影响我国企业海外并购的宏观因素_金融危机前后数据的对比分析_刘艳春
中国企业跨国并购影响因素分析
中国企业跨国并购影响因素分析一、引言随着中国企业走向互联网时代，跨国并购成为了其推进国际化的一种重要方式，也是提高自身实力和国际竞争力的必由之路。
然而，跨国并购也存在很多风险和不确定性，尤其是涉及到跨越不同国家和文化的复杂交易时，涉及的因素更是复杂多变。
因此，为了让中国企业能够更好地进行跨国并购，在此我们就对于中国企业跨国并购影响因素进行一番探讨。
二、经济环境因素1、宏观经济环境宏观经济环境是指国家总体经济发展状况，包括GDP、通货膨胀率、利率、国际收支等等。
对于跨国并购来说，对于基础的宏观经济环境很敏感，因为这和企业的融资和对于资本市场的影响有直接关系，如果宏观经济环境波动较大，上市融资就可能出现不稳定的情况，从而阻碍了企业的跨国并购。
2、财务管理要素企业的财务管理状况是影响企业跨国并购的重要因素之一。
现代金融流通越来越便利，企业的财务管理不仅包括国内的会计体系、财务报表等等，也要对跨国交易涉及到的国际财务情况和法律法规做到深入了解。
企业应根据自身的实际情况来提出合理的财务管理和风险控制方案，保证跨国并购交易的顺利完成。
3、税收政策在跨国并购过程中，税收政策的调整对企业的合并与收购能否成功也有很大的影响。
政府可以通过税收鼓励跨国并购，给出税收减免优惠政策。
同时，发达国家往往会采取一系列措施限制国外企业在其领土内进行跨国并购，比如对于某些国际投资者的针对性税制，企业需要做好税收政策的分析，以兼顾各种利益。
三、监管政策因素1、监管机构跨国并购过程涉及到多种监管机构，包括国内外监管机构和各级政府部门，如外交部、财政部、商务部等。
在跨国并购过程中，各种监管机构的授权和审批影响企业是否能够获取相应的资质，从而达成交易。
除了这些机构，其他的民间组织和非政府机构也对于这样的交易过程产生影响。
2、政策法规各国之间在政治和法律走向上的差异不可避免，跨国并购因此需要遵守各种相关的政策法规。
跨国并购反垄断和竞争法、劳动法、知识产权法、国家安全法等等，都需要在交易过程中进行合适的措施和调查，避免对于交易各个方面产生影响。
影响我国企业海外并购的宏观因素——金融危机前后数据的对比分析
Ｖｏ １ ． ４ ２ Ｎｏ ． ２ Ｍｔ ｉ ｔ ． ２ ０ １ ４
２ ０ １ ４年 ３ 月
影响我国企业海外并购的宏观因素
金融危机前后数据的对比分析
刘艳春 胡微 娜
（ 辽 宁大学 商学院 ， 辽宁 沈阳１ １ ０ ０ ３ ６ ）
摘
要： 本文采 用多元协整分析模 型 ， 以１ ９ ８ ８ 年到 ２ ０ １ １ 年我 国海外并 购交易总额 为样 本 ， 引入 时间虚拟
（ １ ０ Ｙ Ｊ Ａ Ｚ Ｈ０ ５ ３ ） ； 辽 宁省社科基金项 目（ Ｌ ０ ８ Ｂ Ｔ Ｊ ０ ０ ５ ） ； 辽 宁省科技厅农业产业化项 目（ ２ ０ ０ ９ ２ ０ ９ ０ ０ １ ） ； 辽 宁省
社科联项 目（ ２ ０ １ ３ １ ｓ ｌ ｋ ｔ ｚ ｉ ｊ ｊ ｘ 一 ２ ７ ） ； 辽 宁大学亚州研 究中心项 目（ Ｙ ２ ０ １ ４ ０ ７ ） 。
业。
动荡阶段（ １ ９ ９ ２ －２ ０ ０ ０ 年） 。 邓小平 同志 １ ９ ９ ２ 年 的“ 南巡讲话 ” 是推动对外直接投资和海外并购的重
要转折点 。１ ９ ９ ２ 年， 政府提倡鼓励企业到海外进行投资和发展跨国经营 ， 许多地方和省级企业逐渐开始
从事 国际商务活动。１ ９ ９ ５ －１ ９ ９ ８ 年间 ， 我国境外投 资迅速增长 ， 截至 １ ９ ９ ８ 年底 ， 我 国在世界各地兴建 ５ ０ ０ ０ 多家企业 ， 但是这些企业主要是通过直接投资方式建立起来的 ， 通过海外并购方式兼并的企业几乎
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ４ — ０ ９
作者简介 ： 刘艳春 ， 女， 辽 宁沈 阳人 ， 辽 宁大学商学院教授 ， 博 士生导师。研究方向： 技 术经济评价与风险管理。 胡微娜 ， 女， 辽 宁沈阳人 ， 辽 宁大学商学院博士生。研 究方向： 技 术经济及 管理。 项 目基 金 ：教 育部 人 文社 会 科 学 规 划基 金 项 目 “ 金 融危 机 背景 下 影 响 中 国企 业 海 外 并 购成 败 的 因素 研 究 ”
浅析金融危机下中国企业的海外并购
浅析金融危机下中国企业的海外并购摘要：在金融危机全面爆发的背景下，垒球资产规模大幅缩水。
中国企业对海外战略性资源的渴求以及其丰厚的资金储备使得他们逐渐认识到目前通过海外并购是实现其跨越式发展的极佳时机。
但是也必须意识到海外并购所面临的困难和风险，包括国家政治风险、海外并购经验缺乏及并购后整合困难等等。
本文认为中国企业的海外并购任重道远，在此过程中，应遵循一定的规律和原则，协调统一、循序渐进，认真准备克服一系列困难的对策，不断积累经验，以长远的目光规划企业的海外战略发展蓝图。
关键词：金融危机；中国企业；海外并购随着全球性金融危机爆发，全球资本市场的流动性降低，信贷状况收紧，企业利润大幅下降，大量跨国企业消减对外投资。
根据联合国贸易和发展会议的数据。
2007年全球外商直接投资(FDI)流出金额为2.10万亿美元，比2006年增加了44％。
而2008年及2009年的FDI骤降至1.77万亿和1.11万亿美元。
同比分别下降16％和37％。
然而，中国企业近期海外并购投资却呈现出上升的趋势。
如表l所示，以中国石油、中国石化、中化集团、国家电网、中国铝业为代表的大型央企频频海外出手，纷纷将受金融危机冲击而资产价格大幅缩水的海外企业“揽入怀中”。
在全球金融危机背景下，我国企业参与海外并购不仅能够有效提高企业自身的国际竞争力，而且对于促进我国经济持续稳定发展也具有积极的意义。
