2016年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础03
注会财管(2015)第4章 价值评估基础 配套习题(附答案)
第四章价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。
A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项1000万元的借款，借款期是5年，年利率为5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。
A.0.02%B.0.05%C.0.23%D.0.06%3.某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。
A.2.56%B.8%C.8.24%D.10.04%4.小李想12年后一次从银行获得7200元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。
A.3500B.4000C.4008.96D.45005.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（）。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m-1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。
A.复利现值系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为1万元，n年后的本利和[（1+i）n -1]/i万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）万元。
A.[（1+i）n+1-1]/iB.[（1+i）n+1-1]/i-1C.[（1+i）n+1-1]/i+1D.[（1+i）n-2-1]/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%，则相当于甲公司现在一次付款的金额为（）万元。
2016年注会《财管》第04章
第四章 价值评估基础 【考情分析】本章分值一般在3分左右。
题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。
本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第一节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。
本章的选择题考点包括货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。
【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第一节货币的时间价值。
2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。
3.不要有畏惧心理，按照老师讲解的一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。
本章内容第一节 货币的时间价值 【考点1】货币时间价值的含义及相关概念 一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
资金的时间价值和个别资金必要报酬率的区别 二、相关概念 1.单利与复利 2.现值与终值现值的符号记为P，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）起点时的价值。
终值的符号为F，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）终点时的价值，故又称将来值。
3.年金 三、现金流量图1.横轴表示一个从0开始到n的时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。
2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。
3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年流入的现金量；横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年流出的现金量。
【考点2】货币时间价值的计算 【掌握要求】重要考点。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第三章 价值评估基础(33页)
第三章价值评估基础【考情分析】本章分值一般在3分左右。
题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。
本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第二节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。
本章的选择题考点包括利率的影响因素及利率的期限结构、货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。
【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第二节货币的时间价值。
2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。
3.不要有畏惧心理，按照老师的讲解一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。
第一节利率【考点1】利率【要求】一般考点。
理解基准利率的含义、特征及影响因素；掌握各种利率的期限结构理论的假设及结论；掌握理论的影响因素。
一、基准利率及其特征（一）利率的含义与公式利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。
利率又称利息率，通常缩写符号为i。
利率的一般计算公式是：利率＝利息/本金×100%利率根据计量的期限标准不同，表示方法有年利率、月利率、日利率。
（二）影响利率的因素1.利率分别受到（1）产业的平均利润水平、（2）货币的供给与需求状况、（3）经济发展的状况等因素的影响；2.又受到（1）物价水平、（2）利率管制、（3）国际经济状况、（4）货币政策因素的影响。
（三）基准利率1.基准利率的含义及重要性基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。
基准利率是利率市场化机制形成的核心。
是利率市场化的重要前提之一，是央行实现货币政策目标的重要手段之一。
利率变动对经济有很大的影响，各国都通过法律、法规、政策等形式，对利率实施不同程度的管理。
CPA财务成本管理__第四章财务估价的基础概念精品资料
各期利息不同。
1.单利终值的计算
单利利息的计算公式为： I＝P×i×n
单利终值计算公式为：
F＝P+P×i×n＝P×(1ห้องสมุดไป่ตู้i×n)
例：本金10,000元，年利率10%（单利），求5年后的 终值。
2.单利现值的计算
