第5章金融结构的经济学分析
货币金融学米什金版本名词一览表
Chapter 1 Why Study Money, Banking, and Financial Markets? 第一章：为什么要研究货币、银行与金融市场1.aggregate income 总收入2.aggregate output 总产出3.aggregate price level 物价总水平4.budget deficit 预算赤字5.GDP 国内生产总值6.unemployment rate 失业率Chapter 2An Overview of the Financial System第二章：金融体系概览1.asset transformation 资产转化2.adverse selection 逆向选择3.asymmetric information 信息不对称4.Eurobond 欧洲债券5.financial panic 金融恐慌6.foreign bonds 外国债券7.liquid 流动性8.economic of scale 规模经济9.primary market 一级市场10.s econdary market 二级市场11.t ransaction costs 交易成本Chapter 3 What Is Money?第三章：什么是货币？modity money 商品货币2.currency 通货3．M14. M25. Fiat money 不兑现货币6. hyperinflation 恶性通货膨胀7. E-cash 电子现金8. M 3Chapter 4 Understanding Interest Rates第四章：理解利率1.real interest rate 实际利率2.coupon bond 息票债券3.indexed bond 指数化债券4.coupon rate 息票利率5.current yield 当期收益率6.yield on a discount basis 贴现基础上的收益率7.present value现值8.discount bond （zero-coupon bond）贴现发行债券（零息债券）9.rate of capital gain资本利得率10.yield to maturity 到期收益率Chapter 5 the behavior of interest rates第五章：利率行为1. opportunity cost 机会成本2. demand curve 需求曲线3. liquidity preference framework 流动性偏好理论4. loanable funds 可贷资金5. loanable funds framework 可贷资金理论6. Fisher effects 费雪效应Chapter 6 the Risk and Term Structure of Interest Rates第6章利率的风险结构与期限结构1. inverted yield curve 翻转的收益率曲线2. junk bonds 垃圾债券3.liquidity premium theory 流动性溢价理论4.preferred habitat theory 期限优先理论5.risk premium 风险溢价6.segmented markets theory 分割市场理论7.yield curve 收益率曲线8.terms structure of interest rates 利率期限结构Chapter 7The Stock Market, the Theory of Rational Expectations, and the efficient Market Hypothesis第7章股票市场、理性预期理论与有效市场假定1. adaptive expectations 适应性预期2. bubble 泡沫3. efficient markets 有效市场4. rational expectations 理性预期5. residual claimant 剩余索取权6. markets fundamentals 市场基本面Chapter 8An Economic Analysis of Financial Structure第8章金融结构的经济学分析1. agency theory 代理理论2. pecking order hypothesis 啄食顺序假定3. debt deflation 债务萎缩4.free-rider problem 免费搭车问题5. incentive-compatible 激励相容6. net worth(equity capital) 净值（权益资本）Chapter 9Banking and the Management of Financial Institutions第9章银行业与金融机构的管理1. compensating balance 补偿性余额2. discount loans 贴现贷款3. discount rates 贴现率4. duration 久期5. excess reserves 超额准备金6. gap analysis 缺口分析7. off-balance-sheet activities 表外业务8. required reserved ratio 法定准备金率9. ROA （return on assets）资产回报率10. ROE （return on equity）股权回报率11. secondary reserves 二级准备金12. vault cash 库存现金Chapter 10 Banking Industry: Structure and Competition 第10章银行业：结构和竞争1. disintermediation 脱媒2. dual banking system 双重银行体制3. economies of scope 范围经济4. financial derivatives 金融衍生工具5. future 期货6. hedge 对冲7. securitization 证券化Chapter 11Economic Analysis of Financial Regulation 第11章银行监管的经济学分析1.leverage ratio 杠杆比例2.leverage ratio 杠杆比例3.regulatory forbearance 监管宽容4.Basel Accord 巴塞尔协议Chapter 12Nonblank Finance第12章非银行金融机构1.annuity 年金2.closed-end fund 封闭式基金3.fully funded 足额基金4.hedge fund 对冲基金5.open-end fund 开放式基金6.load funds 付佣金基金Chapter 13 Financial Derivatives第13章衍生金融工具1.American option 美式期权2.arbitrage 套利3.call option 看涨期权4.currency swap 货币互换5.strike price or exercise price 执行价格6.forward