我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究
股指期货和股票市场波动的关联性分析
股票价格和股指期货的关联性分析摘要：股指期货和股票市场是金融市场的两个重要组成部分。
股指期货以股票价格指数为标的，因此二者在价格变动上有密切的联系。
本文通过建立向量自回归模型、脉冲响应模型，对股指期货市场和股票现货市场价格波动之间的关系进行了分析。
模型结果说明沪深300股指期货收益率的增加在短期内对沪深300股票现货收益率的提高有一定的正面影响，而沪深300股票现货市场收益率对沪深300股指期货收益率的影响比较微弱。
1.研究背景我国沪深300指数期货合约于2010年4月16日正式登陆中国金融期货交易所，2015年5月又推出了上证50和中证500股指期货合约。
股指期货合约逐渐成为我国期货市场中的重要组成部分。
股指期货以股票指数为标的，因此股指期货与现货市场的价格具有一定的关联性。
二者的互相影响关系中，探讨哪一方起主导作用，具有重要的研究价值。
关于期货市场与现货市场之间的相互关系，国内外学者已经做了一些研究工作。
Yiuman （1999）建立了双变量EGARCH模型，对美国道琼斯工业平均指数和道琼斯股指期货进行了波动性溢出效应的检验，分析结果表明两市场间存在双向的信息传递，而且从期货市场向现货市场的波动性溢出效应比较显著。
Brooks 和Ritson（2001）建立误差修正模型对FTSE-100指数现货价格和期货价格之间的关系进行了分析，研究表明期货价格的滞后变化对预测现货价格的变化有一定的积极作用Zhong,Darrat,Otero（2004）应用EGARCH和协整分析模型对墨西哥股票指数期货进行了分析，模型计算结果表明墨西哥金融市场存在从股指期货市场向股票现货市场的波动性溢出现象，股指期货市场具有价格发现功能。
Wang和Ke （2005）运用Johansen极大似然估计法对大豆与小麦期货合约与同期现货市场做了协整分析，分析得出大豆期货市场与大豆现货市场具有协整关系，而小麦期货对现货市场的价格发现能力不强。
沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究
沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究摘要沪深300股指期货是以沪深300指数为合约目标物的金融期货合约，并且在交割日期以沪深300指数的现货价格作为基准结算价格。
作为一种具有高杠杆性的金融衍生工具，文章通过对比沪深300股指期货推出前后对股票市场波动性的影响来研究其运行机制，并为投资者选择提供相关的建议。
本文选用2008年12月1日到2018年12月6日沪深300指数日收盘价作为研究对象共2438个样本数据。
2010年4月16日沪深300股指期货推出。
通过ADF检验，ARCH效应检验，GARCH族模型分析股指波动性对股票市场影响，实证结果得出以下主要结论：沪深300指数的时间序列将会表现出聚集的现象，在前面时段间波动一直偏大，然而在之后的时期，就会一直处于偏小的状态，证实了沪深300股指期货推出后存在一定杠杆性，放大了新信息对股市的冲击，但总体上降低了股市波动性。
关键词：股指期货、沪深300指数、股指波动性、GARCH族模型AbstractCSI 300 stock index futures are financial futures contracts with the CSI 300 index as the subject matter of the contract, and the spot price of the CSI 300 index as the benchmark settlement price on the delivery date. As a highly leveraged financial derivative tool, this paper studies its operating mechanism by comparing the impact of CSI 300 stock index futures on stock market volatility before and after their launch, and provides relevant suggestions for investors to choose. This paper chooses the closing price of CSI 300 index from December 1, 2008 to December 6, 2018 as the research object, and has 2438 sample data. On April 16, 2010, CSI 300 stock index futures were launched. Through the analysis of GARCH family models, Through ADF test,ARCH effect test, GARCH family model is used to analyze the impact of stock index volatility on stock market. The empirical results show the following main conclusions:The time series of the CSI 300 Index will continue to fluctuate in a certain period of time, while the fluctuate in the following period will continue to be small and cluster effect appears, which confirms that there is certain leverage after thelaunch of the CSI 300 Index Futures, and