理带来了一定的冲击。
同时，这起事件也对中国资本市场的稳定性和透明度提出了挑战，引发了投资者对市场监管的质疑。
因此，如何妥善处理万科股权之争，对于公司、市场和监管方面都具有重要意义。
最后，我们需要探讨解决万科股权之争的可能途径。
在这起事件中，各方的利益纠葛复杂，解决起来并不容易。
然而，通过对话协商、法律程序等多种手段的综合运用，或许可以找到一个对各方都相对公平的解决方案。
同时，加强公司治理，提高市场监管的透明度和有效性，也是避免类似事件再次发生的重要举措。
综上所述，万科股权之争案例是一个充满挑战和机遇的案例。
通过深入分析和思考，我们或许能够找到解决这一问题的方法和路径。
希望各方能够以开放的心态，理性的态度，共同努力，为解决万科股权之争找到最佳的解决方案。
冲突视角下大股东制衡研究——基于山水水泥控制权争夺的案例分析
冲突视角下大股东制衡研究——基于山水水泥控制权争夺的案例分析引言在现代企业治理中，大股东往往具有重要的影响力和控制权。
然而，大股东的控制权也可能引发各种冲突，从而影响企业的发展和治理。
本文旨在通过基于山水水泥控制权争夺的案例分析，探讨大股东之间的制衡机制，以及相关的问题和挑战。
一、案例背景：山水水泥控制权争夺山水水泥是一家经营多年的大型水泥生产企业，根据公司章程，某投资基金持有公司30%的股份，而公司高级职员持有剩余的70%股份。
然而，由于公司经营不善和投资基金持有人与高级职员之间的分歧加大，投资基金试图扩大其控制权范围，引发了一系列控制权争夺和公司内部冲突。
二、冲突视角下大股东制衡机制1. 股权结构多样化学者认为，股权结构多样化是制衡大股东的有效手段之一。
多样化的股权结构可以降低大股东单方面掌握企业控制权的可能性。
在山水水泥的案例中，70%的股份由高级职员持有，30%的股份由投资基金持有，这种股权结构确保了高级职员无法完全掌控企业，从而实现了制衡。
2. 董事会独立性独立董事在大股东制衡中发挥着重要的作用。
山水水泥的董事会中包括了独立董事，他们独立于大股东和公司高级职员，可以客观地审视和评估双方的利益冲突。
独立董事可以提供中立的建议和决策，从而确保大股东之间的制衡。
3. 法律法规和规范框架法律法规和规范框架也是制衡机制的一部分。
公司治理规定和相关法律可以约束大股东的行为，确保其行为合法合规。
在山水水泥案例中，法律法规和规范框架提供了法律依据，规定了大股东权益和义务的范围，加强了制衡效果。
三、相关问题和挑战1. 利益冲突和利益一致性大股东之间的利益冲突可能导致公司内部的混乱和影响决策的健康进行。
在山水水泥案例中，投资基金与高级职员之间存在分歧，这使得公司无法有效地制定战略和做出决策。
解决这一问题的关键在于在树立共同目标的基础上，建立利益一致性，实现各方的和谐共处。
2. 股东权益保护和公司长期稳定发展的平衡大股东的控制权是公司经营决策和战略规划的基础，但同时也需要保护小股东的合法权益。
我国上市公司控制权争夺与财务困境应对
我国上市公司控制权争夺与财务困境应对我国上市公司控制权争夺与财务困境应对
简介
控制权争夺是指当某个股东或多个股东试图通过购买股份或者其他手段来改变上市公司的控制权时发生的争夺。
这种争夺常常会导致上市公司陷入财务困境，给公司的经营和发展带来严重影响。
本文将讨论我国上市公司控制权争夺的现状以及面临的财务困境，并提出一些应对措施。
上市公司控制权争夺的背景
上市公司的控制权争夺在我国近年来变得愈发激烈。
其中的主要原因之一是我国资本市场的发展和改革，增加了股权流动性和透明度，为控制权交易提供了更多的机会。
另外，随着经济的快速发展，越来越多的公司在市场上取得了成功，吸引了更多投资者的注意，这也导致了控制权争夺的增加。
控制权争夺对公司财务的影响
控制权争夺可能会给上市公司带来许多财务问题。
首先，争夺可能导致股权价值波动，对公司的市值产生直接的影响。
其次，争
夺会引起公司内部的不稳定，企业管理层和员工可能会因此受到分心，影响公司的正常运营。
此外，控制权争夺往往需要投入大量资金用于股权收购等操作，这可能会对公司的资金流动和财务结构产生压力。
如果控制权争夺失败，公司可能会面临债务问题和更大的财务困境。
财务困境的应对策略
1. 加强企业治理
强化企业治理是应对控制权争夺和财务困境的基本举措。
