第三章 工程经济分析指标体系

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第二节基准收益率
• 项目投资设定的基准收益率应不低于单位资金成本和单位 投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。可 用下式表达: • ic≥i1 ＝ max|单位资金成本，单位投资机会成本| • (3-1) • 2.投资风险 • 在设定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提 高i1值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承 担的风险，风险越大，贴补率越高。
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第二节 基准收益率
• 基准收益率，是指对投入项目的资金设定的预期年回报率， 也称基准折现率，一般用ic表示。它是评判投资项目经济 性的一道门槛，是一个“及格分数线”，是进行项目经济 性决策时的一个重要参数。
• 设定基准收益率一般应综合考虑以下几个因素。 • 1.资金成本和机会成本 • 资金成本是指资金的借款人由于使用贷款人的资金而付出 的代价。其表现形式有利息、股利等。 • 机会成本是指一种经济资源往往具有多样用途，选择了一 种用途，必然要丧失其他用途的机会，后者可能带来的最 大收益就是前者的机会成本。
• 式中，IRR为内部收益率，是方程中要求解的变量。
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第四节比率性指标
• 求解内部收益率是解以折现率为未知数的多项高次方程。当各年的净 现金流量不等且计算期较长时，求解内部收益率相当烦琐，通常采用 “线性内插法”求解内部收益率的近似值。 • 即根据净现值函数曲线的特点，经过试算，选取一个接近IRR的横坐 标点L,，对应的纵坐标值NPV1(NPV1 > 0)，而后再选取一个横坐标点 i2，对应的纵坐标值NPV2(NPV2 < 0),用两点连线与横轴的交点可近 似表示IRR。
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第三节价值性指标
• 3.优缺点 • 净现值的主要优点，首先是考虑了资金的时间价值因素， 并全面考虑了项目在整个计算期的经营效益;其次，是直 接以货币额度代表项目的收益大小，经济意义明确直观。 但在计算净现值时，须事先给定基准收益率。 • 4.净现值函数 • 根据净现值计算公式，在项目的现金流量确定的情况下， 基准收益率变动时，净现值将发生改变。由此，确定了一 个自变量为基准收益率、因变量为净现值的函数，称为净 现值函数。可用公式(3-5)表示为
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第四节比率性指标
• 而外部收益率法则假定其收益能按基准收益率再投资，这种基准收益 率乃是根据资金的来源、构成、投向和风险因素，以及资金供需情况 确定的，较为符合客观实际。
• 三、净现值率(RNPV )
• 1.概念及计算公式
• 净现值率是指项目净现值与总投资现值的比率，是一种动态投 资收益指标，用于衡量不同投资方案的获利能力大小，说明项 目单位投资现值所能实现的净现值大小。净现值率小，单位投 资的收益就低，净现值率大，单位投资的收益就高。 • 净现值率的经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一 个考察项目单位投资盈利能力的指标，常作为净现值的辅助评 价指标。
• 3.优点 • 求解投资外部收益率比求解投资内部收益率计算量要少得 多，简捷得多。 • 外部收益率法没有多根问题。对于寻常投资项目，内部收 益率有唯一解。当投资方案的净现金流量的符号改变多次 时，内部收益率就存在多根的可能性，使得经济评价、比 较无所适从。而对于投资外部收益率，则不存在多根问题。 • 外部收益率法比内部收益率法，所得的结论更为准确地反 映工程投资收益率的真实水平。内部收益率法假定其收益 均能按待求的内部收益率再投资，这种假定在内部收益率 较大地偏离基准收益率时，会产生十分明显的偏差，从实 际情况看，这并非合理。
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第四节比率性指标
• 一、内部收益率(IRR )
• 净现值法能用绝对量表示项目获利能力，能明确项目的投资回报率高 于基准收益率，但不能得到项目固有的投资回报率。内部收益率法能 够解决这个问题，它能求得项目固有的投资回报率，即内部收益率。 在所有的经济评价指标中，内部收益率与净现值是最基本的动态评价 指标。 • 1.内部收益率含义 • 内部收益率是净现值等于零时所对应折现率。它满足方程