enlarges the impact of new information on the stock market, but generally reduces the volatility of the stock spot market. Key words: stock index futures, CSI 300 index, stock index volatility, GARCH family model目录摘要 (I)ABSTRACT ...................................................................................................................... I I 第一章绪论. (1)1.1 研究目的 (1)1.2 研究方法 (1)1.2创新与不足 (2)1.3 研究结构 (3)第二章国内外文献综述 (3)1.1 国内文献综述 (2)1.2 国外文献综述 (4)第三章研究假设 (7)3.1 股指期货的理论基础 (7)3.1.1 沪深300股指期货简介 (7)3.1.2 股指期货的特点 (8)3.1.3 股指期货的功能 (9)3.2 股指期货与股票市场波动关系 (10)3.3 波动性产生的原因 (11)第四章实证分析 (12)4.1 样本选取 (12)4.2 描述性统计分析 (13)4.3 平稳性检验 (15)4.3 ARCH效应检验 (15)4.4 GARCH模型的建立 (16)4.5 EGARCH模型的建立 (18)第五章结论与建议 (21)5.1结论 (21)5.2 建议 (22)参考文献 (24)致谢 (27)个人简历 (28)第一章绪论1.1 研究目的股指期货是一种金融期货。
股指期货推出对中国股票市场波动性的影响研究——基于沪深300股指期货高频数据的实证分析
股指期货推出对中国股票市场波动性的影响研究——基于沪深300股指期货高频数据的实证分析股指期货推出对中国股票市场波动性的影响研究——基于沪深300股指期货高频数据的实证分析引言股票市场的波动性是金融市场中一个重要的研究课题，长期以来，学者们一直致力于探讨影响股票市场波动性的因素。
然而，股指期货作为一种金融工具，其推出是否对股票市场波动性产生影响一直存在争议。
在这个背景下，本文将从实证的角度出发，以沪深300股指期货为研究样本，对股指期货推出对中国股票市场波动性的影响进行深入研究。
一、股指期货相关理论股指期货是一种衍生品工具，通过在未来交割时按照预定价格买卖股票指数，可以提供投资者在股票市场中对冲风险、增加套利机会的工具。
股指期货的推出在理论上有助于提高市场的流动性和有效性，进而减少市场的波动性。
二、数据获取和处理方法本文使用的数据为2010年至2021年期间的沪深300股指期货高频数据。
首先，对数据进行清洗，删除异常值和缺失值。
然后，计算股票市场和股指期货的日收益率，进一步计算股票市场的波动性。
三、实证结果分析在探究股指期货推出对中国股票市场波动性的影响时，本文选取了股票市场的日收益率标准差作为波动性的衡量指标。
通过对比股指期货推出前后的波动性水平，得出如下实证结果：1. 股指期货的推出对股票市场波动性产生了短期的冲击效应。
推出后的数个交易日内，股票市场的波动性明显增加，这可能是因为投资者对推出效果的不确定性导致的。
2. 长期来看，股指期货的推出对股票市场波动性产生了一定的抑制效应。
推出后的一年内，股票市场的波动性相对较低，这可能是因为股指期货提供了新的投资工具，投资者可以通过期货市场进行对冲交易，减少了市场的波动性。
3. 股指期货的推出对股票市场波动性的影响存在行业差异。
不同行业的股票市场在推出后波动性的变化程度不同，一些行业的波动性减少明显，而一些行业的波动性变化较小。
四、结论与启示本文的实证结果表明，股指期货的推出对中国股票市场的波动性产生了一定的影响。
股指期货对股票市场波动性影响研究
股指期货对股票市场波动性影响研究摘要:股指期货的推出对我国股票市场的影响引起社会各界的广泛关注。
文章选取台湾新型市场数据为样本,采用GARCH模型实证分析股指期货对现货市场的影响,从而为我国市场提供指导性意见。
关键词:股指期货;波动性;GARCH模型1文献综述为了履行对WTO的承诺,我国已逐步开放证券市场,但风险也随之而来。
作为风险管理主要工具之一的股指期货,业界对其推出也寄予很高期望。
股指期货对现货市场波动性的影响,学术界观点迥异,主要有以下三种:波动性减少、波动性不变和波动性变大。
关于股指期货对现货市场的影响,相关研究主要集中在美国和英国等一些成熟市场,而针对新兴市场的研究甚少。
基于台湾和中国大陆的相似性,文章选取台湾地区证交所加权指数TWSE期货数据作为样本,进行实证研究。
进而通过分析新兴证劵市场的经验数据,来研究股指期货推出后现货市场波动性变化情况。
结果对研究我国股指期货推出的影响作用具有一定指导意义。
2研究模型及方法在学术界,GARCH族模型是最常被用作检验波动性问题的模型。
文章使用到的GARCH族模型有以下三个:2.1GARCH(p,q)误差项服从GARCH(p,q)过程的模型如下所示:y=a+ax+ε,ε\ψ~N(0,ht)(1) h=α+αε+βh(2)其中,公式(1)代表条件均值方程,公式(2)代表条件方差方程。
ψ—表示信息集;p—表示GARCH项的阶数;q—表示ARCH项的阶数。
a—表示整个股票市场中原来存在的不确定性;α—表示滞后期残差平方项的系数,反应了市场上“新息”冲击的重要性,它的值越大,显示信息转化为对未来波动性的影响的速度更快;β——表示滞后期方差项的系数,说明旧信息对未来序列波动的影响,它的数值越大,表明信息对市场的影响越持久。
同时,模型中要求α和β必须同时非负。
2.2EGARCH(p,q)在现有研究中,表明利好与利空信息对股价的冲击往往表现为非对称性,因此文章拟选用EGARCH(Exponential ARCH)模型来对股价收益率序列进行建模。
科研课题论文：股指期货对我国股票市场的影响研究
