货币供给与价格水平分析资料
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物价水平可以用物价消费指数（CPI)来衡量。
中国物价消费指数数据（96年到2011年） 变化趋势如下图2所示。
图2：中国96年以来CPI变化趋势（月度数据,96年1月到11年12月）
图3：货币供应量增长率与CPI增长率的变化趋势
物价变动是否 与货币供应成 正相关呢？
（三）运用96年到11年月度数据进行实证探讨
第二、长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动 。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。
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三、上述实证分析的不足
1、分析框架过分强调对实体经济和产品价格的 分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。
2、考虑的解释变量不足，比如GDP等之类的 因素也会影响到CPI的变动等。
性水平下没有单位根。即该序列是平稳的。由此可知，M2和CPI有协整关系，上述回归方 程是合理的。表明增加M2增加1万亿元，CPI变动0.0358个 百分点。
（3）格兰杰检验
由协整检验知道，CPI与M2存在协整关系。是否 存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰检 验。
格兰杰检验目的是检验M2与CPI之间是否存在因 果关系。
4、结论
通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分 析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效 果甚微。
第一、在短期内，当货币供给增加，物价水平将上升； 反之， 当货币供给减少，物价水平会下降。当货币供应量增加1 万亿元 时，居民消费价格指数只变动0.0358 个百分点。
t值 （289.387909838495） （3.712088762）
对应的t值在5%的显著性水平下，这两个系数均 为显著。
第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做 ADF单位根检验。
图4：残差的ADF检验结果
结果分析：残差ADF检验值位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%的显著
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图3：M2与CPI的ADF检验结果
结果分析：由图3可知，虽然M2在5%、10%的显著性水平下拒绝原假设， 1%显
著性水平下接受原假设，故M2是不平稳的。CPI的ADF检验值大于临界值,故也是 不平稳，还有单位根。而一阶差分△M2、△CPI的ADF检验值均小于各自1%水平 的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2和 CPI序列均是一次单整，即M2-1(1),CPI2-1（1）。
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货币供给与价格水平关系分析
主要内容
一、关于货币供给与价格水平关系的理论回顾
—货币学派和凯恩斯学派
二、中国货币供给与价格水平关系的探讨
—基于货币数量论
三、探讨的不足之处
平背离的现象
—货币供给增长率与通胀水
一、理论回顾
两大学派
货币学派
凯恩斯学派
MV= PY
M:名义货币供给 V:货币流通速度 P:物价总指数 Y:真实国民收入
3、还存在货币供给量增长率与通货膨胀率相背 离的现象。如下三图所示：
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货币供给增长率与通胀水平背离的现象
下图1是上世纪80 年代以来美国、日本和OECD 成员国货币供给量增长率与物价 指数变化的背离情况。
通过利率传导影 响储蓄和投资，间 接影响价格水平。
货币学派
凯恩斯学派
货币供给外生 流量的分析方法
理论分歧
货币供给内生
存量的分析方法
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二、中国货币供给与价格水平关系探讨 —基于货币数量论
（一）货币供给
1、货币供给（money supply）是指某一国 或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、 扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（ 广义货币供给）、M1（现金+活期存款）、 M0（现金）来表示货币供给。
1996年到2011年M2与CPI的数据
1、理论基础：由货币学派的交易方程式MV=PY可知， 如果货币流通速度稳定，货币供给M 的增加将引起一国 名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y 。当货币流 通速度V稳定可测，实际收入Y 在短期内不变时，货币 供给M 的增加将会使价格水平P同比例增加。
（2）协整检验 协整检验目的在于判断M2与CPI是否存Biblioteka Baidu长期
的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1（1）可能存在协整 关系，因此有必要进行协整。
第一步：对CPI=C1+C2*M2+u进行OLS回归。 回归结果：（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358*M2 + u
2、中国货币供给情况:M2表示（1996年1月 到2011年11月）货币供给。
图1：中国92年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）
（二）物价消费指数
物价消费指数英文缩写为CPI，是根据与居民生活有 关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通 常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
2、基于理论基础建立模型：CPI=C1+C2*M2+u （注：C1为截距项，C2为斜率，u为随机误差项）
模型是否合理？？？
3、具体分析建立的模型是否合理
（1）单位根检验
对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列 是否存在“伪回归”现象。
进行单位根检验经常使用增广迪基-富勒（ADF） 检验。检验结果如下图3所示。
格兰杰检验结果如图5所示。
图5格兰杰检验结果
结果分析：当滞后期为1时，在10%的显著性水平下，居民消费价格指数不
是M2货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原因。 当滞后期为2时，在10%的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数存在 双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量的变化。
分析的步骤
判断两变量之间是否存在
短期M2增 加，CPI上
升
因果关系
格兰杰检验，并得出结论
判断两变量之间是 否存在长期稳定的 关系。
协整检验，并得出结论
存在协整关 系
判断时间序列是否 平稳。即是否存在 “伪回归”。