一、中国企业海外并购激增的原因(一)拥有更多的海外战略资源是我国经济发展的需要目前的经济发展方式决定了我国需要保有更多的战略资源。
虽然我国地域辽阔，油气、矿藏等资源储量丰富。
但由于人口众多，人均资源保有量在世界上还处于中等偏下的水平。
因而中国想要保持经济持续快速的增长，加强对海外战略资源的控制和占有必不可少。
从世界范围来看。
金融危机爆发前的几年间全球经济的快速增长使得资源在各国国民经济增长中的作用变得日益重要，各国政府也对资源的控制力提升到了一定的高度。
经济新常态下我国企业海外并购的推动因素分析
经济新常态下我国企业海外并购的推动因素分析【摘要】随着经济新常态的到来，我国企业海外并购逐渐成为主流。
本文从宏观经济环境因素、市场扩张需求驱动、资源获取和市场溢价、技术和管理水平提升、政策支持和政策红利等角度分析了我国企业海外并购的推动因素。
这些因素共同作用，推动了我国企业海外并购的持续增长。
在对推动因素进行了综合分析，并展望了未来的发展趋势。
通过本文的研究可以发现，我国企业海外并购具有明显的优势和广阔的发展空间，未来将继续受到各种因素的推动，加速走向国际化。
也对未来的发展提出了建设性的建议，希望可以为我国企业海外并购的发展提供一定的参考。
【关键词】经济新常态、企业海外并购、推动因素、宏观经济环境、市场扩张、资源获取、技术提升、管理水平、政策支持、发展展望、结论总结1. 引言1.1 背景介绍在经济全球化和产业升级的背景下，我国企业海外并购活动逐渐增多。
随着我国经济进入新常态，国内市场竞争日益激烈，企业寻求海外市场和资源的需求逐渐加大。
国际市场的机遇和风险也给企业带来了新的挑战和机遇。
深入分析经济新常态下我国企业海外并购的推动因素，对于指导企业的国际化发展战略，提高企业竞争力具有重要意义。
随着全球经济一体化进程的加速推进，我国企业面临着更加激烈的国际市场竞争。
在这样的背景下，通过海外并购可以快速获取跨国市场和资源，提升企业的规模和影响力，实现国际化布局。
理解新常态下我国企业海外并购的推动因素，有助于企业更好地把握机遇，规避风险，实现可持续发展。
本文旨在通过分析宏观经济环境、市场扩张需求、资源获取和市场溢价、技术和管理水平提升以及政策支持等因素，深入探讨我国企业海外并购的动因，为企业在新常态下积极参与国际并购提供参考和借鉴。
1.2 研究意义企业海外并购是我国经济发展中重要的组成部分，具有重要的研究意义。
通过分析企业海外并购的推动因素，可以帮助我们更深入地了解我国企业在经济新常态下的发展趋势和战略选择。
我国企业海外并购的风险及防范措施分析
我国企业海外并购的风险及防范措施分析作者：谢芬来源：《智富时代》2015年第04期【摘要】随着我国改革开放的水平的提高，越来越多的中国企业选择海外并购来走出国门，但是海外并购的环境越来越复杂，我国企业海外并购的过程中也面临着诸多风险。
本文主要通过对海外并购风险链的研究，从链首—决策风险、链身—财务风险、链尾—整合风险，分析了我国企业海外并购所面临的风险，同时为保证并购的顺利完成也提出了一些有针对性的防范措施。
【关键词】海外并购；风险；防范措施一、我国企业海外并购的风险王宛秋、刘美艳（2006）将海外并购的风险分为前期、中期和后期风险，前期主要是决策和评估风险，中期包括融资和金融风险，后期主要为整合风险；郑学敏（2008）将企业跨国并购风险分为了策划风险、实施风险和整合风险。
胡峰（2006）中提到中国企业海外并购的风险包括：政治环境风险、法律风险、信息风险、财务风险、产业风险、营运风险、体制风险。
罗宏孝（2008）中提到按并购风险的定义和并购的来源将企业并购的风险划分为内生风险和外生风险。
并购的内生风险包括：并购的战略决策风险、信息不对称风险、金融财务风险、销售市场风险、技术风险、人事风险、重组整合风险。
外生风险包括：资本市场风险、政治体制风险、产业风险、法律风险。
跨过并购的风险与并购的决策和过程有着密切的联系，因此形成一条风险链。
叶建木（2004）中提到风险链的“链首-并购决策风险，链身-财务风险，链尾-并购整合风险”。
因此，提高对跨国风险链的分析与认识，有效控制风险，是海外并购的成功的关键。
本文主要是通过对海外并购的风险链的研究分析了海外并购所存风险。
二、决策风险（一）战略决策风险国际并购的决策风险是风险链的链首，做好国际并购的决策工作，是海外并购成功的首要因素。
并购决策风险主要就是表现为缺乏明确地战略目标，盲目的为了进行多元化和国际化扩张而选择了错误的企业。
我国的企业在开展海外并购的时候，普遍缺乏明确地并购计划和方案，对自身的优势或者劣势认识不清楚，并购时间不充足缺乏长期的战略规划和科学管理，对并购后如何发挥战略协同效应考虑的比较少，导致收购过程中决策缺乏理性，并购决策风险高。
中国企业海外并购的现状、问题及对策研究
中国企业海外并购的现状、问题及对策探究引言随着中国经济的蓬勃进步和企业国际化战略的实施，中国企业海外并购逐渐成为一个热门话题。
本文将就中国企业海外并购的现状、问题及对策进行深度探究，以期为中国企业在海外并购过程中提供有价值的参考。
第一部分：中国企业海外并购的现状1. 海外并购的背景随着中国经济的崛起，中国企业开始寻求新的增长机会和市场。
海外并购成为中国企业走向国际舞台的重要路径。
依据统计数据，中国企业海外并购的规模呈现出持续增长的趋势，其中具有代表性的案例如海航集团收购希尔顿酒店、中国化学工程集团收购赛诺菲、中国联通收购巴基斯坦爱立信。
2. 中国企业海外并购的优势中国企业在海外并购中拥有一些优势，起首是中国的经济规模和市场潜力巨大，具备强大的市场需求和消费能力，这为中国企业提供了巨大的进步机会。
其次，中国企业在技术、管理和资本方面的积累也为海外并购提供了支撑。
此外，中国企业具备较高的执行力和快速决策能力，使其在国际市场中具备较强的竞争力。
3. 中国企业海外并购的类型中国企业海外并购的类型较为多样化，主要包括资源型企业并购、品牌企业并购、基础设施企业并购等。