71923 期货市场论文股指期货对我国股票市场的影响研究中图分类号：F832.51；F224 文献标识码： A 文章编号：1001-828X〔20xx年的10月份的全球金融危机中投资组合保险和指数套利行为被认为是这次灾难的罪魁祸首。
股指期货的推出的是否会导致现货市场的波动，以及如何标准管理期货市场使其健康开展，成为学术界和资本市场管理者的研究方向。
二十世纪九十年代后，经济全球化趋势加剧，各国之间的资本流动和经济联系愈加频繁。
投资者对于风险管理以及套期保值的要求也随之提高，股指期货迎来了新的开展机遇。
我国的首只股指期货――沪深300股指期货合约是与20xx年4月16日正式上市的，它的推出对中国证券市场具有里程碑的作用，丰富且完善了中国证券市场的多样性。
其独特的躲避风险、套期保值的性质使其在众多的金融衍生品中迅速占据一席之地并飞速开展。
股市价格波动性表达了特定时间内股价变化率对股价变化率期望值的平均偏离程度，一直被用于衡量股票市场的风险。
而风险那么是投资者选择投资组合时最重要的考虑因素。
投资者必须要在风险和回报之间做出权衡。
对于投资者而言，了解股票价格的波动性有利于其合理管理投资风险。
对于股票市场的监管者而言，可以根据股票市场有规律的变化选择不同的政策以控制股票价格剧烈波动，维持股票市场的稳定开展。
因此，股市价格的波动性历来是学者研究的重中之重。
本文的目的在于研究沪深300股指期货推出后，是否对股票价格产生了波动性，如假设产生了波动性，是加剧异或减缓。
并针对实证结果，就沪深300股指期货在我国的稳定开展给出政策建议。
一、股指期货的定价〔一〕股指期货的定价问题股指期货的定价影响股指期货的运行是否平稳以及套期保值是否效率。
合理的期货价格可以维持期货市场的稳定开展，如果股指期期货的定价不符合市场规律，股指期货既不能发挥其套期保值的功能，又会阻碍市场的开展。
所以无论是学者还是投资者对股指期货定价问题都保持高度关注。
股指期货对股票市场影响的研究
股指期货对股票市场影响的研究股指期货对股票市场影响的研究引言：股票市场作为经济社会的重要组成部分，扮演着促进经济发展和推动企业增长的角色。
股票市场的波动不仅影响着个体投资者和企业的利益，也影响着整个经济体系的稳定。
股指期货作为股票市场的衍生品，自其诞生以来一直备受关注和争议。
股指期货交易在中国的发展较晚，但其对股票市场的影响和作用越来越显著。
本文将通过对股指期货对股票市场的影响进行研究，以期深入了解股指期货交易对整个股票市场的影响机制。
一、股指期货市场发展的背景和现状股指期货是一种以股指作为标的资产的衍生品合约，它的出现旨在帮助投资者进行风险管理和投机。
在中国，股指期货交易开始于2010年，经过十年的发展，已经成为中国证券市场的重要组成部分之一。
股指期货市场的发展为投资者提供了更多的投资机会，同时也为股票市场的稳定性带来了新的挑战。
二、股指期货对股票市场的价格发现股指期货是一种衍生品，其交易价格的形成取决于衍生品市场中投资者的需求与供给关系。
而投资者对股指期货价格的预期会受到股票市场的影响。
当股票市场预期发生变化时，投资者会相应地调整对股指期货价格的预期，进而对股指期货市场形成新的供需关系。
因此，股票市场对股指期货市场价格的预期起到了影响股指期货交易的重要因素。
三、股指期货对股票市场的风险管理股指期货交易是投资者进行风险管理的重要工具之一。
投资者可以通过股指期货交易来对冲股票市场的价格波动风险。
当投资者认为股票市场即将出现大幅度下跌时，可以通过卖出股指期货来进行风险对冲。
相反，当投资者认为股票市场即将上涨时，可以通过买入股指期货来进行风险对冲。
股指期货交易的风险管理功能可以促进股票市场的稳定性，降低市场的整体风险水平。
四、股指期货对股票市场的投资策略影响股指期货交易的引入为投资者提供了更多的投资策略选择。
股票市场的波动会导致投资者对市场的看法和投资策略发生变化，进而对股指期货市场形成新的需求。
不同的投资策略会对股指期货交易市场产生不同的影响。
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析作者：***来源：《中国证券期货》2021年第04期摘要：在当前以国内经济大循环为市场经济整体发展战略主体，国内与国际双向经济循环相互促进的新时期，期货市场的发展日益受到高度重视。
而我国目前的股指期货品种只有三种，其中上证50指数的走势对中国期货市场有着重要的信号作用，其波动必然会对股票市场造成重要影响。
基于此，研究分析上证50股指期货对我国现货交易市场的短期波动性及影响、促进我国的证券资本期货市场和证券衍生品期货市场发展有重要指导意义。
本文主要利用统计学特征分析、ADF的平稳性模型检验、自回归模型分析、ARCH效应模型检验、GARCH效应模型、EGARCH非对称性研究等方法，研究上证50股指期货的推出对上证50指数日收益率的影响。
实证研究的主要结论如下。
上证50股指期货的成功推出虽然使得中国股票市场的短期波动在一定程度上有所增大，但是对其影响程度非常轻微：利空与利好政策消息对上证50指数年化收益率的短期波动程度影响往往具有非对称性，利空消息相比利好政策消息而言，往往会直接导致上证50指数日年化收益率短期产生较大幅度波动。
关键词：上证50股指期货 GARCH模型波动率一、引言随着我国市场经济的健康发展以及国际化趋势明显，国内期货交易行业从20世纪初一个小规模的“贸易集市”发展到如今相当规范化的专业期货市场，成为我国现代期货市场经济体系的重要基本组成部分，期货市场越来越受到重视，用新经济发展政策创新理念推动我国期货市场的持续高质量健康发展已经成为一种必然趋势。
我国商品期货市场以更好地服务国内实体民营经济市场需求发展为市场导向，交易平台品种逐渐发展完善，交易规则制度和市场监管有效机制不断创新，服务于国内实体经济的工作成效不断深化，在推进资源结构合理配置、资源结构跨期优化配置、支持推进供给侧领域结构性重组改革、有效防范规避金融风险、促进国内经济健康发展等方面也发挥了重要引导作用，这些都标志着我国的期货市场在不断走向成熟。
我国股指期货对股市波动非对称性影响的实证研究
（ 中南财经政法大学
桂
玲
武汉 430074 ）
新华金融保险学院， 湖北
