第七章项目投资决策
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
投资决策也被称为资本预算。
二、项目投资的内容
1.新建项目投资 新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生 产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产 投资项目和完整工业投资项目。
2.更新改造项目投资
三、项目投资评估的原理
应对整个投资项目建成后可能取得的收益进行科学的分 析和预测，从而作出该项目是否值得投资的决策。
折旧、税收和现金流量的关系
1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关
税前现金流量=税前利润+折旧
税后现金流量=税后利润+折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋折旧
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋折旧×
–在项目寿命期内，现金净流量总额等于净利润；对于运 行中的项目来说，现金流量状况比盈亏状况更重要。
二者的联系：净利润＋折旧＝现金净流量
一、现金流量的概念和类型
现金流量是指在投资项目周期内由生产经营活动形成的现金流 入和现金流出的现金活动的增量。这里的现金不仅包括各种货 币资金，而且还包括投资项目所需的非货币资产的变现价值。
（一）按照现金流动方向，可将投资活动的现金流量分为: 1、现金流出：
固定资产投资、垫支的营运资金投资、付现的营运成本=成本-折旧
2、现金流入
销售收入、固定资产的残值净流入、营运资金投资的收回
3、现金净流量＝现金流入量－现金流出量
营业现金净流量＝ 营业收入－付现成本＝营业收入－（营业成本－折旧）＝利润＋折旧
因此，判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目 是否给企业带来价值的增加。
只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带 来价值的增加，并以此为依据采用净现值、现值指数、 内含报酬率等多种技术指标对项目投资方案进行判断和 选择。
四、项目投资的财务决策过程
对任何投资机会的财务评价都应包含以下5个步骤
所得税率
=(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
税后现金流量= 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
注意:
折旧的抵税作用
税前现金流量与税后现金流量之间的关系
折旧是税后现金流量的相关因素
不同的折旧模式对 税后现金流量的影响?
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年)
3.项目结束时的现金流量与税的关系
(1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入－资本利得×税率
资本利得(损失)=设备出售收入－设备预留(帐面)残值
例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×25%=500 若设备帐面残值200,最终出售收入100,则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×25%=125
（二）按照现金流量的发生时间，可将投资活动的 现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结 现金流量。
1、初始现金流量
投资项目开始时（建设过程中）发生的现金流量。
（1）固定资产投资支出：设备买价、运输费。安装费、建 筑费；
（2）垫支的营运资本：铺底的营运资本
（3）原有固定资产的变价收入
经营现金净流量(Net Cash Flow)有三种方法计算： （1）根据经营现金净流量的定义
NCF=营业收入-付现成本-所得税 （2）根据年末营业结果来计算
企业每年现金增加来自于两个主要方面：当年增加的 净利和计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回留在企 业里。
NCF=税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算 NCF=收入*（1-税率）-付现成本-（1-税率）+折旧*税率 =税后收入-税后成本+折旧抵税额
（4）其他费用：与投资项目有关的筹建费用、职工培训费 用
（5）所得税效应：指固定资产重置时变价收入的税赋损益 。引起所得税多缴的部分视为现金流出，形成节税的部分视 为现金流入。
2、经营现金流量
指投资项目投入使用后，在经营使用期内由于生产经营所带来的 现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位进行计算。现金流入一 般是经营现金收入，现金流出一般是指经营现金支出和缴纳税金。
财务管理基础
第七章 项目投资决策
第一节 认识项目投资
一、项Fra Baidu bibliotek投资的概念
投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益 的一种行为。一般包括项目投资和证券投资。
项目投资是一种生产性投资，主要指企业对长期 生产性资产的投资。特指企业直接新建项目或更 新改造项目有关的长期投资行为。
企业项目投资管理的最终目标就是要把资本投放 到收益高、风险小的项目上，以求取得最大的经 济效益。因此，企业项目投资管理是企业财务管 理的重要内容之一。
以上三种方法的计算结果是一致的
3、项目终止现金流量（终结现金流量） 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原
投入的流动资金。 在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期
投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资 金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响 。
折旧、税收与现金流量相关吗？
第二节 投资项目的现金流量估计
投资决策需要考虑的两个重要因素
1、货币的时间价值 2、现金流量
为什么应以现金流量而不 是以利润为基础？
使用现金流量的原因
–投资决策需要计算货币的时间价值 –-利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是根据收 付实现制确定。
–利润受固定资产折旧以及其他资产摊销方法等人为因素 的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，可以保证 项目评价的客观性。
（一）投资的动机 企业投资的行为动机包括以下几点。 1.提高盈利能力 2.降低经营风险 3.扩大经营规模 4.增强发展能力 （二）项目投资的主要特点: 1.项目投资数额大； 2.项目投资涉及的时间较长； 3.项目投资不经常发生； 4.项目投资风险大。 由于项目投资的决策是通过投资预算进行的，因此，项目
每期经营性现金净流量 ＝当期经营性现金流入量-当期经营性现金流出量 ＝当期营业收入-当期付现成本-当期所得税支出 ＝当期营业收入－（当期营业成本－当期折旧）－当期所得
