4 第三章证券交易方式

保证金多头交易的程序
开立信用交易帐户。该帐户是投资者决定进行信 （1）开立信用交易帐户 用交易时必须开立的一种特殊帐户。
（2）投资者支付往来法定保证金。支付时间在证券商 投资者支付往来法定保证金。 投资者支付往来法定保证金 执行信用交易委托并完成证券交易后。
（3）投资者按约定时间偿还证券商提供的贷款（或贷 投资者按约定时间偿还证券商提供的贷款（ 投资者按约定时间偿还证券商提供的贷款 券)。投资者应根据保证书载明的日期或期限，向证 券商偿还贷款(或贷券)及因此发生的约定垫付利息。
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本章教学重点与难点本章教学重点 证券交易的原则 证券交易的主要方式与程序 本章教学难点 信用交易 期货交易 期权交易
第一节
证券交易的含义与原则
一、证券交易的含义 证券交易是投资者转让、 证券交易是投资者转让、买卖已发行证 券的过程。 券的过程。证券交易是证券流通性得以实现 的过程。证券投资始于证券交易， 的过程。证券投资始于证券交易，并通过证 券交易实现持有证券以获得权益、变现、 券交易实现持有证券以获得权益、变现、获 取价格波动收益或取得控制权等种种投资目 的。
注：佣金和税金忽略未计
由于证券市场波动原因很复杂， 由于证券市场波动原因很复杂，判断证券价格上升 或下跌往往带有比较浓厚的主观色彩， 或下跌往往带有比较浓厚的主观色彩，未必能够与 证券价格的实际变化相吻合，因而无论采用保证金 证券价格的实际变化相吻合， 多头交易还是空头交易，风险都是很大的。 多头交易还是空头交易，风险都是很大的。一旦预 测失灵，就会蒙受巨大损失； 测失灵，就会蒙受巨大损失；而如果市场上存在大 量此类交易，又缺乏足够的防范风险的措施， 量此类交易，又缺乏足够的防范风险的措施，则可 能导致整个市场的混乱乃至出现信用危机。因此， 能导致整个市场的混乱乃至出现信用危机。因此， 在许多国家，信用交易是被禁止采用的。 在许多国家，信用交易是被禁止采用的。 值得注意的是，在那些允许采用信用交易的国家， 值得注意的是，在那些允许采用信用交易的国家， 证券交易所通常均在认可保证金空头交易的同时， 证券交易所通常均在认可保证金空头交易的同时， 也接受保证金多头交易， 也接受保证金多头交易，并力求使两者的规模相互 适应。 适应。这是为了通过两种方式的配合运用和相互牵 起到稳定市场的作用， 制，起到稳定市场的作用，防止多头或空头不平衡 而造成的市场混乱。 而造成的市场混乱。
三、证券信用交易的基本种类
证券信用交易分为多头交易（买空交易） 证券信用交易分为多头交易（买空交易）和空头交易 卖空交易）两种。 （卖空交易）两种。 （一）保证金多头交易 保证金多头交易是指投资者对某种证券的价格看涨时， 在支付一定量保证金后向经纪商或金融机构融资买入大量证 券，以期价格真正上涨时获利的信用交易方式。投资者需对 融入资金支付利息。资金融出方为了保证收回资金本息，则 将投资者委托买入的证券作为抵押品。若投资者不能如期归 还融资本息时，资金融出方有权强行出售抵押证券。多头交 易也称买空交易、保证金买涨交易、保证金买入交易等。
例：甲投资者看好某种股票并预计价格将会上涨，他想大量 甲投资者看好某种股票并预计价格将会上涨， 买进，然后高价卖出。但甲投资者仅有6000元现金， 6000元现金 买进，然后高价卖出。但甲投资者仅有6000元现金，按照当 时每股60元的市价，只能买进100 60元的市价 100股 为了买进更多股数， 时每股60元的市价，只能买进100股。为了买进更多股数， 以获得较高的利润，甲向A证券公司提出开立信用户头， 以获得较高的利润，甲向A证券公司提出开立信用户头，并 填具保证书。该保证书载明买方应承担的义务， 填具保证书。该保证书载明买方应承担的义务，并确定保证 金比例为50% 50%。 证券公司审查后同意提供信用。于是， 金比例为50%。A证券公司审查后同意提供信用。于是，甲向 公司提出买进200股该种证券的订单，并交付50% 200股该种证券的订单 50%的保证金 A公司提出买进200股该种证券的订单，并交付50%的保证金 6000元 其余价款由A公司垫付，垫付利息为10% 10%。 共6000元，其余价款由A公司垫付，垫付利息为10%。A公司 再向银行贷款，银行利息为9% 随后， 9%。 再向银行贷款，银行利息为9%。随后，A公司通过其驻场营 业员执行此项订单。在订单执行完毕之后， 业员执行此项订单。在订单执行完毕之后，证券价格上升到 每股80 80元 甲随即通知A公司卖出所买进的证券， 每股80元，甲随即通知A公司卖出所买进的证券，每股实现 税前利润为20 20元 税前利润为20元，则： 税前利润总计20 20元 200股 4000元 税前利润总计20元/股×200股 = 4000元 扣除A公司垫付的利息600 600元 6000元 600元 扣除A公司垫付的利息600元（6000元×10% = 600元） 证券投资者获得税前利润为： 后，证券投资者获得税前利润为： 4000元 600元 3400元 4000元－600元 = 3400元
具有较强的杠杆作用。 具有较强的杠杆作用。采用信用交易，使投资者可 以小额资金（或少量证券）进行大额资金（或大量 证券）交易。 易造成市场虚假需求。 易造成市场虚假需求。如果证券投资者过多地使用 信用交易方式，易造成市场的虚假需求，人为加剧 证券市场的价格波动。 投资风险较大。由于信用交易具有以小博大的杠杆 投资风险较大。 特性，且可以使投资者进行买空、卖空的双向操作， 故加剧了证券市场的波动，使投资风险加大。 融资、融券均有一定的期限。 融资、融券均有一定的期限。一般不超过六个月。 故信用交易可以说是一种短期融资、融券行为。
如果投资者仅做现货交易而不采用信用交易方式， 如果投资者仅做现货交易而不采用信用交易方式， 虽然每股仍能获利20 20元 但只能成交100 100股 虽然每股仍能获利20元，但只能成交100股，故实得 利润为20 20元 100股 2000元 利润为20元×100股 = 2000元。与采用信用交易相 少获利润为3400 3400元 2000元 1400元 比，少获利润为3400元－2000元 = 1依据我国《证券法》的有关规定，所有证券交易活 动都必须坚持公开、公平、公正的“三公”原则。 动都必须坚持公开、公平、公正的“三公”原则。 公开原则： 公开原则：主要是指证券交易的信息必须公开。 公平原则： 公平原则：主要是指在证券交易活动中，所有参与 主体的法律地位是平等的，即所有参与主体均有平 等的权利，其合法权益均应公平地得到保护。依据 公平原则，所有证券交易活动均应建立在平等和自 愿的基础上。 公正原则： 公正原则：主要是指证券监督管理机构、证券中介 机构和执法机构等要平等地对待证券交易活动的所 有参与者，要公正地适用法律、法规和交易规则， 以保证证券交易活动能规范运作，保护所有机构及 个人投资者能公正地参与交易。
如果甲投资者对证券市场价格未来走势判断失 股市价格大幅度下跌，如股价降至40 40元 误，股市价格大幅度下跌，如股价降至40元/股，则 甲投资者每股损失20 20元 共计损失20 20元 200股 甲投资者每股损失20元，共计损失20元/股×200股 4000元 加上负担A公司6000 6000元现款的利息损失计 = 4000元；加上负担A公司6000元现款的利息损失计 600元 则甲投资者损失4000 +600元 4600元 4000元 600元，则甲投资者损失4000元+600元 = 4600元。
第二节 证券现货交易
一、证券现货交易的概念 现货交易又称现金现货交易， 现货交易又称现金现货交易，是买卖双方在证 券市场上达成交易后， 券市场上达成交易后，即时办理钱券交割手续的交 易方式。 易方式 证券现货交易最初是在成交后当场立即交割的。 证券现货交易最初是在成交后当场立即交割的。 但随着交易额的增加、交易手续的变化等， 但随着交易额的增加、交易手续的变化等，当场交 割有一定的难度。因此， 割有一定的难度。因此，现在各国的证券现货交易 通常都允许成交后有一个较短的交割期限。 通常都允许成交后有一个较短的交割期限。 现货交易常用的交割形式有当日交割、 现货交易常用的交割形式有当日交割、次日交 割和例行日交割等。 割和例行日交割等。
（二）保证金空头交易
保证金空头交易是指投资者对某种证券价格看 跌时，在缴纳一定数量的保证金后， 跌时，在缴纳一定数量的保证金后，向证券商或金 融机构融券卖出大量证券， 融机构融券卖出大量证券，以期价格真正下跌时获 利的信用交易方式。 利的信用交易方式 采用这种交易方式，如果投资者预测准确， 采用这种交易方式，如果投资者预测准确，证 券价格将来确实下跌了， 券价格将来确实下跌了，则投资者可按下跌后的价 格买入证券（ 格买入证券（买入证券的数量与借入证券的数量相 归还给融券方，同时要支付融券利息。 同）归还给融券方，同时要支付融券利息。如果投 资者预期失误，证券价格不跌反涨， 资者预期失误，证券价格不跌反涨，则投资者必须 要按规定追加保证金。否则， 要按规定追加保证金。否则，融券方有权强行用抵 押款购入与融出证券数量相同的证券。 押款购入与融出证券数量相同的证券。
第三章 证券交易方式
• 本章教学目的与要求 • 通过本章的学习，了解国内外证券交易所 通过本章的学习， 采用的主要方式； 采用的主要方式；对不同证券交易方式的 内涵、性质、特点、 内涵、性质、特点、适用范围等相关问题 形成较为明确的认识。 形成较为明确的认识。
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本章教学内容 证券交易的含义与原则 现货交易 期货交易 期权交易 信用交易 回购交易
例：乙投资者判断A证券将会下跌，故决定先卖出该 种证券。由于该投资者只有A证券50股，卖出收入不 高，故要求其证券商垫付150股，并卖出共计200股A 证券。按照保证金比例为25%，证券市价为每股100 元计算，卖出200股证券的价值为：200股×100元/ 股 = 20000元，其中券商垫付150股的价值为150股 ×100元/股 = 15000元，垫付部分利息按10%计算， 为1500元。卖出委托执行完毕后，证券价格跌至70 元/股，乙投资者要求证券商再买进200股A证券，应 付价款为200股×70元/股 = 14000元，卖出与买进 的差额为20000元－14000元 = 6000元。再扣除卖出 证券时垫付部分利息1500元，乙投资者的实际收入 为： 6000元－1500元 = 4500元