会计学前言
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者权益总额 =销售利润率×资产周转率×权益乘数*
经营活动 投资活动 筹资活动
获利能力 资产营运能力 财务杠杆效应 *权益乘数=1/（1—负债率） 财务杠杆 筹资活动 可见，调整资本结构（负债率）可以改变ROE。
会计学前言
长虹的净资产收益率及其驱动因素
年度 1 2 3 4 5 6 7
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益系数
n 世通是美国第二大的电信公司 n 2002年，世通被发现利用把营运性开支
反映为资本性开支等弄虚作假的方法， 多年来虚报利润735亿美元 n 世通于2002年末申请破产保护令，成为 美国历史上最大的破产个案 n 世通的四名主管(包括公司的CEO和CFO) 承认串谋讹诈，被联邦法院刑事起诉
会计学前言
n 调查发现： n 世通的董事会持续赋予公司CEO(Bernard
会计学前言
案例：美国安然公司 (Enron)
n 安然是美国最大的石油和天然气企业之一 n 2001年末，安然宣布第三季度6.4亿美元的亏
损，美国证监会对该公司进行调查，发现该公 司在1997以来虚报利润5.8亿美元 n 2001年末，安然申请破产保护令，但在之前10 个月内，公司却因股票价格超越预期目标而向 董事及高级管理人员发放3.2亿美元的红利
会计学前言
设想：
1）如果企业绩效评价是多维的 （财务指 标只是其中的一部分），那么企业人为 操纵财务指标以谋取良好的绩效评价， 其效果就不大，也使管理当局认为操纵 绩效评价指标的交易成本和难度增大。 2）立足于：环境——战略——过程—— 行为——结果 一体化的逻辑基础
会计学前言
三、企业价值创造动因及其可 持续性
会计学前言
一、企业财务报表与企业价值创造过程
经营环境
经营战略
企业活动
会计环境 会计系统 会计政策
财务报表
会计学前言
Question:财务报表能否真实地 反映企业的经济活动?
1、会计用特有语言描述企业经营活动； 2、权责发生制会计; 3.会计准则为人为操纵财务报表提供了选
择空间； 4、审计准则可能强化财务报表潜在的缺陷。 结论：企业财务报表不能充分体现企业价
会计学前言
n 预算管理与控制是企业管理的 “龙骨”
n 现金流是企业的“血液”
结论：
n 生产创造价值 n 销售实现价值 n 财务放大价值或风险
会计学前言
许多成功和失败的案例
联想、海尔、中集、许继等等 ——他们为什么成功？有哪些经验？ 秦池、巨人、三九 ——他们为什么失败？有哪些教训？
会计学前言
他们为什么成功？为什么失败？
会计学前言
各公司净资产收益率对比情况
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益系数
4
长虹
1.36% 1.40%
0.67
144%
康佳
1.20% 0.44%
1.15
237%
海信
1.47% 0.60%
1.42
172%
厦华
1.44% 0.36%
0.92
435%
5
长虹
1.56%
1.48%
0.66
162%
康佳
会计学前言
核心能力的特征：
核心能力 创新能力 学习能力 好奇心和强烈的兴趣
会计学前言
思科的做法：
n 雇佣业界前10%的人才 n 西方学者赫其曼.琼斯提出“稀缺人力资
源价值概念”认为，只有稀缺的人力资 源才有价值。
会计学前言
人才的分类
华点通国际顾问有限公司首席执行官苏珊 女士把人分为五种类型：
学习与成长维度（Leaning and Growth）
会计学前言
持续经营 顾客 产品或服务
企业内部业务流程 学习和创新
会计学前言
利润 市场份额 竞争优势 核心能力
更重要 更具有根本意义 更具深远影响的
会计学前言
什么是核心能力：
偷不去(模仿性） 买不来（市场性） 拆不开（互补性） 带不走（组织性） 溜不掉（持久性）
如：目前我国的绩效评价主要建立在财务 指标上，主要是利润
会计学前言
许多事情与利润挂钩：
企业经营绩效； 贷款融资；
公司上市；
增资扩张；
国有企业“解困”、“扭亏为盈”，
领导人的仕途与升迁……
难怪有人戏言“我们的一切都与利润有关， 我们不做假账，我们做什么？”
会计学前言
企业重大违规事件
年份 1994 1994 1995 1995 1996 2001 2002 2008
会计学前言
2020/11/4
会计学前言
Present Conditions: 中国企业,到底怎么了?