公司应建立有效的内部控制制度，加强财务管理和风险控制，增强企业的抗风险能力。
此外，公司需加强透明度，定期向投资者披露。
“南玻”控制权争夺的原因及后果分析
“南玻”控制权争夺的原因及后果分析作者：郗金月来源：《财讯》2019年第09期摘要：2015年，南玻25%的股权最终被宝能系下的前海人寿及其一致行动人钜盛华举牌获得，宝能系成为南玻第一大股东。
但是在前海人寿举牌入主南玻的几年间，与南玻管理层的斗争愈演愈烈，引起了人们对控制权争夺的原因和后果的思考和探讨。
本文结合南玻控制权的案例，发现南玻发生控制权争夺一方面是由于股权结构分散，价值被低估等原因，另一方面由于保险公司收益率下降和双方的分歧；然后探讨了南玻控制权争夺对人事变动，公司业绩以及公司未来发展的影响。
关键词：股权分散；价值低估；控制权争夺一、引言大股东和管理层控制权争夺的案例并不少见，近期资本方和管理层的控制权争夺接连不断：前海人寿举牌万科，引发宝能系与以王石团队的控制权争夺；紧接着宝能系和恒大系增持格力电器遭到董事会的极力抵制等，一时间使险资入市成为众矢之的。
作为上市公司的优秀代表，南玻具有典型的治理结构，研究南玻控制权争夺有深刻的实践意义和理论意义。
在产业升级和经济增速放缓的背景下，像南玻这样的上市公司，稳定健康发展尤为重要，通过分析南玻案例可以为实践活动提供指导；同时结合具体案例探讨资本方和管理层发生冲突的原因和结果，丰富控制权争夺的理论。
二、案例介绍南玻成立于1984年，是由四家发起人股东：香港招商局，深圳建材，中国北方工业和广东国际信托发起成立的，是一家典型的三资企业。
在股份制改革之后，国有股和法人股得以解禁，发起人股东开始陆续减持南玻股票。
在截至前海人寿举牌南玻之前，南玻股权虽然分散，但相对稳定，前三大股东持股比例在3%左右，不存在实际控制人。
自2014年12月至2015年11月，前海人寿及一致行动人钜盛华持续举牌南玻A，持股比例高达25.05%，成为南玻第一大股东。
在此之后，宝能系与南玻管理层就公司控制权展开争夺。
三、南玻控制权争夺的原因（1）股权分散。
股权分散可以避免股权集中时大股东控制公司，损害中小股东利益的情形，但是股权分散除了会产生委托代理问题之外，还容易导致公司被恶意收购。
国美电器案例分析-股权结构变动、控制权争夺与公司治理
股权结构变动、控制权争夺与公司治理——以国美电器为例一、案例背景简介随着中国市场化的发展，中国家族企业普遍面临着治理方面转型的重要时期。
家族权威的延续存在这局限性，权威的重塑面临现实的考验。
与此同时，企业面临大股东侵蚀小股东行为的严峻挑战，家族企业的发展逐渐进入人们的视野。
随着民营企业上市，一系列的融资、收购、引进战略投资者等举措是公司扩大规模、提高经营业绩的前提，公司资本扩张必然会导致股权被稀释，形成分散的股权结构。
在这种情况下，单个股东获得的控制权收益更高，可以以更少的股权动用更多的属于其他股东的经济资源，因此股权分散的民营企业便出现许多控制权的争夺战。
国美电器，中国内地最大的家电零售连锁企业之一。
自 1987年成立以来，在其创始人黄光裕的领导下，迅速发展扩张。
2006年收购永乐，原永乐总裁兼董事陈晓出任国美CEO。
2008年黄光裕入狱并于2009年1月正式辞职，陈晓出任董事局主席。
陈晓上任后签订董事绑定条款引入贝恩资本，并推出“管理层股权激励计划”，这一系列行为引起了黄光裕的不满，黄光裕在 2010年5月的国美股东周年大会上就12项决议投了5项否决票，使得股东大会未能通过贝恩资本提出的三位董事人选。
但陈晓主导的董事会于当晚重新任命了这三名贝恩董事。
同年8月黄光裕要求召开临时股东大会，撤销陈晓等多名高管职务，黄陈控制权之争公开化。
2011年3月陈晓辞去国美董事会主席及执行董事职务，由张大中接任，至此国美控制权之争告一段落。
二、从国美股权争夺探究股权结构变动对公司治理的影响股权结构是公司治理结构的基础，股权结构的特征决定公司控制权的分布，因此股权结构的变动与公司治理密切相关。
其中，大股东股权的变动对公司治理的影响尤为重要。
（一）股权结构对控制权的影响股权结构反映的是企业所有者即股东之间所有权的安排。
企业剩余控制权和剩余索取权是所有权的实质，而所有者类型及出资比例的不同将导致不同的股权结构。