contract 远期合约7.interest-rate swap 利率互换8.long position 多头9.option 期权10.swap 互换11.stock option 股票期权Chapter 14Central Banks and the Federal Reserve System 第14章中央银行的结构与联邦储备体系1.instruments independence 工具独立性2.political business cycle 政治经济周期3.open market operations 公开市场操作4.goal independence 目标独立性Multiple Deposit Creation and the Money Supply Process 第15章多倍存款创造和货币供给过程1.high-powered money 高能的货币2.multiple deposit creation 多倍存款创造3.required reserve ratio 法定存款准备金4.reserves 准备金Chapter 16Determinants of the Money Supply第16章货币供给的决定因素1.money multiplier 货币乘数2.non-borrowed monetary base 非借入基础货币Chapter 17 Tools of Monetary Policy第17章货币政策工具1.discount windows 贴现窗口2.defensive open market operations 防御性公开市场操作3.dynamic open market operations 能动性公开市场操作4.federal funds rate 联邦基金利率5.repurchase agreement 回购协议Conduct of Monetary Policy: Goals and Targets第18章货币政策实施：最终目标和政策指标1.intermediate targets 中介指标2.natural rate of unemployment 自然失业率3.NAIRU(non-accelerating inflation rate of unemployment ) 非加速通货膨胀失业率4.operating target 操作指标5.Phillips curve theory 菲利普斯曲线理论6.real bills doctrine 真实票据原则Chapter 19The Foreign Exchange Market第19章外汇市场1.appreciation 升值2.effective exchange rate index 有效汇率指数3.exchange rate overshooting 汇率超调4.interest parity conditions 利息平价条件w of one price 一价定律6.monetary neutrality 货币中性7.PPP （theory of purchasing power parity）购买力平价理论The International Financial System第20章国际金融体系1.1. balance of payments 国际收支平衡表2.Britton Woods System 布雷顿森林体系3.current account 经常账户4.capital account 资本账户5.fixed exchange rate regime 固定汇率制度6.IMF 国际货币基金组织7.international reserves 国际储备8.managed floating regime，dirty float 有管理的浮动制度或称肮脏的浮动汇率制度9.reserves currency 储备货币10.special drawing rights SDR 特别提款权11.sterilized foreign exchange intervention 冲销性外汇干预Chapter 21Monetary Policy Strategy: The International Experience第21章货币政策策略：国际经验1.dollarization 美元化2.nominal anchor 名义锚3.Seigniorage 铸币税4.time-consistency problem 时间非一致性问题Chapter 22The Demand for Money第22章货币需求1.real money balances 实际货币余额2.liquidity preferences theory 流动性偏好理论3.equation of exchange 交易方程式4.quantity theory of money 货币数量论5.velocity of money 货币流通速度Chapter 23The Keynesian Framework and the ISLM Model第23章凯恩斯理论框架与IS-LM模型1.animal spirits 浮躁情绪2.autonomous consumer expenditure 自主性消费支出3.expenditure multiplier 支出乘数4.IS curve IS曲线5.LM curve LM曲线6.MPC margin propensity to consumer 边际消费倾向Chapter 24Monetary and Fiscal Policy in the ISLM Model第24章IS-LM模型中的货币政策与财政政策1.aggregate demand curve 总需求曲线2.long-run monetary neutrality 长期货币中性3.natural rate level of output 产出的自然率水平pletely crowing out 完全挤出Chapter 25Aggregate Demand and Supply Analysis第25章总需求与总供给分析1.partial crowding out 部分挤出2.modern quantify theory of money 现代货币数量论3.self-correcting mechanism 自我纠错机制4.supply shock 供给冲击Chapter 26 Transmission Mechanisms of Monetary Policy: The Evidence第26章货币政策传导机制的实证分析1.reduced-form evidence 简化形式实证分析2.structural model evidence 结构模型实证分析3.transmission mechanisms of monetary policy 货币政策传导机制4.credit view 信用途径观点Chapter 27 Money and Inflation第27章货币与通货膨胀1.accommodating policy 适应性政策2.demand-pull inflation 需求拉动型通货膨胀3.constant-money-growth-rate rule 单一货币增长率规则4.Ricardo equivalence 李嘉图等价5.cost-push inflation 成本推动型通货膨胀6.monetizing the debt 债务货币化Chapter 28 Rational Expectations: Implications for Policy 第28章理性预期：政策意义1.policy ineffectiveness proposition 政策无效命题。