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第四节比率性指标
• 不足之处是其仅适用于寻常投资方案的经济评价。对于非寻常投资项 目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下，甚至不存在。
• 二、外部收益率(ERR)
• 外部收益率指标是建立在投资方不把项目的收益闲置起来，而是以基 准收益率将项目当年收益重新投资到其他项目上去这一假设为基础的 投资收益率指标。也就是说:将净现金流量为正的年份的“净流入 量”，用基准收益率计算至项目寿命期期末的终值，并将这些终值 • 累计;将净现金流量为负的年份的“净流出量”也用基准收益率折现 到项目寿命期期初，并将这此折现值累计，外部收益率就是这两个累 计值之间的一个折现系数，用ERR表示。
• 一、净现值(NPV )
• 在设定的基准收益率下，将工程在整个计算期内各年的收益、支出折 算为现值，用收益现值减去费用现值，即为净现值。 • 1.计算公式 • 计算公式为
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第三节价值性指标
• 式中，NPV为净现值，其他符号含义同前。 • 用净现值决策项目的准则见表3-2。 • 初学者往往对于NPV = 0的项目经济性可行感到不可理解， 总认为NPV = 0表示方案“不盈不亏”，其实不然。 • 举例来说，一项目年初投资10万元，年末收益12万元，基 准收益率20%。此时，项目的净现值NPV = 0，它表明项目 刚好达到投资者的预期水平，当然项目可行。 • 其实，可以打个比方，即可形象通俗地解释净现值决策含 义:考试及格标准60分为“基准收益率”，孙山同学工程 经济分析课程期末考了60分，则孙山同学的考分“净现值” 为0(60 - 60 =0)，孙山同学通过考试。
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第四节 比率性指标
• 5.内部收益率几种特殊情况 • (1)具有多个形式上内部收益率的情况 • 对于寻常投资项目，内部收益率具有唯一性，但有些特殊 的项目现金流量，存在多个形式上的内部收益率。
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第四节 比率性指标
• (2)不存在内部收益率的情况 • 内部收益率不存在的典型现金流量及净现值函数曲线如图3-9、表3-8 所示。 • (3)非投资的情况 • 这情况是先从项目中取得资金，然后将获得的资金投资于另外的项目。 如TOT融资模式中，政府投资建设公共工程，之后移交给民营企业运 营管理，政府将取得的资金再建设其他项目。
• 为保证计算进度，一般要求i2－i1 < 5%。 • 运用“线性内插法”求解内部收益率近似值如图3-5所示。
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第四节比率性指标
• • • • 3.决策准则 用内部收益率决策项目的准则见表3-6。 4.内部收益率的经济含义 内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部 收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取 决于项目内部，故有“内部收益率”之称。 • 项目的内部收益率是项目到计算期期末正好将未收回的资金全部收回 来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。从项目现金流量在 计算期内的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负， 只有计算期期末的未回收投资等于零。内部收益率越高，方案的经济 性越好。
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第四节比率性指标
• 计算式为
• 式中，RNPV—净现值率; • KP—方案全部投资的现值; • Kt—方案第t年的投资额。 • 2.决策准则
• 用净现值率决策方案时，当RNPV>=0时，方案可行;当 RNPV < 0时，方案不可行。用净现值率优选方案时，以 净现值率大者为优。
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• 在设定基准收益率时，可能出现两个极端情况:一是基准 收益率定得太高，可能会使许多经济效益好的项目被拒绝 ;二是设定的基准收益率太低，则可能会使一些经济效益 不好的项目被采纳。
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第三节价值性指标
• 价值性指标是以货币额度反映项目的经济效益状况，典型的评价指标 有净现值、净年值和净终值等。
• 或 • 2.决策准则 • 用净终值决策项目的准则见表3-5。