股权结构有三种类型：一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有50%以上的股份；二是公司拥有较大的相对控股股东，同时还有其他大股东；三是股权高度分散，所有权与经营权基本完全分离、单个股东持有10%以下的股份。
上市公司股东利益冲突解决
上市公司股东利益冲突解决随着经济的发展和市场的繁荣，上市公司作为重要的经济实体，逐渐成为了投资者关注的焦点。
然而，随之而来的是上市公司股东利益之间的冲突，如何解决这些冲突成为了一个迫切需要解决的问题。
本文将从股东利益冲突的现状、原因分析以及解决办法等方面进行探讨。
一、股东利益冲突的现状上市公司股东利益冲突普遍存在于股东之间，主要表现为以下几个方面。
1.1 控制权之争在上市公司中，股东通过持有股权来获得对公司的控制权，从而实现自身的利益最大化。
然而，当股东之间的利益产生冲突时，就容易发生控制权之争。
一方面，大股东往往通过掌握较高比例的股权来主导公司的决策；另一方面，小股东则常常为了保护自身权益，寻求一定的话语权。
这种控制权之争往往导致公司治理的混乱，严重影响公司的经营和发展。
1.2 利益分配不公上市公司的盈利主要通过派息和分红的方式回馈给股东，然而，利益分配不公也是股东利益冲突的一个重要方面。
大股东往往倾向于将利益更多地留给自己，而对小股东则给予较少的回报，这使得小股东的利益受到了侵害，引发了利益冲突。
1.3 资产流失与挪用上市公司的经营涉及大量的资金流动，而恶意大股东往往通过虚构交易、违规担保等手段将公司的资金转移至自己的私人账户，导致公司资产流失与挪用。
这种行为不仅损害了小股东的利益，也极大地影响了公司的经营状况和信誉。
二、股东利益冲突的原因分析上市公司股东利益冲突的产生是多方面因素综合作用的结果。
2.1 股权结构不合理上市公司的股权结构直接关系到公司治理和股东利益之间的关系。
如果股权分散度较高，股东之间利益冲突的可能性就较小；相反，如果股东相对集中，大股东往往拥有较高的控制力，小股东的利益容易受到侵害。
2.2 公司治理不健全上市公司治理的健全程度直接影响着股东利益冲突的发生和解决。
如果公司治理结构不完善，监管机制不健全，就容易导致大股东的过分行为和股东之间的利益冲突。
2.3 盈利模式过于注重短期利益许多上市公司在追求盈利的同时，往往忽视了长期可持续发展的考虑，只追求短期利益最大化。
公司控制权争夺及内容研究
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监管部门应加强对公司信息披露的监管，对违规行为进行严厉处罚， 维护市场公平和秩序。
建立风险预警机制
风险识别与评估
公司应建立风险识别和 评估机制，及时发现和 评估潜在的风险因素。
预警指标体系
根据公司的实际情况， 建立预警指标体系，对 可能出现的风险进行预 警。
风险应对措施
针对可能出现的风险， 制定相应的应对措施， 降低风险对公司的影响 。
决策流程
02
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关键职位
详细描述公司决策的流程，包括 决策权的分配、审批程序等，以 明确控制权的分配。
分析公司关键职位的权力和职责 ，了解控制权在组织中的实际分 布情况。
控制权的股权结构
股权链分析
通过股权链分析，了解公司股东的持股比例和股权链结构，识别 控制链。
股权集中度
分析公司股权的集中度，了解大股东对公司的控制力。
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法律法规的利用
法律法规的利用是指通过合法 手段，利用法律法规的规定来 获得或维护公司控制权。
法律法规的利用可能涉及公司 章程、股权转让规则、信息披 露规则等。
合法利用法律法规可以保护股 东权益，防止恶意收购和内部 人控制等问题。
04
CATALOGUE
公司控制权争夺的后果与影响
对公司经营的影响
3
强化内部审计
内部审计部门应保持独立性，对公司内部控制进 行全面审查和评估，及时发现和纠正问题。
强化信息披露制度
规范信息披露内容
公司应按照相关法律法规和监管要求，及时、准确、完整地披露相 关信息，避免信息不对称。
提高信息披露质量
公司应加强信息披露的规范性和专业性，提高信息披露的质量和可 读性。
案例1：控制权博弈——阿里与雅虎股权之争解读.
