旅游企业财务管理第四章旅游企业投资管理

贴现率
如果每年的NCF不等
第一步:先预估一个贴现率,并按此贴现率计算净现值;
t ( CI CO ) (1 IRR ) 0 t 0 t n
正—预计＜实际，提高 负—预计＞实际，降低 第二步：插值法计算。
内部收益率 估计的较低折现率 高低折现率差额 估计的低折现率净现值(正) 估计的高低两个折现率计算的净现值绝对值之和
(3800+3560+3320+3080+7840)/5 投资利润率= 15000 =28.8%
（二）动态评价指标:考虑了资金时间价值的指标
1 净现值（NPV）：
（1）概念：投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本 或企业要求达到的报酬率折算为现值减去初始投资后的余额。 NPV：净现值 CO:现金流出量 i：折现率 n：项目使用年限 CI:现金流入
（1000+800）/2
=100/900 =11.11%
（三）股票投资 1 特点 （1）有表决权 （2）风险大 （3）参与利润分配 2 股票投资的收益评价 （1）股票价值 预期的未来现金流入的现值。
小结：
旅游企业对内投资决策方法（静态和动态评价法） 债券投资

应购买
②单利计息，到期一次性还本付息 V=（本金+利率× 期限）×复利现值系数
例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券，
票面利率6%，期限5年，到期一次性还本付息，该投资人要 求的最低投资报酬率为8%，问：要否购买该债券？ V=1000×（1+6%×5）×(P/F,8%,5) =884.78
位投资。
4 从投资在再生产过程中的作用角度分 （1） 初始投资：指新旅游企业对立时进行的各项投 资，如筹办工作投资、建筑安装工程投资、设备购 置心脏其他基本建设投资等。 （2） 后续投资：指为巩固和发展旅游企业各项经营
所进行的投资。
二、旅游企业投资管理的基本程序 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策
也就是指在投资决策中，一个项目引起的企业现金支出和现 金收入增加的数额。 包括：现金流入量、现金流出量和现金净流量
2 现金流入量：指某一个投资项目引起现金收入的增加额。
包括：
（1）营业现金流入量：指投资项目投入使用后，在其 寿命周期内由于经营而带来的营业现金收入。 =利润+折旧 （2）资产出售或报废时的殘值收入所注入的现金 （3）收回流动资金所流入的现金
0 1 2 3 4 5
3800 净现金流量 （15000）
3560
3320
3080
7840
答案
n
0
1
2
3 3320 3320 4320
4
5
净现金流量 （15000）3800 3560 3800 3560 已回收额 11200 7640 未回收额
3080 7840 3080 7840 1240 0
投资回收期=4+1240/7840=4.16
884.78﹥800，应购买。
（2）债券到期收益率
（1）概念：
持有至到期日，真正获得的报酬率（IRR），使未来
现金流入现值等于流出现值的折现率。
（2）公式
R= [I+（M－P）/N] / [（M+P）/2]
例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券， 票面利率6%，期限5年，每年付息，到期还本，该投资人要 求的最低投资报酬率为8%，问：该债券的到期收益率多少？ R= 1000×6%+（1000－800）/5
见P60
3 内部收益率
（1）概念：又称内含收益率，是使投资项目的 净现值等于零的贴现率,用IRR表示。
（2）公式：
t ( CI CO ) (1 IRR ) 0 t 0 t
n
CO:现金流出量 IRR：内部收益率 n：项目使用年限 CI:现金流入
（3）内部收益率的计算步骤：
如果每年的NCF相等: 第一步：计算年金现值系数； 投资额 年金现值系数＝ 每年的现金净流量
＝－10000+3200×3.791
＝2131.2（元）
乙方案
t
1 2 3 4 5
各年的NCF 复利现值系 现值 （1） 数 （3）＝（1）×（2） 3800 0.909 3454 3560 0.826 2941 3320 0.751 2493 3080 0.683 2104 7840 0.621 4869
例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券， 票面利率6%，期限5年，每年付息，到期还本，该投资人要 求的最低投资报酬率为8%，问：要否购买该债券？ V=1000×6%×PVIFA 8%,5+1000×PVIF 8%,5
=60×3.9927+1000×0.6806
=920.162
920.162﹥800
动态评价指标
（一）静态评价指标
1 投资回收期（RPI）：
（1） 投资方案每年净现金流量相等： 投资回收期=
投资总额
每年净现金流量
例题见P57：4－1
（2）投资方案每年净现金流量不等
最后一年未回收额 投资回收期= ( n- 1) + 第n年的净现金流量
n指收回投资额的年份。
例如某投资方案的净现金流量如表:
投资项目的再评价
投资项目的实施
第二节 旅游企业对内投资管理
一、旅游企业对内投资的主要内容及管理意义
对内投资：指将资金投放于旅游企业内部，购置 各种生产经营用资产的投资。(对固定资产的投资)
二、内部投资的特点
1 时间长
2 投资数额大
3 发生次数少 4 变现能力差
三、投资项目的现金流量管理
1 现金流量 (cash flow, CF )：一定时期内现金流动的数量。
考虑了资金的时间价值，能反映投资方案的净收 益； 不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率是 多少
2 净现值比率