摘要：2010 年股指期货的推出标志着我国证券市场进入了股指期货时代 ， 股指期货与股票市场具有紧密联系 ， 因此股指期 运用 EGARCH 模型 货的推出定会对股市产生重大影响 。选取 2009 年 1 月 19 日到 2011 年 5 月 20 日沪深 300 指数日收盘数据， 从实证的角度分析我国股指期货对股市波动非对称性的影响 。 结果表明： 我国股票市场日收益率分布呈现出“尖峰厚尾 ” 的特 具有波动聚集效应和非对称性效应 ； 我国股指期货的推出降低了股票市场的波动性 ， 同时减弱了股票市场的波动非对称性 征， 效应。 关键词：股指期货； 股票市场； 非对称性； EGARCH 模型
［12 ］ ［11 ］ ［10 ］
综上所述， 现有资料对股市波动非对称性研究较多 ， 在理论基础和计量方法上比较完善 。但是对股指期货 而我国股指期货刚刚推出一年多 ， 直接研究我国股指期货对股市波动非 对股市波动非对称性影响的研究较少 ， 对称性影响更是较少。而现有的这些研究选取的股票市场不同 、 阶段不同得出了不同的结论， 并且缺乏深层次 的分析。所以本文基于我国股指期货推出前后沪深 300 指数的走势， 从实证的角度研究我国推出股指期货对 并从完善市场机制、 行为金融学的角度对其进行分析 。 股票市场波动非对称性所带来的变化 ，
图1
股指期货推出前后沪深 300 指数的走势图
1. 数据描述性统计 ： “区间 1 ” 采用对数收益率 R t = ln（ p t ） － ln （ p t － 1 ） 表示日收益率， 将全区间样本数据分为两个区间 是从 2009 年 1 月 19 日到 2010 年 4 月 15 日， ； “区间 2 ” 代表股指期货推出之前的样本数据 是从 2010 年 4 月 16 日到 2011 年 5 月 20 日， 代表股指期货推出之后的样本数据 。对沪深 300 指数日收益率序列进行描述性数据统计 ， 表 1 反映了沪深 300 指数日收益率序列在各区间的描述性统计量值 。
中国股指期货对股票市场的影响研究
中国股指期货对股票市场的影响研究摘要我国股票市场在国民经济中的地位越来越重要了，上市公司的股票市值也日渐成为衡量国家GDP增长的重要指标之一[1]。
由于股票只能单边交易，不允许卖空，而股指期货正好弥补了股票市场只能单边交易的缺陷[2] 。
于是中国证监会在2010年2月末，正式宣布即将推出中金所沪深300股指期货合约并发布其相关规范准则[3]，于2010年4月16日起正式上市交易。
虽然股指期货的发展只有短短不到10年的时间。
但是，自股指期货上市以来不管是在交易规模上，还是投资者的数量及成交的数额上都呈现出快速发展的态势。
本文选取2015年至2017年2月份沪深300股指期货日收盘价和沪深300股票指数的数据[4]，运用数据图分析股指期货对股票市场的影响，最后得出股指期货的对股票市场确实存在一些影响[5]。
最后为我国股指期货的发展提出一些合理的意见并进行总结[6]。
关键词：股指期货；股票市场；数据分析；影响；建议A Study on the Impact of China's Stock Index Futures on Stock MarketAbstractChina's stock market is more and more important in the national economy, the stock market value of listed companies has become one of the important indicators to measure the growth of the national [1] GDP. Because the stock can only unilateral transactions, not allowed to sell short, and the stock index futures to make up for the stock market can only unilateral transaction defects [2]. So the China Securities Regulatory Commission at the end of 2010 2, officially announced the upcoming launch of gold and futures in Shanghai and Shenzhen stock index futures contract and the release of the relevant norms of the standard [3], on April 16, 2010 officially traded. Although the development of stock index futures is only less than 10 years. However, since the stock index futures market, whether in terms of the size of the transaction, or the number of investors and the amount of transactions are showing a rapid development trend. In this paper, from 2015 to 2017 February in Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures on the closing price of Shanghai and Shenzhen 300 stock index data [4], the use of data analysis of stock index futures on the stockmarket, finally obtains the stock index futures on the stock market does have some effect on [5]. Finally, the author puts forward some reasonable suggestions for the development of China's stock index futures [6].Key Words: Stock index futures; stock market;data analysis；influence;suggestion一、绪论（一）研究的背景和意义1．研究背景(1)我国股票市场的发展现状在这几十年的发展中我国股票市场发展的特别好，在2007年之前股票市场的发展前进的很快，例如，上市公司的数量增多，成交数额日益增长，交易规模变得越来越大。
