宏观经济学 第18章 货币供给与需求

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公开市场操作
定义:
美联储买卖政府债券.
如何运作:
如果美联储从公众那里买债券，并支付美元， 则B 增加，这导致M 增加.
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法定准备率
定义:
美联储对银行最低准备金－存款比率的规定.
如何运作:
法定准备金影响 rr 和 m : 如果美联储降低法定准备率，则银行可以贷 出更多款，并从每一笔存款中“创造”更多 货币 .
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贴现率
定义:
美联储向银行贷款所收取的利率.
如何运作:
当银行从美联储借款时，其储备增加，这使得 它们能够贷出更多款，从而“创造”更多货币 . 美联储通过降低贴现率会诱发银行贷出更多款， 从而增加了B.
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哪个工具最常使用?
公开市场操作:
最常使用.
法定准备率的变动:
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货币供给及其决定因素: 1929 和 1933
1929年8月 货币供给 通货 活期存款 26.5 3.9 22.6 1933年5月 19.0 5.5 13.5
基础货币
通货 准备金
7.1
3.9 3.2
8.4
5.5 2.9
货币乘数
准备金－存款比率 通货－存款比率
3.7
0.14 0.17
2.3
0.21 0.41
这个广义的解释也表明了，货币需求正相关地取决 于Y ，负相关地取决于i 。这对本书中使用的货币 需求函数L(i,Y) 提供了一个微观经济学上的解释。
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货币需求函数的变动
鲍莫尔－托宾模型说明了，去银行的固定成
本的任何变动都会改变货币需求函数，即改 变既定利率和收入时的货币需求量.
第二银行把这一
存款的80% 贷出 去
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情形 3: 部分准备金银行
如果这$640 存在第三银行， 第三银行把其中的20% 作为准备金，其余的
发放贷款: 第三银行 资产负债表 资产 负债 准备金 $128 贷款 $512 存款 $640
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得出总的货币量:
+ + + + 初始存款 第一银行贷款 第二银行贷款 第三银行贷款 …… = $1000 = $ 800 = $ 640 = $ 512
公众对银行体系的信心下降，导致 cr 上升.
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货币供给及其决定因素: 1929 和 1933
1929年8月 货币供给 通货 活期存款 基础货币 通货 26.5 3.9 22.6 7.1 3.9 1933年5月 19.0 5.5 13.5 8.4 5.5
准备金
货币乘数 准备金－存款比率
影响去银行固定成本的事件：
自动取款机的普及减少了提款所需的时间 从而减少了F. 引进银行互联网使得各种帐户间转移资金 更容易而减少了F. 实际工资增加提高了时间的价值而提高了F. 银行收费的增加直接提高了F.
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金融创新与准货币
金融创新的例子: • 许多支票帐户现在可以赚到利息 • 股票和债券这类非货币资产很容易买卖 • 共同基金允许存款人持有股票和债券，并很容 易从自己帐户上开支票进行提款 具有某种货币流动性的非货币资产称为准货币.
货币与准货币接近于互相替代，可以很容易地从 一种形式转化为另一种形式.
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金融创新与准货币
准货币的出现使得货币需求不稳定，货币政策
复杂化.
1993: 美联储从以货币总量为目标转向以联
邦基金利率为目标.
自实行以联邦基金利率为目标的货币政策以来，
美国的经济比较稳定.
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N=3
Y
Y/ 3
平均 = Y/ 6
1/3
2/3
1
时间
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持有货币的成本
平均货币持有量 = Y/2N 放弃的利息 = i (Y/2N ) 去银行N 次的成本 = F N 因此，
Y 总成本 = i F N 2N
给定 Y， i，和 F 消费者选择 N 以最小化总成本
reserves $1000 存款 $1000 准备金 $200 贷款 $800
因此，在部分准备金银行制度下，银行创造 了货币.
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情形 3: 部分准备金银行
假定借款者把$800 存在第二银行.
第二银行的资产负债表为:
第二银行 资产负债表 资产 负债
reserves $800 准备金 $160 loans $0 贷款 $640 存款 $800
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找出成本最小化的N
成本 放弃的利息 = iY/2N 去银行的成本 = FN 总成本
N*
N
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货币需求函数
成本最小化的N :
iY N 2F 为得到货币需求函数，把N* 代入平均货币 持有量的表达式中:
*
YF 平均货币持有量 2i
货币需求与Y 和F 正相关，与i 负相关.
美联储应该起到最后贷款者的作用，这样有 助于维持对银行体系的信心，防止货币乘数 大幅度下降。 美联储可以通过增加更多基础货币以对货币 乘数下降作出反应.
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这种情形还会发生吗？
自30年代以来，实行了许多政策以阻 例如: 联邦存款保险制度，维持了公
众对银行体系的信心，从而防止了通 货－存款比率的大幅度波动.
由中央银行控制

准备金－存款比率， rr = R/D 取决于管制银行的法律和银行政策 取决于家庭的偏好
通货－存款比率， cr = C/D
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解出货币供给:
C D M C D B B
其中
m B
C D m B
C D D D cr 1 C D C R C D R D cr rr
(M /P ) = L (rs , rb , ,W ),
d e