第二篇
阿里巴巴公司简介
1999年的春天，马云与其他17人，凑了50万元，在杭州湖畔花园的 一间单元房里，建立了阿里巴巴公司，开始创业。在阿里成立的一年 内，先后得到了高盛、软银等投行的注资。 2003年建立淘宝网站、进军C2C领域，直接与行业巨头Ebay易趣开始 竞争，其凭借免费策略、宣传优势、优质服务等战略，最终将Ebay易 趣赶出了中国。 2008年阿里巴巴成立淘宝商城（后改名天猫商城），进军B2C市场， 因为B2C市场逐步替代C2C市场成为网络零售主流。 目前在中国，阿里巴巴几乎成为了“电子商务”的代名词，现已成为 全球最大的电子商务公司，2011年的市场估值约为350亿美元，企业 的使命——让天下没有难做的生意。 未来马云将实施“大阿里战略”，即建立开放式的B2B2C电子商务平 台。
LOGO
企业创始人与投资者的控制权博弈
——基于阿里巴巴与雅虎的股权之争
结构安排
3 1 2 3 4
导语 公司简介 案例回顾 讨论与反思
导
语
在投资圈，投资人有一个 美丽的称呼——“天使”
在企业界，投资者却被视 为——“门口的野蛮人”
导
目前，我国民族企业 正处于崛起的密集期，而 在创业发展的重要阶段中 ，为了融资而不得不与外 部投资者“联姻”，但基 于各自文化差异、利益冲 突，导致创始人和投资者 之间不可避免的产生分歧 、甚至反目成仇。一场创 始人和投资者之间的博弈 大战在中国拉开序幕……
马云未来的困惑
为回购雅虎手中的股权，阿里向国家开发银行融 资贷款10亿美元，每年利息2-3亿美元，其他8家 国际银行贷款10亿美元，利息可能更高。
2012年6月，阿里巴巴集团以要约收购形式，完成 了对阿里巴巴B2B的私有化，以25亿美元现金从广 大“散户”手中回购了公司约26%的股份。
控制权争夺案例法律分析(3篇)
第1篇一、引言随着市场经济的发展，企业并购、重组等行为日益增多，控制权争夺成为企业治理中的重要议题。
控制权争夺往往涉及多方利益相关者，包括股东、管理层、债权人等，因此往往伴随着复杂的法律问题。
本文将以一个具体的控制权争夺案例为切入点，分析相关法律问题，并提出相应的法律建议。
二、案例背景甲公司是一家上市公司，成立于2000年，主要从事房地产开发业务。
公司股权结构较为分散，第一大股东持有20%的股份，第二大股东持有15%的股份，其余股东持股比例较低。
近年来，我国房地产市场行情火爆，甲公司业绩持续增长。
然而，公司内部在发展战略、经营管理等方面存在分歧，导致控制权争夺日益激烈。
2019年，甲公司第二大股东乙公司提出收购甲公司第一大股东所持股份的提案。
乙公司认为，甲公司第一大股东的管理能力不足，导致公司发展缓慢，收购其股份可以提升公司治理水平。
甲公司第一大股东则认为，乙公司收购股份是为了夺取公司控制权，对公司发展不利。
双方因此展开了一场控制权争夺战。
三、法律分析1. 股东权利与义务根据《公司法》第三十二条规定，股东有权查阅、复制公司章程、股东会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议和财务会计报告。
股东有权提出质询或者建议。
股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。
在本案中，甲公司第二大股东乙公司有权提出收购甲公司第一大股东所持股份的提案，因为这是股东依法享有的权利。
然而，乙公司在行使权利时，也应履行相应的义务，如不得违反法律法规、不得损害公司和其他股东的利益等。
2. 公司收购法律制度根据《公司法》第一百五十三条规定，公司收购是指一个公司通过购买其他公司的股份或者资产，取得对该公司的控制权的行为。
公司收购应当遵循公平、公正、公开的原则。
在本案中，乙公司提出收购甲公司第一大股东所持股份的提案，属于公司收购行为。