【答案】 方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）×（1+7%）=123.065（万元） 或F2=20×（F/A，7%，6）-20=123.066（万元） 所以应选择5年后一次性付120万元。
【例·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续支付5年， 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？
2.偿债基金
偿债基金：是指时年金终值达到既定金额每期末应支付的 年金数额。
P95例子
3.普通年金现值
（四）预付年金的终值和现值的计算
1. 预付年金终值 方法1： =同期普通年金终值×（1+i） =A×（F/A，i，n）×（1+i） 方法2： =年金额×预付年金终值系数 =A×[（F/A，i，n+1）-1]
符号（F/P，i，n）表示。
例：本金10,000元，年利率10%，按复利计算，求5年 后的终值。
三、复利终值和现值
（二）复利现值： P=F×（1+i）-n 其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）
表示。 例：某项投资2年后可得收益100,000元，按年利率6%
计算，其现值是多少？ 例：已知1元现金按6%利率计算，2年后的终值系数为
2016年CPA讲义财管第四章价值评估基础06
第四章价值评估基础（六）【例题21·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。
A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%【答案】A【解析】Q=250/200=1.25；组合收益率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75%组合风险=1.25×20%=25%【2014年考题·单选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（）。
A.20%B.18%C.19%D.22%【答案】A【解析】本题的考点是资本市场线。
总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率=（140/100）×16%+（1-140/100）×6%=20%。
结论（1）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。
在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。
在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。
（3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。
【2014年考题·多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（）。
（2014年）A.无风险利率B.风险组合的期望报酬率C.风险组合的标准差D.投资者个人的风险偏好【答案】ABC【解析】资本市场线中，市场均衡点的确定独立于投资者的风险偏好，取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，而无风险利率会影响期望报酬率，所以选项A、B、C正确，选项D错误。
2016注会财管考试各章重点内容及所占分值预测课件
2016注会财管考试各章重点内容及所占分值预测第一章财务管理基本原理本章属于财务管理的次重点章节。
考试题型以客观题为主。
主要内容是财务管理的基本理论和基础知识。
最近几年考试平均值为2分左右。
最近几年分值分布：第二章财务报表分析本章属于财务管理的比较重要章节。
各种考试题型均有可能出现。
主要知识点包括财务比例指标的分析和计算、传统杜邦分析体系、以及杠杆贡献率的影响因素以及管理用财务报表分析方法的运用等。
最近几年平均分在8分左右。
最近几年分值分布：第三章长期计划与财务预测本章属于财务管理的一般章节。
考试时以客观题为主，也会和其他章节综合出题，可持续增长率的计算和应用以及内含增长率容易出计算分析题。
最近几年的平均值为3分左右。
最近几年分值分布：第四章价值评估基础本章属于财务管理的一般章节。
考试题型以客观题和计算分析题为主，客观题一般集中在时间价值的计算和风险衡量上。
重要知识点集中在资本资产定价模型的应用和证券投资组合的风险和报酬。
最近几年考试平均值为3分左右。
最近几年分值分布：第五章资本成本本章是财务管理的相对重点章节。
考试题型除了客观题、计算分析题之外，还很容易和第八章、第九章综合起来考察综合题，建议考生把加权平均资本成本的计算和资本预算、企业价值评估中的现金流量折现模型中的折现率的确定结合学习。
最近几年考试平均值为6分左右。
最近几年分值分布：第六章资本预算本章属于财务管理的重点章节。
在历年考题中，除客观题外，通常还有计算分析题或者综合题。
最近几年考试分值为10分左右。
最近几年分值分布：第七章债券、股票价值评估本章属于财务管理的一般章节。
考试题型以客观题为主。
本章中固定增长股票价值为企业价值评估的现金流量折现模型提供技术方法，债券到期收益率和债务资本成本有着密切的关系，建议考生联系起来学习。
最近几年考试平均分为2分左右。
最近几年分值分布：第八章期权价值评估本章属于财务管理的重点章节，难度较大。
从考试题型来看，客观题和主观题都有可能出现。
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第三章 价值评估基础(30页)
第三章价值评估基础【考情分析】本章为次重点章，主要介绍利率、货币时间价值、风险与报酬，是其他相关章节如资本成本、投资项目资本预算、证券估价、企业价值评估、长期筹资决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右，但作为其他相关章节的基础知识，本章内容牵涉性较强，如货币时间价值计算、资本资产定价模型等，需要考生予以足够重视。
【主要考点】主要考点1.利率1）基准利率及其特征2）利率的影响因素3）利率的期限结构2.货币时间价值计算1）复利终值与现值2）年金终值与现值3）报价利率、计息期利率、有效年利率3.风险与报酬1）单项资产的风险与报酬2）投资组合的风险与报酬3）资本市场线4）资本资产定价模型与证券市场线第一节利率知识点：基准利率及其特征1.基准利率的含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，是利率市场化机制形成的核心。
2.基准利率的特征知识点：利率的影响因素知识点：利率的期限结构利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
该关系可以用债券收益率曲线来表示，简称收益率曲线。
【示例】债券收益率曲线（一）无偏预期理论1.基本观点利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数，也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。
【示例】当前1年期借款的年利率（短期即期利率）为6%（每年复利一次的年利率，下同），市场预测1年后 1年期借款的年利率（短期预期利率）上升为7%。
