信用衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES)
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霸菱事件肇因於功能劃分不明確，李森偽造交易以 隱藏特定帳戶之損失。這是一個市場風險以及作業 風險管理不當的典型案例。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
6
大和銀行債券交易事件
大和銀行員工井口俊英，在11年內偽造了3萬多筆 美國債券的交易記錄，以隱藏他近11億美元的虧
12 全方位風險管理
風險管理不當事件案例 全方位風險管理系統 風險調整的資本報酬率
信用衍生性金融商品
(CREDIT DERIVATIVES)
12.1 風險管理不當事件案例
MGRM公司期貨避險虧損案。 美國加州橘郡事件。 霸菱銀行事件。 大和銀行債券交易事件。 長期資產管理公司事件。 安隆公司事件。
透過特殊會計個體可以高價移轉售讓資產，虛增公 司利益，並將巨額虧損隱匿於內。此外安隆還有高 達170億美元的能源衍生性商品交易在表上一點都沒 顯現出來。
安隆公司事件造成公司治理的觀念漸漸受到重視， 也揭開了改革會計準則制度和重建監督機制，這是
一個作業風險與市場風險管理不當的典型案例。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
3
MGRM公司期貨避險虧損案
德國金屬公司MG集團美國子公司MGRM公司，於 1992年與客戶簽訂了十年的遠期供油合約，承諾在未 來十年內提供客戶高於當時市價(25元)之固定價格的
石油商品。
為了規避市場風險，買進大量短期原油期貨契約，但 是石油價格跌至1993年12月的不到15元，用於避險的 期貨部位反而產生虧損，且其長期供油合約收益卻還 未實現，因此MGRM產生流動性風險。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
2
MGRM公司期貨避險虧損案
從事工程與化學品的德國金屬公司MG集團美 國子公司MGRM公司，金屬精鍊與行銷公司， 每天供應30萬桶給客戶
為了規避市場風險，買進大量短期原油期貨契
損。
1984年起井口一方面做交易，另一方面又監督自己， 在許多的銀行，這兩者是嚴格分開的，但井口卻身 兼數職，這裡所暴露出明顯的操作風險。為了隱藏 交易虧損，他開始以銀行和客戶的帳戶賣出證
券，並偽造交易單與其他檔案。
大和銀行事件突顯出日本金融機構的紀律不佳，政 府的金融管理不良，已潛伏了嚴重的金融危機。這
是一個市場風險與作業風險管理不當的典型案例。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
7
長期資產管理公司(LTCM)事件
長期資產管理公司本質上屬於避險基金。1997年以 前，該公司利用這些借得的資金，從事矩額的金融 商品的買賣，其中佔大多數的是所謂的利率交換。
9
這些案例對風險管理體系的意涵
風險很少單一出現。 主管階層沒有盡到監督的責任。 人的因素的重要性。 金融機構對於內部風險管理所採用的風險衡
量模型一定得做更嚴格的壓力測試 。 金融機構要做好全面性風險管理。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
1998年8月17日俄羅斯政府發生財務困難，俄羅斯盧 比劇貶，信用風險急速增加，導致利率差距急遽增 大，到了1998年9月，該公司損失超過40億美元。在 1998年9月美國聯邦準備銀行召集16銀行組成的銀行 團增資予該公司，使得風暴得以不再蔓延。
長期資產管理公司事件提供了許多教訓，首先是金 融機購必須注意資產的流動性風險，與部位太大在
混亂的金融市場中完全喪失流通性的可能。
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8
安隆公司事件
安隆實際的總負債高達到400億美元，但是表中卻只 有130億美元的負債，安隆能源公司利用特殊會計個 體的手法美化報表，安隆大約有3000多個子公司和 關係企業，其中大約有數百個特殊會計個體。
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5
霸菱銀行事件
1994年年底神戶大地震前，日經 225 指數尚在 19,000點左右，李森賣出鞍式契約，只要日經 225 指數不大漲或大跌動，李森仍然可以獲利。
不料1995年1月17日卻發生神戶大地震，在1月23日 一天之內日經指數更暴跌一千多點。但是，李森反 而加碼買進日經 225 指數期貨，其持有的契約數已 高達 16,852 口之多。李森此舉無異於是雪上加霜， 果然日經指數持續走軟，在2月16日跌到17,900點左 右，2月23日又跌了330點。
1994年初，雪鐵龍基金利用了許多高度槓桿操作手 法，將75億美元的資金擴大成200億美元的部位，雪 鐵龍的策略一開始相當成功，但直到1994年底一共 升息了2.25%，雪鐵龍基金也因為高度槓桿而加速
虧損，終致虧損16.9億元。
這是一個為了追求超額報酬而忽略風險監督的事件， 也是一個市場風險以及作業風險管理不當的典型案 例。
MGRM公司事件是一個市場風險、流動性風險以及 作業風險管理不當的典型案例。
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4
美國加州橘郡事件
1990年初，因民眾抗拒增稅使各地方政府財政吃緊
的環境下使郡政府基金特別受歡迎。
約，但是石油價格跌至1993年12月的不到15元，
Biblioteka Baidu
用於避險的期貨部位反而產生虧損，且其長期
供油合約收益卻還未實現，因此MGRM產生流
動
性
風
險
。
