第十一章 证券组合管理-包括投资者心理偏差与投资者非理性行为和行为金融模型

2015年证券从业资格考试内部资料

2015证券投资基金

第十一章 证券组合管理

知识点：包括投资者心理偏差与投资者非理性行为

和行为金融模型

● 定义：

行为金融理论为人们理解金融市场提供了一个新的视角，现已成为金融研究中非常引人注目的领域。但目前行为金融理论尚未形成一个完整的理论体系，其研究仍主要集中于对一些市场异常现象的讨论上。

● 详细描述：

1.行为金融理论为人们理解金融市场提供了一个新的视角，现已成为金

融研究中非常引人注目的领域。但目前行为金融理论尚未形成一个完整的理论体系，其研究仍主要集中于对一些市场异常现象的讨论上。

2.行为金融的研究表明，投资者投资决策时常常会表现出以下一些心理

特点：

（1、过分自信

（2、重视当前和熟悉的事物

（3、回避损失和“心理”会计

（4、避免“后悔”心理

（5、相互影响：社会性的压力使人们的行为趋向一致

3.行为金融模型

（1）BSV模型认为存在两种心理认知偏差：选择性偏差、保守性偏差。

这两种偏差导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。

（2）DHS模型：将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者则存在着过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由拥有信息的投资者决定。

4.过度自信导致投资者高估的准确性；而过分偏爱自己所占有的私人信

息往往使投资者对自己掌握的信息反应过度，而对公开信息反应不足

5.行为金融理论对有效市场理论的挑战

（1）行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。

（2）投资者常常会对非相关信息作出反应，其交易不是依据信息而是根据噪声作出的。

6.行为金融理论的应用

（1）行为金融的一个研究重点在于确定在怎样的条件下，投资者会对新信息反应过度或不足。

（2）由于人类的心理及行为基本上是稳定的，因此投资者可以利用人们的行为偏差而长期获利。

例题：

1.根据行为金融学理论，下列表述不正确的有（）。

A.假设资本市场没有摩擦

B.认为投资者常常表现得不理性，会犯系统性的决策错误

C.认为投资者常会表现得过分自信、重视当前和熟悉的事物

D.没有充分考虑市场参与者的心理因素作用

正确答案：A,D

解析：

考察行为金融学理论。

2.行为金融理论BSV模型将投资者分为有信息和无信息两类。

A.正确

B.错误

正确答案：B

解析：

DHS模型将投资者分为有信息和无信息两类。

3.委托他人代为投资属于行为金融理论投资者决策特点中的()。

A.过分自信

B.重视当前和熟悉的失误

C.回避损失

D.避免”后悔”心理

正确答案：D

解析：

委托他人代为投资、随大流、追涨杀跌等从中投资行为，都是力图避免后悔心态的典型决策方式。

4.BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理偏差，分别是()。

A.选择性偏差

B.保守性偏差

C.过度自信偏差

D.过分偏爱偏差

正确答案：A,B

解析：

BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理偏差：一是选择性偏差；二是保守性偏差。

5.符合行为金融理论研究结果的描述是()。

A.金融学家在投资时不会受制于心理偏差的影响

B.机构投资者在投资时会受制于心理偏差的影响

C.基金经理在投资时不会受制于心理偏差的影响

D.个人投资者在投资时不会受制于心理偏差的影响

正确答案：B

解析：

行为金融理论认为，所有人包括专家在内都会受制于心理偏差的影响，因此机构投资者包括基金经理也可能变得非理性。

6.行为金融理论的DHS模型认为投资者在进行决策是存在两种心理认知偏差一种是选择性偏差一种是保守性偏差。

A.正确

B.错误

正确答案：B

解析：

BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差；二是保守性偏差。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。

7.DHS模型认为有信息的投资者决定证券价格，而这些投资者可能是有判断偏差的投资者，因此，股票价格会出现短期过度反应和长期连续回调的现象。

A.正确

B.错误

正确答案：A

解析：DHS模型的内容。

8.不符合行为金融理论研究结果的描述是（）。

A.过分自信常常导致人们高估证券的实际风险

B.过分自信常常导致人们低谷证券的实际风险

C.投资失误将使投资者产生后悔心理，对未来可能的后悔将会影响投资者目前的决策

D.社会性的压力使人们的行为趋于一致

正确答案：A

解析：行为金融的研究表明，投资者在进行投资决策时常常会表现出以下一些心理特点：过分自信、重视当前和熟悉的事物、回避损失和心理会计、避免后悔心理、相互影响。

9.以下关于行为金融理论的描述，正确的是（）。

A.投资者总可以通过掌握更多的信息获利

B.委托理财、随大流、追涨杀跌等行为都是投资者为避免后悔心态的典型决策方式

C.投资者由于受信息处理能力、信息不完全的限制以及心理偏差的影响，不可能立即对全部公开信息做出反应，因此市场是弱式有效市场

D.投资者由于心理因素，会对新信息过度反应或反应不足，导致证券价格的错定，投资者同样无法获利

正确答案：B

解析：避免后悔心里的内容

10.行为金融理论认为投资者常常会对“非相关信息”做出反应，其交易不是依据信息而是根据“噪声”做出的，在这种情况下，市场也就不可能完全有效。

A.正确