据统计：中国民营企业的平均寿命只有2．9年， 中国每年约有100万家民营企业破产倒闭， 60%的企业将在5年内破产，85%的企业将在 10年内消亡，能够生存3年以上的企业只有 10%，大型企业集团的平均寿命也只有7~8年。 其中有40%的企业在创业阶段就宣告破产。在 中国每天有2740家企业倒闭，每小时就有114 家企业破产，每分钟就有两家企业破产。日本 企业的平均寿命为30年，是我们的10倍；美国 企业平均寿命为40年，为中国的13倍。
指标的改进： 能反映企业创造价值动因和持续经营的指
标：平衡计分卡：（The Balanced Scorecard）
会计学前言
财务维度（Financial perspective） 顾客维度（Customer perspective） 内部业务流程维度（Internal Business Processes perspective）
8.1%
8.1%
8.3%
8.5%
8.8%
-63735 -473772 -118391 -118157 -126373 -97378
IC——投入资本 ROIC——投入资本回报率 WACC——加权平均资本成本 EVA——经济增加值
会计学前言
EVA的贡献：
（1）经济附价值观念：
企业绩效评价：利润观
价值观
从财务角度看——制度重于技术！
n 国无法不宁，路无规不畅，司无制不康 （一位财务总监的话） 。
n 制度第一，经理人第二。（吴敬琏） n 依法治国、依德治国。 n 企业依制度管理、依文化管理。
会计学前言
根本问题:企业可持续发展问题 (Sustainable Development)
Question: 1.企业财务报表与企业价值创造过程 2.企业价值创造的衡量 3.企业价值创造的动因及可持续性问题
n 即便企业账面上出现巨额利润，也可能 “亏本”经营。企业非但没有创造价值， 相反，还可能毁灭价值。
如何借助“慧眼”，揭开企业利润的“面 纱”，从而透视企业是否创造价值呢？
会计学前言
（二）经济附加值（Economic Value Added，EVA）指标：
1、计算公式： （1）EVA＝EBIT（息税前利润）－At（占
Ebbers) 绝对的权力，让他一人独揽大权 n 美国证监会的调查报告指出：世通完全
没有制衡机制 n 世通的董事会并没有负起监督管理层的
责任 n 世通为公司的高级管理层提供丰厚(不合
理)的薪酬和奖金
会计学前言
2)、财务指标只是告诉我们目前的利润是 多少，并没有告诉我们取得高额利润的 原因是什么?以及这种结果能够持续多久？
会计学前言
组织决策者们共性的难题
——企业老总最愁什么？ 1. 产品、服务——市场 2. 资金——现金流 3. 高素质的人——引得来、留得住
会计学前言
组织决策者们共性的难题
n 这一切都源于： n 企业获利能力——生存的基础 n 企业抗风险能力——外感、内伤 n 企业成长性——取决于行业 n 企业核心竞争力 n 企业预算管理能力——魔方
会计学前言
（2）EVA=资本效率×投入资本 =（企业资本报酬率－综合资本成本率）×投入资本 企业能够做的事情 投资者自己能够做的事情
会计学前言
（1）息税前利润： （2）所得税： （3）税后利润： （4）投入资本： （5）资本成本率（3/4） （6）综合资本成本率 （7）资本效率 （5-6） （8）经济附加值（4*7）
会计学前言
原因分析： 利润=收入-成本费用 生产经营活动
经营活动 资本经营活动
会计学前言
生产成本
生产经营成本 期间费用
成本 （生产要素市场 ）
资本化：费用化
债务成本 费用化
资本成本
（资本市场）权益成本：支付股利或利润分配
财务会计的利润只是补偿了全部生产要素成本和一部分 资本成本
会计学前言
结果：导致企业通过调整资本 结构“人为”地“创造”利润。
3.31%
0.79%
1.33
316%
海信
1.76%
0.72%
1.47
166%
厦华
5.26%
1.39%
0.94
403%
会计学前言
结论：这是在利用会计学利润在做文章
利润
赚钱
问题的关键在于：代表赚钱的利润是怎样 算出来的，这样的计算能代表赚钱吗？
利润的实质：财务会计观念的利润，是财 务会计规则的产物，利润是会计学计算 出来的，而不见得是企业创造出来的。