金融经济学第五章 投资组合理论
24.6% 0.4070*24.6%=10.01%
C
0.3605
22.8%
0.3605*22.8%=8.22%
证券组合的期望回报率= r=p22.00%
20
（二）期望效用分析与均值－方差分析的关系
• 一般来说，资产回报的均值和方差并不能完全包含个 体做选择时所需要的全部信息
• 但在一定条件下，个体的期望效用函数能够仅仅表示 为资产回报的均值和方差的函数，从而投资者可以只 把均值和方差作为选择的目标
这等价于，投资者估计三种股票的期末价格分别 为46.48元[因为（46.48-40）/40=16.2%]、 43.61元[因为（43.61-35）/35=24.6%]和76.14 元[因为（76.14-62）/62=22.8%]。
证券组合期望回报率有几种计算方式，每种方式
得到相同的结果。
17
（1）证券和证券组合的值
掌握均值-方差前沿组合的相关性质.
•通过证券市场投资配置资源的两部分工作：
（１）证券与市场的分析，对投资者可能选择的所有 投资工具的风险及预期收益的特性进行评估。 （２）对资产进行最优的资产组合的构建，涉及在可 行的资产组合中决定最佳风险－收益机会，从可行的 资产组合中选择最好的资产组合。
3
一、现代投资组合理论的起源
• 投资者事先知道资产收益率的概率分布，并且收益率满足 正态分布的条件。
• 经济主体的效用函数是二次的，即u(w)=w-(1/2)αw2, α>0
• 经济主体以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平， 以收益的方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性(风 险)，因而经济主体在决策中只关心资产的期望收益率和 方差。
最后，通过求解二次规划，可以算出有效投资组合的集合，计算结果 指明各种资产在投资者的投资中所占份额，以便实现投资组合的有效性— —即对给定的风险使期望回报率最大化，或对于给定的期望回报使风险最 小化。
复习思考题：金融结构的经济学分析-参考答案
复习思考题：金融结构的经济学分析1、如何用规模经济来解释金融中介机构的存在？金融中介机构可以聚集大量的资金，运用专门技术，将其进行分散化投资，而且可以优化投资结构。
这些都是个体投资者无法做到的。
2、描述金融中介机构降低交易成本的两种途径。
规模经济和专门技术3、如果信息是对称的，金融市场中是否还会出现逆向选择和道德风险问题？不会存在逆向选择，但仍会存在道德风险。
4、政府要求的会计准则是否会使金融市场更加有效地运行，为什么？政府要求披露会计准则，在一定程度上抑制了逆向选择的发生，使金融市场的运行更有效。
5、政府监管当局要求的信息披露是否会使金融市场更加有效地运行，为什么？政府要求信息披露，在一定程度上抑制了道德风险度的发生，使金融市场的运行更有效。
6、在交易所交易的股票和在场外市场交易的股票，哪一个柠檬问题更加严重，为什么？场外市场交易的股票柠檬问题更加严重，相对而言缺少监管。
7、哪些公司最有可能通过银行融资而不是发行债券或股票融资，为什么？资信较低的小企业。
因为其直接融资的成本过高。
8、信息不对称问题的存在是否为政府监管当局鼓励金融市场提供了理论基础？是的，金融市场越发达，信息披露越容易，可以在一定程度上缓解信息不对称问题。
9、未婚的富人常常担心别人为了他们的钱财而同他们结婚，这是逆向选择问题吗？已婚的一方常常忧虑自己的配偶是否有外心或者隐私，这是道德冒险问题吗？如何消除婚恋市场上信息不对称带来的问题？（参考老师上课的讲解）10、如果一个人将其全部储蓄投资创办一个企业，而另一个人只是将其家当的零头投入运营，你更愿意向谁提供贷款，为什么？更愿意向前者提供贷款，因为前者的运营中发生道德风险的可能性较低。
11、“支持贷款的抵押物越多，贷款人对逆向选择的担心越少”，这种说法对吗？对，因为抵押物的存在可以补偿贷款违约的损失，降低逆向选择的危害。
12、免费搭车问题如何使金融市场中的逆向选择和道德风险问题加剧？免费搭车问题使得个体挖掘信息的动力减弱，因此信息不对称得程度加剧，逆向选择和道德风险问题加剧。
第五章 均值方差分析 《金融经济学》PPT课件
2
5.2 对均值和方差的解释
事前回报率与事后回报率的联系
资产定价中关心的是期望回报率，但因为它不可观测，所以往往用过去 事后回报率的均值和方差来作为期望回报率的代表
在均值—方差分析中，尽管分析所用的数据是过去事后回报率计算出的 均值和方差，但我们真正关心的是面向未来的期望回报率的收益和风险
尽管无风险利率会随时间变化而变化，但在均值—方差分析中将无风险 利率的方差视为0——因为无风险利率不存在风险
r
1 N
N
(ri r )2
i 1
xy
1 N
N
(xi x )( yi y )
i 1
相关系数
xy
xy x y
4
5.3 资产组合的均值方差特性
一种无风险资产和一种风险资产的组合
资产组合（portfolio）：由多种资产组合起来的一个资产集合
– 记为 (w1, w2, ..., wn)，其中的wi是财富分配在第i种资产上的比例，且∑iwi=1 – 可以做多、做空或不持有某种资产（wi可正可负也可为0）
一种无风险资产和一种风险资产的组合
– 无风险资产rf，风险资产rs（均值与标准差为͞rs与σs） – 组合的均值和方差
rp E (1 w)rf wrs (1 w)rf wrs rf w(rs rf )
2 p
E (1 w)rf
wrs
(1 w)rf
2
wrs
E w2 (rs
rs )2
用事后回报率推算未来的期望回报率时，需要小心幸存者偏差
120 （状态a ）
0.5
0.49
70
80 （状态b ）
0.01 -1000 （巨灾状态）
当前价格
2023内部版米什金版货币金融学简答及知识点
2023内部版米什金版货币金融学简答及知识点第一章：1 .什么是金融市场，金融市场的基本功能是什么？金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场。
金融市场履行的基本经济功能是：从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。
第二章：金融体系概述L金融市场的种类划分⑴股权市场和债权市场。
（按契约的性质）2 2）一级市场和二级市场。
（按在发行和交易中的地位）（3）场内交易市场和场外交易市场。
（按交易的地点和场所）（4）货币市场和资本市场。