二、项目投资的内容
1.新建项目投资 新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生 产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产 投资项目和完整工业投资项目。
2.更新改造项目投资
三、项目投资评估的原理
应对整个投资项目建成后可能取得的收益进行科学的分 析和预测，从而作出该项目是否值得投资的决策。
折旧、税收和现金流量的关系
1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关
税前现金流量=税前利润+折旧
税后现金流量=税后利润+折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋折旧
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋折旧×
–在项目寿命期内，现金净流量总额等于净利润；对于运 行中的项目来说，现金流量状况比盈亏状况更重要。
二者的联系：净利润＋折旧＝现金净流量
一、现金流量的概念和类型
现金流量是指在投资项目周期内由生产经营活动形成的现金流 入和现金流出的现金活动的增量。这里的现金不仅包括各种货 币资金，而且还包括投资项目所需的非货币资产的变现价值。
（一）按照现金流动方向，可将投资活动的现金流量分为: 1、现金流出：
固定资产投资、垫支的营运资金投资、付现的营运成本=成本-折旧
2、现金流入
销售收入、固定资产的残值净流入、营运资金投资的收回
3、现金净流量＝现金流入量－现金流出量
营业现金净流量＝ 营业收入－付现成本＝营业收入－（营业成本－折旧）＝利润＋折旧
因此，判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目 是否给企业带来价值的增加。
只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带 来价值的增加，并以此为依据采用净现值、现值指数、 内含报酬率等多种技术指标对项目投资方案进行判断和 选择。
四、项目投资的财务决策过程
对任何投资机会的财务评价都应包含以下5个步骤
所得税率
=(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
税后现金流量= 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
注意:
折旧的抵税作用
税前现金流量与税后现金流量之间的关系
折旧是税后现金流量的相关因素
不同的折旧模式对 税后现金流量的影响?
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年)
3.项目结束时的现金流量与税的关系
(1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入－资本利得×税率
资本利得(损失)=设备出售收入－设备预留(帐面)残值
例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×25%=500 若设备帐面残值200,最终出售收入100,则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×25%=125
（二）按照现金流量的发生时间，可将投资活动的 现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结 现金流量。
1、初始现金流量
投资项目开始时（建设过程中）发生的现金流量。
（1）固定资产投资支出：设备买价、运输费。安装费、建 筑费；
（2）垫支的营运资本：铺底的营运资本
（3）原有固定资产的变价收入
经营现金净流量(Net Cash Flow)有三种方法计算： （1）根据经营现金净流量的定义
NCF=营业收入-付现成本-所得税 （2）根据年末营业结果来计算
企业每年现金增加来自于两个主要方面：当年增加的 净利和计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回留在企 业里。
NCF=税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算 NCF=收入*（1-税率）-付现成本-（1-税率）+折旧*税率 =税后收入-税后成本+折旧抵税额
（4）其他费用：与投资项目有关的筹建费用、职工培训费 用
（5）所得税效应：指固定资产重置时变价收入的税赋损益 。引起所得税多缴的部分视为现金流出，形成节税的部分视 为现金流入。
2、经营现金流量
指投资项目投入使用后，在经营使用期内由于生产经营所带来的 现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位进行计算。现金流入一 般是经营现金收入，现金流出一般是指经营现金支出和缴纳税金。
财务管理基础
第七章 项目投资决策
第一节 认识项目投资
一、项Fra Baidu bibliotek投资的概念
投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益 的一种行为。一般包括项目投资和证券投资。
项目投资是一种生产性投资，主要指企业对长期 生产性资产的投资。特指企业直接新建项目或更 新改造项目有关的长期投资行为。
企业项目投资管理的最终目标就是要把资本投放 到收益高、风险小的项目上，以求取得最大的经 济效益。因此，企业项目投资管理是企业财务管 理的重要内容之一。
以上三种方法的计算结果是一致的
3、项目终止现金流量（终结现金流量） 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原
投入的流动资金。 在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期
投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资 金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响 。
折旧、税收与现金流量相关吗？
第二节 投资项目的现金流量估计
投资决策需要考虑的两个重要因素
1、货币的时间价值 2、现金流量
为什么应以现金流量而不 是以利润为基础？
使用现金流量的原因
–投资决策需要计算货币的时间价值 –-利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是根据收 付实现制确定。
–利润受固定资产折旧以及其他资产摊销方法等人为因素 的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，可以保证 项目评价的客观性。
（一）投资的动机 企业投资的行为动机包括以下几点。 1.提高盈利能力 2.降低经营风险 3.扩大经营规模 4.增强发展能力 （二）项目投资的主要特点: 1.项目投资数额大； 2.项目投资涉及的时间较长； 3.项目投资不经常发生； 4.项目投资风险大。 由于项目投资的决策是通过投资预算进行的，因此，项目
每期经营性现金净流量 ＝当期经营性现金流入量-当期经营性现金流出量 ＝当期营业收入-当期付现成本-当期所得税支出 ＝当期营业收入－（当期营业成本－当期折旧）－当期所得