根据相关法律法规，乙公司在收购过程中应遵守以下法律义务：（1）提供真实、准确、完整的收购信息，不得有虚假陈述、误导性陈述或者重大遗漏；（2）按照规定披露收购信息，保证收购信息的及时性、准确性；（3）不得利用收购行为损害公司和其他股东的利益；（4）在收购过程中，不得违反公司章程和法律法规。
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,即
(3.1)
企业经营者利益最大化为:
，即 (3.2)
上述(3.6)和(3.7)两式表明企业所有权结构存在激 励和控制两方面效应。一方面，等式右端第一项表示所
有权的激励效应，即现金流量所有权水平 a1 (1− b1 )和 b1
代表了由于大股东和企业经营者较多侵占而造成的较少 投资，从而给相关利益者(企业经营者给股东，大股东 给高级管理层、员工和债权人等)带来的损失。等式右 端第三项表示所有权结构的控制效应，即随着企业经营
公司控制权争夺必须有规范完善的法制环境，才 能使不良的管理者得到替换，高效的管理者才能得以 充分发挥，相关利益者合法权益得到切实保护。我国 对规范上市公司收购行为也制订有相应的法律法规。 我国的法律体系在四个方面存在着可改进之处：一是 公司控制权转移涉及到权益持股、间接控股、实际控 制、一致行动等概念，需立法引入。二是公司控制权 移交过程中，董事在收购期间的诚信义务以及公司接 管的实体问题和程序问题也都缺乏相应的条例规定，
2010 年6 月 第 3 期 总第150 期
【博士论坛】
June 2010 No.3 Total No.150
大股东控制权争夺的利益博弈分析
王维钢，谭晓雨
（南开大学经济学院，天津 300071；国泰君安证券研究所，上海 200120）
[摘要]本文对我国大股东控制权争夺博弈的主要特征进行分析，描述了控制权争夺的若干主要方式，并 阐明了股权分置改革以来中国上市公司控制权争夺监管法律制度的变迁。本文构建了大股东控制权争夺的博 弈模型，通过理论分析，认为随着股东拥有的股份增加，企业经营者从公司内部进行控制的收益也在增强； 股东趋向于提高本身拥有的股份份额，从而适度规避风险。应规范控制权争夺的法律与监管制度，使不良管 理者得到替换,高效管理者才能得以充分发挥，相关利益者合法权益得到切实保护。
力，因此把它定义为现金流权，在现代企业制度中， 现金流权则演变为获得一定的控制权所需支付的成 本；而控制权尽管存在有授权与否，但究其根源是因 股权而获得的投票权。所以，所有权与现金流权相对 应，控制权与投票权相对应。
作为企业所有者的股东拥有契约所约定的权利， 并通过授权将其中必要的权力赋予董事会，董事会在 保留必要的权力后再对经理人员进行第二次授权。因 此，在现代企业中，控股股东能够通过控制董事会来 控制经理人员，进而控制企业的经营管理决策。这种 权力对控股股东来说表现为股东大会上的表决权，称 之为现实控制权(郑厚斌，1998)；对小股东来说表现
在模型中，我们强调的是所有权结构在侵害激励 机制中起关键作用。假设侵占是有成本的，企业经营 者侵占数量为 S1 的资产所负担的成本为C (S1 ) = S12 2k1b1 ，
大股东侵占数量为 C (S2 )= S22 2k2a1 (1− b1 ) 。其中， k1 、 k2
处代表企业经营者和股东通过金字塔型的所有权结构
94
三、理论分析：大股东控制权争夺的 博弈模型构建
下面试利用企业声誉模型构建控制权并购交易博
弈均衡分析。
股东因为拥有财产所有权进而拥有企业所有权
才具备权利竞争力，所有资本财产所有权是股东获
取企业权利的决定因素。对于股东来说，影响控制
权争夺的主要因素是股东股权比例和股东占有企业
股权数量占自己总资产比例。股东控制权争夺基本
价值，表述如下：
显然，从上式可以看出，企业价值V 是大股东股份 a1
的凹函数，因此存在如下命题:①企业价值V (a1 )是大