其中，资源型企业并购在过去几年中居多，主要涉及石油、矿产、农业等领域。
随着中国企业国际化战略的调整，品牌企业并购逐渐增多，目前主要集中在消费品和服务行业。
第二部分：中国企业海外并购的问题1. 政策和法律风险中国企业在海外并购中面临着政策和法律风险。
不同国家的法律法规存在差异，即使是在同一国家，不同行业的政策也存在变化。
中国企业需要深度了解目标国家的相关政策和法律，并量化和评估风险，以防止在并购活动中遇到问题。
2. 文化和管理冲突由于文化和管理理念的差异，中国企业在海外并购过程中可能面临文化和管理冲突。
中国企业需要关注目标企业的文化和价值观，并适应并整合双方的文化和管理方式，以确保合作的顺畅进行。
3. 融资压力和资本市场波动海外并购涉及巨额资金，融资压力成为一个重要问题。
中国企业海外并购的动因、问题与对策
中国企业海外并购的动因、问题与对策近年来，中国企业的海外并购规模不断扩大，成为中国经济发展的重要组成部分。
海外并购对于中国企业来说，既是一个机遇，也是一个挑战。
本文将探讨中国企业海外并购的动因、问题和对策。
一、动因中国企业进行海外并购的动因主要有以下几点：1.市场扩张：通过海外并购，中国企业可以进入更广阔的市场，扩大自身的规模和影响力，提升竞争力。
2.资源获取：一些中国企业通过海外并购可以获得稀缺资源，如石油、矿产等，以满足国内市场需求。
3.品牌增值：通过并购国外知名品牌，中国企业可以获得更高的品牌溢价，提升自身形象和市场地位。
4.技术引进：一些中国企业通过并购国外公司，可以获得先进的技术、研发能力和管理经验，以提升自身创新能力和竞争力。
二、问题中国企业进行海外并购也面临着一些问题：1.金融风险：海外并购需要大量的资金支持，而中国企业在海外市场的资金运作、风险管理能力相对较弱，容易面临金融风险。
2.文化差异：不同国家和地区存在着不同的文化、法律、政策等差异，中国企业在进行海外并购时需要充分了解并适应当地文化，避免因文化冲突而导致合作失败。
3.管理问题：中国企业在进行海外并购后需要面临更加复杂的管理问题，如如何整合不同企业文化、如何调整组织结构、如何管理跨国团队等。
4.政策风险：海外并购受到当地政策的影响，政策的变化可能会对并购项目产生不利影响，需要企业有应对策略。
三、对策为了应对海外并购的问题，中国企业可以采取以下对策：1.加强风险管理：建立完善的风险管理体系，加强对海外市场的研究和了解，降低金融风险。
2.文化融合：加强跨文化沟通和交流，培养多元化的管理团队，提高对不同文化的适应能力。
3.整合资源：并购后，及时进行资源整合，实现优势互补，提高运营效率和市场竞争力。
4.灵活应变：积极关注并适应当地政策变化，及时调整策略和经营模式，降低政策风险。
5.建立品牌认同：并购后，注重品牌整合和传承，加强对品牌的管理和培育，提升品牌价值。
浅析我国企业的跨国并购现状正负效应及风险防范措施
浅析我国企业的跨国并购现状正负效应及风险防范措施随着中国经济的快速发展，越来越多的中国企业开始进行跨国并购。
这些跨国并购在一定程度上可以带来正效应，但同时也存在着负效应和风险。
本文将对我国企业的跨国并购现状、正负效应以及风险防范措施进行浅析。
我国企业的跨国并购现状。
近年来，中国企业在海外的跨国并购数量逐年增加。
根据统计数据显示，自2010年以来，中国企业的海外并购交易数量从25宗增加到了2015年的156宗。
这一趋势表明，我国企业对海外市场的兴趣日益增强。
我国企业的跨国并购正效应。
跨国并购可以扩大企业的市场份额和国际竞争力，提高企业的综合实力。
通过并购可以获取海外先进技术、产品和管理经验，促进我国企业的技术升级和创新能力的提高。
跨国并购可以推动中国企业对外投资，促进中国企业的国际化进程，提升中国企业的全球影响力。
跨国并购也存在负效应和风险。
由于文化差异、法律制度不同等原因，跨国并购往往面临着合并难度大、整合效果差的问题。
过度依赖跨国并购可能会导致企业的战略风险和财务风险，增加企业的杠杆风险。
国际市场的不确定性和宏观经济波动会对跨国并购造成影响，增加企业的经营风险。
为了防范跨国并购风险，需要采取一系列措施。
企业在进行并购前应进行充分的尽职调查，评估目标企业的价值和风险，确保并购的价值和预期收益。
企业应合理选择合作伙伴，寻找具有良好声誉和成功经验的合作伙伴，降低合并风险。
企业应制定合理的并购战略，结合自身发展规划和市场需求，避免盲目跟风和冲动行为。
第四，企业应加强人力资源管理，重视文化融合和员工的跨文化适应能力培养，提高并购整合的成功率。
第五，企业应关注国际市场的变化和政策环境的变化，及时调整战略和规避风险。
我国企业的跨国并购已经成为经济全球化的趋势，具有积极的正效应。
但同时也存在负效应和风险，必须采取相应的风险防范措施。
只有合理规避风险，才能更好地实现跨国并购的战略目标，推动企业的国际化进程。
金融危机下中国企业跨国并购的分析
金融危机下中国企业跨国并购的分析摘要：金融危机给世界经济造成了巨大的冲击，同时，也给有实力的企业带来了跨国并购的良机。
近年来，我国企业的跨国并购越来越活跃，本文通过结合全球跨国并购的形势来说明我国企业进行跨国并购的必然性，同时也揭示出我国企业跨国并购存在的问题及解决对策。
关键字：中国企业；金融危机；跨国并购；现状；对策；引言：任何一个企业在全球化时代，都必须具备全球化的视野，诺贝尔经济学奖得主乔治·施蒂格勒曾经说过：“所有美国的大企业都是通过某种程度、某种方式的并购成长起来的，几乎没有一家大企业主要是靠内部扩张成长起来的。
”当前的全球金融危机，为我国企业实施跨国并购提供了机遇，由于人民币升值及我国企业受经济危机影响相对较轻等因素，我国企业的跨国并购也随之活跃。
仅2008年，我国对外直接投资就达到521.5亿美元，同比增长96.7%，其中非金融类直接投资406.5亿美元，同比增长63.6%。