（按所交易金融工具的期限长短）2 .主要的货币市场工具和资本市场工具有哪些？货币市场工具：（1）美国国库券（贴现发行）（2）可转让银行定期存单（3）商业票据（4）回购协议（5）联邦基金资本市场工具：（1）股票（2）抵押贷款（3）公司债券（4）美国政府债券（5）美国政府机构债券（6）州和地方政府债券3 .金融中介机构的概念和类型概念：金融中介机构是通过发行负债工具筹集资金，并且通过运用这些资金购买证券或者发放贷款来形成资产的金融机构。
（1）存款机构（商业银行，储贷协会，互助储蓄银行，信用社）（2）契约型储蓄机构（保险公司，养老金，退休金）（3）投资中介机构（财务公司，共同基金，货币市场共同基金，投资银行）4 .直接融资和间接融资的区别(1)在直接融资中，借款人通过将证券卖给贷款人，直接从贷款人那里取得资金；在间接融资中，金融机构居于贷款人和借款人之间，帮助实现资金在二者之间的转移。
(2)直接融资的优点：短缺单位可以节约一定的融资成本，盈余单位可以获得较高的资金报酬。
缺点：盈余单位需要有一定专业知识和能力且负担的风险高；对短缺单位来说，直接融资市场门槛较高。
(3)间接融资的优点或功能：降低交易成本，实现规模经济；有助于降低投资者面临的风险；解决信息不对称问题(交易发生前:逆向选择；交易发生后：道德风险)(4)需要注意的是区别这两种融资不在于是否有金融机构的介入，而在于金融机构是否发挥了信用中介作用。
金融结构的经济学分析
第8章 金融结构的经济学分析
• • • • • • • 8.1 世界各国金融结构的基本事实 8.2 交易成本 8.3 信息不对称 8.4 次品车问题 8.5 道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择 8.6 道德风险如何影响债务市场的金融结构 8.7 利益冲突
8.1 世界各国金融结构的基本事实
非金融企业的外部融资来源：美国与德国、日本和加拿大 的比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% 银行贷款 非银行贷款 债券 股票 美国 德国 日本 加拿大
金融交易中的交易费用及其特殊性
金融交易费用的特殊性 传统的实物形态的商品交易：钱货两清，现 实支付 金融交易：虚拟、跨时期的交易，是现在与 未来的交易，是当前的现金流量和将来一系列 现金流量的交易，交易中的不确定性因素更多， 旨在减少交易不确定性、降低交易风险和促使 交易顺利进行而发生的交易费用高的多 金融交易中的返还支付只是一种承诺，而这 一承诺有时很可能是不可信的。
企业与市场的二分法
企业的优势 信息不对称与交易费用 技术优势 协作优势：内部化理论
金融交易中的交易费用及其特殊性
• 金融交易的交易费用 1.交易前或签订合约前搜寻有关交易的信 息所发生的费用，“发现有关价格的费用” 2.完成交易行为或签订合约所需付出的费 用，“为市场上每一笔交易谈判和达成一 份独立合同的成本” 3.交易后或签订合约后监督、保证和强制 实施合约所发生的费用
3.资产转换功能
• 调节融资的规模与期限（规模转换功能与 时态转换功能） 流动性提供，财务困难的可能性 流动性负债、非流动性资产
4.委托（代位）监控功能
• 主银行制度、限制性契约条款 实时监测借款人的现金流量情况，可以对借款 人进行跟踪检查，了解其经营情况，甚至还可以 直接向借款人派驻董事或监事 假设投资项目有多个贷款人，每个贷款人都要 花费一定的监控成本来监控借款人，每个投资者 都重复同样的监控，监控成本高昂，搭便车现象 也会存在，但由贷款人委托监控人，由他代表所 有的贷款人对借款人进行监控，就可以节约监控 成本。
金融理论第五章货币供给的内生性与外生性
是即非 否即中
n 货币供给内外生性的关给（果）
n
Ms = f (s I c i y)
否即外
金融理论第五章货币供给的内生性与 外生性
n 二、货币内外生性理论发展与变迁（王广谦43）
n 1、早期论述
n （1）货币本质观与货币的内生性、外生性
n 货币金属观（足额准备论）：内生性
外生性
5.1货币供给的内生性与外生性理论概述
一、货币供给的内生性与外生性的基本范畴 1.内生性涵义
货币供给的内生性是指货币供给的变动，主要取 决于经济体系中的实际变量如收入、储蓄、投资、消 费等因素以及公众、商业银行等微观主体的经济行为， 而不是取决于货币当局的政策意愿，因而货币当局并 不能有效地控制货币供给量。
又当 MS V = Y = P•Q 中的MS V 不变， 则 Y 不变；P↑，必然Q↓，就业也下降，
（或P↑〉Y↑，Q↓） 结果有悖于中央银行银行的双重货币政策目标。 为了增加产量、降低失业，中央银行只有增加 MS↑ 因为： 在V不变时， MS↑V = Y = P↑Q
金融理论第五章货币供给的内生性与 外生性
n 货币名目观（管理通货论）：外生性
n （2）传统货币数量论
n
M↑— P↑ 外生性
n （3）古典经济学家
n
W（G）↓—M↑— P↑ 内生性
n （4）“通货论争”中的银行主义
n 通货数量由社会交易的商品价格总额所决定 内生性
金融理论第五章货币供给的内生性与 外生性
n 2、凯恩斯的外生货币供给理论（一章3节三） n 3、货币学派对外生货币论的拓展
（五）货币的供需矛盾，宏观政策：国家可凭借权力创 造和增加货币供应
金融理论第五章货币供给的内生性与 外生性
货币银行学第五章金融市场
货币银行学第五章：金融市场1. 引言金融市场是指供给和需求货币和金融资产的场所，是经济体中资金流动的核心。
本章将介绍金融市场的定义、功能以及重要性。
2. 金融市场的定义金融市场是指供给和需求货币和金融资产的地点。
在金融市场上，个人、企业和政府可以进行融资活动，以满足资金需求。
金融市场的主要参与者包括金融机构、资产管理公司、投资者以及政府机构。
金融市场的划分可以按照产品、期限和参与者进行。
按照产品划分，金融市场可以分为货币市场和资本市场。
货币市场主要交易短期的货币工具，如国库券、短期票据等；资本市场则交易长期的资本工具，如股票、债券等。
按照期限划分，金融市场可以分为一级市场和二级市场。
一级市场是指企业首次发行证券的市场，而二级市场则是指已经发行的证券进行交易的市场。
按照参与者划分，金融市场可以分为公开市场和场外市场。
公开市场是指对所有投资者开放的市场，场外市场则是指只对特定投资者开放的市场。
3. 金融市场的功能金融市场作为经济体中资金流动的核心，具有以下主要功能：3.1. 资金配置功能金融市场可以提供个人、企业和政府所需的融资渠道。
个人可以通过金融市场购买债券、股票等金融资产，实现个人资金的投资增值。
企业可以通过金融市场发行股票、债券等融资工具，筹集资金进行业务扩张。
政府可以通过金融市场发行债券，筹集资金用于基础设施建设和社会福利。
3.2. 风险管理功能金融市场提供了多种金融衍生产品，例如期货、期权等，可以帮助投资者进行风险管理。
投资者可以通过购买金融衍生产品对冲风险，实现投资组合的风险分散。
3.3. 价格发现功能金融市场的交易活动会导致金融资产的价格变动。
金融市场通过供求关系决定金融资产的价格，从而实现价格的发现。
投资者可以通过金融市场获得金融资产的最新价格信息，作为决策的参考。
4. 金融市场的重要性金融市场对于经济体的稳定和发展非常重要。
