财务管理学-第六章 投资决策 PPT资料共52页
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财务管理06-投资项目的决策幻灯片PPT
7
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
3
二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
13
最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
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二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
13
最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
财务管理讲义-投资决策
投资额
y1 y2
ym
项目投产的现金净流量
净利润 加：年折旧
*** ***
***
减：赊销收入
*** ***
***
现金净流量小计 投资结束时的现金回收
xm+1 xm+2
xn
Rn
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财务管理讲义-投资决策
资本预算分析与评价的方法有哪些？
1) 、 不贴现的投资回收期计算
年净现金流量(NCF,net cash flow)均匀 的投资项目 项目的投资回收期= 投资总额/NCF
首先,确定甲方案的年金现值系数=投资额/ 年
均现金流.即NCF=10000/3200=3.125
其次,查年金现值系数表可以知道5年期,现值系
数为3.125的贴现系数在18%和20%之间.
最后, 利用插值法计算内部报出率i%
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财务管理讲义-投资决策
年金现值系数
3.127
2.991 18% i%
➢ 什么是投资决策？
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财务管理讲义-投资决策
投资有哪些种类？
直接投资 按照投资与企业生产关系 间接投资
对内投资 企业的投资 按照投资的的方向 对外投资
短期投资 按照投资回收时间的长短 长期投资
初始投资 按照投资在生产中的作用 后续投资
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财务管理讲义-投资决策
什么是投资决策？
甲方案的PI = 3200 x 3.791 /10000
= 1.213
乙方案的PI
= 15861 /15000=1.057
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财务管理讲义-投资决策
【说明】 当投资方案的获利指数
财务管理第六章ppt课件
30000
2
35000
3
60000
4
50000
5
40000
可编辑课件PPT
17
✓ 检验：贴现投资回收期是一个好的决策方法吗？ ✓ 是否考虑了资金的时间价值？ ✓ 是否考虑了未来现金流量的风险？ ✓ 是否提供了关于价值创造方面的信息？
应将贴现投资回收期法作为 主要决策标准吗？
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18
贴现投资回收期法的优势与不足
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5
NPV 63120 70800 91080 165000 (112%)1 (112%)2 (112%)3
NPV=12,627.42
可编辑课件PPT
6
✓ 检验：NPV是一个好的决策标准吗?
✓ NPV是否考虑到了资金的时间价值？ ✓ NPV是否考虑到了项目的投资风险？ ✓ NPV是否提供了关于价值创造方面的信息？
23
内部报酬率的计算过程
✓ (1)如果每年的NCF相等 ✓ 计算年金现值系数
✓ 查年金现值系数表
✓ 采用插值法计算内部报酬率
✓ 例3：某投资项目在建设起点一次性投资的 254580元，当完工并投产，经营期为15年，每年 可获净现金流量50000元。按简单方法计算该项 目的内部收益率
可编辑课件PPT
✓ 计算前例中的IRR
NPV
70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
0 -10,000 0 -20,000
0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22
可编辑D课件isPPcTount Rate
i 10.99%
财务管理教学课件第六章 项目投资决策
四、 现金流量估算举例
（二） 完整工业投资项目现金流量的估算
【例6-3】假设企业所得税税率为25％。甲、乙两个方案的现金净流量计算如下：
四、 现金流量估算举例
（二） 完整工业投资项目现金流量的估算