2003-2008年，我国非金融类对外直接投资年均增长速度高达70.2%。
据渣打银行估计，2009年我国的对外直接投资额有望首次超过引进外国直接投资额。
然而，国外研究机构的大量研究也表明，仅仅十分之三的大规模企业并购真正创造了价值，依照不同的成功并购标准，企业并购的失败率在50%到70%之间。
这就是说，并购既是企业成长壮大必须采取的方式，又是复杂程度最高、风险最大的战略行为，尤其是跨国并购。
前不久，我国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败。
四川民企腾中重工收购通用悍马，则遭到了不少质疑。
一个想收购海外优质资产，却被无情拒绝，另一个则可能拿来不良资产，想买的，对方不卖了，不良的，买了不放心。
这似乎表明，我国企业眼下进行的跨国并购并不顺利。
近年来，我国企业跨国并购成功和失败的案例都大量涌现，这使我们不得不更理性的思考我国企业的跨国并购行为。
一、全球跨国并购的形势1.跨国并购跨国并购属于直接投资（FDI,Foreign Direct In-vestment）的一种，是一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，把另一国企业的整个资产足以行使经营控制权的股份收买下来。
金融危机下中国企业海外并购的分析
金融危机下中国企业海外并购的分析
近年来，随着国际金融危机的影响持续扩大，许多中国企业开
始采取海外并购战略，以扩大业务规模，降低成本，增加盈利等。
但是，在金融危机的背景下，中国企业海外并购也面临着一系列挑战。
1. 国际金融环境的不确定性：金融危机使得国际金融环境动荡
不安，外部环境对中国企业并购的影响变得更加难以预测和掌控。
2. 融资成本的上升：在金融危机的背景下，金融市场的不稳定
和信用风险的上升，使得外资和国际金融机构对中国企业的融资需
求提高了要求，融资成本上升也成为了一大难题。
3. 目标公司估值的下降：由于国际金融危机的影响，许多境外
企业的业绩受到了严重冲击，其估值也受到了很大的影响。
因此，
中国企业在进行海外并购时可能会面临来自目标公司方面的估值下
降和重新评估的风险。
4. 政策风险：随着保护主义的抬头和外国政府对中国企业并购
的审查和限制不断加强，中国企业海外并购的政策风险也大幅增加。
一些政策调整可能会导致并购项目失败或者面临巨大的风险。
综上所述，在金融危机的背景下，中国企业海外并购面临着一
系列复杂的挑战和不确定性。
然而，随着中国企业实力不断增强和“走出去”战略的加强，中国企业仍然在海外并购中保持着积极的
态势。
从宏观视角分析金融危机后中国企业跨国并购的机遇
从宏观视角分析金融危机后中国企业跨国并购的机遇作者：龙青李孜来源：《商情》2013年第37期【摘要】随着经济全球化的发展，中国企业迫切需要进军海外市场，而跨国并购将是其实现全球战略的十分有利的方法。
08年金融危机给世界经济带来了巨大冲击，但同时也给中国企业带来了前所未有的跨国并购良机。
本文从宏观角度分析危机后中国企业跨国并购的机遇，并提出建议。
【关键词】跨国并购，宏观视角，金融危机，中国企业一、跨国并购跨国并购即跨国兼并和收购的简称，是指一国的某个企业为了实现某种特定的目的，通过购买另一国某企业股份或资产，对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。
二、08年金融危机后带给中国企业跨国并购的机遇（一）金融危机对全球企业并购和中国企业跨国并购的影响08年从美国次级贷危机而引发的全球金融危机，对世界经济造成了重大冲击。
不仅使得全球经济增速下滑，还对全球企业并购活动造成了明显的冲击。
但是，在金融危机的背景下，中国企业的跨国并购热度却不降反升。
中国2011年海外并购数量是2005年的3倍，达到177笔；2011年中国企业海外并购交易的总价值高达2005年的近5倍，达到631亿美元。
（二）08年金融危机后带给中国企业跨国并购的机遇1.海外并购门槛降低。
随着金融危机的蔓延，发达国家金融体系受损严重，许多知名企业股价大幅下跌、经营困难，甚至濒临破产倒闭；而这些企业又无法从国内金融机构筹到足够的资金度过难关，被迫寻找买家收购。
在这样的情况下，企业资产价值往往被严重低估，为中国企业海外并购大大节约成本，提供了海外“抄底”的机会。
2.中国国家政策的支持。
国家对我国企业“走出去”一直都采取鼓励和支持的态度，尽可能的为企业提供方便、扫除障碍。
早在“十五”期间，我国就提出了将对外开放的重点放在以实施“走出去”为主要方式的战略部署，用以构建中国多层次、宽领域、全球化的国际化布局。
而金融危机以后，政府更是出台了一系列的支持政策，支持企业通过并购重组抵御“寒冬”，如央行降息108个基点，为国内企业提供更低息的贷款成本；银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》指出符合条件的商业银行可开展并购贷款业务。
金融危机下我国企业海外并购的特征、问题及对策
金融危机下我国企业海外并购的特征、问题及对策金融危机是指由于金融系统出现问题或者整体经济形势恶化而导致的一系列财务困扰和经济衰退现象。
在金融危机的背景下，我国企业海外并购活动也受到了一定程度的影响。
本文将探讨金融危机下我国企业海外并购的特征、问题以及对策。
一、金融危机下我国企业海外并购的特征1.1 国际资本流动减少：在金融危机期间，全球范围内的资本流动受到抑制，大量的资金回流本国市场，导致我国企业面临海外投资资本的减少。
1.2 低估值资产涌入市场：由于金融危机的冲击，一些企业面临倒闭或陷入困境，导致其资产估值大幅下降，这为我国企业在海外并购中获得低估值资产提供了机会。
1.3 出口市场下滑：金融危机导致全球经济大幅度下滑，包括我国的出口市场，这对我国企业的经营和利润造成了不小的压力，海外并购可以寻求新的市场和机会。
