第八章 筹资决策
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益？哪个方案对公司更有利？
解：方案一： 税前利润＝100（万元） 所得税税额＝100×25%＝25（万元） 税后利润＝100－25＝75（万元）
方案二： 税前利润＝100－300×9%＝73（万元） 所得税税额＝73×25%＝18.25（万元） 税后利润＝73－18.25＝54.75（万元）
方案二比方案一少交税＝25－18.25＝6.75（万元） 原因：方案二300万元借款的利息节税
［例8-4］东方公司普通股每股发行价为 100元，筹资费率为5%，预计第一年末发 放股利12元，以后每年增长4%，求普通股 成本大小。
答：
（5）留存收益成本
3.综合资本成本的计算
定义：综合资本成本是以各种资本占企业总 资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的资本成本，又称加权平均资本 成本或整体资本成本。
答案：P183
8.2 杠杆利益与风险
杠杆效应 财务杠杆 经营杠杆 复合杠杆
8.2.1 经营杠wk.baidu.com 8.2.2 财务杠杆 8.2.3 复合杠杆
8.2.1 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 经营杠杆(operating leverage)也称为
营业杠杆、营运杠杆，是指企业在经营决策 时对经营成本中固定成本的利用。
4.
边际资本成本是企业追加筹措资本的成本，即指每 增加一个筹资区间（筹资区间为两个相邻筹资突破 点的数额）的资本所增加的成本。
［例8-6］华鑫公司目前有资本100000000元， 其中长期债务25000000元，优先股5000000元， 普通股70000000元。现公司为满足投资要求，准 备筹集更多的资本，试计算确定资本的边际成本。
第8章 筹资决策
8.1 资本成本 8.2 杠杆利益与风险 8.3 资本结构理论简介 8.4 最优资本结构的确定
8.1 资本成本
8.1.1 资本成本的概念与作用 8.1.2 资本成本的计算
8.1.1 资本成本的概念与作用
1.资本成本的概念 2.资本成本的种类 3.资本成本的性质 4.
公式：
可供选择的价值形式主要有以下四种： 一是账面价值。 二是市场价值 三是目标价值。 四是修正账面价值。
［例8-5］某企业共有资本100万元，其中 债券30万元，优先股10万元，普通股40万
元，留存收益20万元，各种资本成本分别 为：＝6%，＝12%，＝15.5%，＝15%。 试计算该企业加权平均的资本成本。 答：
4.资本成本的作用
（1）资本成本是选择筹资方式、进行资本 结构决策的依据
（2）资本成本是评价投资方案，进行投资 决策的重要标准
（3）资本成本是评价企业经营业绩的重要 依据
8.1.2 资本成本的计算
1.一般约定与通用模型 2.个别资本成本的计算 3.综合资本成本的计算 4.边际资本成本的计算
（3
公式：
［例8-3］某企业按面值发行100万元的优 先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股 利，计算该优先股的资本成本。
答：
（4）普通股资本成本
固定红利条件下的普通股资本成本为：
许多公司的股利都是不断增加的，假设年增 长率为G，则稳定增长红利条件下的普通股 资本成本按股利增长模型法计算，计算公式 为：
1.一般约定与通用模型
资本成本率是企业使用资本一年所负担的费 用与筹集资本净额的比率。
实际工作中，人们一般将资本成本率简称为 资本成本。
2.个别资本成本的计算
（1）长期借款资本成本 （2）债券资本成本 （3）优先股资本成本 （4 （5）留存收益成本
（1）长期借款资本成本
Kl— I— T — 所得税税率； L— i— f — 长期借款筹资费率。
＝ 300×9%×25%=6.75（万元） 所以：负债有节税效应，但前提是公司创造得息税前利润能够支付
利息的前提下。
哪个方案对公司更有利？我们可以利用自有资本收益率来判断： 经过比较可知，方案二的自有资本收益率高于方案一，对公司更有
利。
（2）债券资本成本
［例8-2］某企业发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为12%， 每年付一次利息，筹资费率为3%，所得税 税率为25%，债券按面值等价发行。计算 发行债券的资本成本。
其计算公式为： 公式一：
2.经营杠杆利益与经营风险
经营杠杆利益（benefit on operating leverage）:是指在扩大营业额 条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带 来的增长程度更大的经营利润 (一般用息前 税前利润表示经营利润)。
经营风险是经营杠杆所带来的负面效应。
3.经营杠杆系数
所谓经营杠杆系数（degree of operatingleverage，缩写为DOL），也称 经营杠杆程度，是息税前利润的变动率相当 于销售额（量）变动率的倍数。
2.资本成本的种类
个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本
3.