MGRM公司事件是一個市場風險、流動性風 險以及作業風險管理不當的典型案例。
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大和銀行債券交易事件
大和銀行員工井口俊英，在11年內偽造了3萬多筆 美國債券的交易記錄，以隱藏他近11億美元的虧
12 全方位風險管理
風險管理不當事件案例 全方位風險管理系統 風險調整的資本報酬率
信用衍生性金融商品
(CREDIT DERIVATIVES)
12.1 風險管理不當事件案例
MGRM公司期貨避險虧損案。 美國加州橘郡事件。 霸菱銀行事件。 大和銀行債券交易事件。 長期資產管理公司事件。 安隆公司事件。
透過特殊會計個體可以高價移轉售讓資產，虛增公 司利益，並將巨額虧損隱匿於內。此外安隆還有高 達170億美元的能源衍生性商品交易在表上一點都沒 顯現出來。
安隆公司事件造成公司治理的觀念漸漸受到重視， 也揭開了改革會計準則制度和重建監督機制，這是
一個作業風險與市場風險管理不當的典型案例。
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MGRM公司期貨避險虧損案
德國金屬公司MG集團美國子公司MGRM公司，於 1992年與客戶簽訂了十年的遠期供油合約，承諾在未 來十年內提供客戶高於當時市價(25元)之固定價格的
石油商品。
為了規避市場風險，買進大量短期原油期貨契約，但 是石油價格跌至1993年12月的不到15元，用於避險的 期貨部位反而產生虧損，且其長期供油合約收益卻還 未實現，因此MGRM產生流動性風險。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
2
MGRM公司期貨避險虧損案
從事工程與化學品的德國金屬公司MG集團美 國子公司MGRM公司，金屬精鍊與行銷公司， 每天供應30萬桶給客戶
為了規避市場風險，買進大量短期原油期貨契
損。
1984年起井口一方面做交易，另一方面又監督自己， 在許多的銀行，這兩者是嚴格分開的，但井口卻身 兼數職，這裡所暴露出明顯的操作風險。為了隱藏 交易虧損，他開始以銀行和客戶的帳戶賣出證
券，並偽造交易單與其他檔案。
大和銀行事件突顯出日本金融機構的紀律不佳，政 府的金融管理不良，已潛伏了嚴重的金融危機。這
是一個市場風險與作業風險管理不當的典型案例。
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長期資產管理公司(LTCM)事件
長期資產管理公司本質上屬於避險基金。1997年以 前，該公司利用這些借得的資金，從事矩額的金融 商品的買賣，其中佔大多數的是所謂的利率交換。
9
這些案例對風險管理體系的意涵
風險很少單一出現。 主管階層沒有盡到監督的責任。 人的因素的重要性。 金融機構對於內部風險管理所採用的風險衡
量模型一定得做更嚴格的壓力測試 。 金融機構要做好全面性風險管理。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
1998年8月17日俄羅斯政府發生財務困難，俄羅斯盧 比劇貶，信用風險急速增加，導致利率差距急遽增 大，到了1998年9月，該公司損失超過40億美元。在 1998年9月美國聯邦準備銀行召集16銀行組成的銀行 團增資予該公司，使得風暴得以不再蔓延。
長期資產管理公司事件提供了許多教訓，首先是金 融機購必須注意資產的流動性風險，與部位太大在
混亂的金融市場中完全喪失流通性的可能。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
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安隆公司事件
安隆實際的總負債高達到400億美元，但是表中卻只 有130億美元的負債，安隆能源公司利用特殊會計個 體的手法美化報表，安隆大約有3000多個子公司和 關係企業，其中大約有數百個特殊會計個體。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
5
霸菱銀行事件
1994年年底神戶大地震前，日經 225 指數尚在 19,000點左右，李森賣出鞍式契約，只要日經 225 指數不大漲或大跌動，李森仍然可以獲利。
不料1995年1月17日卻發生神戶大地震，在1月23日 一天之內日經指數更暴跌一千多點。但是，李森反 而加碼買進日經 225 指數期貨，其持有的契約數已 高達 16,852 口之多。李森此舉無異於是雪上加霜， 果然日經指數持續走軟，在2月16日跌到17,900點左 右，2月23日又跌了330點。
1994年初，雪鐵龍基金利用了許多高度槓桿操作手 法，將75億美元的資金擴大成200億美元的部位，雪 鐵龍的策略一開始相當成功，但直到1994年底一共 升息了2.25%，雪鐵龍基金也因為高度槓桿而加速
虧損，終致虧損16.9億元。
這是一個為了追求超額報酬而忽略風險監督的事件， 也是一個市場風險以及作業風險管理不當的典型案 例。
MGRM公司事件是一個市場風險、流動性風險以及 作業風險管理不當的典型案例。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends
4
美國加州橘郡事件
1990年初，因民眾抗拒增稅使各地方政府財政吃緊
的環境下使郡政府基金特別受歡迎。
約，但是石油價格跌至1993年12月的不到15元，
Biblioteka Baidu
用於避險的期貨部位反而產生虧損，且其長期
供油合約收益卻還未實現，因此MGRM產生流
動
性
風
險
。
MGRM公司事件是一個市場風險、流動性風 險以及作業風險管理不當的典型案例。
Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends