中国货币替代影响因素实证分析

影 响人们对本币的信心及对本国货 币未来 的预期 ； 微 观因素主要指 的是本外币真实收益率和本外 币
之 间的汇 率 。笔 者认 为 引发 中 国货 币替 代 的 因素主
［ 收稿 日期】 ０ １ ０ — ５ ２ １－ ４ １
持有量。所 以， 货币替代率与通货膨胀率之 间存在
正相 关 的关 系 。
研究大致可分为宏观因素和微观因素。 宏观因素主 要 有财 富水 平 、 民收入 水 平 、 币 的可 兑换 程 度 、 国 货 国际贸易的规模 、 外汇市场 的交易成本以及 国内金 融市场的完善程度 ，还包括政治风险和经济风险 ， 这些 因素是从整体上影响一 国的总经济状况 ， 从而
必要把通货膨胀率作为影 响货币替代的单独因素 。 根据购买力平价理论 ， 国内物价上涨 ， 币购买力 本 下降 ， 币会发生贬值 ， 国居 民增加外 币资产的 本 本
规 模 的货 币 兑 换 ， 而 外 币 在 价 值 贮 藏 、 易 媒介 从 交
国 民 收入 水 平 直 接 反 映 了该 国居 民所 拥 有 的
财富水平 ， 以及全社会 的投资和消费总量。国民收 人 的水平 越 高 ， 国的 贸易 、 资 和 消 费 水 平 就越 该 投 高 ， 而在该 国的相对收益率也就会越高 ， 从 公众对 该 国经济看好 ， 产生本币升值 的预期 ， 发生货币替 代的可能性就越小 。因此 ， 综合以上考虑 ， 货币替代 率与国民收入水平之间存在负相关的关系。
Ｍ 为货币替代率 ，ｄ 国内金融体系外 币存 Ｓ Ｆ是 款， Ｍ２是广义 货 币供 给 ， ＝ ｄ（ｄ Ｍ２ ＭＳＦ ／ ＋ １ Ｆ
率 与本 外 币收益 率差之 问存 在负相 关 的关系 。
４ 汇 率 ．
根据 以上 的 因素 分析 ， 构建计 量分 析模 型
ＭＳ Ｃ １ Ｅ＋Ｃ２ ＩＤ＋ （ ＋ （ ＋ （ ＋ｕ ＝ （ ） （ Ｆ Ｃ３ Ｐ Ｃ４ Ｙ Ｃ５ ） ） ） ）
本文的样本取 自２ ０ 年 ～ ０８年各季度的统 ０２ ２０
一
、前Leabharlann 言 要可归结为国民收入水平 、 通货膨胀率 、 本外币收
益 率 、 率 变动 四个 因素 。分析 如下 ： 汇
１ 国 民 收 入 水 平 ．
货 币是一般等价物 ， 在商 品和劳务的交易及债 务 的清偿支付中 ，起着 价值度 量和支付手段 的作 用。货币替代则是指一国居 民因对本币的币值稳定 失去信心 ， 或本币资产收益率相对较低时发生的大
持有量 ， 反之亦然 。 不论公众持有本币还是外币， 都 是 以持 币 的机会 成本最 小化 为 目的 。当我 们 只分析 生息货 币资产 的替代时 ， 利率就成为持有货币资产 的收益率 ， 外币利率较高时 ， 公众增持外币 ， 本币利 率较高时 ， 公众增持本币。 综合以上考虑 ， 货币替代
息货币资产 ， 即现金货币的机会成本 。当我们只分 析不 生息 的货 币资 产 的替代 时 ， 息就 以持 币 的机 利
会 成本 出现 。本 币利 率较 高 时 ， 众 会增 加外 币的 公
增加持有本币。综合 以上考虑 ， 货币替代率与人 民
币汇率 之间存 在负相 关 的关 系 。
三、 中国 货币替 代模型 及 其实证分 析 １ 计量模 型 的构建 ．
中国货币替代影响因素实证分析
刘 燕 霄
（ 州科技 贸 易职 业 学院 经 济贸 易系 ， 广 广东 广 州 ５ １４ ） １４ ２
【 要】 文研 究 了现 阶段 我 国货 币替 代 的影 响 因素 ， 摘 本 并通 过建 立计 量分 析模 型进 行 了实证分 析 ， 出 指 现 阶段 我 国货 币替代 主 要受 汇率水 平 因素 的影 响。 【 词］ 币替代 ； 关键 货 影响 因素 ； 方差 ； 异 序列 相关 ； 多重共 线性 ［ 分类 号］８２ ［ 标识 码］ ［ 编号］０ ９ １０ （０ ０ — ０ ３０ 中图 Ｆ ２ 文献 Ａ 文章 １０ —７ Ｘ２ １）４ ０５ —４ １
３ 本 外 币收 益率 ．
昨 者简介】 刘燕霄（９７ ）女， １７一 ， 河北人， 中山大学岭南学院讲师、 硕士， 研究方向： 统计学应用。
５ ３
刘燕霄 ： 中国货币替代影响因素实证分析
利率 是 生息货 币 资产 的收益 率 ， 同时 又是不 生 为 人 民币汇 率 目前低 估 ，便 会 预期 人 民币将 升 值 ，
计 数据 。各变量 含义 ：
在 国际经济交往 中， 人们都愿意持有汇率稳定 的货 币 ， 而避 免 由于 汇率 波 动产 生 的不确 定性 风 从 险和交易风险。目前 ， 我国汇率形成机制还不是完
全 的市场 化行 为 ， 率在 很 大程 度上 反 映 了基 行 对 汇 汇率 的主 观愿 望 ， 种 主观愿 望 是建 立 在宏 观经 济 这
目前 ， 虽然我 国已加入 ＷＴ ， Ｏ 但市场体制还不 完善 ，特别是 汇率形成机制 的市场化水平 尚待提
高 。在 这种 情 况下 ， 货 膨胀 对 货 币替 代 的影 响 不 通 能 完全通 过 率 的变 动充分 反 映 。因此 ， ［ 在我 国 ， 有
影 响 一 国货 币替 代 的 因 素有许 多 ， 根据 现 有 的
２ 通货 膨胀 率 ．
和计价标准等货 币职能方 面全 面或部分地替代货 币（ 姜波克 ，９９ 。 １９ ） 西方的货 币替代理论 ， 根据所建
函数形 式 不 同 ， 产生 了不 同 的学说 。本 文 旨在 对 中
国货币替代影响因素进行一些实证性分析。
二、 中国货 币替 代影 响 因素分 析
第２ ３卷
Ｖ Ｉ３ ０． ２
第 ４期
ＮＯ． ４
湖北财经高等专科学校学报
Ｊｕ ｎ ｌ ｆ ｂ ｉ ｉａ ｃａ ｎ ｃ ｎ ｍｉ ｌ ｇ ｏ ｒａ ｅ Ｆｎ ｎ ｉｌ ｄＥ ｏ ｏ ｃＣｏｌ ｏ Ｈｕ ａ ｅ
２１年 ８ ２ ０１ 月 ５日
Ａｕ ． ｇ２５， ０１１ ２