如果“当前借入1年期借款，1年后到期时再续借1年”等效于“当前直接借入2年期借款”，则当前2年期借款的年利率（长期即期利率）i应为：P×（1＋6%）×（1＋7%）＝P×（1＋i）2上例表明：1）在短期预期利率确定且不同期限借款可以完全相互替代的前提下，长期即期利率是短期预期利率的函数。
2）若：短期预期利率＞短期即期利率，即预测未来短期利率上升，则：长期即期利率＞短期即期利率→收益率曲线上斜（期限越长则利率越高）；反之类推。
财务成本管理考试辅导笔记第四章 价值评估基础
相关。
抵消的风险较多
（4）协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益 （3）当相关系数为 0 时，表示两种资
率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两 产的收益率不相关。
种资产收益率就越疏远。
【提示】相关系数与组合风险的关系（以两种证券为例）。
相关系数 r12
组合的标准差 p
风险分散情况
完全正相关
r12 1
相关系数
r
[( X1 X ) (Y1 Y )]
( X1 X )2
(Y1 Y )2
给出的是两个变量相对运动的绝对值
给出的是两个变量相对运动的相对值
计算结果可能为正值也可能为负值，还可能为 0。 总是在-1 到+1 之间的范围内变动，－
它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的 1 代表完全负相关，+1 代表完全正相
i 1
（1）样本标准差=
(Ki
K
)2
n 1
（2）总体标准差=
( Ki
K
)2
N
变化系数=标准差/预期值
【例 4-10】
A
B
预期值
10％
18％
标准差
12％
20％变Leabharlann 系数1.21.11
【结论】A 的绝对风险较小，但相对风险较大；B 与此正好相反。
【例 单选题】(2003 年)某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率 相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
提示
年金和年没有直接关系
2.计算
终值 普通年金
现值
n
F A
(1 i)nt
A (1i)n 1 i
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第三章 价值评估基础(21页)
第三章价值评估基础【本章框架】本章考情分析：本章属于基础章节。
其中货币时间价值和资本资产定价模型构成一系列价值评估计算的基础，因此主观题的相当一部分考题都与本章考点紧密相关。
第一节利率一、基准利率及其特征（★）1.利率定义：表示一定期间内利息与本金的比率，通常用百分比表示。
2.基准利率：金融市场上具有普遍参照作用的利率。
3.基准利率特征：市场化（受市场供求关系决定）基础性（基础性地位）传递性（市场信号）二、利率的影响因素（★★）利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）：是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。
没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。
2.风险溢价（1）通货膨胀溢价：债券存续期间预期的平均通货膨胀率。
（名义）无风险利率＝纯粹利率＋通货膨胀溢价（2）违约风险溢价：债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。
（3）流动性风险溢价：债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。
（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）：债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿。
三、利率的期限结构（★★）某个时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
该关系可以用曲线来表示，该曲线被称为债券收益率曲线（收益率曲线）。
1.无偏预期理论：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。
【结论】长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。
【缺陷】（1）假定人们对未来短期利率具有确定的预期；（2）假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由。
----过于理想化2.分割市场理论：由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期限为划分标志的细分市场。
注册会计师讲义《财管》第四章价值评估基础03
第四章价值评估基础（三）三、货币时间价值计算的灵活运用（一）知三求四的问题F=P×（1+i）nP=F×（1+i）-nF=A×（F/A，i，n）P=A×（P/A，i，n）1.求年金【例题10•单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（ ）万元。
A.205.41B.319.19C.402.84D.561.12【答案】B【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264）或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元）高顿财经CPA培训中心2.求利率或期限：内插法的应用【例题11•单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。
若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。
A.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【答案】C【例题12•计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？【答案】10=2.5×（P/A，i，5）（P/A，i，5）=4高顿财经CPA培训中心（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）i=7.93%（二）年内计息多次时【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
报价利率、计息期利率和有效年利率1.高顿财经CPA培训中心2.利率间的换算报价利率（r）周期利率=报价利率/年内计息次数=r/m有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1当每年计息一次时：有效年利率=报价利率当每年计息多次时：有效年利率>报价利率【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
注册会计师-财务成本管理基础精讲-价值评估基础(31页)
