日趋激烈的市场竞争。目前,汽车零部件行业

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日趋激烈的市场竞争。目前，汽车零部件行业的竞争日趋激烈，对公司产品价格、质量、技术和服务带来更高的要求。

成本控制压力加大。公司主要原材料为钢铁、铜、铝、塑料粒子等大宗商品，受国内外市场环境影响较大；同时，近年来人工成本上涨趋势明显，对公司成本的控制能力带来了挑战。

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。

行业分析

国内整车行业呈现平稳增长态势，2016年汽车产销量增速有所回升

近年来，我国汽车行业呈现平稳增长态势，自2009年起我国汽车产销规模跃居世界第一；2004至2016年，我国汽车销量复合增长率高达15.31%，汽车产量全球市场占有率由2001年的4.25%迅速增至2015年的26.99%；2009年至2016年，我国汽车行业产销两旺、稳定增长，持续保持全球最大的汽车市场地位。中国汽车工业协会统计，2016年中国全年累计生产汽车2,811.9万辆，同比增长14.46%，销售汽车2802.8万辆，同比增长

13.65%，分别高于上年同期11.21个百分点和8.79个百分点，增速快速回升。

图1：我国汽车销量及增长情况

单位：万辆 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 公司为上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上汽集团”）旗下汽车零部件业务的专业化整合和产业化发展平台，主营汽车零部件的研发、生产和销售，其业务发展受上汽集团影响较大。上汽集团2016年全年整车销量达648.9万辆，同比增长9.9%，其中乘用车销售566.6万辆，同比增长14.8%；自主品牌乘用车全年销量突破32万辆，同比增长89%；全球首款量产互联网SUV 荣威RX5上市五

个月，销量超过9万辆；自主品牌轻型商用车上汽大通全年实现整车销售4.6万辆，同比增长32%，上汽自主品牌销量增幅远高于行业平均水平；与此同时，公司新能源汽车在e550、e950的带动下强势上涨，全年销售超过2.5万辆，同比增长85%。2016年公司实现营业总收入7,564.16亿元，同比增长12.82%；实现归属于上市股东的净利润320.09亿元，与上年同期相比增加7.43%，与上年6%增速相比，上汽集团2016年主营业务增速小幅回升。2017年上汽集团继续坚持稳中求进的工作基调，力争全年实现整车销售673.5万辆。 分板块来看，2016年国内乘用车市场表现仍好于商用车市场。根据中国汽车工业协会数据，2016年全国乘用车产销量分别为2,442.07万辆和2,437.69万辆，同比增长15.85%和15.28%；商用车产销量分别为369.81万辆和365.13万辆，同比增长8.01%和5.79%，涨幅均较2015年有所改善。随着我国经济持续增长和居民收入水平不断提高，我国汽车消费特别是居民自用的乘用车消费呈现大众化趋势，并逐渐成为我国新一轮居民消费升级的热点。 从近年来驱动中国汽车消费市场增长的因素来看，短期内政策对于行业的发展有较为明显的刺激或抑制作用；长期来看，国民经济发展，居民可支配收入提高所引发的财富效应以及行业科技创

新推动的升级换代将是汽车行业长期发展的动力来源。一方面中国经济持续发展，居民可支配收入水平提高所引发的财富效应将使得汽车尤其是乘用车的购买需求保持旺盛，虽然部分一、二线城市目前由于道路拥堵严重导致区域内汽车保有量临近饱和，但是考虑到中国东西部经济的发展差异，未来随着中西部三、四线城市的消费水平与一、二线城市的差距逐步缩小，汽车的首次购买需求和改善型需求同时释放将继续推动行业的快速发展，另一方面技术创新推动的产品不断升级也将是行业不断发展的重要内生因素。

中诚信证评认为，虽然我国汽车产销增速趋缓，但从目前汽车市场需求变化情况来看，已经开始从一线、二线城市逐步向三线和四线城市下探，因此未来中国汽车市场仍有较大的发展空间。 2016年汽车工业的稳定发展为中国汽车零部件行业提供了良好的发展机遇，但仍面临产品附加值低、盈利空间受挤压等问题 作为汽车整车制造的配套产业，我国汽车零部件行业是伴随着汽车产业的快速发展而成长起来的。因此，汽车产业的持续、稳定发展对零部件行业的发展起着重要的推动作用，是汽车零部件行业