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第三节价值性指标
• 3.净现值、净年值、净终值之间关系 • 就项目的评价结论而言，净现值、净年值、净终值是等效 评价指标。在某些情况下，计算净年值可能会简单些。净 终值立足于将来，有夸大事实的作用，当投资项目可能遇 到高通货膨胀率时，净终值容易显示出通货膨胀的影响效 果。此外，有些策划人员为了说服决策者投资于某个特定 的方案，常用净终值指标来夸大某方案较其他方案的优越 程度。 • 同一方案净现值、净年值、净终值的关系如图3-4所示。 • 对于计算期相同的项目A, B，则下式成立:
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第二节基准收益率
• 3.通货膨胀 • 在预期未来存在通货膨胀的情况下，如果项目的投入和产 出按预期的各年时价计算，项目资金的收益率中包含有通 货膨胀率。为使被选项目的收益率不低于实际预期水平， 就应以年通货膨胀率i3修正ic值。此时
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第二节基准收益率
• 如果项目投入和产出在整个项目寿命期内是按不变价格计 算的，就不必考虑通货膨胀对基准收益率的影响。此时
第三章工程经济分析指标体系
• • • • • 第一节概述 第二节基准收益率 第三节价值性指标 第四节比率性指标 第五节时间性指标
第一节 概述
• 工程经济效益的好坏，必须通过若干经济指标来反映，这些指标构成 了工程经济分析的指标体系，它们既相互联系又相互独立，多角度地 反映了项目的经济性。 • 按是否考虑资金时间价值，可将指标体系分为静态评价指标和动态评 价指标。 • 按所反映的经济含义，可将指标体系分为价值型指标、比率型指标、 时间型指标。 • 指标体系见表3-1。
第四节比率性指标
• 图3-10所示是一种非投资情况。这种情况下，只要现金流出量的代数 和大于现金流入量的代数和，一般就存在内部收益率。 • 不过，非投资情况的净现值函数曲线与寻常投资的净现值函数曲线形 式刚好相反，即随着基准折现率的逐渐增大，净现值值也逐渐增大， 并由负变正。判断时，当内部收益率小于基准收益率时，项目才可行。 • 6.优点与不足 • IRR考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不 仅能反映投资过程的收益程度，而且IRR的大小不受外部参数影响， 完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这种项目内部决定 性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像净现值之类的指 标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的 大致范围即可。
第四节比率性指标
• 四、投资收益率
• 根据目的不同，投资收益率分为总投资收益率和资本金净利润率等。
• 1.总投资收益率(ROI )
• 总投资收益率是指项目达到设计生产能力后的正常年份的年息税前利 润(或运营期年平均息税前利润)与项目总投资的比率，是一个静态分 析指标。计算公式为
• 式中， NAV为净年值，其他符号含义同前。 • 2.决策准则 • 用净年值决策项目的准则见表3-4。
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第三节价值性指标
• 三、净终值(NFV )
• 在设定的基准收益率下，将各期的现金流量以计算期的最后一期的货 币价值来计算，然后代数相加减，即为净终值。也等于收益终值减去 费用终值。 • 1.计算公式 • 净终值一般的计算公式为
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第四节比率性指标
• 1.计算公式 • 一般情况下，外部收益率满足方程
• 式中，Rt—第t年的收益额; • Dt—第t年的投资额; • ERR—外部收益率。 • 2.决策准则 • 用外部收益率指标决策项目时，需要与基准收益率比较。判别准则见 表3-9。
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例3-6
第四节比率性指标
Baidu Nhomakorabea
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•
例3-1 某改造项目在研究期内的现金流量如图3-1所示，基准收益率为10%，用 净现值指标评价该项目的经济性。
第三节价值性指标
• 二、净年值(NAV)
• 在设定的基准收益率下，通过等值换算将方案计算期内各个不同时点 的净现金流量分摊到计算期内各年的等额年值，称为净年值。也等于 收益年值减去费用年值。 • 1.计算公式 • 净年值一般的计算公式为