电力行业投资分析

与指数的相关性
选出行业中具有代表性的个股。用其月收 益率同大盘股票指数进行回归分析。
由于基础数据有限，数据时间范围为： 2003.4-2006.12
选择当期一年期存款利率为无风险利率 结论：个股月收益率同指数月涨幅，均保
持了良好的相关性。
华能国际(600011)
长江电力(600900)
煤电联动受益，有望增பைடு நூலகம்3亿
公司去年实现主营业务收入21.6亿元，实现净利润1.3亿元，每股 收益达到0.15元，属于典型的绩优能源股。值得关注的是，我国05 年5月1日起实行煤电联动政策，上网电价平均每千瓦时提高0.53分 ，使主营业务收入与上年同口径比增加1.1亿元，公司公布了第二 次煤电联动调价方案，从06年6月份开始上网电价平均每千瓦时提 高1.64分，涨价幅度是第一次煤电联动的三倍，有望从中增收3亿 多元。
电力A-H股价差异
A－H股差异的原因
1 杠杆因素。
由于企业在A股上市量较H股而言非常少，具有杠杆特 征。
2 资金因素。
众所周知的流动性充裕，对A股、尤其是蓝筹类A股形 成了较大的资金供应，资金抢食股票、钱比货多，也 是导致近期A股较H股大幅溢价的重要因素。
3 盈利模式的差异
A股盈利以股价投机为主，是其高溢价的原因之一。
2007年新增装机容量同比将大幅下降，但07年 发电能力仍过剩明显，2007年机组利用小时数 有进一步下降的趋势，供需平衡将从07年下半 年推迟到08年。
电力工业结构调整，清洁能源将获更多发展空间
《关于加快电力工业结构调整促进健康有序发展有关工作的通知》中规 定“十一五”期间将关停5万千瓦及以下凝气式燃煤小机组1500万千瓦，以 及关停老小燃油机组700万千瓦以上，同时提高水电等清洁能源比重。
电力工业结构调整，清洁能源将获更多发展 节能环保，小火电宿命难逃 完善电力市场，推进电力价格改革
电力需求保持快速增长，拉动主力仍是工业
2006年全社会用 电量达到28248亿 千瓦时，同比增长 14.0%。
第二产业用电量占 比达75.59%，占 比上升，重工业用 电增幅同比下降， 表明用电结构正在 转变，但仍改变不 了我国正处在重化 工时代的现实。
电力行业投资分析
2020年5月26日星期二
电力行业投资分析
行业基本面分析 个股基本面分析 股票月收益率回归分析
电力行业分析
供求分析 政策引导
电力行业分析
供需矛盾缓和，趋于平衡
电力需求保持快速增长，拉动主力仍是工业 发电能力过剩，级组利用小时下降
政策引导行业调整，供给结构将有深刻变化
电力A-H股价差异
华电国际
A股2007年6月7日收盘价RMB12.01 H股2007年6月7日收盘价 HKD8.15 差幅47％
华能国际
A股2007年6月7日收盘价RMB9.00 H股2007年6月7日收盘价 HKD4.01 差幅124％
大唐发电
A股2007年6月7日收盘价RMB22.84 H股2007年6月7日收盘价 HKD10.10 差幅126％
审批严格，有新建转向对存量资产的整合和并购。 生存压力和风险较大，也是并购和重组具有现实性。 优势火电企业可实施资源一体化战略，进行“煤电联营”。
重点公司盈利预期与评级
电力个股分析
通宝能源分析 长江电力分析
通宝能源个股分析
通过增发募资,收购山西阳光发电90%的股权
通宝能源2007年6月2日宣布公司将以1.5亿元收购山西阳光发电有 限责任公司10%的股权。该公司是山西省境内百万级装机的特大火 力发电厂之一，目前已被通宝能源控股90%，生产规模扩张了6倍 。
长江电力个股分析
长江电力收购上海电力10%股权，收购三峡电力 总公司的两台机组，整体上市加速
受益于920项目，长江电力已7.00683955亿元收购上 海电力1.563505亿股股权1.563505亿股股权。并在上 个月收购了三峡电力总公司的两台机组。预期将于 2009年完产整体上市。如果金沙江的四座水电站２０ １２年收购成功，届时净利润将达到９００亿～９６ ０亿人民币，发电量占全国４０％，成为世界最大的 巨无霸水电企业 。
A－H股差异的原因
4 国家风险溢价
由于汇率、体制、公司治理方面的原因，H股 的境外投资者要求较高的国家风险溢价，因此 相应的股价折价。
5 自由化与国际化程度不同
H股公司虽然从国内的标准看是优质的公司， 但是在投资人以全球视野的评判标准下，未必 优质。
股票月收益率回归分析
与大盘及宏观变量的相关性分析
老小机组的关停将缓解电力供求过剩的压力，请有利于保证高效机组的 利用率，缓解优质电力资产的设备利用小时数下降趋势。
清洁能源发电的开发力度加大，长远来看将在一定程度上限制火电的供 给。
2006年我国电源结构图
2020年我国规划电源机构图
节能环保，小火电宿命难逃
国务院出台《关于加强节能工作的决定》中，电 力行业被列为高能耗行业，在调整范围内。
国电电力（600795）
申能股份(600642)
居民生活用电需求 正呈现快速增长的 势头。
发电能力过剩，机组利用小时下降
2006年全国发电量达到28344亿千瓦时，同比 增长13.5%。
2006年全国发电装机容量达到62200万千瓦， 同比增长20.3%，20.3%的发电装机增速远大于 14%的电力需求增速，导致2006年机组利用小 时大幅下降，同比减少203小时，下降3.74%。
通宝能源个股分析
大股东5亿巨资增持，五年不减持
控股股东山西国电动用5亿元巨资增持了公司股份1.81 亿股，占公司总股本的20.81%，使其持股比例达到 46.39％。这也是非流通股股东履行股改承诺，通过二 级市场增持上市公司股票比例最高的个股。同时，大 股东还承诺原持有的法人股将不会在完成股改后五年 内上市交易。
对发电成本较低的水电企业和能耗低、成 本低、效率高的大规模火电机组无疑是种 大利好。
电力行业发展预测-并购重组活跃
发电3千多家，2005年底五大发电集团全资及控股发电设备总容量总 计18580.5万千瓦，仅占全国发电设备容量的35.93%。到2010年底达 到34600万千瓦，占全国总装机50.88%。
首先高能耗的小火电、小燃油将被加速淘汰，为 水电和大规模火电企业的发展营造更多空间
电力投资的审批更加严格，未来将不会出现电力 严重供过于求的现象，而对于已建设投产的电力 资产而言，将为上市公司的资产并购活动带来更 多的遐想空间。
完善电力市场，推进电力价格改革
《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意 见》中将“加快电力市场建设，构建统一开 放电力市场体系，实行有利于节能环保的 电价政策”作为“十一五”期间加大电力体制 改革的主要工作之一。
长江电力个股分析
建行回归A股
长江电力持有建行股票16亿人民币，94亿股，平均 每股增加0.17元。再假设二季度发电为0.08元～0.1元 ，今年中报至少会有2毛钱。是按市盈率算，比如20倍 市盈率，业绩变动1毛钱，股价变动2元钱。
价值严重低估
长电现有94亿股，每股11元（合1.7美元）， 意味着只要花162亿美元就能收购长电，进而 未来10年单凭其自己的利润就能收购三峡和金 沙江所有的电机，价值被严重低估。