以下是金融市场的几个重要角色：4.1. 资本的配置金融市场是实现资本的配置的主要途径。
金融学课件PPT李健第三版第5章：货币的时间价值与利率
• 案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如果某年的物 价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利率负担是多少？
• 根据简易公式，可得实际利率：i = r − p = 8% − 4% = 4% • ➢根据精确公式，可得实际利率为：
关于利息实质的不同观点
现代经济学关于利息的基本观点 利息实质已不再是现代经济学研究的重点，目前的研究更加侧重于对利 息补偿的构成以及利率影响因素的分析 基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬， 该补偿一般包括两部分：①对放弃投资于无风险资产的机会成本的补偿； ②对风险的补偿，即：风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
单期终值和现值
• 案例：假设利率为5%，张三投资10000元，一年后他将得到10500 元。在该案例中，第0期的现金流C0（即现值PV）为10000元，投 资结束时获得的现金流C1（即终值FV）为10500元，利率r为5%， 时间区间为1年
多期终值和现值
• 案例：王五以面值10万元购买了期限5年，年利率为10%，复利计 息到期一次还本付息的公司债券，到期后王五将获得本利和 161051元。本案例中，第0期现金流C0 （即PV）为10万元，投资 结束时现金流Ct（即FV）为161051元，利率r为10%，时间区间为5 年
• 利息向收益的一般形态转化，其主要作用是导致收益资本化 （capitalization of return），即各种有收益的事物，不论它 是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本， 都可以通过收益与利率的对比，倒算出它相当于多大的资本金额
第五章 投资收益率的计算 《金融经济学》PPT课件
根据笛卡尔定律，一个实系数的n次幂多 项式方程，其正根数小于或等于系数序列的 变号次数，且其差为偶整数。亦即如果令m 为实系数序列的变号次数，则该方程的正根 数为m－2K（K=0，1，2…）。
五、收益率曲线与利率的期限结构
如前所述，净现值方法是对金融资产定价的基 本理论方法。根据净现值方法，任何金融资产的价 值均可看作其历年（期）现金流的贴现值。
因此，在对金融资产定价的时候，关键是要确 定出该金融资产未来每期的预期现金流以及相应期 限的贴现率。
未来每期现金流的预期对有些金融资产（诸如 股票、未定权益等）要更为重要些。但有些金融资 产的现金流是确定的（诸如固定收益债券等），对 于这些固定现金流的资产来说，贴现率的确定最为 关键。
（一）修正后的内部收益率
在内部收益率的定义中，每期收益的再 投资利率等于项目内部收益率的假定具有很 大的局限性。因为如果再投资利率实际上不 同于本项目的内部收益率，则内部收益率的 计算便很不合理。
假设某投资项目每期的现金流出额为Pt， 每期的现金流入额为At，本项目的期限为n， 内部收益率为i，每期收益的再投资利率为K， 再投资的期末总值为TV，则有：
利率并不一定就是市场预期远期利率较高的原因， 其也有可能是长期国债具有流动性溢价的结果。由 于流动性溢价总为正数，所以水平的收益率曲线意 味着市场预期远期利率将会下降，且下降的幅度应 该大致相当于流动性溢价；而向下倾斜的收益率曲 线则意味着市场预期未来的短期利率的下降幅度要 明显大于流动性溢价的水平。但对于向上倾斜的收 益率曲线，则无法确定市场关于远期利率的判断到 底如何。亦即递增的收益率曲线既可能意味着市场 预期未来的短期利率将上升，也可能意味着市场预 期未来的短期利率将保持不变甚或略微降低。
金融结构的经济学分析
信息不对称问题
解决方法
逆向选择பைடு நூலகம்
私人信息的生产和销售 旨在增加信息的政府监管
金融中介 抵押品和净值
信息生产：监管
股权合约中的道 旨在增加信息的政府监管
德风险
金融中介
（委托-代理问题）
债务合约
债务合约中的道 德风险
抵押品和净值 限制性条款的监督和执行
金融中介
解释的事实序号
1，2 5
3，4，6 7
1 5 3 1 6，7 8 3，4
公司，并对这些证券进行承销。投资银行常常将 这两类截然不同的金融服务结合在一起，原因是 它们可以实现信息协同，经纪和承销之间会产生 利益冲突。
钓鱼行为（spinning）是利用利益冲突的另 外一种通常做法。钓鱼行为是指，投资银行在价 格被低估的热门股票首次公开发行时，将其份额 分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这 家公司与投资银行未来的业务合作机会。
（2）限制性条款的监督和执行 限制性条款可以排除不合贷款人意愿的活
动，鼓励符合贷款人意愿的活动，从而减少道 德风险问题。实现这个目的的限制性条款通常 有以下四种类型：
①限制违背贷款人意愿的行为的条款； ②鼓励符合贷款人意愿的行为的条款； ③保持抵押品价值的条款； ④提供信息的条款。 现在，可以理解为什么债务合约常常是对借 款人行为规定了无数限制性条件的法律文件（事 实8）：债务合约要求复杂的限制性条款来降低道 德风险。
国内外经典教材名师讲堂
米什金《货币金融学》
第3篇 金融机构 第8章 金融结构的经济学分析
主讲教师：屈满学
8.1 本章要点
■金融机构普遍存在的主要原因有二：节约交 易成本和部分地解决金融市场信息不对称问题。 金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且 能够开发降低交易成本的专门技术；信息不对 称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向 选择和交易发生之后的道德风险。 ■逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极 寻求贷款的人们。有助于减少逆向选择问题的 办法包括：私人的信息生产和销售、旨在增加 信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。
三叶考研：2021西南财经大学金融专硕431考研详细辅导计划
西南财经大学—金融学西南财经大学金融专硕431专业课完备学习计划三叶考研教研中心一、专业课复习全年规划1、基础+强化复习阶段（开始复习－年9月)本阶段主要用于跨专业考生学习指定参考书，要求吃透参考书内容，做到准确定位，事无巨细地对涉及到的各类知识点进行地毯式的复习，夯实基础，训练思维，掌握一些基本概念和基本模型，本专业考生要在抓好专业课课堂学习的基础上温习指定参考书。
考生要对指定参考书进行深入复习，加强知识点的前后联系，建立整体框架结构，分清重难点，对重难点基本掌握，并完成参考书配有的习题训练。
2、真题训练阶段（年月－年月）总结所有重点知识点，包括重点概念、理论和模型等，查漏补缺，回归教材。