3.84 % 2.42 % 0.69 % 1.36 % 1.56 % -38.42 % 2.92 %
5% 3% 0.93 % 1.40 % 1.48 % -31.90 % 1.89 %
0.59 130 % 0.64 126 % 0.54 138 % 0.67 144% 0.66 162% 0.73 165% 0.95 162%
会计学前言
2）改变了企业管理行为：
更为谨慎地使用企业资产；快速处理不良 资产；减少消耗性资产的占用量；减少 不必要的规模扩张； 美国：股票回购的事项增加了； 我国：债转股：财务神话破灭。 配股
会计学前言
以上两个指标的共同点：结果导向的财务 评价
绩效评价指标
财务指标
缺点：1)、鼓励或驱使管理当局去人为操 纵财务指标，以获得良好的财务评价， 这种操纵对企业的可持续发展能力的损 害是致命的（诱使作假）
用资产平均数）×Kw（综合资本成本率） EVA >0； EVA =0； EVA <0；
会计学前言
案例：青岛啤酒20**年的财务 报表（单位：亿元）
（1）息税前利润： （2）所得税： （3）税后利润： （4）投入资本： （5）综合资本成本率： （6）资本成本 （7）经济附加值：
2.7 0.6 2.1 35.2 8.2% 2.9 -0.8
会计学前言
调查发现：
n 安然的董事会及审计委员会均采取不干 预(“hands-off”) 监控政策
n 事件发生之后，部分董事表示不太了解 安然的财务状况、 期货及期权的业务
n 安然重视短期的业绩指标 n 安然管理高层常常藐视或推翻公司制定
的内控制度
会计学前言
案例：美国世通公司 (Worldcom)
企业经营模式：利润模式
价值模式
（2）不是为了精确计算EVA指标，而是通 过EVA的动态观察，评价企业价值创造的 程度。
会计学前言
（3）EVA的管理哲学：在于引导企业创造 价值以及衡量企业是否创造价值，而不 仅在于企业创造了多少价值。
举例1）美国六家巨型公司的总裁被董事 会撤职：IBM公司、美国运通、通用汽车、 西屋电气、西尔斯百货、柯达公司
机构
事件
基德-皮巴迪证券 虚报超过3.5亿美元的利润
美国橙郡
利率衍生工具损失
霸菱银行
隐瞒日本股票期货交易损失
大和银行
11年期间，未授权下进行债券交易
住友公司
10年期间，操纵巨额期铜交易
安然公司
财务报告违规操作
世界通讯
财Fra Baidu bibliotek违规
法兴银行
交易员违规进行超额股票交易
损失金额 2.1亿美元 17亿美元 12亿美元 11亿美元 18亿美元 公司破产 公司破产 49亿欧元
2.7 0.6 2.1 35.2
6% 8.2% -2.2% -0.8
会计学前言
长虹价值摧毁程度
1
2
3
4
5
6
IC
1292800 1368098 1876238 1690368 1526242 1421580
ROIC
3.17% －26.58%
1.79％
1.31%
0.22% 1.95%
WAC C
EVA
8.1%
值创造过程。（先天不足）
会计学前言
二、企业价值创造的衡量
绩效评价指标： (一）杜邦财务评价系统：把收益表和资产
负债表合并为衡量获利能力的综合指标： 权益报酬率（ Return on Equity,ROE)
会计学前言
财务指标的缺陷（后天不良）：
ROE
ROE=净利润/所有者权益总额 =净利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产总额/所有
（只知其然而不知其所以然） 如：某企业某年的利润是1000万元，你能
清楚这个利润是在什么环境下，基于何 种战略取得的吗？
会计学前言
3)、财务报表自身的缺陷：
基于历史成本原则：只能说明“企业过去 做得怎么样”， 基于货币计量：只能讲述有形资产的故 事
无形资产：发展顾客关系；建立顾客忠诚 度；发展新的顾客与市场；开发创新的 产品与服务；以低成本在短时间内提供 个性化、高质量的产品或服务等
经营活动 投资活动 筹资活动
获利能力 资产营运能力 财务杠杆效应 *权益乘数=1/（1—负债率） 财务杠杆 筹资活动 可见，调整资本结构（负债率）可以改变ROE。
