华夏人寿：传统与创新中走出行业亏损七年之痒00

2009'
15 10 5 0 -5 -10 -4.38
2010'
2011'
2012'
2013'
2014'
11.55
-2.98 -7.63
-5.69 -15.87
-15
-20
2013年亏损额在当年非上市寿险公司中排名第一
保险业务收入（财务口径）
近五年华夏人寿披露的年报现实，首次实现盈利的2014年较亏损最多的 2013年业务收入少；业务收入最高的年份是2012年，其次是2011年。
20122011' 20.00% 20.00% 12.40% 12.38% 10.37% 10.25% 5.75%
2010'
2009'
20.00% 20.00% 20.00% 20.00% 18.00% 16.50% 6.14% -5.91% ----
20.00%
12.97% 11.23%
北京中胜世纪科技有限公司
2015/3/25 增资 30 亿
增资 15 亿
股东情况 据媒体报道，从2004年保监会批准筹建到2006年底获批开业，华
夏人寿可谓历经了波折，主要原因就出在股东身上。因发起股东分散及其他未知
原因未被保监会认可，经过调整发起股东最终为中国京安信用担保有限公司、天 津港（集团）有限公司、天津市高速公路投资建设发展公司等六家企业。 主要股东持股比例（2009-2014年底）
2014年得益于股市债市良好表现，投资收益同比增长4倍；秉持“规模先行、
在互联网+大资产管理的时代背景下，险资投资政策不断宽松，未来险企的
竞争方向将转向资产管理。越来越多专业资产管理公司的成立，将使得险企 投资渠道更多元化、专业化，盈利也将变得更有保障。
目录
华夏印象 成立时间
2006/12/30
2013'
2014'
三、启示-未来
传统与变革：实践是检验真理的唯一标准
身处激荡、变革的时代行业潮流中，到底是追求规模、以投资驱动获 利的平台型后起之秀险企“先发制人、后发治于人”的攻击性策略占有，
还是传统老牌险企的“审时度势、伺机而动”防御性调整转型更佳，需要
时间更需要实践证明。或许实践才是检验真理的唯一标准。
60.7
56.67
48.53
48.2
注释：没有通过风险测试的万能险和分红险的投资收入部分（多为万能
险），则不被视作保费收入，而被列入“保户投资款新增交费”。 单位：亿元
二、回顾-历史 2010-2014年华夏人寿经营数据分析
从寿险行业传统发展路径来看，“七亏八盈”即“历经七年亏损后第八年开 始盈利”是符合行业发展规律的常态。华夏人寿自2007年开业到2013年七年
10.45% 16.43%
偿付能力充足
随着业务的快速发展，华夏人寿自2011年起，虽多次增
资，但偿付能力依然逐年下降，所幸都在150%以上，满足监管要求。
2010-2014年偿付能力
370%
199%
192%
180%
174%
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2012-2014年总规模保费
注册资本金 153亿元 总部 北京
分支机构 400+家
人员队伍 40，000 业务渠道 个人代理-银邮团体中介等
董事长 李飞
注册地 西安2012/4前 天津2012/4后
2012年4月，保监会批复华夏人寿将公司注册地从西安迁往天津滨海新区； 同年5月华夏人寿总公司办公地点搬迁至北京市海淀区
高管简介 李飞具有证券从业经历，先后任职于中国证券期货杂志社、东方证
报告要点
华夏人寿2004年批筹2006年底开业，目前分支机构20家，从业人员4万多
；七年8次增资，注册资本金已从最初4亿元增加至目前的153亿元，偿付能力
充足、业务规模持续增长，截止2015年一季度已上升至行业第四，初显“黑马”
成色；
2010-2013年持续5年经营亏损合计36.55亿元，2014年扭亏为盈实现盈利 11.55亿元。其中2013年业内亏损额排名第一，主要原因为保险业务收入同 比减少、退保金及赔付支出增多； 结构跟进”的投资理念，积极寻求转型：加大对保障型产品、个险业务价值 的重视，2014财务终于摆脱连续亏损实现盈利；
江西共 20 家分公司及 天津滨海营业部。
华夏人寿机构铺设
注册资本金
华夏人寿7年8次增资后，2015年注册资本金已达153亿元