股东股份 a1 的凹函数，并且当且仅当 a1 *配置给大股东
而其余
等额配置给分散小股东时，企业价值
最大。②从大股东最优持股量等式可以看出:其他因
素不变， b1 ↑, a1* ↑ ;其他因素不变， r ↓, a1* ↑ ;其他因素
一、大股东控制权争夺的研究现状述评
哈特(1988)认为企业所有权并不能简单地定义 为剩余索取权，或者是剩余控制权，从本质上看，企 业所有权应该是剩余索取权和剩余控制权的相对安排 或组合。企业所有权可以用剩余控制权来定义，是指 “决定资产最终契约所限定的特殊用途以外如何被使 用的权利”，简称企业控制权。企业控制权可定义为: 企业经营者排他性使用各种企业资源的决策权。从概 念上看，控制权与所有权从源头上就有着不可分割的 联系。所有权来源于资本的实际投入和由此获得的股 权比例，它代表着股东对于企业资产和收益的索取权
公司重组中董事的权利及义务以及公司股东的权利和 义务并没有形成规则。三是在信息披露不实、大股东 违反诚信原则谋取不正当利益时，法律没有对中小股 东在追索民事赔偿责任，寻求法律救济过程中的诉讼 途径进行明确规定。四是反收购条款，缺少制约违法 收购的法律规定。
要比
例、股东争夺控制权的积极性和股东占有企业股东数
量占自己财产的比例。一般来说，
。
同时 a ↓ ，或者 a ↓ 同时 则 。
在本模型中，我们假定企业经营者拥有企业股份
为
，企业其他
股份配置给大股东和
众多小股东等额拥有。其中大股东拥有股份 a1 ，其中
，其余的
及其持有的优先股份从而使其现金流量所有权具有更
高控制权能力。一个较大的现金流量所有权杠杆k味着
侵占的成本较少，因为企业经营者和大股东对企业具
有更加有效控制。从上述假设中可以看出， S − C (S )对
S 是下凹的，即随着侵占数量增加，侵占边际价值下 降。
由于投资者的风险规避性影响到其经济行为。一 般地，我们假设企业经营者和大股东都具有不变地风
93
为在股票市场上股票买卖行为，即“用脚投票”行 为，称之为潜在控制权。
二、我国大股东控制权争夺博弈的主要特征
（一）中国上市公司的控制权配置模式 这种模式表现在，（1）上市公司处于大股东的 超强控制。大股东之间持股比例相差悬殊，其他大股 东难以与第一大股东相抗衡，股权制衡在制度上并不 存在。（2）中国上市公司内部人控制现象严重。内部 人控制是指由于股东、债权人外部成员监督不力，企 业内部成员掌握了企业实际控制权；尽管我国上市公 司股权集中程度很高，但内部人控制现象同样非常严 重。（3）大股东超强控制与内部人控制并存下的董事 会结构。微观上董事会是公司的最高决策机构，在公 司内部处于公司控制权配置的核心地位。然而大股东 超强控制与内部人控制共存现象严重地影响了我国上 市公司董事会的形成，大股东垄断了董事会人选决定 权，公司董事会的运作通常被控股股东所控制，而不 是以集体决策为基础。 （二）公司特征因素与控制权之争 国内学者在控制权私利影响因素研究方面，主要 针对中国上市公司一国市场的研究，现有的研究集中 在公司特征对控制权私利的影响考察上。（1）财务 杠杆：债务融资水平与控制权私利应成负相关关系。 （2）公司规模：公司规模越大，控股股东从侵害公 司资源和其他股东利益中获取的收益也就越多，企业 规模与控制权私利之间应呈正相关关系；公司规模越 大，意味着收购方需要在收购及后续重组过程中投入 越多的资源，公司业绩改善难度也越大，公司规模与 控制权私利应呈负相关关系。（3）股权转让比例：控 制权私利水平与持股比例应呈正向变动关系，当买方获 得的控制权越大，其攫取的控制权私利也越高。（4） 公司代理成本：公司持有的自由现金流较高，则代理成 本越大，控股股东拥有更多的资源用于谋求控制权私 利。（5）转让后控股股东持股比例：在公司股权分散 的情况下，小额股权转让可能伴随着控制权转移；若公 司已存在绝对控股股东，则小额股权转让不包含控制权 转移。（6）公司财务状况：公司财务状况越好，控股 股东可能获取的控制权私利也越高；若公司的财务状况 不好，控股股东可以利用该上市公司原本不佳的财务状 况作为掩饰，更方便地获取控制权收益。