公式：
接上例： 甲

净现值 净现值比率＝ 全部投资额

乙
2132.2 净现值比率＝ 0.21 10000 861 净现值比率＝ 0.06 15000

评价 投资额不等的情况下： 如果净现值绝对值大，净现值比率也大，则最优； 如果净现值绝对值大，净现值比率小，则要选择净 现值比率大的方案。
t 净现金流量 已回收额 未回收额 0 1 2 400 400 100 3 300 100 0 4 200 5 100
500 （1000） 500 500
投资回收期=（3－1）+100/300=2.33年
优点： ①计算简单，便于理解；
②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）；
③常用于筛选大量的小型投资项目。 缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列；
注：现金流量与以权责发生制为基础的利润有很大差别。 现金是企业的支付手段，而利润中则可能包含大量的应收账款，
这就是一个盈利企业却有可能遭遇失败的原因。另外，有了现
金才有可能进一步循环投资才能产生复利，就会有时间价值。 因此，在投资管理中关注现金流量是非常必要的。
四、旅游企业固定资产投资的财务评价
投资回收期 静态评价指标 投资利润率 净现值 净现值比率 内部报酬率
第二步:查年金现值系数表,在相同的期数内,找出与上述年金 现值系数相近的较大和较小的两个贴现率;
第三步:用插值法计算内部收益率
内部收益率 估计的较低折现率 高、低两个折现率差额 估计的低折现率年金现值系数 所求折现率的年金现值系数 估计的低折现率年金现值系数 估计的高折现率的年金现值系数
(2)公式: 投资利润率=
年度利润（平均每年净现金流量）
初始投资额
0
1
2
3
4
5
净现金流量 （1000） 500
400
300
200
100
投资利润率=
(500+400+300+200+100)/5 1000
=37.5%
(3)评价:
投资利润率﹥现行资金市场利率 采纳
投资利润率﹤现行资金市场利率 拒绝
练习: 某项目的现金流量如下表,试求其投资回收期及 投资利润率:
合资投资方式 是比较普遍的。
三、间接投资（证券投资） （一）概念与种类 股票投资
债券投资
投资基金投资 （二）债券投资
1特点
（1）无表决权 （2）风险小 （3）收益固定，不参与盈利分配。
2 债券投资的收益评价
（1）债券价值
未来现金流入的现值。 公式 ①每年付息，到期还本 V=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数
③没有考虑回收期后的现金流量；
④比较主观臆断。

评价标准：
（1）一个方案：投资回收期与标准回收期比较，小于 的是可以接受； （2）多个方案： A 投资回收期最短的方案最优。
B 投资回收期相等的方案则要看考虑资金时间价值，
大部分金额收回的时间越早则好。
2 投资利润率
（1）概念：年度利润（每年的净现金流量）与原始 投资额的比率.
第四章 旅游企业投资管理
第一节 旅游企业投资概述
一、投资的含义与类别 （一）含义： 指投放财力于一定对象，以期望在未 来获得收益的经济行为。
（二） 分类
1 与生产经营关系的角度进行投资分：
（1） 直接投资指将资金投放于生产经营性资产上以
期获得 利润的投资。 （2） 间接投资指将资金投放于证券等金融资产上， 以期获 得股利或利息收的投资。
例如:
t 0 1 2 3 4 5
现金流量合计
（10000）3200 3200
3200