中国股指期货对现货市场波动性影响的实证研究概要
研究生专业课程论文课程：高级投资学姓名：戴杰学院：金融学院专业：金融专硕学号：2015818027指导教师：曹超2016 年02月23日南京农业大学教务处制中国股指期货对现货市场波动性影响的实证研究——基于沪深300仿真指数期货数据的分析摘要：股指期货的推出对现货市场波动性的影响问题一直以来备受学术界的关注。
已有的研究表明，长期内股指期货对现货市场波动性影响不明显，短期内却有助推作用。
本文基于中金所推出的沪深300指数仿真期货对沪深300指数的影响进行了分析，发现股指期货的推出对现货市场的波动性没有较大影响，但增大了现货市场的非对称效应；研究结果不能证明股灾时期股指期货对现货产生瀑布效应。
关键词：股指期货；波动性；TARCH模型；Granger因果检验；脉冲响应函数一、问题的提出随着中国资本市场的逐步开放，特别是后金融危机时期对风险管理有了更高的要求，股指期货作为风险管理的工具之一，在中国资本市场的推出可谓正当时。
股指期货的推出对现货市场波动性的影响，一直是学术界争论的焦点。
本文希望通过分析沪深300指数仿真期货交易的推出，对中国现货市场波动性的影响，为中国境内股指期货投资提供参考。
在中国推出股指期货之前，为了争夺资金和分享期货市场的利润，先后有十几只以中国股指为标的物的金融衍生品相继在境外市场推出，最早的是香港交易所在1997年9月12日推出的恒生中资企业指数期货和期权，影响力最大的是由新华富时公司编制的，在新加坡交易所推出的新华富时A50指数期货合约。
2006年10月30日，中金所推出了仿真指数期货——沪深300指数仿真期货交易合约，国内大量投资者积极参与仿真交易，学习股指期货全新的交易规则，沪深300指数仿真期货交易推出后的发展特点和经验教训，对中国正式推出股指期货制定相关制度和交易规则有很好的参考价值。
因此，本文实证数据选取了沪深300指数仿真期货。
对股指期货与现货之间的关系，学术界主要有两种截然相反的观点：一种观点认为股指期货市场存在众多的投机者，增大了股市价格变动的不稳定性，另一种观点认为股指期货可以通过套期保值来减少股市的不确定性，有稳定股市的作用。
我国股指期货对股市波动性影响的实证研究
我国股指期货对股市波动性影响的实证研究
□ 中央财经大学
本文旨在研究沪深 300 股指期货对 我国 A 股行业龙头股的对冲效果。 首先， 在选股方面，本文选取了风险相对较小 的行业龙头股，根据马科维茨最小方差 投资组合理论得出个股权重，得到股票 组合，最后，本文的模型与结论对股票 等证券投资者利用期货和期权进行套期 保值具有一定的理论和实际意义。
模型建立与求解
最小方差投资组合 （1）理论模型 我们考虑 Markovitz（1959）投资组 合中的均值-方差分析。为了简化，我们 集中考虑最小方差组合。 假设组合中有 k （本文 k=28）个风险资产，组合收益的 标准误差作为风险测量。假设这 k 个资 产的收益为 rt {r1t ,,rkt }'（本文 t=1094） ， rt 的协方差矩阵为 Vt，组合的权重记为 t {1t , kt }' 。 权重是投资组合中每项 资产所占的百分比。 最小方差投资组合的思想是，选择 一个权重 t ，使得权重为下面简单最优 化问题的解： min 'Vt
龙 奇
刘明轩 / 文
其次为宝钢股份（ 10.26% ） ，贵州茅台 （11.53%） ，大秦铁路（12.18%） ，融券 卖出较多的股票为中国石化（8.38%） ， 江西铜业（10.96%） 。中国石油和工商银 行获得重仓买入的原因是这两只股票的 市值非常巨大 （截止 2014 年 12 月 31 日， 分别为 19785 亿元和 17119 亿元） ，是其 他龙头股的几倍到几十倍不止，且从 2010 年 7 月份至 2014 年 12 月份，中国 石油和工商银行的股价变化范围非常 小。在最小方差投资组合原理中，它们 也会获得较高的权重。 （3）日对数收益率比较 可以看见，所有的数据值都是正常 的。组合 A 的收益率均值（0.000622） 是大盘（0.000273）的 2 倍多，而标准差 却比大盘小。这说明由来自不同行业的 28 支股票组成的组合 A 充分分散了个股 的非系统性风险和行业风险。还有几只 股票的权重为负（但不大） ，因此在一定 程度上也分散了大盘风险，使得其风险 小于大盘。若忽略交易费用的影响，组 合 A 的业绩表现在 2010 年 7 月-2014 年 12 月这一年半的时间里远远好于大盘。 建议如下： 第一，强烈建议关注行业龙头的蓝 筹股，如中国石油、工商银行等。 第二，当风险头寸比较大时，建议 采用沪深 300 股指期货对冲风险。 作者简介：龙奇（1991- ） ，男，汉 族，湖北咸宁人。硕士研究生，单位： 中央财经大学中国经济与管理研究院， 研究方向：金融工程。 [1] 鲁旭， 赵迎迎.沪深港股市动态联动性研 究——基于三元 VAR—GJR—GARCH —DCC 的新证据[J].经济评论，2012 （01） ：97-107. [2] 罗阳，杨桂元.基于 GARCH 类模型 的上证股市波动性研究 [J].统计与决 策，2013（12） ：162-165. [3] 郑振龙， 杨伟.金融资产收益动态相关 性：基于 DCC 多元变量 GARCH 模 型 的 实 证 研 究 [J]. 当 代 财经 ， 2012 （07） ：006. [4] Hul J C.期权、 期货及其他衍生产品[J]. 机械工业出版社，2009.