由众多分散的小股东等额拥
有。为分析便利，这里假定企业内部各股东之间收益
函数是一致的。
为验证假说，这里使用变量(王克敏，2002)
如下。企业经营者拥有公司现金流量部分为
，余下部分假定由股东根据资本同
权 原 则 分 享 ， 具 体 为 大 股 东 a1 (1− b1 ) ， 小 股 东 为
，其中，
，即
。企业留存收益为 I 。企业经营者能从 留存收益中转移 S1 作为私有财产，大股东通过转移价 格等方式能从留存收益中转移 S2 作为私有利益，当然 两者都能利用转移利润 S1 、 S2 获取收益。其中， S1 代 表被企业经营者侵占的公司利润数量， S2 代表被大股 东侵占的公司利润数量。大股东和企业经营者从公司 侵占利润数量总额为 S ，在此我们定义 S = S1 + S2 。
者和大股东的控制权 k2a1 (1− b1 )和 k1b1 的上升，占成本下
降。通过对上面两式求导，求出最优侵占量如下。 大股东最优侵占量：
企业经营者最优侵占量：
在考虑到侵占量情况下，大股东最优持股量：
假设侵占总量少于留存利润 I ，企业股票总价值 为企业总价值减去被大股东和企业经营者侵占的资产
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（三）所有权安排与控制权争夺 较高的所有权比例赋予了大股东获取控制权私人 收益的动机与能力。但是，当大股东的持股比例提高 到一定程度后，基于对控制权公共收益过高损失的权 衡，大股东获取控制权私人收益的动机将会被削弱， 部分放弃对控制权私人收益的攫取将成为大股东对外 部投资者的承诺。因此，所有权安排对控制权私利的 影响，随着所有权结构比例的变动而产生了“利益侵 占”和“利益协同”两种相反的效应。 对于控股股东控制权私利的制约，股权制衡是个 重要的概念。多个大股东的同时存在能够有效抑制控 股股东对少数股东利益的侵占，从而有效降低控股股 东所产生的代理成本。拥有较多股份的第二大股东可 以在一定程度上限制大股东对其他股东的侵占行为。 在对投资者保护不完善的情形下，如果存在多个大股 东并共同分享控制权，使得任何一个大股东都无法单 独控制企业，公司重大经营决策需要经过由几个大股 东一致同意，那么这些大股东所持有的足够大的控制 权足以限制控股股东对中小股东掠夺的激励，从而有 效抑制控股股东对控制权私利的获取。 （四）股权分置改革与控制权争夺 股改后，我国证券市场呈现如下五点特征：（1） 大股东效应放大，控股股东及管理层将更重视对公司 控制权的掌握，制约控股股东掏空、侵占公司利益的 行为。（2）国有资产管理体制改革逐渐到位，有利于 降低国有企业中存在的道德风险，为国有控股上市公 司治理水平的提升提供了重要保障。（3）内部人控制 问题有可能强化，原控股股东减持股后，机构投资者 新大股东目标是投资而非控制权，容易出现责任大股 东缺位现象而弱化经理层监督。（4）股东间制衡关系 出现新变化，控股股东通过控制地位利用关联交易转 移、占用公司资金的可能性仍然存在，利用控制地位 通过盈余管理影响股价的能力和可能获得的利益较其 他股东更大，有取得内幕信息的天然优势。（5）大股 东侵占中小股东利益的行为更复杂隐蔽，如实际控制 人或公司高管以非关联自然人作为名义上的出资人， 将关联企业从形式上非关联化。 控制权争夺的主要方式包括：二级市场收购控 制权；代理投票权争夺，作为一种管理约束机制，代 理投票权竞争有助于优化公司治理结构；管理层收购 股份而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结 构。