白酒行业财务分析报告
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水井坊
11.67
五粮液
84.49
古井贡
80.43
茅台
存货与战略
酱香型：5年 15年茅台：5000元
5年茅台：500元 10年10倍，收益率26%。远超存款利率 万吨工程保证产量、销量不减 陈年酒销售利润超过普通茅台酒
长期资产管理
长期资产净额占销售收入的比率
70.00% 60.00%
2010 年 890.83 1607 2,259.30 2,793.33 2,661.14 2,421.62 318.61
同比增长(%) 26.81 12.06 24.10 34.06 35.17 31.01 34.05
行业竞争—Porter 五力分析
现有企业之间竞争强度的分析 竞争激烈
潜在进入分析 较厚的壁垒
46.104%3.24%
毛利率 营业利润率
0.4
净利率
0.3
12.88%
0.2 0.1
10.24%
129%.38%
7.667.0%3%
0 公司
行业
2010.12.31
公司
行业
2009.12.31
公司
行业
2008.12.31
公司战略分析
公司战略
品牌战略
国酒、绿色食品、世界上最好的蒸馏酒
差异化战略
茅台 泸州老窖
财务杠杆 2008 2009 1.37 1.35 1.46 1.40
2010 1.38 1.44
茅台 泸州老窖
ROA 2008 2009 25.39% 23.03% 24.88% 28.27%
2010 20.87% 28.42%
原因二：总资产周 转率过低
茅台 泸州老窖
ROS 2008 48.54% 33.36%
69%
泸州老窖
55.54%
水井坊
68.71%
五粮液
71.15%
古井贡
90.95%
茅台
税后净营业利润率
50%
45%
43%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
12.49%
10%
5%
0%
泸州老窖 水井坊
28.12%
五粮液
16.14%
古井贡
44.38%
茅台
期间费用率
40%
35%
30%
25.23%
25%
20%
15.87%
茅台
茅台公司SWOT分析
S-优势 独特的风格和品质
技术的独特性 市场优势
奢侈品特性 文化特性
W-劣势 产能无法快速增长 效率低下的国企通病 资金的管理效率不高
管理层官僚作风 管理层经营理念落后
O-机会 社会的发展，引导消费
升级
各级政府的重视和支持
走出国门，国际化
T-威胁 生态环境威胁
原材料风险 消费观念的变化 反腐倡廉的影响 商标非公司自有商标
1500.00
1000.00 500.00
329.99
499.07
338.85
304.94
0.00
泸州老窖 水井坊 五粮液 古井贡
1932.28
茅台
应付账款周转天数
90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
0.00
65.40
泸州老窖
56.38
白酒行业的现状
白酒简介 世界酒类情况：蒸馏酒、红酒、啤酒 我国主要白酒分类：清香、浓香、酱香
2010年白酒行业主要指标
白酒需求高涨的原因分析 党政军需求 商务需求 居民消费需求 新消费能力增长
产量（万千升） 企业数（个） 资产总额（亿元） 工业总产值（亿元） 工业销售产值（亿元） 产品销售收入（亿元） 利税总额（亿元）
45%
41%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
泸州老窖
40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
2007
ROE
15.82%
23.78%
29.90%
水井坊
五粮液
古井贡
近四年茅台ROE走向
2008
2009
28.79%
巩固发展高端酒、进军中低端酒
成本领先战略
茅台期间费用率
期间费用率
25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
2006
2007
2008
2009
2010
40%
35%
30%
25.23%
25%
20%
15%
13%
10%
5%
0%
泸州老窖 水井坊
20.41%
五粮液
35.00%
古井贡
茅台
2010
杜邦体系分析
原因一：ROA过低
茅台 泸州老窖
ROE 2008 2009 2010
34. 78% 31. 07% 28. 79% 36.28% 39.66% 41.00%
茅台 泸州老窖
ROA 2008
25. 39% 24.88%
2009 23. 03% 28.27%
2010 20. 87% 28.42%
白酒行业分析报告
小组成员： 于越 贵州茅台 彭瑶 五粮液 郭婧 古井贡 范家铭 水井坊 范富炜 泸州老窖
白酒行业分析报告
目录 行业分析 公司会计分析 公司财务分析 公司预测分析 公司股票估值
国家产业政策分析
不受国家产业支持
《白酒消费税最低计税价格核定管理办 法（试行）》的出台
禁止白酒工厂用地审批和新生产线研发
2009 47.08% 38.70%
2010 45.90% 42.46%
茅台 泸州老窖
总资产周转率 2008 2009 0.52 0.49 0.75 0.73
2010 0.45 0.67
经营能力分析分析
销售毛利润
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Leabharlann Baidu
15%
13%
10%
5%
0%
泸州老窖 水井坊
20.41%
五粮液
35.00%
古井贡
15.87%
茅台
营运资本管理
应收账款周转天数
3.50
3.20
3.00
2.80
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
泸州老窖 水井坊
2.10
五粮液
2.49
古井贡
0.04
茅台
2500.00
存货周转天数
2000.00
会计分析
1、 应收 款项 坏账 损失 核算 方法
2、 存货
核算
政策
3、 固定 资产 的核 算政 策
4、 借款 费用 的处 理
5、 收入
确认
原则
6、 所得
税核
算
7、 无形
资产
财务分析
1、杜邦分析体系 2、经营能力 3、营运资本管理 4、长期资产管理 5、财务管理水平
杜邦体系分析
供应商分析 极其分散
买方分析 党政军、商务、居民消费
替代产品分析 中华文化
白酒需求份额
党政军 商务 居民消费
公司战略分析
茅台简介 垄断地位不可撼动。
1 90.95%
0.9
90.17%
90.30%
0.8
0.7 61.56%
62.83%
65.40%
0.6
52.51%
0.5
43.42%
51.84% 44.60%
11.67
五粮液
84.49
古井贡
80.43
茅台
存货与战略
酱香型：5年 15年茅台：5000元