第三章价值评估基础前言本章是教材的基础章节常考单选、多选题，偶尔涉及计算题近3年试卷，本章考题分值3.5-8分不等目录第一部分：基准利率及其特征第二部分：利率的影响因素第三部分：利率的期限结构第一部分基准利率及其特征一、利率（一）定义利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示（二）影响因素产业平均利润水平、货币供给与需求状况、经济发展状况物价水平（通货膨胀）、国际经济状况、货币政策补充：理解供给与需求二、基准利率（一）含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定（二）特征1.市场化：由市场供求关系决定，且反映市场对未来供求状况的预期2.基础性：在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位3.传递性：能有效传递到其他金融市场和金融产品价格上第二部分利率的影响因素一、利率的公式利率r=纯粹利率r*+风险溢价RP，其中RP=IP+DRP+LRP+MRP数据来源：S&P，2019年1月（四）流动性风险溢价：是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿国债的流动性好，流动性溢价较低小公司发行的债券流动性较差，流动性溢价相对较高（五）期限风险溢价：是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”【2018•多选题】利率是资本的价格，由无风险利率和风险溢价构成。
在确定利率时，需要考虑的风险溢价有（）。
A.汇率风险溢价B.违约风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价【答案】BCD【解析】市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价第三部分利率的期限结构一、基本概念（一）定义利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系该关系可以用曲线来表示，该曲线被称为债券收益率曲线，简称收益率曲线（二）收益率曲线的种类1.上斜收益率曲线2.下斜收益率曲线3.水平收益率曲线4.峰型收益率曲线（三）相关理论1.无偏预期理论：认为预期是影响利率期限结构的唯一因素，该理论也被成为纯粹预期理论，简称预期理论2.有偏预期理论：认为除预期之外，市场流动性、偏好选择等其他因素也影响利率期限结构，如流动性偏好理论、市场分割理论等二、利率期限结构的相关理论（一）无偏预期理论1.观点：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计（unbiasedestimate）【教材例题】假定1年期即期利率6%，市场预测1年后1年期预期利率7%，那么，2年期即期利率为多少？【答案】2年期即期利率=−1=6.5%【例题解读】若2年期即期利率低于该水平，如6.2%，则意味着2年期利率便宜，1年期利率昂贵，则借款者将转向2年期借款（需求增加），放弃1年期借款（需求减少）；贷款者放弃2年期贷款（供给减少），转向1年期贷款（供给增加）。
CPA讲义《财管》第四章价值评估基础04
第四章价值评估基础（四）第二节风险与报酬一、风险的含义二、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法1.利用概率分布图概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值K（期望值、均值）K=（P i×K i）K=（K i－K）2×P i反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。
方差σ2（1）样本方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。
高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心（2）总体方差=标准差σ（均方差）σ=（1）样本标准差=（2）总体标准差=当预期值相同时，标准差越大，风险越大。
变化系数变化系数=标准差/预期值变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。
变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。
（1）有概率情况下的风险衡量【教材例4-9】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。
否则，利润很小甚至亏本。
B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。
假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。
要求：（1）分别计算A 、B 两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A 、B 两个项目的标准差。
【答案】（1）（2）（2）给出历史样本情况下的风险衡量高顿财经CPA培训中心（3）变化系数=【例题17·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）。
（2003年）A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬【答案】B三、投资组合的风险和报酬投资组合理论投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
CPA 田明讲义第4章
2007年注册会计师考试《财务管理》讲义第四章财务估价打印复习提示本章属于重点章。
货币时间价值因素和风险因素是始终贯穿财务管理决策的两条红线，因此本章主要是为考虑货币时间价值和风险因素的有关决策提供一些决策的手段、方法和工具，属于教材内容中较为基础和定量化计算较多的一章。
本章应重点掌握以下内容:1.货币时间价值的计算、名义利率与实际利率的换算和内插法的应用。
2.债券价值及其到期收益率的计算。
3.固定成长股票、非固定成长股票价值的计算和股票收益率的计算。
4.单项资产的风险和报酬的计量和计算。
5.两种证券投资组合的预期报酬率和标准差的计算、两种证券投资组合的有效集及其结论。
6.资本市场线的含义和应用（总期望报酬率和总标准差的计算，关键是Q的确定和借入组合和贷出组合的含义）。
7.资本资产定价模型和证券市场线的含义和应用。
历年经典试题评析本章考试的题型一般为客观题和计算题，平均分值在8分左右。
要求考生全面理解掌握。
主要考点集中在债券价值及其到期收益率的计算、股票价值和股票收益率的计算、资本资产定价模型的应用以及证券投资组合的风险和报酬的计量和计算方面。
P96倒数第二段市场价值就是市场价格，内在价值与市场价值有密切关系。
内在价值指经济价值，是指一项资产未来现金流量所折合的现值。
如果市场是有效的，它的内在价值就等于市场价值；如果市场不是有效的，它的内在价值有可能不等于市场价值。
第一节货币的时间价值货币的时间价值是指不考虑通货膨胀和风险的前提下，货币随着时间的推移所产生的增值。
通常用相对数表示货币的时间价值，例货币的时间价值为5％。
由于货币是有时间价值的，在不同的时点货币的价值是不相同的。