二、金融危机下我国企业海外并购面临的问题2.1 资金融通困难：由于金融危机，国际融资环境变得异常紧张，企业海外并购需要大量投资，但融资难度加大，特别是对中小企业来说更为明显。
2.2 风险和不确定性增加：金融危机的不确定性导致全球经济环境风险加大，企业在进行海外并购时面临更高的风险，包括政治风险、市场风险、汇率风险等。
2.3 少数企业出现资产负债不匹配问题：在海外并购中，有些企业可能过度依赖债务融资，经营盈余不足以支撑其负债，导致资产负债不匹配问题，加剧企业的风险。
三、金融危机下我国企业海外并购的对策3.1 多样化融资渠道：企业应积极寻求多样化的融资渠道，如银行融资、债券融资、私募股权融资等，以缓解海外并购所需资金的压力。
3.2 加强风险管理：企业在海外并购时应加强风险管理能力，详细评估目标企业的风险状况，制定科学的风险防范措施，并建立相应的风险应对机制。
3.3 加强并购整合能力：企业在进行海外并购前，应充分评估目标企业的产业匹配度、管理水平、文化适应性等，并制定合理的并购整合方案，以提高并购的成功率。
金融危机下中国金融机构的海外并购
金融危机下中国金融机构的海外并购1. 引言近年来，金融危机的全球影响对中国金融机构产生了巨大的冲击。
在这样的大背景下，中国金融机构开始积极拓展海外市场，以争取更多的机会和资源。
本文将探讨金融危机对中国金融机构海外并购的影响以及中国金融机构在海外并购中的策略和挑战。
2. 金融危机对中国金融机构的影响2.1 经济下行压力全球金融危机给世界经济带来了巨大的下行压力，中国作为全球第二大经济体也难以幸免。
金融危机导致全球需求减少、经济增长放缓，这对中国金融机构的经营和利润带来了一定程度的压力。
因此，中国金融机构需要寻找新的增长点，以平衡国内市场的不确定性和下行压力。
2.2 投资机会的出现金融危机虽然给全球经济带来了负面影响，但也为中国金融机构提供了一些难得的投资机会。
在金融危机下，许多外国金融机构遭遇困境，资产负债表受损，市值下降。
这给中国金融机构提供了低价并购的机会，通过收购这些机构，中国金融机构可以获得更多的市场份额和资产，并实现国际化发展的战略目标。
3. 中国金融机构海外并购的策略3.1 寻找优势互补在进行海外并购时，中国金融机构往往会寻找与自身业务有着良好的互补性的目标公司。
这样可以有效地整合资源和优势，提高运营效率和竞争力。
例如，中国银行可以通过收购国际性银行，加强自己在国际业务方面的竞争力。
3.2 掌握核心技术和知识产权中国金融机构往往会通过收购具有核心技术和知识产权的目标公司来提升自身的技术能力和创新能力。
这样可以加快技术引进和转化的进程，提高金融机构在国际舞台上的竞争力。
3.3 采取合理资本结构在进行海外并购时，中国金融机构需要考虑合理的资本结构问题。
过高的负债率可能会对金融机构的稳定性和资金链产生负面影响。
因此，在进行海外并购时，中国金融机构应该合理配置资金，保持稳健的财务状况。
4. 中国金融机构海外并购面临的挑战4.1 文化冲突中国金融机构在海外并购时，往往需要面对不同的文化和管理风格。
《我国企业海外并购的财务风险及防范研究》
《我国企业海外并购的财务风险及防范研究》一、引言随着全球经济一体化的深入发展，我国企业海外并购已成为企业国际化发展的重要途径。
然而，海外并购过程中存在的财务风险不可忽视。
本文将针对我国企业海外并购的财务风险进行深入探讨，并提出相应的防范措施。
二、我国企业海外并购的财务风险1. 估值风险估值风险是企业在并购过程中最常见的财务风险。
由于信息不对称、文化差异、法律环境差异等因素，导致对目标企业的价值评估出现偏差，从而使得并购方支付过高的价格，造成财务风险。
2. 融资风险融资风险主要表现在并购过程中资金来源的不确定性和融资成本的高昂。
企业在进行海外并购时，往往需要大量的资金支持，如果融资渠道不畅或融资成本过高，将给企业带来巨大的财务压力。
3. 支付风险支付风险主要表现在并购后的支付方式和支付时间上。
如果支付方式选择不当或支付时间安排不合理，将影响企业的现金流状况，甚至可能导致企业资金链断裂。
4. 整合风险整合风险主要指并购完成后，企业在进行文化整合、业务整合、人员整合等方面的风险。
由于文化差异、管理差异等因素，可能导致整合过程出现困难，影响企业的运营效率。
三、防范措施1. 完善估值体系企业应建立完善的估值体系，对目标企业进行全面的价值评估。
在评估过程中，应充分考虑信息不对称、文化差异、法律环境差异等因素，确保估值的准确性。
同时，企业还可以引入第三方专业机构进行估值评估，以降低估值风险。
2. 拓宽融资渠道企业应积极拓宽融资渠道，降低融资成本。
除了银行贷款、债券发行等传统融资方式外，还可以考虑引入战略投资者、发行股票等多元化融资方式。
此外，企业还可以通过国际金融市场进行融资，以降低融资成本。
3. 合理选择支付方式企业应根据自身现金流状况、并购规模等因素，合理选择支付方式。
可以采取现金、股票、混合支付等方式，以降低支付风险。
同时，应合理安排支付时间，确保企业的现金流状况良好。
4. 加强整合管理企业应加强整合管理，制定详细的整合计划，明确整合目标、整合内容、整合时间等。
金融危机下中国企业的海外并购之路
一、 中国企业海外并购的动因分析（一） 我国宏观经济的发展英国经济学家邓宁在２０世纪８０年代初提出投资发展周期理论，该理论的中心命题是“发展中国家对外直接投资的倾向取决于：经济发展阶段和该国所拥有的所有权优势、内部化优势和区域优势”。
该理论认为，一国对外直接投资净额是该国经济发展阶段的函数，而人均国内生产总值是反映经济发展阶段最重要的参数。
一国的投资可分成以下四个阶段。
第一阶段，人均ＧＮＰ在４００美元以下，较少吸收外资，也没有对外投资，净对外直接投资为０或负数。
这时，企业没有所有权和内部化优势，该国也不具有区域优势。