【例6-3】甲、乙方案的营业现金流量的计算如表6-3所示。甲、乙方案的现金流量 计算表如表6-4 所示。
从时间特征来看，原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种。一次 投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。如果投资 行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末 发生则属于分次投入。
第二节
现金流量估算
一、 现金流量的含义
现金流量又称现金流动数量，简称现金流。在项目投资决策中，现金流量是指 一个投资项目在其项目计算期内引起的现金流入和现金流出的数量。此处的“现金 ”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货 币资源的变现价值。必须认识和把握现金流量的两大特性：特定性，即它是特定项 目的现金流量，与别的项目或企业以前的现金流量不可混淆；增量性，即项目的现 金流量是由于采纳特定项目而引起的现金支出或收入增加的数量。
四、 项目计算期及资金投入
（二） 原始总投资和投资总额
原始总投资又称初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指 标。从项目投资的角度来看，原始总投资等于企业为使该项目完全 达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金。原 始总投资包括建设投资和流动资金投资两项内容。
02
四、 项目计算期及资金投入
（二） 原始总投资和投资总额
1.建设投资
建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
财务管理学课件 第六章 风险投资决策
谷歌公司
优步公司
Airbnb公司
谷歌是一家全球知名的科技公司， 通过风险投资支持了众多创新的 项目，包括无人驾驶汽车和人工 智能等领域。
优步是一家领先的出行服务公司， 通过风险投资的方式获得了各种 资源和支持，成为了行业的领导 者。
Airbnb是一家共享经济平台，通 过风险投资得到了资金和网络效 应的支持，迅速成长为世界上最 大的短租房平台之一。
等方面。
3
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
实施和退出
4
根据投资协议，实施资金投入和支持， 监督投资公司的运营，并在适当的时机
退出投资，实现回报。
公司筛选和投资管理
通过对不同公司进行筛选和评估，确定 投资的目标公司，并进行投资管理的工 作。
投资协议
达成投资协议，确定投资金额、投资条 件和退出机制等重要内容，保护投资者 的权益。
案例分析
结语
风险投资面临着各种挑战，例如市场不确定性、投资风险和退出难题等，但 随着科技发展和创新能力的提升，风险投资的未来展望依然广阔。
风险投资行业将继续发展，并在推动经济增长和社会进步的过程中发挥更加 重要的作用。
风险投资决策模型
风险决策模型的原理是基于风险和回报之间的关系，通过权衡不同的决策变 量来寻求最佳的投资方案。
风险决策模型可以分为期望值模型、风险厌恶模型和风险调整模型等不同类 型，每种类型都有其适用的场景和假设。
风险投资决策过程
1
审核和尽调
2
对目标公司进行详细的审核和尽职调查，
评估其财务状况、市场前景和管理团队
财务管理学课件 第六章 风险投资决策
风险投资是财务管理中重要的决策过程。本章将介绍风险投资的概念、作用 和分类，以及风险评估、决策模型和决策过程的相关内容。
《财务管理》-项目投资决策课件
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
财务管理第六章营运资本投资决策PPT课件
10
最优订货量
Q*
2 KD KC
相关总成本
TC (Q*) 2KDC K
最优订货次数
N* D * Q
最佳订货周期
T * 360
*
N
11
（二）扩展模型 1.订货提前期：每次订货量、订货次 数、订货间隔时间均不变。 再订货点=交货时间*每日平均需用量=L*d 2.数量折扣：经济订货批量或数量折 扣点上。
二、股利理论与股利政策
三、股票股利与股票回购
21
第一节 利润分配的原则与程序
一、利润分配的原则 （一）依法分配原则
（二）兼顾各方面利益原则
（三）分配与积累并重原则
（四）投资与收益对等原则
22
二、企业利润分配的一般程序
（二）存货的成本 ：四种成本 1.采购成本：购置成本=D*P 2.订货成本 :固定的与变动的订货成本。 订货成本 F1 Q DK
8
3.储存成本:固定的与变动的储存成本反比 5.总成本：
TC F 1Q DKF 2Q 2K CD P TS C
9
二、存货决策 （一）经济订购批量基本模型 订购批量，是指每次订购的数量；而经济订购批量
4i
H3R2L
6
三、现金收支管理 （一）.加速现金收款 1.集中银行 2.锁箱系统 （二）付款控制 1.合理运用现金浮游 2.利用商业信用 3.工薪支出模式 4.力争使现金流出与流入同步