为了比较货币的价值，都要把投入或产出折合成决策的时点的价值，即现值。
折现率应该为考虑了通货膨胀和风险下的投资者的必要报酬率。
一、复利终值和现值强调：在计算时间价值时，要把以前实现的利息滚入本金中去，即利滚利。
复利现值公式：当利息在1年内要复利几次，给出的年利率叫名义利率。
2016年CPA讲义财管第四章价值评估基础07
第四章价值评估基础（七）资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率资本资产定价模型的表达形式：R i=R f+β×（R m-R f）证券市场线证券市场线就是关系式：R i=R f+β×（R m-R f）所代表的直线。
①横轴（自变量）：β系数；②纵轴（因变量）：R i必要收益率；③斜率：（R m-R f）市场风险溢价率（市场风险补偿率）；④截距：R f无风险利率。
【提示1】市场风险溢价率（R m-R f）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（R m-R f）的值就大。
【例题26·单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。
当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。
（2013年）A.向上平行移动B.向下平行移动C.斜率上升D.斜率下降【答案】D【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度，一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大。
【例题27·单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是（）。
（2011年） A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差【答案】C【例题28·计算题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。
求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在答题卷第9页给定的表格中，并列出计算过程）。
（2003市场组合？0.1？？A股票0.22？0.65 1.3B股票0.160.15？0.9C股票0.31？0.2？【答案】本章总结1.货币时间价值的系数之间的关系；2.资金时间价值计算的灵活运用（内插法确定利率、期限；有效年利率、报价利率间的关系）；3.投资组合的风险和报酬的相关结论；4.资本资产定价模式；5.β系数的含义及结论；6.证券市场线与资本市场线的比较。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第三章 价值评估基础(26页)
第三章价值评估基础历年考情概况本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。
考试形式以客观题为主。
考试分值预计5分左右。
历本章知识体系【知识点】利率（一）基准利率及其特征★基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。
其主要特征：1.市场化。
不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。
2.基础性。
与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。
3.传递性。
基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率发出的调控信号能够有效地传递到其他金融市场或金融产品的价格上。
（二）利率的影响因素★★★利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。
2.风险溢价（1）通货膨胀溢价即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价（2）违约风险溢价违约风险即债券发行人在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险，风险越大，债权人要求的利息越高。
政府债券违约风险溢价为零；公司评级越高，公司债券违约风险溢价越低。
（3）流动性风险溢价流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给债权人的补偿，政府债券流动风险溢价低，小公司债券流动性风险溢价高。
（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）期限风险溢价即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给债权人的补偿。
【例题·多选题】（2018年）确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。
A.违约风险溢价B.汇率风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价『正确答案』ACD『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。
（三）利率的期限结构★★★利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
反映的是长期利率和短期利率的关系。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第四章 资本成本(15页)
第四章资本成本历年考情概况本章是考试的重点章节，内容关联性较强。
本章内容可与资本结构决策中的公司价值比较法、投资项目折现率估计、企业价值评估的现金流量折现模型、经济增加值计算等内容结合出题，也可单独出题。
考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
本章知识体系【知识点】资本成本的概念和用途【提示】项目资本成本是投资者所能接受的项目的最低报酬率，即必要报酬率。
使用内含报酬率评价投资项目时，判断标准为内含报酬率大于资本成本，项目可行，反之则不可行，因此可以说资本成本是取舍率。
【例题·多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本是投资项目的取舍率B.资本成本是投资资本的必要报酬率C.资本成本是投资项目的内含报酬率D.资本成本是投资资本的机会成本『正确答案』ABD『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，选项BD的说法正确；内含报酬率是项目投资后预计能够达到的报酬，选项C 的说法错误；项目预计达到的报酬率大于项目资本成本，项目可行，即项目资本成本是投资项目取舍率，选项A的说法正确。
（三）资本成本的影响因素★【知识点】债务资本成本的估计（一）债务资本成本的特点★估计债务资本成本就是确定债权人要求的收益率。
由于债权人承担的风险低于股东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹资的资本成本低于权益筹资的成本。
