第五讲第九章净现值与其他投资准绳

5-3
净现值 (NPV)准则
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 净现值法则：运用净现值方法进行投资决策——
接受有正净现值的项目，拒绝负净现值项目。
5-11
NPV=每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量
= NCF1 NCF2 ～ NCFn （1+k） （1+k）² ～ （1+k)n C
5-12
净现值法则的运用
例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10% ， 现金流数据如下：
年份 A方案现金净流量 B方案现金净流量
0 1 2 3 合计
-21 000 8 000 9 000 10 000 6 000
-15 000 5 500 5 500 5 500 1 500
5-13
A项目与B项目的净现值
选择A
8000
9000
10000
NPV (A) 21000 (110%) (110%)2 (110%)3
21000 8000 0.9091 9000 0.8264 10000 0.7513
5-6
NPV $9,500 $10,000 1.05
NPV $9,500 $9,523.81 NPV $23.81
未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
5-7
净现值法的优缺点
指标优点：
一是考虑了资金时间价值 二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息 和投资风险。
5-4
贴现率的选取
资本成本率------项目报酬率的低限。 同类项目报酬率------市场决定的资本机会
成本 。 必要报酬率------公司决策者主观确定的报
酬率水平。
5-5
例题：
假定某项投资承诺将在一年后归还10 000 美元，现在需要的出资金额为9 500美元。 你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？
5-9
投资期投入 生产期所得 回收期
初始现金 流量
（流出）
营业现金 流量
（每年）
终结现金 流量
（流入）
固定资产支出 流出：流出资产、
流动资金的垫支
税金
流入：收入
项目周期
固定资产残 值收入、流 动资产垫支 资金收回
5-10
现金流量计算 注意 每年净现金流量 = 收入－成本－税收＋折旧 =（经营流入＋变价或残值收入 －经营成本－折旧） ×（1－税收率）＋折旧 = 税后利润＋折旧
指标缺点：
不能反映投资项目的实际报酬率 确定贴现率有一定困难 经济寿命不等的项目无法比较 初始投资额不等的项目无法比较
5-8
补充：现金流量
是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流 出的数量。
现金流量由三部分组成： 初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量） 终结现金流量
5-16
例：
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元 ，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期 末无残值。该项工程于当年投产，预计投 产后每年可获息税前利润10万元。假定该 项目的行业基准折现率10%。 要求：根据以上资料计算该项目的净 现值（所得税前）。
5-17
OCF0＝－100（万元） OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋
21000 7273 7538 7513
21000 22324 1324
NPV
(B)
15000
5500
1
1 (1 10%)3
/ 10%
来自百度文库5000 5500 2.4869
15000 13678
1322
5-14
例：
预计一个项目投产后的现金收益为每年 20000美元，现金成本为14000美元。将在8 年后结束这项业务，届时厂房和设备的残 值为2000美元。项目启动需要花费30000美 元，所采用的贴现率是15%，这是一项好 投资吗？如果目前流通在外的股份是1000 股，从事这项投资会对每股价格产生怎样 的影响？
的投资。
5-2
9.1.2 估计净现值
贴现现金流量估价： 净现值 (NPV) = 未来现金流量的总现值
－ 初始投资的现值
NPV
n t 1
NCFt (1 k )t
CO0
NPV — 项目的净现值； NCFt —第t 年税后现金流； CO0 — 项目的初始投资； k —对项目要求的收益率； t — 项目的寿命期.
P/F,10%,10） 或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（
P/F,10%,10）＝20.60（万元）
5-19
甲公司拟购置一台设备，价款为 240 000元， 使用 6年，期满净残值为 12 000元，直线法计 提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利 为26 000元。若公司的资金成本率为14％。
5-15
净现金流量及净现值
时间 0 1 2 3 4 5 6 7 8
净现金 流 -$30 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $8 量
PV1-8=27578美元 NPV=-30000+27578=-2422美元 表明这项投资会使股票价值下降2422美元，每股将损
失2422/1000=2.422美元
第9章
净现值与其他投资准绳
本章大纲
9.1 净现值 9.2 投资回收期法 9.3 折现的回收期法 9.4平均会计报酬率 9.5 内含报酬率 9.6 获利能力指数法 9.7 资本预算实务
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9.1 净现值
9.1.1 基本概念 定义：净现值（net present value，NPV）
：指一项投资的市价和成本之间的差。 资本预算过程可以看成在寻找正的净现值
100/10＝20（万元） NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝
22.89（万元）
5-18
假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10 万元残值。
）O/1C0＝F1－199（＝万息元税）前利润＋折旧＝10＋（100－10 ONCPVF1＝0＝－1190＋0＋101＝9×29（（P万/A元,1）0%,9）＋29×（
要求： 1）计算各年的现金净流量； 2）计算该项目的净现值；
5-20
某公司的项目现金流量如下：
如果必要报酬率为11%，采用NPV法，是否应该 接受该项目？如果必要报酬率为30%呢？