7
第三节 存货管理
一、存货的功能与成本 （一）存货的功能：维持正常的生产经营、满足市
场需求、降低进货成本、维持均衡生产四项功能。
正常的经营过程中，因销售商品或提供劳 务等向购货单位或接受劳务的单位应收取 的账款、代垫的运杂费等不能收回而发生 坏账损失的可能性。
最优订货量
Q*
2 KD KC
相关总成本
TC (Q*) 2KDC K
最优订货次数
N* D * Q
最佳订货周期
T * 360
*
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11
（二）扩展模型 1.订货提前期：每次订货量、订货次 数、订货间隔时间均不变。 再订货点=交货时间*每日平均需用量=L*d 2.数量折扣：经济订货批量或数量折 扣点上。
二、股利理论与股利政策
三、股票股利与股票回购
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第一节 利润分配的原则与程序
一、利润分配的原则 （一）依法分配原则
（二）兼顾各方面利益原则
（三）分配与积累并重原则
（四）投资与收益对等原则
22
二、企业利润分配的一般程序
（二）存货的成本 ：四种成本 1.采购成本：购置成本=D*P 2.订货成本 :固定的与变动的订货成本。 订货成本 F1 Q DK
8
3.储存成本:固定的与变动的储存成本反比 5.总成本：
TC F 1Q DKF 2Q 2K CD P TS C
9
二、存货决策 （一）经济订购批量基本模型 订购批量，是指每次订购的数量；而经济订购批量
4i
H3R2L
6
三、现金收支管理 （一）.加速现金收款 1.集中银行 2.锁箱系统 （二）付款控制 1.合理运用现金浮游 2.利用商业信用 3.工薪支出模式 4.力争使现金流出与流入同步
7
第三节 存货管理
一、存货的功能与成本 （一）存货的功能：维持正常的生产经营、满足市
场需求、降低进货成本、维持均衡生产四项功能。
正常的经营过程中，因销售商品或提供劳 务等向购货单位或接受劳务的单位应收取 的账款、代垫的运杂费等不能收回而发生 坏账损失的可能性。
第六章 投资决策 财务管理PPT课件
出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零 的折现率。
内含报酬率计算公式
n
t 1
NCFt (1 IRR)t
I0
0
17
IRR与NPV的关系 （1）在同时满足以下条件，两种方法得出的
结论一致。 第一，项目的现金流量必须是常规的； 第二，项目必须是独立的。
例：投资成本100元，每年的现金流量60元， 共2年，求IRR？
是指按特定项目风险程度的大小，对未来 各年的预期现金流量进行调整，将不确定的现 金流乘以肯定当量系数转换成相当于确定的现 金流，并据此按照无风险的折现率计算净现值、 现值指数等指标。
44
第五节 投资决策方法的拓展
一、设备更新决策
特点： （1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性
相关营业现金流入，只需要比较相关现金流出。
（2）非常规现金流量的项目以及互斥投资项目 可能导致两种方法的结果不一致。
例：有一个项目需要60元的投资，第1年的现金 流155元，第2年需花100元的修整费用。求该 项目的IRR?
例：A、B两个为互斥项目，资料如下：
年份
0 1 2 3 4
A投资
-100 50 40 40 30
B投资
-100 20 40 50 60
第四节 投资项目的风险处置
一、敏感性分析
敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所 有变量均是不变的，然后分析项目决策标准对该 变量变化的敏感程度。 方法：通常采用决策标准变动百分比与该变量变动 百分比来衡量。如果该比值越大，说明该变量变 动对投资项目的影响较大；反之，则影响较小。
41
二、情景分析
情景分析是指考察一些可能出现的不同场景，每种场景 综合了各种变量的影响，计算不同场景下项目净现值，通 过其变化判断投资决策。
内含报酬率计算公式
n
t 1
NCFt (1 IRR)t
I0
0
17
IRR与NPV的关系 （1）在同时满足以下条件，两种方法得出的
结论一致。 第一，项目的现金流量必须是常规的； 第二，项目必须是独立的。
例：投资成本100元，每年的现金流量60元， 共2年，求IRR？
是指按特定项目风险程度的大小，对未来 各年的预期现金流量进行调整，将不确定的现 金流乘以肯定当量系数转换成相当于确定的现 金流，并据此按照无风险的折现率计算净现值、 现值指数等指标。
44
第五节 投资决策方法的拓展
一、设备更新决策
特点： （1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性
相关营业现金流入，只需要比较相关现金流出。
（2）非常规现金流量的项目以及互斥投资项目 可能导致两种方法的结果不一致。
例：有一个项目需要60元的投资，第1年的现金 流155元，第2年需花100元的修整费用。求该 项目的IRR?