浅谈股指期货市场与股票市场波动率的相关性
浅谈股指期货市场与股票市场波动率的相关性2019-09-28【摘要】随着我国对于股指期货市场管理的放开，期货市场与股票市场波动率关系，对于整体⾦融市场影响正在加⼤。
所以在⾦融市场管理研究中，我们必须做好两个市场间波动率相关性研究⼯作，确保我国整体⾦融市场发展中风险管理的有序进⾏。
【关键词】股指期货市场股票市场波动率相关性随着我国市场投资与⾦融⾏业的不断发展，市场投资领域中期货市场与股票市场的不断，为我国⾦融业发展提供了极⼤的⽀持作⽤。
正因如此，我们对当前投资⾦融市场发展进⾏了全⾯的实践研究⼯作，利⽤理论研究内容促进⾦融市场的不断发展与壮⼤。
在实践研究中我们发现，在世界整体⾦融市场建设中，股指期货市场的运⾏对于股票市场波动率有着⼗分重要的影响。
⽽就我国⽽⾔，早期的股指期货市场与股市市场之间因为受到政府⾦融机构管理的⼲预影响，其关联性较⼩。
但是随着我国⾦融市场化的推进，股指期货市场的开发成为了我们经济改⾰的重要组成部分。
所以在当前的⾦融市场发展实践研究中，做好股指期货市场与股市市场波动率的研究⼯作，对于⾦融市场的发展具有极⼤的实际作⽤。
⼀、当前我国股指期货市场与股票市场关系研究在对当前股指期货市场与股票市场的实践研究过程中我们发现，股指期货市场运⾏中对于股票市场的影响确实存在。
针对这⼀问题我们开展了实践性的研究⼯作。
（⼀）市场关联性实践问题分析在对股指期货市场与股票市场的关联性研究过程中，我们以国家能源、⾦融、钢铁等⼏类重要的⼤型国有企业股票为研究重点，对期货与股票市场进⾏了关联研究。
研究的结果如下。
我们对中国银⾏、中国⽯油及国电电⼒等⼤盘股份的股指研究中发现，因为⾦融市场中银⾏、⽯油、建筑等股票流动及股指变化的出现，对于我国股票与期货市场都产⽣了重⼤影响。
反之，当股指期货市场中出现较⼤变化（如期指变化较⼤或出现震荡情况时），股票市场也会受到影响出现波动反应。
这种市场实践问题的出现，就是两个市场间关联性的表现。
股指期货对股市的波动性影响研究——以沪深300指数为例
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避标的物价格风险为目的的期货交易行为。按期货交易的方向分 有买期保值和卖期保值，按企业生产经营环节应用分为锁定采购 成本、锁定销售利润、灵活库存管理等。套期保值的根本即利用 两个市场对冲掉不利的价格风险，股指期货即是股票对冲风险的 市场。
2.沪深 300 指数期货介绍。中金所沪深 300 指数期货即以沪 深 300 指数为标的物的期货合约，也是中金所的首个股指期货合 约，买卖双方报出的价格是一定时期后的沪深 300 指数价格水平， 在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
沪深 300 指数期货合约细则：
合约标的
沪深 300 指数
合约乘数
300 元/点
报价单位
指数点
最小变动价位 0.2 点
合约月份
当月、下月及随后两个季月
交易时间
上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00 （最新与股市保持一致）
股指期货的功能对我国股市健康发展的积极影响及分析
股指期货的功能对我国股市健康发展的积极影响及分析随着我国市场化改革的深入推进，股票市场开始逐步发展。
股票市场是公司集资和股民投资的重要平台，但它也存在一些问题，例如波动性大、流动性差、权益保护不完善等。
因此，股指期货作为一种金融工具和风险管理手段，对我国股市健康发展具有积极影响。
首先，股指期货可以平滑股市波动。
股票市场往往容易受到外部和内部因素的影响，导致股市价格波动较大。
而股指期货市场可以提供一个额外的平台，使得投资者可以在股票市场之外进行交易。
在股票市场走势不明朗的情况下，投资者可以通过股指期货市场进行头寸的对冲，降低自身风险和市场波动对自身财富的冲击。
其次，股指期货市场能够提高股票市场流动性。
在股票市场中，由于股票的交易受到很多限制，很多投资者需要等待较长的时间才能成功交易。
而在股指期货市场，投资者可以随时买入和卖出头寸。
这意味着，股票市场中的资本更容易在股指期货市场转移，从而增加了股票市场的流动性。
第三，股指期货市场可以提高投资者对股市的参与度。
在股票市场中，投资者可能面临诸如闲置资金、无法获得所需的股票等问题，影响了他们对股票市场的投资意愿。
而在股指期货市场中，投资者可以通过购买合约来参与股市，反映了更多的投资者的意愿和期望，进一步推动了股市的发展。
此外，股指期货市场还可以为股票市场提供价格发现服务。
股票市场中，由于信息交流不全，投资者之间很难实时探究真正价值，很难进行真正的价格发现。
而股指期货市场因其较为透明的交易机制和信息集中的特点，有助于提高投资者的信息获取和分析能力，为股票市场提供参考价值。
虽然股指期货市场能够为股票市场提供诸多积极影响，但是由于股指期货市场仍在发展初期，其发展面临着一些问题。
例如，虽然股指期货有利于实现风险对冲，但是由于制度和监管的不完备，也有可能出现市场炒作、价格扭曲、交易策略失落等问题。
此外，股指期货市场作为衍生品市场，投资者对金融衍生品的理解和掌握程度不同，不健康的交易行为也有可能导致市场的不稳定性增加。
股指期货影响股市波动的机制解析与实证检验
股指期货影响股市波动的机制解析与实证检验股指期货影响股市波动的机制解析与实证检验股指期货是指以某一特定股指为标的物的衍生品交易合约。