开始真题训练课程，主要以往年真题为准，讲解真题答题方式，包括：不同题型答题时间、掌握真题答题方式、排版、内容、扩展等。
这一阶段是对第一阶段的深化，需要闭卷答题，了解整个真题答题标准和过程。
二、参考资料1.专业课指定（或建议）参考书目米什金《货币金融学》罗斯《公司理财》殷孟波《货币金融学》2．专业课扩展参考资料知识点重点，难点详解课后题解析货币金融学习题册西财真题，其他高校真题三、学习方法解读1．参考书的阅读方法（1）目录法：先通读各本参考书的目录，对于知识体系有着初步了解，了解书的内在逻辑结构，然后再去深入研读书的内容。
（2）体系法：为自己所学的知识建立起框架，否则知识内容浩繁，容易遗忘，最好能够闭上眼睛的时候，眼前出现完整的知识体系。
（3）问题法：将自己所学的知识总结成问题写出来，每章的主标题和副标题都是很好的出题素材。
尽可能把所有的知识要点都能够整理成问题。
2. 学习笔记的整理方法（1）通过目录法、体系法的学习形成框架后，在仔细看书的同时应开始做笔记，笔记在刚开始的时候可能会影响看书的速度，但是随着时间的发展，会发现笔记对于整理思路和理解课本的内容都很有好处。
（2）做笔记的方法不是简单地把书上的内容抄到笔记本上，而是把书上的内容整理成为一个个小问题，按照题型来进行归纳总结。
米什金《货币金融学》(第11版)章节题库-第8章 金融结构的经济学分析【圣才出品】
第8章 金融结构的经济学分析一、概念题1．科斯定理答：科斯定理是一种产权理论。
其内容是：只要财产权是明确的，并且其交易成本为零或者很小，则无论在开始时将财产权赋予谁，市场均衡的最终结果都是有效率的。
科斯定理进一步扩大了“看不见的手”的作用。
按照该定理，只要那些假设条件成立，则外部影响就不可能导致资源配置不当。
或者以另一角度来说，在所给条件下，市场力量足够强大，总能够使外部影响以最经济的办法来解决，从而仍然可以实现帕累托最优状态。
西方学者认为，明确的财产权及其转让可以使得私人成本（或利益）与社会成本（或利益）趋于一致。
以污染问题为例，科斯定理意味着，一旦所需条件均被满足，则污染者的私人边际成本曲线就会趋于上升，直到与边际社会成本曲线完全重合，从而污染者的利润最大化产量将下降至社会最优产量水平。
科斯定理解决外部影响问题在实际中并不一定真的有效。
资产的财产权不一定总是能够明确地加以规定；已经明确的财产权不一定总是能够转让；分派产权会影响收入分配，而收入分配的变动可能造成社会不公平，引起社会动乱。
在社会动乱的情况下，就无法解决外部影响的问题了。
2．金融中介答：金融中介有动态和静态两种解释。
动态概念的金融中介是指在货币资金运动和信用活动中为资金供给者和需求者提供信息、设施、信贷服务、结算服务、投资服务、保险服务、信托服务等金融性服务的活动。
而静态概念的金融中介则是指专门从事金融性服务活动的机构，包括商业银行、投资银行、保险公司、证券公司、证券交易所、信托公司、养老基金等。
金融中介的功能包括：①克服金融交易中的信息不对称，降低信息成本；②实施规模经营和专业化操作，降低交易成本；③克服逆向选择和道德风险障碍，防范和降低各种金融风险；④为交易者提供最多的收益机会和最灵活的支付机制。
3．利益冲突（conflicts of interest）答：①利益冲突的产生利益冲突是道德风险的一种类型，当一个人或者机构拥有多种目标（利益）时，这些目标之间就会出现冲突，即产生利益冲突。
宏观经济学-第5章：IS-LM模型
*
*
5.2 货币市场与LM曲线
r
Y
L>ms
LM
L=ms
L<ms
0
⊙ 货币市场均衡与LM曲线 ★ LM曲线位置的决定 央行通过改变名义货币供给（M）影响LM曲线的位置。
*
*
*
5.2 货币市场与LM曲线
利率，r
3、以及LM曲线向上移动
2、利率上升
1、美联储减少了货币供给
r1
r2
r2
r1
Y0
Y
IS1
IS2
2、为了保持收入不变，美联储扩大货币供给
1、税收增加使IS曲线移动
LM2
LM1
*
5.3 用IS-LM模型解释经济波动
r1
r2
Y1
⊙ 货币政策与财政政策之间的相互作用
*
5.4 作为总需求理论的IS-LM模型
*
*
收入，产出，Y
PE
PE1＝C1＋I＋G
均衡收入增加△Y
450
A
(-MPC·△T)
PE2＝C2＋I＋G
△Y
PE1=Y1
PE2=Y2
B
5.1 产品市场与IS曲线
⊙ 外部冲击与乘数效应 ★ 投资乘数
*
*
*
kI = ΔY /ΔI = (Y)’I = 1 / (1-MPC)
利率，r
LM1
M2/P
M/P
M1/P
L(r，Y)
LM1
Y
*
5.2 货币市场与LM曲线
⊙ 其他的货币需求理论 ★ 货币数量理论 ★ 货币需求的资产组合理论——强调货币作为价值储藏手段的作用的货币需求理论
公式中:rs为预期股票的实际回报，rb为预期债券的实际回报， E为预期通货膨胀率，W为实际财富。
091金融学习题(全)@北工大
第1章货币与货币制度1．在一个经济社会中，三个人分别生产三种产品：商品成产者苹果苹果园主香蕉香蕉种植者巧克力巧克力制造商如果苹果园主喜欢香蕉，香蕉种植者喜欢巧克力，而巧克力制造商喜欢苹果，在一个易货经济中，他们三人之间会发生交易吗？货币的引入会给三个生产者带来什么利益呢？There are three goods produced in an economy by three individuals:Good ProducerApples Orchard o wnerBananas Banana growerChocolate ChocolatierIf the orchard owner likes only bananas, the banana grower likes only chocolate, and the chocolatier likes only apples, will any trade between these three persons take place in a barter economy? How will introducing money into the economy benefit these three producers?2．将下列资产按照流动性从高到低排列：a：支票账户存款b：房屋c：通货d：洗衣机e：储蓄存款f：普通股Rank the following assets from most liquid to least liquid:a.checking account depositsb.housesc.currencyd.washing machinese.savings depositsmon stock3．为什么经济学家将恶性通货膨胀期间的货币比喻为在人们手里迅速传递的“烫手的山芋”？Why have some economists described money during a hyperinflation as a “hot potato” that is quickly passed from one person to another?第2章金融体系概览1．对以下说法作出评论：“因为企业并没有从二级市场实际获取资金，因此二级市场对经济而言的重要性不如一级市场。