第二阶段，人均ＧＮＰ４００￣２０００美元之间，吸收外资增加，但对外直接投资仍然为零或很少，净对外投资额为负数，并且随ＧＮＰ的提高而日益扩大。
第三阶段，人均ＧＮＰ在２０００￣４７５０美元之间，资本流出逐渐快于资本流入，净对外直接投资额仍为负数，但数额日渐缩小。
在此阶段，本国企业的所有权优势和内部化优势日益上升，竞争力大为增强，而外国子公司的所有权优势下降。
第四阶段，人均ＧＮＰ在５０００美元以上，资本流出超过资本流入，该国已成为净对外投资国，净对外直接投资大于零且不断扩大。
按照购买力平价折算，我国的对外投资已达到了第三个阶段。
尽管实际情况表现出我国企业缺乏所有权优势和区位化优势，但总体来讲，我国资本的流出随着ＧＮＰ的不断提高而日益扩大。
而海外并购作为对外投资的一种重要方式，日益受到中国企业的青睐。
（二） 西方国家对中国企业海外并购的监管和审查力度的放松。
在过去数年，中国企业的海外并购计划很多以失败告终，其中一个重要原因在于中国企业的“国有”背景。
由于缺乏对中国国有企业的充分了解，这一具有政治色彩的“国有”背景让海外企业家和政治家担忧不已，以至于在并购时有所阻挠，无形中提高了中国企业特别是国有企业海外并购的成本。
不过，金融危机的到来，使得欧美经济遭遇重挫，企业和相关政府部门为筹集资金而疲于奔命。
中国企业海外并购的影响因素分析
中国企业海外并购的影响因素分析随着全球化进程的不断加快，中国企业越来越多地去寻求海外市场和资源，尤其是通过海外并购。
然而，海外并购面临着许多挑战和风险，这使得许多企业在海外并购中遭遇了重大的挫折。
因此，我们需要探讨中国企业在海外并购中面临的影响因素，以便更好地指导企业在海外并购中的决策。
一、政策环境的影响政策环境是影响企业在海外并购中的一个关键因素。
政府政策可以给企业提供有利的外部环境，也可以制造一些限制性因素。
例如，政府的放宽海外并购政策和鼓励企业走出国门，尤其是对于一些战略性、高附加值、高新技术企业，能够提供较大帮助。
相反，如果国家对企业的海外并购实行限制性政策或在目标国家受到政治压力，则企业的收购过程可能会受到不良影响。
因此，在分析企业海外并购的影响因素时，政策环境应该是一个非常重要的角度。
二、市场条件的不确定性另一个重要的因素是海外市场的条件和不确定性。
很多企业在进行海外并购时，通常考虑到的是业务和资产，然而，市场环境的因素也应该被完全考虑。
例如，当某一国家的政策方向变化、市场环境不稳定、企业文化的不同等问题出现时，企业的海外并购风险会显著增加。
因此，在对于目标市场和目标企业的分析以及在整个并购过程中，风险的把控是至关重要的。
三、企业自身要素的考虑除了外部影响因素外，中国企业还需要在海外并购之前仔细评估自身能力和准备情况，尤其是在技术、经验、人才等各个方面。
如果企业自身在海外并购中存在明显的不足点，则可能会导致一系列的问题，从而妨碍企业海外并购的实施。
此外，目标企业的调查也应该充分准备，其中包括目标企业的商业模式、人才储备、运营管理情况等各方面的情况。
如果企业无法全面评估并把握这些因素，则-risk的风险也会显著增加。
四、文化差异的制约在海外并购中，文化差异也往往是一个限制因素。
企业需要了解目标市场和目标企业的文化、人文环境和运营方式等方面的信息。
如果企业在这样的方面没有充分准备，将会导致并购失败的风险的发生。
金融危机下中国企业的跨国并购分析
金融危机下中国企业的跨国并购分析摘要：在全球金融危机的影响下，世界并购市场受到重创，相比之下中国并购活动明显活跃，中国企业跨国并购的机遇和风险并存。
就近两年的中国企业跨国并购事件进行分析。
总结了中国企业跨国并购的驱动因素，对企业进行有效的跨国并购提出了相应的建议。
关键词：金融危机；跨国并购；驱动因素；建议1 中国企业跨国并购的三种驱动因素从中国企业参与跨国并购的20多年的历史中，我们可以发现。
企业无非是在获得资源、开拓市场、获取技术、品牌建设等动机的驱使下，通过跨国并购来实现自己的国际化战略。
金融危机下，结合中国企业近两年的跨国并购事件，我们可以将其分为三种驱动因素类型：1.1 资源获取驱动型中国企业海外并购主要集中在自然资源领域。
不论是在澳大利亚、非洲还是在拉丁美洲皆是如此。
一方面国内经济快速发展，我国部分能源矿产的对外依存度较高。
为了保障资源和能源的供给，能源、资源领域已成为我国对外直接投资的重点领域，通过兼并收购国外企业的方式则成为很多企业的选择。
另一方面，这次金融危机导致以石油、铁矿石等为代表的能源资源产品价格的大幅下降。
国外部分企业面临经营压力，这有助于我国企业降低并购成本，改善交易条件，增强并购的主动性。
再者，中国的大型能源企业都是国有企业，资本实力雄厚，已经积累了一定的海外投资经验，具备了开展大规模跨国并购的条件。
事实上，一些企业已经有所行动。
2008年7月，中国最大的粮油食品公司中粮集团有限公司购得美国SmithfieldFoodslnc，公司5％的股权。
2008年11月，中海油田服务股份有限公司收购挪威海上钻井公司ASA股权项目全部实施完毕。
2009年4月，澳大利亚政府同意了中国五矿以12.06亿美元的总价收购澳大利亚OZ矿业公司大部分资产。
海外资源收购的新模式，为我国换取了能源资源的休养生息和可持续生产能力，极大地缓解中国长期浪费所造成的资源紧缺状况，增加中国战略资源储备，提升我们在国际资源领域的影响力。
金融危机背景下中国金融企业参与海外并购的财务表现分析
金融危机背景下中国金融企业参与海外并购的财务表现分析【摘要】金融危机背景下，中国金融企业参与海外并购的现象日益增多。
本文从动机、现状、财务表现等角度对中国金融企业海外并购进行了系统分析。
通过实证研究发现，中国金融企业在海外并购方面存在着一定的风险和挑战，但整体表现稳健。
文章结合影响因素分析，展望未来发展方向，提出了相应的政策建议，以促进中国金融企业在海外并购中的更好表现。