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者 和中介机构支付的费用，是资本所有权和使 用权相分离的结果。
其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过 收益来补偿，体现了一种利益分配关系。
最后，资本成本是资本时间价值与风险价值 的统一。
[例8-1]某公司计划投资一项投资总额为 1000万元的生产线建设项目，目前有两个 筹资方案供选择，其一是利用自有资金 1000万元进行投资，另一方案是700万元 自有资金，300万元利率为9%的银行长期 借款，该项目建成投产后，每年能取得未扣 除利息和所得税的利润100万元，所得税税 率为25%，问：负债筹资是否有节税效
1.资本成本的概念
资本成本（cost of capital）是指企业筹措和使用 资本必须支付的各种费用，包括资本占用费和资本 筹集费两部分内容。
资本占用费是指企业使用资本支付的费用，如长期 借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普 通股的红利等等。
资本筹集费又称取得成本，是指企业在筹措资本过 程中为获取资本而付出的费用，如向银行支付的借 款手续费，因发行股票、债券而支付的印刷费、发 行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证 费等。
解：方案一： 税前利润＝100（万元） 所得税税额＝100×25%＝25（万元） 税后利润＝100－25＝75（万元）
方案二： 税前利润＝100－300×9%＝73（万元） 所得税税额＝73×25%＝18.25（万元） 税后利润＝73－18.25＝54.75（万元）
方案二比方案一少交税＝25－18.25＝6.75（万元） 原因：方案二300万元借款的利息节税
［例8-4］东方公司普通股每股发行价为 100元，筹资费率为5%，预计第一年末发 放股利12元，以后每年增长4%，求普通股 成本大小。
答：
（5）留存收益成本
3.综合资本成本的计算
定义：综合资本成本是以各种资本占企业总 资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的资本成本，又称加权平均资本 成本或整体资本成本。
答案：P183
8.2 杠杆利益与风险
杠杆效应 财务杠杆 经营杠杆 复合杠杆
8.2.1 经营杠wk.baidu.com 8.2.2 财务杠杆 8.2.3 复合杠杆
8.2.1 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 经营杠杆(operating leverage)也称为
营业杠杆、营运杠杆，是指企业在经营决策 时对经营成本中固定成本的利用。
4.
边际资本成本是企业追加筹措资本的成本，即指每 增加一个筹资区间（筹资区间为两个相邻筹资突破 点的数额）的资本所增加的成本。
［例8-6］华鑫公司目前有资本100000000元， 其中长期债务25000000元，优先股5000000元， 普通股70000000元。现公司为满足投资要求，准 备筹集更多的资本，试计算确定资本的边际成本。
第8章 筹资决策
8.1 资本成本 8.2 杠杆利益与风险 8.3 资本结构理论简介 8.4 最优资本结构的确定
8.1 资本成本
8.1.1 资本成本的概念与作用 8.1.2 资本成本的计算
8.1.1 资本成本的概念与作用
1.资本成本的概念 2.资本成本的种类 3.资本成本的性质 4.
公式：
可供选择的价值形式主要有以下四种： 一是账面价值。 二是市场价值 三是目标价值。 四是修正账面价值。
［例8-5］某企业共有资本100万元，其中 债券30万元，优先股10万元，普通股40万
元，留存收益20万元，各种资本成本分别 为：＝6%，＝12%，＝15.5%，＝15%。 试计算该企业加权平均的资本成本。 答：
4.资本成本的作用
（1）资本成本是选择筹资方式、进行资本 结构决策的依据
（2）资本成本是评价投资方案，进行投资 决策的重要标准
（3）资本成本是评价企业经营业绩的重要 依据
8.1.2 资本成本的计算
1.一般约定与通用模型 2.个别资本成本的计算 3.综合资本成本的计算 4.边际资本成本的计算
（3
公式：
［例8-3］某企业按面值发行100万元的优 先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股 利，计算该优先股的资本成本。
答：
（4）普通股资本成本
固定红利条件下的普通股资本成本为：
许多公司的股利都是不断增加的，假设年增 长率为G，则稳定增长红利条件下的普通股 资本成本按股利增长模型法计算，计算公式 为：
1.一般约定与通用模型
资本成本率是企业使用资本一年所负担的费 用与筹集资本净额的比率。
实际工作中，人们一般将资本成本率简称为 资本成本。
2.个别资本成本的计算
（1）长期借款资本成本 （2）债券资本成本 （3）优先股资本成本 （4 （5）留存收益成本
（1）长期借款资本成本
Kl— I— T — 所得税税率； L— i— f — 长期借款筹资费率。
＝ 300×9%×25%=6.75（万元） 所以：负债有节税效应，但前提是公司创造得息税前利润能够支付
利息的前提下。
哪个方案对公司更有利？我们可以利用自有资本收益率来判断： 经过比较可知，方案二的自有资本收益率高于方案一，对公司更有
利。
（2）债券资本成本
［例8-2］某企业发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为12%， 每年付一次利息，筹资费率为3%，所得税 税率为25%，债券按面值等价发行。计算 发行债券的资本成本。
其计算公式为： 公式一：
2.经营杠杆利益与经营风险
经营杠杆利益（benefit on operating leverage）:是指在扩大营业额 条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带 来的增长程度更大的经营利润 (一般用息前 税前利润表示经营利润)。
经营风险是经营杠杆所带来的负面效应。
3.经营杠杆系数
所谓经营杠杆系数（degree of operatingleverage，缩写为DOL），也称 经营杠杆程度，是息税前利润的变动率相当 于销售额（量）变动率的倍数。
2.资本成本的种类
个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本
3.
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者 和中介机构支付的费用，是资本所有权和使 用权相分离的结果。
其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过 收益来补偿，体现了一种利益分配关系。
最后，资本成本是资本时间价值与风险价值 的统一。
[例8-1]某公司计划投资一项投资总额为 1000万元的生产线建设项目，目前有两个 筹资方案供选择，其一是利用自有资金 1000万元进行投资，另一方案是700万元 自有资金，300万元利率为9%的银行长期 借款，该项目建成投产后，每年能取得未扣 除利息和所得税的利润100万元，所得税税 率为25%，问：负债筹资是否有节税效
1.资本成本的概念
资本成本（cost of capital）是指企业筹措和使用 资本必须支付的各种费用，包括资本占用费和资本 筹集费两部分内容。
资本占用费是指企业使用资本支付的费用，如长期 借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普 通股的红利等等。
资本筹集费又称取得成本，是指企业在筹措资本过 程中为获取资本而付出的费用，如向银行支付的借 款手续费，因发行股票、债券而支付的印刷费、发 行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证 费等。