金融学重难点分析
第一章货币金融学是一门什么样的学科？重点难点分析本章作为货币金融学这一门课程的入门章节，主要介绍了货币金融学的由来和演变过程、以及这门学科的研究对象、研究方法和学习的意义等内容。
本章的重点和难点在于：（一）货币金融学的演变过程，即从货币经济学到货币银行学，转变成现在的货币金融学。
这一过程主要由于其研究内容的转变，这是本章的重点之一，要认真理解和掌握。
（二）货币、金融机构、金融市场之间的相互关系是本章的难点，对以后各章的学习便于对这一问题的理解。
（三）了解对货币金融学的研究方法，能加深我们对这门学科的理解，这也是本章的难点之一。
（四）认真体会学习货币金融学的意义。
第二章货币与货币制度重点难点分析本章是本课程的入门基础。
本章学习的重点内容有以下几个方面：（一）要正确理解货币商品生产和商品交换的产物，被社会普遍接受的交换媒介。
同时也是法定的债务清偿工具。
货币在经济中发挥着价值尺度、流通手段、支付手段和价值的储藏手段的作用。
难点在于要理解货币发挥不同职能对经济的影响。
（二）货币在漫长的发展过程中经历了实物货币、代用货币、信用货币等阶段。
现在经济中使用的货币是建立在信用基础上不能与任何过贵金属兑换的信用货币。
要着重理解为什么信用货币购买力稳定的基础是社会公众提供给中央银行的信用，要保持信用货币的稳定必须对货币数量进行调控。
（三）货币制度的演变也是本章的一个重点和难点问题。
货币制度经历了银本位、金银两本位、金本位和纸币本位等不同的货币制度。
要掌握不同货币本位制度的概念和核心内容。
正确理解劣币驱除良币的规律及其在本位制度演变中的作用。
尤其是对金本位制度的演变、不断削弱和崩溃的原因要有全面的认识，从而为更好地理解在今天信用货币条件下不同汇率制度对货币政策的独立性的影响打下基础。
（四）对现代信用货币形式的发展，尤其是电子货币的发展，及其对货币流通带来的新的影响也要认真理解。
第三章信用的产生和发展重点难点分析（一）本章需要重点学习和理解的内容有：信用的本质、信用的要素、信用工具的基本性质、信用的主要形式、信用与商品经济发展的关系等。
第5章金融功能理论
➢ 第二,金融机构的形式以功能为指导,即机构之间的创新和竞争将导致 金融体系功能效率的提升。
1.金融功能观的理论框架
• 博迪和默顿等(2009)把金融机构基本核心的功能概括为六项: ➢ 在时间和空间上转移资源; ➢ 提供分散、转移和管理风险的途径; ➢ 提供清算和结算的途径以实现商品、服务和各种资产的交易; ➢ 提供集中资本和股份分割的机制; ➢ 提供价格信息; ➢ 提供解决激励问题的方法。
金融体系的功能分析
• 金融功能的分析框架可以运用于金融体系的设计与选择。表1对商业 银行与资本市场的金融功能进行了比较。
• 总体来看,已有研究表明, ➢ 在传统经济体系或者现代经济体系中的传统产业,商业银行提供的金融
功能更有优势; ➢ 在现代经济体系中通过资本市场实现的资源配置则更有效率。
商业银行与资本市场的金融功能比较
20
485
39
300 43
25
51 31
28
344
70 733
38
33
86 823
23
34
113
186 30
38
142 812
26
43
案例分析
• 假设你拥有某一生产专利，估计需要投入100万元才能购买相关的厂 房和设备生产产品。但你自己只有20万元储蓄可以投资，但你并不想 全部用来投资。为了获得投资生产所需的资金，你成立了有限责任公 司，从银行获得50万元的贷款，投资机构投入40万元的权益资本。
• 委托代理：所有权和决策权相分离会造成委托代理问题。拥有所有权, 承受与决策相关风险的人被称为委托人,获得决策权的是代理人,由于 代理人对于自身权利、地位的追求,他们可能会做出损害所有者利益的 决策。例如购买豪华办公设备、兼并收购毫无价值的公司等。
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• 8.6.2 总结
• 金融市场中存在的信息不对称问题导致了逆向选择和道德 风险问题，从而影响了市场的有效运行。对于逆向选择和道 德风险问题的经济分析，有助于解释金融市场的基本特征， 也解释了本章开篇多提的8个金融结构谜团。详细总结见表 8-1。 应用8-1 金融发展与经济增长 A，法律与财产保护的缺失 B，政府利用金融体系筹资 C，国有银行体系 D，信息披露等公共治理缺失 应用8-2 中国是进入发展重要性的一个反例吗？
8.8.1东亚的例证
1.东亚奇迹：融资制度对经济增长的促进作用 东亚政府控制的银行导向型融资制度的产生，有 特定历史时期经济发展的内在必然性。 融资制度模式包含三个相互联系又相互补充的部 分，即银行与企业订立关系型融资契约；银行与企 业之间形成相互委托监督的特殊关系；政府对金融 市场采取一整套监管规制措施，如市场准入管制、 存款担保、利率规制一级市场融资的限制等。
• 8.1 世界各国金融结构的基本谜团
图8-1 非金融类工商企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大 的比较
• 图8-1的柱状图反映了1970-2000年，美国工商企业通过外 部资金为其经营融资的情况。并将其与德国、日本和加拿大 的数据进行了比较。从中，我们可以发现八个谜团： 1. 对于公司企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源。 2. 发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的 主要途径。 3. 与直接融资即工商企业直接从在金融市场中的贷款者那里获 得融资相比，间接融资，即有金融中介机构参与其间的融资 活动，其重要性要大得多。 4. 金融中介机构，特别是银行是企业外部融资的最重要来源。
银行导向型融资制度模型 银行部门 居民部门 债权人相机抉择的控制 银行贷款 企业 相互持股 企业
收入
证券投资
资本市场
相 互 持 股
内部资 本市场
长期稳定的耦合关系
2.东亚金融危机：关系型融资制度负效应的一种解析 东亚政府控制的银行导向型融资制度不是市场竞 争制度所内生的制度，它的形成与其说是企业与银行 在融资活动中长期互动的结果，不如说是在政府主导 或主银行制度下已经建立的密切关系在金融自由化的 继续。这种融资制度的缺陷，正是近年东亚经济问题 的深层根源。 从融资制度的演进结果看，东亚的主办银行制是 与“政府—银行—企业”一体化体制密切相关。东亚 银行导向型融资制度，一方面是东亚的银行与大型企 业集团普遍享受政府的隐性担保，无论是银行还是企 业都在某种程度上并不对自身行为负全责，企业一旦 出现经营困难，政府会同银行继续为企业提供融资； 另一方面是政府过度干预银行的经营决策问题，使得 金融机构失去监督贷款有效运作的能力和动力。
本章学习目标
一个健康有活力的经济需要这样一个金融体系， 它能够把资金从储蓄者转移到拥有生产性投资机 会的人手中。但是，金融体系如何能够确保把你 辛辛苦苦积累的储蓄转移到生产性投资者波拉的 手中而不是乞丐本尼的手中呢？这就是本章要解 答的问题。通过本章的学习，你应该了解金融市 场的信息不对称问题，掌握解决信息不对称问题 的方法。