例：A、B两个为互斥项目，资料如下：
年份
0 1 2 3 4
A投资
-100 50 40 40 30
B投资
-100 20 40 50 60
第四节 投资项目的风险处置
一、敏感性分析
敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所 有变量均是不变的，然后分析项目决策标准对该 变量变化的敏感程度。 方法：通常采用决策标准变动百分比与该变量变动 百分比来衡量。如果该比值越大，说明该变量变 动对投资项目的影响较大；反之，则影响较小。
41
二、情景分析
情景分析是指考察一些可能出现的不同场景，每种场景 综合了各种变量的影响，计算不同场景下项目净现值，通 过其变化判断投资决策。
《财务管理》第六章
第二节 投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额 （450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期 项目 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者 根据企业的长远发展战略、 中长期投资计划和投资环 境的变化，在把握良好的 投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行 适当的分类，为后面的分析 评价做好准备；② 计算项 目的建设周期，测算项目投 产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判 断项目的可行性；④ 写出 详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资） 建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和 安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动 而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本 经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅 费等管理费用，以及固定资产修理费等。
财务管理学人大第六版课件第6章资本结构决策
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
2020/1/18
28
•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本 率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式 为：
2020/1/18
2
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系， 是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企 业全部资本的各种构成及其比例关系。
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比 例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本 之间的构成及其比例关系 。
命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡 理论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升， 因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公 司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当 是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
2020/1/18
19
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
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•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本 率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式 为：
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2
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系， 是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企 业全部资本的各种构成及其比例关系。
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比 例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本 之间的构成及其比例关系 。
命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡 理论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升， 因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公 司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当 是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
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二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
财务管理课件-投资决策
例6-2：新科公司面臨A、B兩個投資方案，其先進流量分
佈見下表。假定投資方案A和B的必要報酬率均為10%，請 為新科公司做出選擇。
時間
0
1
2
3
4
5
A方案現金 -200 000 流
B方案現金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
55 000 55 000 75 000 75 000
财务管理 Financial Management
-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
财务管理 Financial Management
現金流量估算中應注意的問題
• 初始投資額一般假定在期初一次投出； • 經營期現金流一般假定發生在期末； • 固定資產折舊的考慮； • 所得稅的考慮 • 專案終了墊付的流動資金的回收； • 專案終了固定資產殘值的回收。
财务管理 Financial Management
淨現值法的缺點
（1）淨現值法只能反映投資專案增值的總額，不能 反映投資專案本身的增值能力。因此，在互斥方 案決策中容易造成選擇投資額大和收益總額大的 專案，而忽略投資額小、報酬率高的投資方案；
（2）折現率的確定比較困難，而其正確性與否對淨 現值的影響至關重要。
55 000 75 000
财务管理 Financial Management
淨現值法的優點
（1）考慮了貨幣時間價值，並能反映預計投資收益具體金額 的現值；
（2）考慮了投資風險的影響，因為投資者要求的必要報酬率 中包括了風險報酬，風險大的投資專案，投資者要求的必要 報酬率也較高；
财务管理教材PPT 第六章
回收的固定资产余值为100万元；回收的流动资金为50万元 回收额=100+50=150（万元）
（三）现金流出量的估计