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长虹的净资产收益率及其驱动因素
年度 1 2 3 4 5 6 7
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益系数
n 世通是美国第二大的电信公司 n 2002年，世通被发现利用把营运性开支
反映为资本性开支等弄虚作假的方法， 多年来虚报利润735亿美元 n 世通于2002年末申请破产保护令，成为 美国历史上最大的破产个案 n 世通的四名主管(包括公司的CEO和CFO) 承认串谋讹诈，被联邦法院刑事起诉
会计学前言
n 调查发现： n 世通的董事会持续赋予公司CEO(Bernard
会计学前言
案例：美国安然公司 (Enron)
n 安然是美国最大的石油和天然气企业之一 n 2001年末，安然宣布第三季度6.4亿美元的亏
损，美国证监会对该公司进行调查，发现该公 司在1997以来虚报利润5.8亿美元 n 2001年末，安然申请破产保护令，但在之前10 个月内，公司却因股票价格超越预期目标而向 董事及高级管理人员发放3.2亿美元的红利
会计学前言
设想：
1）如果企业绩效评价是多维的 （财务指 标只是其中的一部分），那么企业人为 操纵财务指标以谋取良好的绩效评价， 其效果就不大，也使管理当局认为操纵 绩效评价指标的交易成本和难度增大。 2）立足于：环境——战略——过程—— 行为——结果 一体化的逻辑基础
会计学前言
三、企业价值创造动因及其可 持续性
会计学前言
一、企业财务报表与企业价值创造过程
经营环境
经营战略
企业活动
会计环境 会计系统 会计政策
财务报表
会计学前言
Question:财务报表能否真实地 反映企业的经济活动?
1、会计用特有语言描述企业经营活动； 2、权责发生制会计; 3.会计准则为人为操纵财务报表提供了选
择空间； 4、审计准则可能强化财务报表潜在的缺陷。 结论：企业财务报表不能充分体现企业价
会计学前言
n 预算管理与控制是企业管理的 “龙骨”
n 现金流是企业的“血液”
结论：
n 生产创造价值 n 销售实现价值 n 财务放大价值或风险
会计学前言
许多成功和失败的案例
联想、海尔、中集、许继等等 ——他们为什么成功？有哪些经验？ 秦池、巨人、三九 ——他们为什么失败？有哪些教训？
会计学前言
他们为什么成功？为什么失败？
会计学前言
各公司净资产收益率对比情况
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益系数
4
长虹
1.36% 1.40%
0.67
144%
康佳
1.20% 0.44%
1.15
237%
海信
1.47% 0.60%
1.42
172%
厦华
1.44% 0.36%
0.92
435%
5
长虹
1.56%
1.48%
0.66
162%
康佳
会计学前言
核心能力的特征：
核心能力 创新能力 学习能力 好奇心和强烈的兴趣
会计学前言
思科的做法：
n 雇佣业界前10%的人才 n 西方学者赫其曼.琼斯提出“稀缺人力资
源价值概念”认为，只有稀缺的人力资 源才有价值。
会计学前言
人才的分类
华点通国际顾问有限公司首席执行官苏珊 女士把人分为五种类型：
学习与成长维度（Leaning and Growth）
会计学前言
持续经营 顾客 产品或服务
企业内部业务流程 学习和创新
会计学前言
利润 市场份额 竞争优势 核心能力
更重要 更具有根本意义 更具深远影响的
会计学前言
什么是核心能力：
偷不去(模仿性） 买不来（市场性） 拆不开（互补性） 带不走（组织性） 溜不掉（持久性）
如：目前我国的绩效评价主要建立在财务 指标上，主要是利润
会计学前言
许多事情与利润挂钩：
企业经营绩效； 贷款融资；
公司上市；
增资扩张；
国有企业“解困”、“扭亏为盈”，
领导人的仕途与升迁……
难怪有人戏言“我们的一切都与利润有关， 我们不做假账，我们做什么？”
会计学前言
企业重大违规事件
年份 1994 1994 1995 1995 1996 2001 2002 2008
会计学前言
2020/11/4
会计学前言
Present Conditions: 中国企业,到底怎么了?