发展的主要驱动因素。随着我国汽车工业的快速发展，我国汽车零部件行业总体规模正迅速壮大，呈现快速增长趋势。自2001年以来，我国汽车零部件行业整体销售收入年均增长率超过10%。根据中国汽车工业产销快讯显示，2016年1~10月中国汽车零部件行业销售收入29,652.18亿元，同比增长14.36%，增长势态明显回升。

零部件行业作为汽车产业的上游行业，其产品通用性强，市场集中度高，对规模经济和研发能力的要求很高。但我国汽车零部件行业发展存在企业规模小、自主创新能力不强、产品附加值低等软肋。目前，国内高端零部件产品如变速箱、装有差速器的驱动桥等仍依赖进口，我国零部件出口产品大部分还停留在售后市场，亟待提高产品质量和技术含量，推动产业结构升级，实现规模经济。

盈利空间方面，汽车零部件原材料成本占比相对较高，受到产业链上游主要包括钢材、铜、铝、塑料粒子等原材料的价格波动影响较大。从图2可以看出，以钢材为代表的主要原材料的价格波动幅度较大。虽然，目前汽车零部件主要原材料多处于较低价格水平，但伴随着全球经济步入复苏轨道，预计未来主要原材料价格会有所恢复并传导至相关产品上，汽车零部件生产企业面临一定的成本控制和消化压力。同时，整车厂在质量、技术、价格等方面要求日益严苛，使得零部件企业研发投入和

试验成本不断上升，也在一定程度上挤压了汽车零部件企业的盈利空间。此外，劳动力成本的不断增长也加大了行业的经营压力。行业内主要企业一般通过不断提升内部管理水平、改进生产技术、提升材料利用率、提高装备自动化程度等方式来减少生产成本上涨对利润水平的影响。

图2：2012~2016年国内钢材价格走势图

单位：元/吨

资料来源：聚源资讯，中诚信证评整理 从发展趋势上来看，我国汽车零部件行业不断向专业化转变，部分国内零部件制造企业生产规模、研发实力和整体技术水平不断提升，在各专业细分领域出现了一些国内竞争优势明显、并具有一定全球竞争力的零部件制造龙头企业。未来我国汽车零部件企业将有能力通过技术突破创造进口替代需求，进入全球供应链体系，从而进一步提升我国汽车零部件企业的国际竞争力。总的来说，我国汽车零部件产业面临产品附加值低、成本控制压力、日趋激烈的市场竞争等问题，目前正处于规模扩张和产业升级的加速阶段，对产品价格、质量、技术和服务带来更高的要求，未来仍有较大发展空间。 业务运营 公司主要从事汽车、摩托车、拖拉机等交通运输车辆和工程机械的零部件及其总成的设计、研发和销售等，主要分为内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件和热加工件五大板块，2016年上述业务板块分别占主营业务收入的比重为69.26%、21.54%、5.56%、2.74%和0.90%，内外饰件板块仍是公司收入的主要来源，近年来收入占比均保持在60%以上。 2016年，受益于国内乘用车市场增长以及积极拓展国外市场，公司主要零部件产品销量均较上年大幅增长。2016年公司实现营业收入1,242.96亿元，同比增长17.82%，其中主营业务收入1,187.07亿元，同比增长17.91%。 2016年，公司上述五大板块收入分别为822.21亿元、255.65亿元、65.95亿元、32.53亿元和10.73亿元。其中，内外饰件主要包括仪表板、汽车座椅、安全带等众多产品，2016年该板块收入同比增长23.14%，主要系因海外业务纳入合并报表，仪表板、

门板等内外饰件销量变化较大所致；功能性总成件属于技术相对复杂的零部件板块，包括悬架弹簧、稳定杆、传动轴、空调压缩机、转向器等产品，2016年受传助力泵和油箱等销量增长影响，该板块收入同比增长8.44%；金属成型和模具主要包括主要车身骨架件和外覆盖件模具（顿），2016年收入规模较上年小幅增长1.88%；电子电器件主要用于摇窗