中国金融企业参与海外并购是一个不可避免的趋势，虽然面临着诸多挑战，但仍有巨大发展空间，值得关注和研究。
【关键词】金融危机，中国金融企业，海外并购，财务表现，风险，挑战，影响因素，发展方向，政策建议，总结。
1. 引言1.1 背景介绍在金融危机背景下，中国金融企业参与海外并购已经成为一个备受关注的现象。
由于全球经济形势持续不稳定，金融市场的风险和挑战也在不断增加，中国金融企业希望通过海外并购来拓展业务、提升竞争力，并寻找新的发展机遇。
中国金融企业在海外并购的动机主要包括扩大市场份额、获取先进技术和管理经验、减少市场风险、实现跨国经营等。
随着中国金融企业国际化进程的加快，海外并购已经成为实现全球战略布局的重要手段。
在金融危机的影响下，中国金融企业在海外并购过程中也面临着诸多挑战和风险，如交易价格风险、文化差异、管理难度增加等。
对于中国金融企业参与海外并购的财务表现进行深入分析，可以帮助企业更好地应对挑战、把握机遇，实现长期稳健发展。
1.2 研究意义金融危机背景下，中国金融企业参与海外并购成为一个备受关注的话题。
本研究的意义主要体现在以下几个方面：中国金融企业参与海外并购是中国经济走向全球化的必然趋势。
金融危机后，全球市场出现了明显的变化，中国金融企业需要寻找新的增长点和发展机会，海外并购成为一种重要的方式。
深入分析中国金融企业的海外并购活动，对于了解中国金融企业在全球化进程中的发展趋势具有重要意义。
通过对中国金融企业海外并购的财务表现进行分析，可以帮助我们了解中国金融企业在海外市场的表现及影响因素。
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第2期
刘艳春，等：影响我国企业海外并购的宏观因素
27
的海外直接投资开始有了明显的增长。海外投资总额从 2003 年的 28.55 亿美元上涨到 2010 年 688.11 亿 美元，年平均增长率为 57.6%；同一时期，中国海外投资占全球海外投资比重也由 0.50%上涨到 4.74%。根 据联合国贸易与发展会议发布数据，2010 年，中国不仅是发展中国家中最大的投资国，也是世界上第 5 大投资国。我国海外直接投资增长的主要原因在于不断扩大的经济规模。先进的生产技术，管理技能和各 种生产资源都是可以通过海外投资获得的，伴随着经济的发展，这些需求也在不断地加大。
本文从宏观变量入手，以海外并购交易额为被解释变量，以银行利率、美元兑人民币汇率、通货膨胀 率、国内生产总值增长率、商品进口额增长率和货币供给量这六个宏观因素为解释变量，以 1988-2011 年 数据为基础，建立多元协整模型探究影响我国企业海外并购的宏观影响因素，并引入时间虚拟变量，对比 分析金融危机前后这些影响因素的变化。
28
辽宁大学学报（哲学社会科学版）
2014 年
国内学者对海外并购的研究大致以定性研究为主，主要围绕海外并购特征、动机、风险和战略等方面的研 究，如李自杰等人（2010）通过对 2005—2009 年海外并购案例的分析，探讨了中国企业在金融危机下海外 并购的主要特征和趋势，并指出海外并购中主要存在的缺乏相关法律体系、现有法规不适应非国有企业 和我国现有对外投资法规与国外相应法规差距过大这三方面的问题〔６〕。有关影响因素方面的研究如张 建新等人（2010）通过对 1 324 例我国企业海外并购案的研究发现，收购双方的政治和体制方面以及收购 方自身的国际化水平是导致我国企业海外并购成功率较低的两个主要方面〔７〕。吴静芳和陈俊颖（2008） 以 2000 年 1 月 1 日至 2005 年 6 月 30 日间我国 A 股上市公司所发生的海外并购为对象进行分析，得出 企业成长率、多元化战略、东道国经验、文化差异和东道国经济水平等 5 个因素对企业选择海外并购有显 著的影响作用〔８〕。
变量 Ｙ
ＩＮＲ ＥＸＲ ＣＰＩ ＧＧＤＰ ＧＥＸＰ Ｍ２
解释 海外并购交易额 ａ 银行定期 １ 年的平均存款利率 １ 美元兑人民币的平均汇率
通货膨胀率 国内生产总值年平均增长率
商品进口额增长率 货币供给量
表 １ 变量解释与数据来源
单位 亿美元
％ — ％ ％ ％ 亿美元 ｃ
预期符号 ｎ／ａ － － ＋ ＋ － ＋
数据来源 历年 ＵＮＣＴＡＤ 发布的《世界投资报告》
中国银行历年存款利率表 世界银行数据库 ｂ 世界银行数据库 世界银行数据库 世界银行数据库
历年《中国统计年鉴》
ａ． 是指中国（不包含中国香港）作为并购方并购国外企业交易案的成交金额。数据中包含收购 １０％以上股份的收购案。 ｂ． ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｉｎｄｅｘｍｕｎｄｉ．ｃｏｍ／ ｃ．根据各年汇率计算得到。
第 42 卷 第 2 期 2014 年 3 月
辽宁大学学报（哲学社会科学版）
Journal of LiaoningSocial Sciences）
Vol. 42 No. 2 Mar. 2014
影响我国企业海外并购的宏观因素
— — —金融危机前后数据的对比分析
起步阶段（2001—2006 年）。至 2001 年底，我国加入 WTO 和政府的“走出去”战略再一次鼓励企业对 外直接投资活动。随着经济的迅猛增长，海外并购活动在这一时期跨入了新的阶段，并购目的由技术和资 源获取转变为竞争战略和强强联合等战略目的。在这一阶段中，引起国人开始关注海外并购的交易案莫 过于联想公司以 12.5 亿美元全面收购 IBM 全球 PC 业务。这一海外并购案的成功使得联想一跃成为全 球第三大 PC 制造企业。