与现货市场的股票交易不同，股指期货主要用于进行对冲或投机操作。
股指期货交易的运作机制与现货市场不同，因此对股市波动有一定的影响。
本文将通过解析股指期货对股市波动的机制，并通过实证检验得出结论。
股指期货的交易机制是股指期货对股市波动产生影响的核心要素之一。
一般来说，当市场预期股市将出现上涨时，投资者会倾向于进行买入操作，这将推动股市上涨。
而股指期货市场则可以通过做多合约实现投资者的买入操作，增加市场的买盘力量。
同样道理，当市场预期股市将出现下跌时，投资者会倾向于进行卖出操作，这将推动股市下跌。
而股指期货市场则可以通过做空合约实现投资者的卖出操作，增加市场的卖盘力量。
因此，股指期货交易机制的存在，对股市波动具有一定的影响作用。
此外，股指期货的杠杆效应也会对股市波动产生影响。
杠杆效应是指借助于股指期货交易带来的资金杠杆效应。
以较小的保证金作为起始资金，投资者可以控制更大规模的股票市值。
这意味着在股指期货市场上，投资者可以通过相对低成本的操作控制较大的资金规模，从而能够放大市场的波动。
例如，当股市出现小幅波动时，在杠杆效应的作用下，股指期货交易可以将小幅波动放大为较大的波动，增加了股市的波动程度。
此外，在实证检验中，我们可以通过运用统计模型对股指期货对股市波动的影响进行检验。
通过历史数据的分析，我们可以找出股指期货市场与现货市场的相关性，并通过协整关系来判断两者之间的关系。
同时，我们可以通过构建向量自回归模型（VAR）来研究股指期货与股市之间的动态关系。
通过实证检验，我们可以得出以下结论：股指期货交易对股市波动有一定的影响，股指期货交易机制以及杠杆效应是影响股指期货与股市波动关系的重要因素。
综上所述，股指期货是对冲和投机的工具，其交易机制以及杠杆效应会对股市波动产生影响。
通过解析与实证检验，我们可以得出股指期货交易对股市波动的影响机制。
基于GARCH-M模型的股指期货对股市波动影响的研究
基于GARCH-M模型的股指期货对股市波动影响的研究基于GARCH-M模型的股指期货对股市波动影响的研究摘要：股指期货市场与股市之间存在着密切的联系，股指期货的交易也对股市的波动产生着重要影响。
为了研究这种影响，本文采用GARCH-M模型，通过对不同时间段的数据进行实证研究，探讨了股指期货对股市波动的影响机制。
研究结果发现，股指期货市场的交易活跃度与股市的波动呈正相关关系，而股指期货价格与股市波动的关系则较为复杂，有正有负。
第一章：引言1.1 研究背景与意义1.2 研究目的1.3 研究方法与框架第二章：文献综述2.1 股指期货市场与股市的联系2.2 GARCH模型在股市波动研究中的应用2.3 GARCH-M模型的基本原理及优势第三章：数据与模型3.1 数据来源与样本选取3.2 GARCH-M模型的建立3.3 模型验证与参数估计第四章：实证研究结果与分析4.1 股指期货对股市波动的整体影响4.2 股指期货交易活跃度与股市波动的关系4.3 股指期货价格与股市波动的关系第五章：结论与启示5.1 结论总结5.2 研究的不足与展望5.3 对实践的启示与建议第一章引言1.1 研究背景与意义股指期货是一种衍生金融工具，在中国发展较快。
与股市相比，股指期货市场具有更高的交易活跃度和流动性。
因此，股指期货的交易情况往往能够反映出股市波动的变化情况。
1.2 研究目的本研究旨在探究股指期货对股市波动的影响机制，为投资者提供参考和决策依据。
具体而言，本文主要从股指期货交易活跃度与股市波动、股指期货价格与股市波动两个方面展开研究。
1.3 研究方法与框架本研究将采用GARCH-M模型对股指期货对股市波动的影响进行建模和分析。
首先，通过对不同时间段的股市与股指期货数据进行处理和整理，构建相关的数据样本；然后，利用GARCH-M模型对样本数据进行参数估计和模型验证；最后，根据实证结果进行分析和总结。
第二章文献综述2.1 股指期货市场与股市的联系股指期货市场与股市之间存在多种联系，例如股指期货价格对股市指数的预测作用、股指期货交易活跃度对股市波动的反应等。
股指期货对于我国股票市场波动性的影响——基于沪深300指数合约的实证分析
中图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １
文 献标 识码 ： Ｂ
文章 编号 ： １ ０ ０ ８— ９ ３ ０ ６ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２— ０ ０ １ ７一 ｏ ４
论， 即股 指期 货 的推 出对 股票 市 场 的 波 动性 并 没有 显 著 的影 响 。
推移 ， 股指期 货逐 渐平稳 运行 ， 对 于现 货市场 波动性
的影 响会 逐 渐减小 。
在我 国证 券 市场正 式 上市交 易 ， 到 目前为 止 ， 股 指 期 货 的交易 已经有两 年 多 的时 间 了 ， 但 是 股 指 期货 的 推 出对 于我 国股票 市 场 有 何 影 响 ， 在 学 界 一 直众 说 纷纭 ， 有 一方 观点认 为 ， 股 指期 货具有 的套期保 值 避 险作 用 ， 会 在 一定 程度 稳定 市场 ； 并且 其 所具 有 的价
地 会存 在一 些 市场操 纵 的行为 。 本文 主要从 股指 期货 对 于我 国股票 市场波 动性
基础资产标 的物的期货合约 ， 这种合约是一种有法 律 约 束力 的合 约 ， 签 约 双方在 某个 特定 Ｅ ｔ 期， 可 以根 据 预 先决定 的指数 大小 ， 进行 标 的指数 的买卖 。