单位根检，并验得出结论
一次单整
基于货币数量论 建立模型。 CPI=C1+C2* M2+u
中国物价消费指数数据（96年到2011年） 变化趋势如下图2所示。
图2：中国96年以来CPI变化趋势（月度数据,96年1月到11年12月）
图3：货币供应量增长率与CPI增长率的变化趋势
物价变动是否 与货币供应成 正相关呢？
（三）运用96年到11年月度数据进行实证探讨
第二、长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动 。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。
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三、上述实证分析的不足
1、分析框架过分强调对实体经济和产品价格的 分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。
2、考虑的解释变量不足，比如GDP等之类的 因素也会影响到CPI的变动等。
性水平下没有单位根。即该序列是平稳的。由此可知，M2和CPI有协整关系，上述回归方 程是合理的。表明增加M2增加1万亿元，CPI变动0.0358个 百分点。
（3）格兰杰检验
由协整检验知道，CPI与M2存在协整关系。是否 存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰检 验。
格兰杰检验目的是检验M2与CPI之间是否存在因 果关系。
4、结论
通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分 析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效 果甚微。
第一、在短期内，当货币供给增加，物价水平将上升； 反之， 当货币供给减少，物价水平会下降。当货币供应量增加1 万亿元 时，居民消费价格指数只变动0.0358 个百分点。
t值 （289.387909838495） （3.712088762）
对应的t值在5%的显著性水平下，这两个系数均 为显著。
第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做 ADF单位根检验。
图4：残差的ADF检验结果
结果分析：残差ADF检验值位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%的显著
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图3：M2与CPI的ADF检验结果
结果分析：由图3可知，虽然M2在5%、10%的显著性水平下拒绝原假设， 1%显
著性水平下接受原假设，故M2是不平稳的。CPI的ADF检验值大于临界值,故也是 不平稳，还有单位根。而一阶差分△M2、△CPI的ADF检验值均小于各自1%水平 的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2和 CPI序列均是一次单整，即M2-1(1),CPI2-1（1）。
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货币供给与价格水平关系分析
主要内容
一、关于货币供给与价格水平关系的理论回顾
—货币学派和凯恩斯学派
二、中国货币供给与价格水平关系的探讨
—基于货币数量论
三、探讨的不足之处
平背离的现象
—货币供给增长率与通胀水
一、理论回顾
两大学派
货币学派
凯恩斯学派
MV= PY
M:名义货币供给 V:货币流通速度 P:物价总指数 Y:真实国民收入
3、还存在货币供给量增长率与通货膨胀率相背 离的现象。如下三图所示：
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下图1是上世纪80 年代以来美国、日本和OECD 成员国货币供给量增长率与物价 指数变化的背离情况。
通过利率传导影 响储蓄和投资，间 接影响价格水平。
货币学派
凯恩斯学派
货币供给外生 流量的分析方法
理论分歧
货币供给内生
存量的分析方法
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二、中国货币供给与价格水平关系探讨 —基于货币数量论
（一）货币供给
1、货币供给（money supply）是指某一国 或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、 扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（ 广义货币供给）、M1（现金+活期存款）、 M0（现金）来表示货币供给。
1996年到2011年M2与CPI的数据
1、理论基础：由货币学派的交易方程式MV=PY可知， 如果货币流通速度稳定，货币供给M 的增加将引起一国 名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y 。当货币流 通速度V稳定可测，实际收入Y 在短期内不变时，货币 供给M 的增加将会使价格水平P同比例增加。
（2）协整检验 协整检验目的在于判断M2与CPI是否存Biblioteka Baidu长期
的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1（1）可能存在协整 关系，因此有必要进行协整。
第一步：对CPI=C1+C2*M2+u进行OLS回归。 回归结果：（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358*M2 + u
2、中国货币供给情况:M2表示（1996年1月 到2011年11月）货币供给。
图1：中国92年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）
（二）物价消费指数
物价消费指数英文缩写为CPI，是根据与居民生活有 关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通 常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
2、基于理论基础建立模型：CPI=C1+C2*M2+u （注：C1为截距项，C2为斜率，u为随机误差项）
模型是否合理？？？
3、具体分析建立的模型是否合理
（1）单位根检验
对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列 是否存在“伪回归”现象。
进行单位根检验经常使用增广迪基-富勒（ADF） 检验。检验结果如下图3所示。
格兰杰检验结果如图5所示。
图5格兰杰检验结果
结果分析：当滞后期为1时，在10%的显著性水平下，居民消费价格指数不
是M2货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原因。 当滞后期为2时，在10%的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数存在 双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量的变化。
分析的步骤
判断两变量之间是否存在
短期M2增 加，CPI上
升
因果关系
格兰杰检验，并得出结论
判断两变量之间是 否存在长期稳定的 关系。
协整检验，并得出结论
存在协整关 系
判断时间序列是否 平稳。即是否存在 “伪回归”。
单位根检，并验得出结论
一次单整
基于货币数量论 建立模型。 CPI=C1+C2* M2+u