• 8.4.2 逆向选择问题的解决办法 • 如果不存在信息不对称问题，那么就不会出现次品车问题。 • 信息的私人生产和销售 解决金融市场上逆向选择间题的办 法，就是向资金供应者提供为投资寻求资金的个人或者公司 的详细情况，以消除信息不对称。诸如标准普尔公司、穆迪 公司和价值线等。但是由于存在搭便车问题，私人生产和销 售信息的体系并不能完全解决证券市场的逆向选择问题。 • 旨在增加信息供给的政府监管 政府对证券市场进行监管， 鼓励公司披露真实信息，使投资者得以识别公司的优劣。 • 安然破产案
• 8.6 道德风险如何影响债务市场的金融结构
• 由于债务合约要求借款者偿付固定的金额，超过此数额之外 的收入才能够形成其利润，借款者就有一种从事风险水平高 于贷款者意愿水平的投资项目的冲动。 • 8.6.1 解决债务合约中道德风险问题的方法 • 净值和抵押品 如果借款人的净值（借款人的资产和负债之间的
• 8.4 次品车问题：逆向选择如何影响金融机构
•
由于逆向选择问题与二手车市场中的次品车问题（lemon problem）类似，因此被称做“次品车问题”。二手车的买主 不能够准确辨别车的质量所支付的价格只能反映市场上所有二 手车的平均质量，该价格介于次品车的低价与好车的高价之间 。二手车好车的车主不愿意按平均质量的价格出售，市场上只 剩下次品车。逆向选择的结果是很少会有良好的二手车出售。 二手车市场的运营绩效很糟糕。 • 8.4.1 股票市场和债券市场中的“次品车” • 同样，次品车问题的存在，降低了诸如股票和债券市场等证 券市场将资金从储蓄者向借款者转移的有效性。这个问题解开 了第2个谜团和部分解开了第1个谜团。
• 在金融市场中表现为逆向选择的信息不对称问题，有助于解释 金融市场是经济中受到最严格监管的部门之一的原因（第5个 谜团）。但政府的监管还是不能彻底消灭逆向选择问题。 • 金融中介机构 金融中介机构（比如银行）是生产公司信息的 专家，从而能分辨出信贷风险的高低，进而它们能够从存款者 那里获得资金，再将资金贷放给优质公司。 • 我们对逆向选择的分析说明，总体而言，金融中介机构（尤其 是银行，持有大量非交易贷款）在将资金融通给企业方面，发 挥比证券市场更为重要的作用。这样我们就解开了谜团3和谜 团4的谜底:为何间接融资比直接融资更重要，以及为什么银行 是企业外部融资最重要的来源。
• 我们关于逆向选择的分析也解释了 第6个谜团，即为什么大 公司更可能使用证券市场这一直接融资渠道获得资金，而不 是使用银行和金融中介机构这一间接融资渠道筹资。公司规 模越大，组织越完善，就有更高的可能性通过发行证券来筹 集资金。 • 抵押品和净值 抵押品（collateral），即当借款人违约时， 交付给贷款人处置的资产，减少了贷款人的损失，因此弱化 了逆向选择所造成的不良后果。净值（net worth）， 就是 公司资产（它所有的或者别人欠它的）与其负债（它所欠的 ）之间的差额，发挥着与抵押品类似的作用。
我们投资于股票，存在哪些交易成本？
• 8.3 信息不对称：逆向选择和道德风险
• 信息不对称，即交易的一方对交易的另一方缺乏充分的了解， 从而使其在交易过程中难以做出准确决策。 • 逆向选择是交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良 贷款风险正是那些积极寻求贷款的人。 • 道德风险是交易发生后出现的信息不对称问题。贷款者发放贷 款后会面临这样的风险，借款者可能会从事那些从贷款者观点 出发不能从事的活动，因为这些活动会提高贷款违约的可能性 。
• 交易成本是金融市场中的一个主要问题。那么金融中介是如 何降低交易成本的呢？ a) 规模经济
共同基金是向个人出售基金份额，（将汇集的资金）投资于股票或者 债券交易活动的金融中介机构。由于能够购买大量的股票或者债券， 共同基金具有交易成本较低的优势。
b) 专门技术
金融中介机构的优势还在于它们能够通过开发专门技术来降低交易成 本。它们在计算机方面的专门技术，使其能够向客户提供各种服务便 利。
差额）很高，或者抵押给贷款人的抵押品相当值钱，道德风险问 题，即违背贷款人意愿行事的诱惑就会大大降低，这是因为如果 借款人这样做的话，他们自己也将遭受很大损失。
• 限制性条款的监督和强制执行 • 限制性条款可以减少道德风险口实现这个目的的限制性条款 通常有以下四种类型: a) 限制不符合贷款者意愿的行为的条款。 b) 鼓励符合贷款者意愿的行为的条款。 c) 抵押品保值的条款。 d) 提供信息的条款。 • 金融中介机构 金融中介机构能够从其监督和强制执行活动中受益，从而减 少债务合约中潜在的道德风险。
• • • • • •
表8-1 信息不对称问题及其解决方法
1.股票不是外部融资最重要的来源；2.可流通证券不是融资的最主要来源 3.间接金融比直接金融更重要；4.银行是外部资金最重要的来源 5.金融体系受到高度监管；6.只有规模大优秀的公司才能进入证券市场 7.抵押品在债务合约中十分普遍；8.债务合约具有许多限制性条款
“政府—银行—企业”一体化体制经济活动一系列的 负面影响: （1）向扶持企业提供优惠贷款，降低了金融资源的 配臵效率。 （2）政府隐性担保造成银行与企业过于紧密的耦合 关系。 （3）东亚关系型融资制度容易造成融资过度。
第5章金融结构的经济学分析
金融结构的基本事实 金融结构的理论解释 金融结构的案例分析
第三篇 金融机构
•第三篇概述金融机构在整体经济运行过程中所发挥的核心作 用。次贷危机突出表现了金融体系随时间变迁的过程，它由 金融创新而生，并且给经历着金融危机的人带来了深刻的教 训。
•
第8章将分析美国和世界其他国家的金融机构。第9章将 建立用于解释金融危机变化机制（特别是2007~2008年新近 的次贷危机）的分析框架。第10章将考察银行的主要业务和 操作过程。第11章将扩展第8章中的经济分析框架一考察银 行监管的动机，进而分析监管过程出现的缺陷。第12章和第 13章分别讨论银行和非银行金融机构随时间变迁的过程。第 14章讨论金融衍生品以及如何利用金融衍生品达到避险的目 的。第15章将考察金融服务领域中利益冲突的生产原因，以 及如何面对利益冲突。
• 债权合约 • 债务合约是一种规定由借款者必须定期向贷款者支付固定金 额的契约性合约。它不需要经常监督公司活动，从而可以降 低核实成本。这有助于解释在筹资活动中人们更多地使用债 务合约而不是股权合约的原因。 • 因此，道德风险概念能够帮助我们解释第1个谜团，即为什 么发行股票不是企业最重要的外部融资来源。
• 8.5.2 委托-代理问题的解决方法 • 信息生产：监督 • 对于股东而言，减少道德风险问题的途径之一就是进行特殊 类型的信息生产活动，对公司活动进行监督包括经常对公司 进行审计，核查公司管理层的行为。 • 旨在增加信息的政府监督 • 与逆向选择一样，政府有很强的动力降低信息不对称所产生 的道德风险问题。这为金融体系受到如此严格的监管（谜团5 ）提供了另外一种解释。 • 金融中介机构 • 金融中介机构有能力避免道德风险中的搭便车问题，这也是 间接融资（谜团3）的另一个原因。eg，风险投资机构的管理