【提示】公司的债务成本不等于债权人要求的收益率，原因是由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。
利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。
（二）债务资本成本的区分★★1.区分历史成本和未来成本。
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。
现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本。
2.区分承诺收益与期望收益。
2016年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础05
第四章价值评估基础（五）【教材例4-12】假设A证券的期望报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的期望报酬率是18%，标准差是20%。
A、B两个证券之间的预期相关系数为0.2，假设等比例投资于两种证券，即各占50%。
项目A B报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.50.5 A和B的相关系数0.2要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
高顿财经CPA培训中心【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.8+18%×0.2=11.60%组合标准差=【例题18•计算题】项目A B C报酬率10%18%22%标准差12%20%24%投资比例0.50.30.2A和B的相关系数0.2； B和C的相关系数0.4； A和C的相关系数0.6。
要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合风险。
【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.3+22%×0.2=14.80%组合标准差==12.92%4.三种组合高顿财经CPA培训中心N种股票组合方差【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
5.相关结论（1）（2）相关系数与组合风险之间的关系相关系数r12组合的标准差σp（以两种证券为例）风险分散情况r12=1σp=A1σ1+A2σ2σp达到最大。
高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心（完全正相关） 组合标准差=加权平均标准差 组合不能抵销任何风险。
r 12=-1（完全负相关）σp =|A 1σ1-A 2σ2|σp 达到最小，甚至可能是零。
组合可以最大程度地抵销风险。
r 12＜1σp ＜加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。
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第四章
价值评估基础（三）
三、货币时间价值计算的灵活运用
（一）知三求四的问题
F=P×（1+i）n
P=F×（1+i）-n
F=A×（F/A，i，n）
P=A×（P/A，i，n）
1.求年金
【例题10•单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（ ）万元。
A.205.41
B.319.19
C.402.84
D.561.12
【答案】B
【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264）
或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元）
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2.求利率或期限：内插法的应用
【例题11•单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。
若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（
）年，选用甲设备才是有利的。
A.3.85
B.4.53
C.4.86
D.5.21
【答案】C
【例题12•计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？
【答案】
10=2.5×（P/A，i，5）
（P/A，i，5）=4
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（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）
i=7.93%
（二）年内计息多次时
【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
报价利率、计息期利率和有效年利率
1.
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2.利率间的换算
报价利率（r）
周期利率=报价利率/年内计息次数=r/m
有效年利率（i）=[1+（r/m）]m
-1
当每年计息一次时：有效年利率=报价利率
当每年计息多次时：有效年利率>报价利率
【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
A、B债券的有效年利率为多少？
【答案】
A债券的有效年利率=A债券的票面利率=6%
B债券的有效年利率=（1+6%/2）2-1=6.09%
【例题14·计算题】B公司正在平价发行每半年计息一次的债券，若投资人期望获得10%的有效年利率，B公司报价利率至少为多少？
【答案】
r=9.76%
假设报价利率为r，则有10%=（1+r/2）2-1，
【例题15·单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。
该债券的有效年利率是（ ）。
（2013年）
A.10%
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B.10.25%
C.10.5%
D.9.5%
【答案】B
【解析】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%
3.计算终值或现值时
基本公式不变，只要将年利率调整为计息期利率（r/m），将年数调整为期数即可。
【例题16·单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。
已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ ）元。
A.13382
B.17623
C.17908
D.31058
【答案】C
【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P，6%，10）=17908（元）
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