1.建设投资的估计 建设投资是建设期发生的主要现金流出量，包括固定资产投资、无 形资产投资和其他资产投资。 固定资产投资，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。 无形资产投资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、特许权等 方面的投资。其他投资费用，是指与投资项目有关的咨询费、注册费、 人员培训费等。无形资产投资和其他资产投资，则应根据需要逐项按照 有关资产的评估方法和计价标准进行估算。
从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资 金的经济行为。
（二）投资的种类
1.按照投资行为的介入程度：直接投资和间接投资。 2.按照投入的领域：生产性投资和非生产性投资。 3.按照投资的方向：对内投资和对外投资。 4.按照投资的内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房 地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多 种形式。
（二）项目投资的类型
1.按照投资对企业的影响：战略性投资、战术性投资。 2.按照项目投资的对象：生产性投资、非生产性投资。 3.按照项目投资的顺序与性质：先决性投资、后续性投资。 4.按照项目投资的时序和作用：新建企业投资、简单再生产投资、扩大 再生产投资。 5.按照增加利润的途径：增加收入投资、降低成本投资。 6.按照项目投资之间的关系：相关性投资、独立性投资、互斥性投资。
三、投资项目的可行性研究
（一）可行性研究的概念 （二）环境与市场分析 （三）生产与技术分析 （四）财务可行性分析
第二节 项目投资的现金流量估计
第 二节目录
一、项目投资的有关概念 二、项目投资的现金流量估计
（三）现金流出量的估计
1.建设投资的估计 建设投资是建设期发生的主要现金流出量，包括固定资产投资、无 形资产投资和其他资产投资。 固定资产投资，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。 无形资产投资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、特许权等 方面的投资。其他投资费用，是指与投资项目有关的咨询费、注册费、 人员培训费等。无形资产投资和其他资产投资，则应根据需要逐项按照 有关资产的评估方法和计价标准进行估算。
从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资 金的经济行为。
（二）投资的种类
1.按照投资行为的介入程度：直接投资和间接投资。 2.按照投入的领域：生产性投资和非生产性投资。 3.按照投资的方向：对内投资和对外投资。 4.按照投资的内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房 地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多 种形式。
（二）项目投资的类型
1.按照投资对企业的影响：战略性投资、战术性投资。 2.按照项目投资的对象：生产性投资、非生产性投资。 3.按照项目投资的顺序与性质：先决性投资、后续性投资。 4.按照项目投资的时序和作用：新建企业投资、简单再生产投资、扩大 再生产投资。 5.按照增加利润的途径：增加收入投资、降低成本投资。 6.按照项目投资之间的关系：相关性投资、独立性投资、互斥性投资。
三、投资项目的可行性研究
（一）可行性研究的概念 （二）环境与市场分析 （三）生产与技术分析 （四）财务可行性分析
第二节 项目投资的现金流量估计
第 二节目录
一、项目投资的有关概念 二、项目投资的现金流量估计
管理学财务管理第6章投资决策实务课件
进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化 ，不能 将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一 个时点的现值再进行比较。
8.2 项目投资决策
8.2.3 投资时机选择决策
所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。
较短的投资期
期初投入较多
后续的营业现金流 量发生得比较早
较长的投资期
期初投入较少
后续的营业现金流 量发生的比较晚
投资决策分析方法
8.2.3 投资时机选择决策
投资期选择决策方法举例：
8.2 项目投资决策
【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年 共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期 缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿 命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用 垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
-2 000
Δ折旧额（3）
20 200
13 900
Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
1 800
8 100
Δ所得税（5）＝(4)×33%
8.2 项目投资决策
8.2.3 投资时机选择决策
所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。
较短的投资期
期初投入较多
后续的营业现金流 量发生得比较早
较长的投资期
期初投入较少
后续的营业现金流 量发生的比较晚
投资决策分析方法
8.2.3 投资时机选择决策
投资期选择决策方法举例：
8.2 项目投资决策
【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年 共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期 缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿 命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用 垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
-2 000
Δ折旧额（3）
20 200
13 900
Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
1 800
8 100
Δ所得税（5）＝(4)×33%
财务管理 第六章 投资决策03版PPT课件
偿还现金
4 600 4 600 4 600
财务管理
借款余额
8 600 4 860 746
14
投资决策方法（1）
0
1
2
3
-200
折现率
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40%
9
投资决策方法（1）
• 折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析 评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。
• 净现值法(NPV)
• 这种方法使用净现值作为评价项目优劣的指标。所谓 净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来 现金流入和流出都要按预定折现率折算为它们的现值， 然后再计算它们的差额。
2020/7/20
财务管理
7
投资和现金流量的概念
• 现金流量估计或识别的原则
– 实际现金流量原则 – 相关/不相关原则 – 增量现金流原则 – 不考虑沉没成本原则 – 考虑机会成本原则 – 忽略利息支付和融资现金流的原则 – 考虑营运资本需求原则 – 考虑所得税影响原则
2020/7/20
财务管理
