自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来

自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来,各国纷纷实行有管理的浮动汇率制度,汇率的波动范围随之扩大,证券市场与汇率的关系已经变得越来越复杂。汇率的变动能够引起国内股票价格的变动,本国货币相对于外国货币的升值会导致国内股票和债券价格的上涨,外国资产价格的下跌。发生在日本,台湾以及东南亚金融危机中的例子都说明:在开放经济条件下,资产价格不仅受到其自身决定因素的影响,也越来越多地受到汇率变动的影响。近年来,随着我国经济的快速发展,外贸顺差逐年扩大,外汇储备逐渐增多,人民币升值的压力越来越大,盯住美元的汇率制度不能适应我国经济发展的需要。2005年7月21日,中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这意味着,未来人民币汇率的变动将更富弹性,人民币汇率的变动幅度将逐步扩大。同时,人民币升值和升值预期将对我国经济产生全面的影响,而变现容易且流动性极高的股票市场,无疑也会受到影响。因此,全面分析人民币汇率波动对我国股票市场的影响,进而提出相应的对策,对我国股票市场的发展具有重要意义。本文从理论和实证分析两方面论述了汇率变动对中国股市影响问题。在实证分析中,采用了国外学者在分析此问题时普遍使用到的Granger因果检验和协整方法。本文选取了汇率改革以后1个月和8个月的数据进行检验。结果表明:欧元对人民币汇率的变动是股价变动的原因,美元和日元对人民币的汇率变动不是股票价格变动的原因。而股价变动是美元、欧元和日元对人民币汇率变动的原因。人民币对美元、欧元和日元的汇率与股票价格之间不存在长期协整关系。在实证分析的基础上,本文分析了我国汇市与股市不存在长期协整关系的几点原因:股价形成机制不合理;汇率形成机制不合理;利率尚未完全市场化;金融市场制度不健全。随后分析了人民币汇率变动对股票市场各方面的影响,包括以下几方面:影响上市公司价值重估,对不同行业上市公司影响的差异,对国际资本流动的影响;增加A股市场资金,对B股、H股的不同影响。本文共分为四部分。第一部分是导论,主要介绍了研究的意义和国内外学者的研究成果。接着,第一章介绍了本文研究的理论基础,主要介绍了汇率变动影响股价的一般理论和传递渠道,以及Granger因果检验法和协整理论的推导过程。二章是本文的主体,这章首先以日元为例说明一国货币在升值过程中对股价可能产生的影响,这对分析我国的情况具有很大的借鉴意义。接着进行了实证检验,并分析了产生这种结果的原因。第三章,在以上分析的基础上提出了防范金融危机,使汇市与股市健康发展的一些建议:完善人民币汇率形成机制,发展和规范股票市场;构建国际资本向证券市场流动的动态监控与预警机制;进一步推进利率市场化改革等