据统计：中国民营企业的平均寿命只有2．9年， 中国每年约有100万家民营企业破产倒闭， 60%的企业将在5年内破产，85%的企业将在 10年内消亡，能够生存3年以上的企业只有 10%，大型企业集团的平均寿命也只有7~8年。 其中有40%的企业在创业阶段就宣告破产。在 中国每天有2740家企业倒闭，每小时就有114 家企业破产，每分钟就有两家企业破产。日本 企业的平均寿命为30年，是我们的10倍；美国 企业平均寿命为40年，为中国的13倍。
指标的改进： 能反映企业创造价值动因和持续经营的指
标：平衡计分卡：（The Balanced Scorecard）
会计学前言
财务维度（Financial perspective） 顾客维度（Customer perspective） 内部业务流程维度（Internal Business Processes perspective）
8.1%
8.1%
8.3%
8.5%
8.8%
-63735 -473772 -118391 -118157 -126373 -97378
IC——投入资本 ROIC——投入资本回报率 WACC——加权平均资本成本 EVA——经济增加值
会计学前言
EVA的贡献：
（1）经济附价值观念：
企业绩效评价：利润观
价值观
从财务角度看——制度重于技术！
n 国无法不宁，路无规不畅，司无制不康 （一位财务总监的话） 。
n 制度第一，经理人第二。（吴敬琏） n 依法治国、依德治国。 n 企业依制度管理、依文化管理。
会计学前言
根本问题:企业可持续发展问题 (Sustainable Development)
Question: 1.企业财务报表与企业价值创造过程 2.企业价值创造的衡量 3.企业价值创造的动因及可持续性问题
n 即便企业账面上出现巨额利润，也可能 “亏本”经营。企业非但没有创造价值， 相反，还可能毁灭价值。
如何借助“慧眼”，揭开企业利润的“面 纱”，从而透视企业是否创造价值呢？
会计学前言
（二）经济附加值（Economic Value Added，EVA）指标：
1、计算公式： （1）EVA＝EBIT（息税前利润）－At（占
Ebbers) 绝对的权力，让他一人独揽大权 n 美国证监会的调查报告指出：世通完全
没有制衡机制 n 世通的董事会并没有负起监督管理层的
责任 n 世通为公司的高级管理层提供丰厚(不合
理)的薪酬和奖金
会计学前言
2)、财务指标只是告诉我们目前的利润是 多少，并没有告诉我们取得高额利润的 原因是什么?以及这种结果能够持续多久？
会计学前言
组织决策者们共性的难题
——企业老总最愁什么？ 1. 产品、服务——市场 2. 资金——现金流 3. 高素质的人——引得来、留得住
会计学前言
组织决策者们共性的难题
n 这一切都源于： n 企业获利能力——生存的基础 n 企业抗风险能力——外感、内伤 n 企业成长性——取决于行业 n 企业核心竞争力 n 企业预算管理能力——魔方
会计学前言
（2）EVA=资本效率×投入资本 =（企业资本报酬率－综合资本成本率）×投入资本 企业能够做的事情 投资者自己能够做的事情
会计学前言
（1）息税前利润： （2）所得税： （3）税后利润： （4）投入资本： （5）资本成本率（3/4） （6）综合资本成本率 （7）资本效率 （5-6） （8）经济附加值（4*7）
会计学前言
原因分析： 利润=收入-成本费用 生产经营活动
经营活动 资本经营活动
会计学前言
生产成本
生产经营成本 期间费用
成本 （生产要素市场 ）
资本化：费用化
债务成本 费用化
资本成本
（资本市场）权益成本：支付股利或利润分配
财务会计的利润只是补偿了全部生产要素成本和一部分 资本成本
会计学前言
结果：导致企业通过调整资本 结构“人为”地“创造”利润。
3.31%
0.79%
1.33
316%
海信
1.76%
0.72%
1.47
166%
厦华
5.26%
1.39%
0.94
403%
会计学前言
结论：这是在利用会计学利润在做文章
利润
赚钱
问题的关键在于：代表赚钱的利润是怎样 算出来的，这样的计算能代表赚钱吗？