8
2020/7/20
财务管理
3
投资和现金流量的概念
• 广义的投资，是指为了将来获得更多现金流入 而现在付出现金的行为。
• 这里讨论的只是投资的一种类型，即企业进行 的生产性资本投资。
– 资本投资的主体是企业，而非个人、政府或专业投 资机构。
– 资本投资的对象是生产性资本资产，生产性资产又 进一步分为营运资产和资本资产。
2020/7/20
财务理
6
投资和现金流量的概念
• 项目的现金流量的构成
财务管理第六章 企业投资决策
静态指标的优缺点
优点
计算简单，明了，容易掌握。
缺点
未考虑资金的时间价值
适用范围
方案的初选，或投资后各项目间的经济效益 比较。
4.2 动态决策评价方法——净现值法
指在项目计算期内，按一定的贴现率计算的各年现金净 流量现值的代数和。
公式： 1、经营期内各年现金净流量相等 净现值=年现金净流量*年金现值系数-投资现值 2、经营期内各年现金净流量不等 净现值=（各年现金净流量*复利现值系数）-投
t——投资回收临界期
4.1 静态决策评价方法
平均报酬率(ARR)评价方法
平均报酬率=平均现金流量/ 投资总额
静态决策方法的评价标准：
当：投资利润率大于标准投资利润率 投资回收期小于标准回收期 投资项目可行
4.1 静态决策评价方法
静态决策方法的评价标准：
当：平均报酬率大于要求平均报酬率 投资回收期小于标准回收期 投资项目可行
现值
比较各方案的现金净流量，进行决策。
3 投资方案的现金流量分析
1、含义： 投资项目在计算期所发生的现金流入、现金
流出。以NCF表示。 2、计算公式 建设期NCF= - 该年发生原始投资 经营期NCF
=年净利+年折旧(+年利息+年摊销+年回收)
其中：
净利=（年收入- 年经营成本-年折旧- 年利息 - 年摊销）×（1-T）
险。
2 现金流量
指投资项目在其计算期内因资本循环而 引起的现金流入和现金流出增加的数量。
包括：现金流入量 现金流出量 现金净流量
2.1 现金流入量
包括
投产后每年实现的营业现金收入 固定资产的变价收入 垫支流动资金的回收额 其他现金流入量
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长期投资决策静态方法介绍
回收期法
• 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额 相等所需要的时间。
• 回收期计算公式
P Pn第 第 n年 （ 年 n末 1 累 ） 计 年 尚 净 未 现 回 金 收 流 额
财务管理 Financial Management
例6-5：根据例6-2中数据，分别计算项目A和项
财务管理 Financial Management
例6-2：新科公司面临A、B两个投资方案，其先进流量分
布见下表。假定投资方案A和B的必要报酬率均为10%，请 为新科公司做出选择。
时间
0
1
2
3
4
5
A方案现金 -200 000 流
B方案现金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
财务管理 Financial Management
净现值决策规则
（1）对于独立的投资项目，以净现值是否大于0作 为判断标准。如果投资项目的净现值大于0，则说 明投资项目带来的现金流入在支付资金成本后有剩 余，则投资项目可行；如果净现值小于或等于0， 则不可行。
（2）对于互斥项目，则应选择净现值大于0中最大 的投资项目。
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第四节 投资项目的风险处置
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敏感性分析
敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所有变 量均是不变的，然后分析项目决策标准（如）对 该变量变化的敏感程度，通常采用决策标准变动 百分比与该变量变动百分比来衡量。如果该比值 越大，说明该变量变动对投资项目的影响较大； 反之，则影响较小。
55 000 55 000 75 000 75 000
55 000 75 000
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净现值法的优点
（1）考虑了货币时间价值，并能反映预计投资收益具体金额 的现值；
（2）考虑了投资风险的影响，因为投资者要求的必要报酬率 中包括了风险报酬，风险大的投资项目，投资者要求的必要 报酬率也较高；
长期投资决策程序
确定目标 提出备选方案 搜集相关信息 比较分析
财务管理 Financial Management
长期投资决策评价动态方法介绍
例6-1：某企业面临一个投资项目，该投资需要 初始投资9 00万元，投资项目寿命为3年，1-3年 中每年的净现金流见下表。假定投资项目的必要 报酬率为10%，请对该项目的可行性做出评价。
学习目标
• 通过本章学习，要求掌握投资决策评价的基本方法 ——净现值法、现值指数法、内含报酬率法、回收 期法等，并能灵活应用。掌握一般投资项目现金流 流入、现金流出以及净现金流量的估算。理解投资 项目风险的处理方法。
财务管理 Financial Management
主要内容
第一节 投资决策概述 第二节 长期投资决策的基本方法 第三节 投资项目现金流量的估算 第四节 投资项目风险处置 第五节 投资决策方法的拓展
（2）对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法 判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用带来困 难。
（3）当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。
财务管理 Financial Management
• 现值指数法决策规则
（1）对于独立项目，现值指数大于1，表明项目未来现 金流入现值超过初始投资现值，项目可行；反之，则项 目不可行。
（2）对于互斥项目，在投资规模相同情况下，应选择 现值指数高的项目。而对于规模不同的项目，则要视资 金是否受限制而定。
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年份 现金流
0
1
2
3
-9 00
2 00 4 00
6 00
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净现值法
• 基本原理
假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把 原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为 正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益 ；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当 净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息 。
现值指数的含义
• 现值指数（profitability index）法又称获
利指数法，是指投资项目未来现金流入的现值与 初始投资额的现值之比。它反映了投入1元初始 投资所获得的未来现金流入现值。
• 现值指数计算公式
n N C Ft
P I t 1 (1 r ) t I0
财务管理 Financial Management
目B的投资回收期。
• 投资回收期决策规则
在用投资回收期判定投资项目是否可行时， 一般会设定一个可接受的投资回收期作为基准回 收期。对于独立项目，当其投资回收期短于基准 回收期，则项目可行；反之，则不可行。对于互 斥项目，则选择回收期最短的项目。
财务管理 Financial Management
• 对回收期的评价
年份
A
B
C
0
-100
-100
-100
1
20
50
50
2
30
30
30
3
50
20
20
4
60
60
80
回收期（年）
?