（一）利率 金融市场的利率直接反映资本市场的荣衰，是一个国家的宏观经济环境的直接体现。Frossbaeck 和 Oxelheim（2008）认为公司从事海外并购的能力和倾向通常可以从它的财务成本和资金获取能力两方面 来体现。当国内公司可以用相对少的成本获得较多资金时，这家公司的财务协同性会相对较好，同时从事 海外并购成功的可能性也会越高〔９〕。Tolentino（2010）认为较低的利率会减少国内资金的融资成本，进而 形成资本盈余，并且将提高海外投资成功的可能性。尽管有少数实证研究有不同的观点，但较多的结果支 持较低的利率会促进海外并购的增长这种观点〔１０〕。 （二）汇率 当美元兑人民币的汇率下降时，说明人民币升值了，这样当我国企业进行海外并购交易时，可以获取 相对较低的并购价格并且减少交易过程产生的成本。这与 Goergen 和 Renneboog（2004）提出的观点相吻
刘艳春 胡微娜
（辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 １１００３６）
摘 要：本文采用多元协整分析模型，以 １９８８ 年到 ２０１１ 年我国海外并购交易总额为样本，引入时间虚拟 变量，对金融危机前后影响中国企业海外并购的宏观因素进行了实证分析。结果表明：通货膨胀率、国内生产总 值增长率和货币供给量对海外并购交易额有显著的正向影响；汇率、利率和商品进口增长率对海外并购交易额 有显著的负向影响；国内生产总值增长率对海外并购的影响在金融危机前后没有显著的改变；利率对海外并购 交易额的影响在金融危机后逐渐变强；而汇率和货币供给量对海外并购交易额的影响在金融危机后逐渐减弱。
第2期
刘艳春，等：影响我国企业海外并购的宏观因素
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合。Goergen 和 Renneboog 认为当一个国家的货币升值时，这个国家通常是海外并购中的并购方，而当国 家货币贬值时，往往成为被并购对象。因为拥有较强货币的国家可以获取相对较低的并购价格并且减少 交易中的成本〔１１〕。
（三）通货膨胀率 Black（2000）在研究中发现不论通货膨胀率是增长还是下降都会引起海外并购交易的增加〔１２〕。当通 货膨胀率较低时，并购目标的价值就会相对较低，同时贷款利率也会较低，这样就会促使并购交易活动的 增加；而当通货膨胀率较高时，国内的并购交易额相对较高，这将会促使企业去国外寻找那些通货膨胀率 较低的国家进行海外并购交易。结合我国近些年的通货膨胀率持续上涨的情况，我们认为通货膨胀率会 促进海外并购交易的增加。 （四）国内生产总值增长率 国内生产总值增长率可以反映一个国家的经济增长情况。关于国家经济规模与海外并购之间的关系 始终难以统一。部分研究证实国内生产总值与海外并购呈负向相关关系。Caves（1989）认为当国内生产总 值水平较高时，会鼓励国内企业在国内较好的经济环境下发展而不会选择那些潜在风险和不熟悉的海外 市场〔１３〕。另一部分学者认为较高的国内生产总值水平会促进海外并购交易。公司为了降低经营风险会采 取多元化的海外发展模式，并且国内生产总值的增长会给企业带来更高利润和资金储备以应对国内和国 外的扩大发展。随着我国经济的快速发展，越来越多的国内企业将目光投向国外那些有前景的海外市场。 本文认为国内生产总值增长率的提高会引起海外并购活动增加。 （五）商品进口额增长率 从表 2 中可以发现，2003-2011 年间，中国进口商品来源国（或地区）的前三位始终是日本、韩国和 中国台湾，2007 年前从这三个地区进口总量占全年进口总额的 40%左右。而金融危机后，从这三个 地区进口总量下降到 30%左右，同时期，我国海外并购正处于快速增长阶段。而这三个地区全都不 是我国进行海外并购交易的主要对象。由此，在研究影响海外并购因素的模型中选择商品进口额增 长率为解释变量。
本文将我国企业海外并购发展历程划分为四个阶段：初级阶段（1984—1991 年）、动荡阶段（1992— 2000 年）、起步阶段（2001—2006 年）和快速发展阶段（2007 年至今）。
初级阶段（1984—1991 年）。上世纪 70 年代末我国提出了改革开放政策。在 1982 年出现了我国最早 的海外直接投资，而 1984 年，中银集团和华润集团联合收购了香港康力投资有限公司（香港最大的上市 电子集团公司），开启了我国海外并购的先河〔２〕。这一时期，我国对外开放政策刚开始实施，海外并购的 规模和交易数量都很小，并且参与海外并购的主体也是像中化、首钢这类的少数具有垄断性质的国有企 业。
动荡阶段（1992—2000 年）。邓小平同志 1992 年的“南巡讲话”是推动对外直接投资和海外并购的重 要转折点。1992 年，政府提倡鼓励企业到海外进行投资和发展跨国经营，许多地方和省级企业逐渐开始 从事国际商务活动。1995—1998 年间，我国境外投资迅速增长，截至 1998 年底，我国在世界各地兴建 5000 多家企业，但是这些企业主要是通过直接投资方式建立起来的，通过海外并购方式兼并的企业几乎 很少。受 1998 年亚洲金融危机影响，1999 年我国海外并购和对外直接投资大幅下降，由于大部分跨国公 司损失惨重，为了应对资本外逃和外汇流失，国家开始对海外投资项目的审批实施收紧政策。境外投资和 海外并购活动进入缓慢发展期。总的来看，这一阶段，虽然我国的海外并购活动经历了一个起落过程，但 是企业在海外并购规模、专业化程度以及并购交易活动数量上都有了大幅的增长，并购类型也由纵向并 购向横向并购和混合并购类型发展。但是这只是海外并购的初期阶段，因为与这一时期的外资引进比起 来，海外并购交易是非常少的。
１．４ １．２
１ ０．８ ０．６ ０．４ ０．２
０
图 １ 我国对外直接投资占 ＧＤＰ 比重（％） 资料来源：联合国贸易与发展会议发布数据
联合国贸易与发展会议发布的《世界投资报告 2012》中指出，2011 年中国对外直接投资流出和存储 量分别是 651 亿美元和 3 660 亿美元，占全球对外直接投资流出和存储量的比重分别为 3.8%和 1.7% 〔１〕。2004 年以前，我国海外直接投资量是非常少的。伴随我国经常项目顺差的急剧增加，2004 年起，我国