利润的实质：财务会计观念的利润，是财 务会计规则的产物，利润是会计学计算 出来的，而不见得是企业创造出来的。
3.84 % 2.42 % 0.69 % 1.36 % 1.56 % -38.42 % 2.92 %
5% 3% 0.93 % 1.40 % 1.48 % -31.90 % 1.89 %
0.59 130 % 0.64 126 % 0.54 138 % 0.67 144% 0.66 162% 0.73 165% 0.95 162%
会计学前言
2）改变了企业管理行为：
更为谨慎地使用企业资产；快速处理不良 资产；减少消耗性资产的占用量；减少 不必要的规模扩张； 美国：股票回购的事项增加了； 我国：债转股：财务神话破灭。 配股
会计学前言
以上两个指标的共同点：结果导向的财务 评价
绩效评价指标
财务指标
缺点：1)、鼓励或驱使管理当局去人为操 纵财务指标，以获得良好的财务评价， 这种操纵对企业的可持续发展能力的损 害是致命的（诱使作假）
用资产平均数）×Kw（综合资本成本率） EVA >0； EVA =0； EVA <0；
会计学前言
案例：青岛啤酒20**年的财务 报表（单位：亿元）
（1）息税前利润： （2）所得税： （3）税后利润： （4）投入资本： （5）综合资本成本率： （6）资本成本 （7）经济附加值：
2.7 0.6 2.1 35.2 8.2% 2.9 -0.8
会计学前言
调查发现：
n 安然的董事会及审计委员会均采取不干 预(“hands-off”) 监控政策
n 事件发生之后，部分董事表示不太了解 安然的财务状况、 期货及期权的业务
n 安然重视短期的业绩指标 n 安然管理高层常常藐视或推翻公司制定
的内控制度
会计学前言
案例：美国世通公司 (Worldcom)
企业经营模式：利润模式
价值模式
（2）不是为了精确计算EVA指标，而是通 过EVA的动态观察，评价企业价值创造的 程度。
会计学前言
（3）EVA的管理哲学：在于引导企业创造 价值以及衡量企业是否创造价值，而不 仅在于企业创造了多少价值。
举例1）美国六家巨型公司的总裁被董事 会撤职：IBM公司、美国运通、通用汽车、 西屋电气、西尔斯百货、柯达公司
机构
事件
基德-皮巴迪证券 虚报超过3.5亿美元的利润
美国橙郡
利率衍生工具损失
霸菱银行
隐瞒日本股票期货交易损失
大和银行
11年期间，未授权下进行债券交易
住友公司
10年期间，操纵巨额期铜交易
安然公司
财务报告违规操作
世界通讯
财Fra Baidu bibliotek违规
法兴银行
交易员违规进行超额股票交易
损失金额 2.1亿美元 17亿美元 12亿美元 11亿美元 18亿美元 公司破产 公司破产 49亿欧元
2.7 0.6 2.1 35.2
6% 8.2% -2.2% -0.8
会计学前言
长虹价值摧毁程度
1
2
3
4
5
6
IC
1292800 1368098 1876238 1690368 1526242 1421580
ROIC
3.17% －26.58%
1.79％
1.31%
0.22% 1.95%
WAC C
EVA
8.1%
值创造过程。（先天不足）
会计学前言
二、企业价值创造的衡量
绩效评价指标： (一）杜邦财务评价系统：把收益表和资产
负债表合并为衡量获利能力的综合指标： 权益报酬率（ Return on Equity,ROE)
会计学前言
财务指标的缺陷（后天不良）：
ROE
ROE=净利润/所有者权益总额 =净利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产总额/所有
（只知其然而不知其所以然） 如：某企业某年的利润是1000万元，你能
清楚这个利润是在什么环境下，基于何 种战略取得的吗？
会计学前言
3)、财务报表自身的缺陷：
基于历史成本原则：只能说明“企业过去 做得怎么样”， 基于货币计量：只能讲述有形资产的故 事
无形资产：发展顾客关系；建立顾客忠诚 度；发展新的顾客与市场；开发创新的 产品与服务；以低成本在短时间内提供 个性化、高质量的产品或服务等