5年茅台：500元 10年10倍，收益率26%。远超存款利率 万吨工程保证产量、销量不减 陈年酒销售利润超过普通茅台酒
长期资产管理
长期资产净额占销售收入的比率
70.00% 60.00%
2010 年 890.83 1607 2,259.30 2,793.33 2,661.14 2,421.62 318.61
同比增长(%) 26.81 12.06 24.10 34.06 35.17 31.01 34.05
行业竞争—Porter 五力分析
现有企业之间竞争强度的分析 竞争激烈
潜在进入分析 较厚的壁垒
46.104%3.24%
毛利率 营业利润率
0.4
净利率
0.3
12.88%
0.2 0.1
10.24%
129%.38%
7.667.0%3%
0 公司
行业
2010.12.31
公司
行业
2009.12.31
公司
行业
2008.12.31
公司战略分析
公司战略
品牌战略
国酒、绿色食品、世界上最好的蒸馏酒
差异化战略
茅台 泸州老窖
财务杠杆 2008 2009 1.37 1.35 1.46 1.40
2010 1.38 1.44
茅台 泸州老窖
ROA 2008 2009 25.39% 23.03% 24.88% 28.27%
2010 20.87% 28.42%
原因二：总资产周 转率过低
茅台 泸州老窖
ROS 2008 48.54% 33.36%
69%
泸州老窖
55.54%
水井坊
68.71%
五粮液
71.15%
古井贡
90.95%
茅台
税后净营业利润率
50%
45%
43%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
12.49%
10%
5%
0%
泸州老窖 水井坊
28.12%
五粮液
16.14%
古井贡
44.38%
茅台
期间费用率
40%
35%
30%
25.23%
25%
20%
15.87%
茅台
茅台公司SWOT分析
S-优势 独特的风格和品质
技术的独特性 市场优势
奢侈品特性 文化特性
W-劣势 产能无法快速增长 效率低下的国企通病 资金的管理效率不高
管理层官僚作风 管理层经营理念落后
O-机会 社会的发展，引导消费
升级
各级政府的重视和支持
走出国门，国际化
T-威胁 生态环境威胁
原材料风险 消费观念的变化 反腐倡廉的影响 商标非公司自有商标
1500.00
1000.00 500.00
329.99
499.07
338.85
304.94
0.00
泸州老窖 水井坊 五粮液 古井贡
1932.28
茅台
应付账款周转天数
90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
0.00
65.40
泸州老窖
56.38
白酒行业的现状
白酒简介 世界酒类情况：蒸馏酒、红酒、啤酒 我国主要白酒分类：清香、浓香、酱香
2010年白酒行业主要指标
白酒需求高涨的原因分析 党政军需求 商务需求 居民消费需求 新消费能力增长
产量（万千升） 企业数（个） 资产总额（亿元） 工业总产值（亿元） 工业销售产值（亿元） 产品销售收入（亿元） 利税总额（亿元）
45%
41%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
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泸州老窖
40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
2007
ROE
15.82%
23.78%
29.90%
水井坊
五粮液
古井贡
近四年茅台ROE走向
2008
2009
28.79%
巩固发展高端酒、进军中低端酒
成本领先战略
茅台期间费用率
期间费用率
25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
2006
2007
2008
2009
2010
40%
35%
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25.23%
25%
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泸州老窖 水井坊
20.41%
五粮液
35.00%
古井贡
茅台
2010
杜邦体系分析
原因一：ROA过低
茅台 泸州老窖
ROE 2008 2009 2010
34. 78% 31. 07% 28. 79% 36.28% 39.66% 41.00%
茅台 泸州老窖
ROA 2008
25. 39% 24.88%
2009 23. 03% 28.27%
2010 20. 87% 28.42%
白酒行业分析报告
小组成员： 于越 贵州茅台 彭瑶 五粮液 郭婧 古井贡 范家铭 水井坊 范富炜 泸州老窖
白酒行业分析报告
目录 行业分析 公司会计分析 公司财务分析 公司预测分析 公司股票估值
国家产业政策分析
不受国家产业支持
《白酒消费税最低计税价格核定管理办 法（试行）》的出台
禁止白酒工厂用地审批和新生产线研发
2009 47.08% 38.70%
2010 45.90% 42.46%
茅台 泸州老窖
总资产周转率 2008 2009 0.52 0.49 0.75 0.73
2010 0.45 0.67
经营能力分析分析
销售毛利润
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Leabharlann Baidu
15%
13%
10%
5%
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泸州老窖 水井坊
20.41%
五粮液
35.00%
古井贡
15.87%
茅台
营运资本管理
应收账款周转天数
3.50
3.20
3.00
2.80
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
泸州老窖 水井坊
2.10
五粮液
2.49
古井贡
0.04
茅台
2500.00
存货周转天数
2000.00
会计分析
1、 应收 款项 坏账 损失 核算 方法
2、 存货
核算
政策
3、 固定 资产 的核 算政 策
4、 借款 费用 的处 理
5、 收入
确认
原则
6、 所得
税核
算
7、 无形
资产
财务分析
1、杜邦分析体系 2、经营能力 3、营运资本管理 4、长期资产管理 5、财务管理水平
杜邦体系分析
供应商分析 极其分散
买方分析 党政军、商务、居民消费
替代产品分析 中华文化
白酒需求份额
党政军 商务 居民消费
公司战略分析
茅台简介 垄断地位不可撼动。
1 90.95%
0.9
90.17%
90.30%
0.8
0.7 61.56%
62.83%
65.40%
0.6
52.51%
0.5
43.42%
51.84% 44.60%