?
?
财务管理 Financial Management
会计收益率法
• 会计收益率是指项目投资期内平均会计收益与平均投 资额的比值。
• 会计收益率计算公式
会 计 收 益 率 年 年 平 平 均 均 会 投 计 资 收 额 益 100%
（1）计算简便、容易理解； （2）可以用来衡量投资方案的相对风险； （3）没有考虑货币时间价值； （4）只注重前期现金流，而没有考虑回收期以
后的现金。
财务管理 Financial Management
例6-6：众投公司有A、B、C三个项目，其预期现金流
如下表。请用回收期法对其进行决策，并对决策结果进 行评价。
累计折旧
0
20 000 40 000 60 000
账面净值
60 000 40 000 20 000
0
净现金流入
0
20 000 30 000 40 000
会计利润
0
0
10 000 20 000
财务管理 Financial Management
• 会计收益率法决策规则：对于独立项目，选择企业可接受 的最低会计收益率，当会计收益率大于可接受的最低收益 率时，接受该投资项目；否则，拒绝该项目。对于互斥项 目，在项目会计收益率高于可接受的最低会计收益率情况 下，应选择会计收益率较高的项目。
• 初始现金流量 • 经营期现金流量 • 项目终结现金流量
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投资项目现金流量的估计
例6-8：某公司拟新建设一生产线，需投资固定资产240 000元，需垫支流动资金100 000元，该生产线寿命期为5 年，寿终残值为20 000元，用直线法计提折旧。投产后， 预计每年销售收入可达240 000元，每年需支付的直接材 料、直接人工等变动成本为128 000元，每年的设备维修 费为10 000元。假定该公司的所得税税率为30%，项目 折现率为10%，请估算该项目各期间的现金流。
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长期投资分类
按长期投资的对象分为固定资产投资、无形资产投 资、其他投资等
按照投资时序与作用分为新建企业投资、简单再生 产投资、扩大再生产投资等
按照投资项目间关系分为相关投资、独立投资和互 斥投资
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财务管理 Financial Management
例6-9：例6-8中，假定生产线投产后，预期年
销售量为8 000件，预计单位售价为30元、单位 变动成本为16元，其他情况不变。试分析销量、 单价和单位变动成本三个因素中，哪个对项目的 影响较大。
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概率决策树分析
• 会计收益率法的评价：会计收益率的优点是简单、易算、 易懂，缺点是没有考虑资金的时间价值，而且在两个项目 的会计收益率相同的情况下无法做出决策。同时，不能反 映不同投资方案的相对风险。
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长期投资决策评价方法的比较
静态法与动态法的比较
• 对时间价值的考虑； • 对寿命不同、资金投入时间不同等项目的鉴别能力不同； • 项目取舍标准的客观性不同。
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例6-7：众投公司面临一投资项目，初始投资额为60 000 元，项目寿命期为3年，期末无残值，采用直线折旧法。 投资期内相关现金流及会计收益见下表，计算该项目的会
计收益率。
年份
0
1
2
3
投资形成资产账面价值
60 000 60 000 60 000 60 000
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-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
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现金流量估算中应注意的问题
• 初始投资额一般假定在期初一次投出； • 经营期现金流一般假定发生在期末； • 固定资产折旧的考虑； • 所得税的考虑 • 项目终了垫付的流动资金的回收； • 项目终了固定资产残值的回收。
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