2009-2015年7年注册资本金变化（亿元）
153
2015年
历年增资 因业务快速发展消耗资本金，华夏人寿注册资本金从成立起的4亿
元，历经8次增资，合计增资149亿元，其中2013年增资两次共计50亿元。
单位：亿元
内含价值也称为内涵价值，是寿险公司当前价值的最为客观的可量化的反 映，它直接反映了寿险公司当前的经营成果，是寿险公司的核心价值。
速度与激情7年的背后
效益与理性
保险业务收入（财务口径）结构调整
2011年-2014年华夏人寿业务结构调整明显。趸交业务自2012年后开始呈下降 趋势，而期交首年、期交续期均呈现明显上升趋势。
传统与创新中走出行业亏损“七年之痒”
华夏人寿2010-2014年发展经历专题分析
前言
相对于安邦保险、生命人寿在资本市场频出风头的保险大鳄来说，华夏人
寿的快速发展似乎不那么耀眼，但在业内说其是“黑马”之一，名副其实，当 之无愧：
2014年华夏人寿全年实现规模保费715亿元，同比增长92%，市场份额
4.2%，成功晋级市场第七位；有面子也有底子：甩掉2013年行业亏损第一、 连续亏损6年的“恶名”，2014年实现盈利11.5亿元；2015年一季度保费激 增，规模超550亿元，排名第四。。。
——继续率持续改善：个
险、银保继续率指标向好， 为转型打下了扎实的基础，
83.18%
75%
75.02%
也为持续盈利提供了保障。
2011' 银保13个月 银保25个月
95.67% 92.81% 83.74% 82.69%
2012'
2013'
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2014'
90% 85%
90%
87.08%
2011'
2012'
三、启示-未来
华夏人寿的借鉴意义
华夏人寿历经多年的持续亏损后，在投资环境改善的2014打了个漂亮的翻身 仗，或许可以鼓舞其他仍在“七亏八盈”亏损线上挣扎的同业。
打铁还需自身硬。华夏人寿2014年能扭亏为盈，各项经营指标持续向好，是
其提前布局、转型的积累多年的成果展现，绝非一时投资所得。 适合的才是合适的。互联网金融的日益发展，寿险竞争主体将越来越多，作 为后来者，如何在传统渠道增长乏力、竞争激烈且格局基本已定的前提下， 分得一杯羹？走传统深耕寿险行业的路子，已显得不合时宜。学习华夏人 寿，在传统与创新中走出兼顾面子与底子的路，或许是个选择。
增资过程
2006/12/30 成立 注册资本金
4 亿元
截止
目前
注册资本金
153 亿元
2009/5/12 增资 3 亿
2009/9/30 增资 7 亿
2010/10/31 增资 8 亿
2011/10/28 增资 18 亿
2013/6/24
2013/12/16 增资 35 亿
2014/3/24 增资 33 亿
单保费12.8亿元，同比增长129%；中介新单保费为3.34亿元，同比增长 482%，位列市场第一。 单位：亿元
2015年一季度规模保费
2015年一季度保户投资款新增交费：华夏人寿遥遥领先，超过排名第二、
第三的平安、前海总和。
540.07
221.29 150.42 147.43
92.11 64.92
从保费规模看，2013年以前
华夏还未显出“黑马”成 色，2012年规模保费85.2亿
元，同比增长54%；进入
2013年，华夏开始“爆发 式”增长，2013年总保费达 372.4亿元，成功晋升中国保 险市场第九，其中银保渠道 位列市场第五；
2014年银保新单保费656亿元，同比增长103%，位列市场第二；个险新
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2013年“亏损王”
此外主营业务收入下降的同时，华夏人寿的管理费用、手续费及佣金费用 并未缩减，也增加了其资金压力； 2013年赔付支出大增8.82亿元，同比增275.63%，进一步增加经营成本。
2012' 2013'
16.52
10.66
12.02
持股比例
持股5%以上（含）的股东
天津港（集团）有限公司 北京世纪力宏计算机软件有限公司 山东零度聚阵商贸有限公司 天津华宇天地商贸有限公司 北京千禧世豪电子科技有限公司 北京百利博文技术有限公司
2014' 6.50% 20.00% 14.88% 11.54%