一
、
引 言
股 指期 货 全称 为 股 票 价格 指 数 期 货 ， 是 金 融 期 货 的一 种 。股 指期货 合 约是 以股 票价格 指 数作 为其
市场波动性 。而另一方则认为 ， 由于股指期货具有 的交 割 日效 应 ， 会使 得 在 到 期 日附近 市 场 的波 动 性
沪深300股指期货对我国股票市场波动性影响的研究
沪深300股指期货对我国股票市场波动性影响的研究作者：倪明何倩来源：《金融经济·学术版》2013年第10期摘要：沪深300股指期货的推出这是国内资本市场经过多年论证、磨合后，走出的改革创新一大步。
随着我国金融市场的发展，股指期货市场也日趋活跃。
本文主要利用沪深300股指的日交易数据，引入虚拟变量，将股指期货的发展分为两个阶段，考察我国股指期货的推出对股票现货市场的影响。
实证结果表示从长期来看，股指期货的引入确实在一定程度上缓解了我做股票现货市场的波动。
关键词：股指期货波动性现货市场一、沪深300股指期货在我国的发展现状经过近三年时间的发展，沪深300指数期货合约已成为全球交易最为活跃的合约之一。
截至2012年12月末，沪深300股指期货市场2012本期成交量10506.18万手，本期成交金额75.84万亿元，从股指期货推出以来，累计成交量20134.7万手，累计成交金额160.68万亿元。
综合来看，市场比较活跃，流动性较好，报价连续，成交迅速，也没有出现炒作远月合约的现象。
二、我国股指期货的推出对我国股票市场波动性的实证研究（一）数据选取本文选取沪深300指数收盘价作为研究样本。
数据时间范围为2006年4月17日至2013年6月28日（国家法定节假日除外），共计1749个数据。
数据来源大智慧股票软件。
我国于2010年4月16日推出沪深300股指期货，我们以这一天为分割线，将整个样本区间分成两个部分。
此处我们对数据进行一定的处理，用对数收益率序列来表示股票额波动率。
即：其中Ri表示沪深300指数第i天的收盘价。
（二）实证研究1、描述性统计可以看到全样本峰度指标Kurtosis为5.374644，明显大于3，同时柱状图和指标也显示该时间序列有尖峰特征；其偏度（Skewness）为-0. 409345，小于0为负数，这说明我们的样本数据左偏。
图一、沪深300指数的描述性统计图J-B统计量为459.5193，非常显著，P值趋向0并远远小于0.01，有较强的判定结果，因此拒绝原假设即该序列服从正太分布的假设，符合Engle观测研究并提出的大部分金融时间序列具有尖峰、厚尾及左偏的特征。
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我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究
一、研究背景
随着中国经济的发展，中国股市及其与之相关的衍生品，如股指期货，从1997年开
始增长，我国股市的规模已经超过其他主要发达国家市场，占世界股市总市值的比重也超
过了20％，已经发展成为一个全球重要的股票市场。
股票市场上的金融资本是整个实体经济中重要的资本形式之一，在宽松政策的促进下，资本运作相互联系，与政策的改善、物
价涨落及其他各种社会变量相互依赖，尤其是与股市波动相关的股指期货衍生品日益受到
市场关注，也受到学术界广泛关注，同时，也越来越受到广大投资者的重视。
因此，研究
我国股指期货与股市波动的关系显得尤为重要。
二、相关文献综述
近六年来，相关文献中对我国股指期货与股市波动的含义已经较为清楚。
第一，赵志
明等（2012）采用时间序列模型研究发现，尽管我国股指期货投机收益率低于股票市场，
但是股指期货仍然有助于降低股票市场风险。
其次，贾卫斌（2012）利用半参数VAR模型
检验了2009年5月到2011表明，熔断保护措施对双边市场中股指期货和股票市场的表现
有着重要的影响，同时还发现熔断保护措施能够降低股指期货与股票市场之间的互动行为。
再次，王恩俊（2012）研究发现，虽然投资者可以利用股股指期货作为一个装填风险的工具，但是投资者在具体实践中往往因为投资者自身的主观性偏离了理性投资，给股市带来
了重大的不利影响。
最后，程兆辉（2012）发现，FTSE中国A50股指期货在北京A股市场上的联动作用可以加强股票市场的市场效率，从而提高股市的投资回报。
因此，股指期货
与股市之间的关系已经受到学者们越来越多的重视。
三、研究方法
考虑到对我国股市波动和股指期货之间关系的研究非常复杂，本文使用协整检验和VAR模型来实证地检验股市波动与股指期货之间的关系。
使用的样本数据来自2000年1月到2012年12月的沪深300指数收盘价格、成交量、融资融券余额和股票指数期货收盘价
格以及成交量。
根据以上数据，对数据进行ADF正交差相关和VAR模型检验，检验股市波
动与股指期货之间的关系。
四、研究结论
本文研究发现，当我国股指期货市场高于股票市场时，可以有效缓冲股市波动，一定
程度上降低了股市波动，但不能很好地缓冲股市走低的情况；同时，考虑到融资融券的情
况下，融资融券主要会对股指期货的投机性质影响较大，使得股指期货在短期内跟股市的
关联影响有所增加。
从而，本文的研究结果表明：股指期货在降低股市风险方面保持着有
效的作用，但是在股市走低期间，股指期货对于缓冲股市波动作用仍然不足以应对股市走
低所带来的冲击。