其中
rs = 预期的股票实际收益 rb = 预期的债券实际收益 e = 预期的通货膨胀率 W = 实际财富
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鲍莫尔－托宾模型
是货币需求的交易理论，它强调货币的交换媒
介功能.
符号: Y = 总支出（在一年中逐渐支出 ） i = 储蓄帐户的利率 N = 消费者到银行取款的次数 F = 到银行去的成本
3.2
3.7 0.14
2.9
2.3 0.21
通货－存款比率
0.17
0.41
银行更为谨慎，增加了储备，这导致rr 上升.
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案例研究: 30年代银行的倒闭
cr 和rr 的上升导致货币政策乘数下降. 一些人认为，基础货币并没有减少，因此不
应该归罪于美联储。
对美联储这个时期政策的批评包括两种观点：
本章概要
1. 部分准备金银行制度创造了货币，因为一美 元准备金引起许多美元的活期存款. 2. 货币供给取决于 基础货币 准备金－存款比率 通货－存款比率
3. 美联储控制货币供给的工具 公开市场操作 法定准备率 贴现率
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本章概要
4. 货币需求的资产组合理论 强调了货币的价值储藏功能 该理论指出，货币需求取决于货币和其它 资产的风险与收益 5. 鲍莫尔－托宾模型 是货币需求交易理论的一种形式，强调了 货币的交换媒介功能 货币需求与支出正相关，与利率负相关， 与把非货币资产转化为货币的成本正相关
止货币政策乘数如此大而突然地下降.
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货币需求
两种理论:
资产组合理论 – 强调货币的价值储藏功能 – 适用于 M2， M3 – 不适用于 M1. (作为价值储藏，M1 不如其它 资产) 交易理论 – 强调货币的交换媒介功能 – 适用于 M1
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货币需求的资产组合理论
第18章 货币供给与货币需求
本章学习内容
货币供给
– 银行系统如何“创造”货币 – 美联储控制货币供给的三种方法 – 为什么美联储不能够准确地控制货币供给
货币需求理论
– 资产组合理论 – 交易理论: 鲍莫尔－托宾模型
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银行在货币供给中的作用
货币供给等于通货C 加上活期存款D : M = C + D 由于货币供给包括活期存款，银行系统起了重
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货币需求函数
鲍莫尔－托宾的货币需求函数为:
(M /P )
d
=
YF L (i ,Y , F ) 2i
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鲍莫尔－托宾模型的广义解释
以上把鲍莫尔－托宾模型解释为通货需求模型，但
可以更广义地解释这个模型。
设想一个人持有货币资产（通货与支票帐户）和非
货币资产（股票与债券）的某种组合。货币资产可 用于交易但只有低收益率。设i 代表货币与非货币 资产收益之间的差额，F 代表把非货币资产变为货 币资产的成本，例如，手续费。关于支付多少手续 费的决策类似于关于去几次银行的决策。
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货币乘数
M m B,
cr 1 其中 m cr rr
m 称作 货币乘数. rr 越小，货币乘数越大.
如果基础货币变化 B，则 M = m B
cr 越小，货币乘数越大.（ dm/dcr < 0）.
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三种货币政策工具
1. 公开市场操作 2. 法定准备率 3. 贴现率
(例如，如果去一次银行需要15分钟，消 费者的工资= $12/小时，则F = $3)
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一年中的货币持有量
货币持 有量
N=1
平均 = Y/ 2
Y
1
时间
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一年中的货币持有量
货币持 有量
N=2
Y
Y/ 2
平均 = Y/ 4
1/2
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时间
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一年中的货币持有量
货币持 有量
百分之百准备金
银行对货币供给 没有影响 .
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情形 3: 部分准备金银行
假设部分准备金银行把存款的 20% 作为准
备金，其余的都贷出去. 第一银行 资产负债表 资产 负债
第一银行发放贷款 $800.
现在货币供给等于 $1800: 存款者仍然有 $1000 活期存款， 但是现在借款者 持有$800通货.
美联储不能完全控制银行从贴现窗口的借款. 银 行借款越少，基础货币越少，货币供给就越少.
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案例研究: 30年代银行的倒闭
从1929到1933，
9000多家银行倒闭. 货币供给减少28%.
货币供给的大幅度减少可能是大萧条的主 要原因. 但为什么货币供给减少这么多呢？
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总货币供给 = (1/rr ) $1000 其中 rr = 准备金－存款比率
在这里的例子中， rr = 0.2，因此 M = $5000
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银行系统的货币创造
部分准备金银行制度创造了货币， 但没有创造财富.
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货币供给模型
外生变量
基础货币(又称高能货币）， B = C + R
要的作用.
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几个名词
准备金(R ): 银行不贷出去的存款. 对于一个银行来说，债务包括存款，资产包
括准备金和贷款
百分之百准备金银行: 银行把所有的存款都
作为准备金.
部分准备金银行:
银行只把存款的一部分作为准备金.
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情形 1: 没有银行
假定经济中有$1000 通货在流通
最不常使用.
贴现率的变动:
主要是象征性的； 美联储是作为“最后的贷款者” ，通常并 不贷款给银行.
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为什么美联储不能够准确地控制 M
M m B , 其中
家庭能改变 cr ，导致 m 和 M 变动.
cr 1 m cr rr
银行常常持有 超额准备金 (即高于法定准备率的准备金） 如果银行改变超额准备金，则 rr， m 和M 会 发生变动.
D = 0 ， M = C = $1000.
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情形 2: 百分之百准备金银行
开始时
$1000.
C = $1000， D = $0， M =
现在假定家庭在“第一银行”存款 $1000 在储蓄后， 第一银行的资产负债表
资产 准备金 $1000 负债 存款 $1000
C = $0， D = $1000， M = $1000.