2013' 8.89% 20.00% 14.80% 14.70% 11.00% 13.87% 12.80%
从2012年到2014年，投资收益连续两年保持230%以上的增长；
2014年报显示，投资收益主要来自于“处 置可供出售金融资产取得的投资收益”， 同比增长4倍，占投资收益的48.38%
投资收益（亿元）
231.77%
72.06
230.09%
21.72 2.89 2010年 3.55 2011年 6.58
保险业务收入（亿元） 58.73
51.64
42.88 29.04 41.85
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2013年华夏人寿保险业务收入42.88亿元，同比下跌26.99%，相较2012年 减少了15.85亿元。
2013年“亏损王”
2013年华夏以总保费372亿元，位列中国保险行业市场排名第九，发展增速 位列行业第一，经营亏损达到15.87亿元，亦是居亏损额首位。
37.75 41.9 趸交 期交首年 期交续期
23.89 16.01 9.88 4.01 2011' 12.32 4.5 13.9 5.09 14.52 11.32
2012'
2013'
2014'
单位：亿元
速度与激情7年的背后
长”战略。
效益与理性
转型并非始于2014年，其近三年的经营数据，颇能体现“有价值的快速增
2012年
2013年
2014年
速度与激情7年的背后
效益与理性
华夏人寿2010-2014年经营理念梳理
2010年 提出“兼顾短期赢增，持续价值成
长”的经营思路及“有价值的快速增长战略”
2011年 强调回归
寿险规律、回归客户导向
2014年 重新确立了“规模先行、结构跟进”的发展思路
2014年华夏人寿战略方针 发展战略——以规模导向、以投资拉动的双轮互动 盈利目标——稳定投资收益，逐渐降低成本，保持持续盈利。发展投资多
元化，风险可控前提下追求较高投资收益，长期投资收益率目标8%。
寻求转型——积极寻求转型，业务结构正在从短期产品向长期险转型。
关键词：规模、投资、转型
速度与激情7年的背后
效益与理性
华夏人寿在大力发展银保业务的同时，兼顾了价值。追求规模、不忘价值。
2009-2014年内含价值（Embedded Value）
券北京办事处、新时代证券有限公司。资料显示，李飞是华夏人寿成立以来的
第二任董事长，其前任华夏人寿原董事长孟勇，因对华夏人寿2007年~2009 年发生的多项违法违规行为负有直接责任，被保监会予以撤销任职资格。
华夏机构 目前已成立了北京、陕西、江苏、河南、山东、安徽、湖南、四川、
内蒙古、青岛、云南、河北、上海、广东、深圳、苏州、浙江、宁波、无锡、
2012-2014年保障型险种新单规模保费增长
单位：亿元
速度与激情7年的背后
效益与理性
华夏人寿大力发展银保渠道的同时，对个险、团险也有兼顾。
营销（个险）新单规模保费增长
团险中介新单规模保费增长
单位：亿元
速度与激情7年的背后
手中有粮、心中不慌
效益与理性
个险13个月 72% 55% 个险25个月 73.59% 73.76% 90.70%
亏损的主要原因 保险业务收入的减少、退保金的增加
2013年华夏人寿保险业务收入同比下跌26.99%，较2012年减少15.85亿元； 退保金由2012年的6.89亿元增加到10.43亿元，同比增加51.38%。 2010-2014年退保金（亿元）
6.89
5.05 1.19
10.43
11.08
4.22 4.46
3.2
业务及管理费用
手续费及佣金
赔付支出 单位：亿元
2014“逆袭”扭亏为盈 受险资投资渠道放开及2014年资本市场“股债双牛”
格局影响，保险业2014年投资收益喜人，投资收益率6.3%，综合收益率9.2%，
同比分别提高1.3%、5.1%，为近五年来最好水平。 华夏人寿亦收获颇丰。
间，自2009年起到2013年是连续五年亏损后2014年实现盈利，也算符合传统；
又多少显得有别于传统。速度与激情的背后，是效益与理性。
借助银保渠道快速提升规模、获取现金流，通过投资驱动实现盈利的模式，
华夏人寿近6年经营概况
2009-2013年连续5年亏损，共亏损36.55亿元 2014年扭亏为盈，实现净利润 11.55亿 元 2009-2014年净利润（亿元）