第四章期货套期保值原理
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第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
2、典型的套期保值行为由三个基本交易组成： ①在期货市场买或者卖 ②在期货市场平仓 ③在现货市场买或者卖 在期货市场的第一个交易行为是买还是卖
取决于未来交易者在现货市场上打算买还 是卖，两者方向一致，通常情况下交易量 也应大致相等。（但是由于期货合约标的 物数量的标准化，想要完全相等不太可能， 只能做到大致相等。）
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
答：期货市场会盈利0.75，总收入会上升。 ➢ 问：那么一开始还有必要做空头套期保值
吗？做成多头不是更好？ 答：套期保值的目的是为了规避价格不利变
化的风险，而非获取投机收益。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
例2：某公司5月20日签订了一份8月20日购买 10万磅铜的合同，成交价格以8月20日铜的 市场价为准。签订合同时，9份到期的铜期 货价格为每磅120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅125美分 每磅125美分
成本：每磅125 125－120＝5美分 美分
每磅实际成本：125－5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第一种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场亏损5美分，相当于每磅铜实 际支出130美分。
每磅实际成本：115＋5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场盈利5美分，相当于每磅铜实 际支出110美分。
价格下降的情况下，如果做成空头套期保 值，会盈利。
3、习题中提到的情况是期货头寸和现货头寸的
大小变化刚好可以完全对冲，但是现实情况下，
二者并不刚好完全相等。
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈 （亏）和现货头寸亏（盈）幅度是完全相 同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这 种套期保值称为完全套期保值或者理想套 期保值。
①5月20卖空100万桶9月份到期的石油期货，价 格是18.75美元
②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
（2）结果 第一种情况：到了8月20，与5月20相比，
石油现货价格和期货价格都下降，每桶17.5 美元。 请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
18.75 $
第四章期货套期保值原理
第一种情况
因此通过这个方案，实际上在5月20日，无 论当时的现货价格是多少，只要做了空头 套期保值，就已经把石油的价格锁定在了 每桶18.75美元。
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
➢ 答：期货市场会亏损1.25美元，导致总收入 下降。
➢ 在价格下降的情况下，如果做成了多头套 期保值，结果会亏损。
8.20 盈亏
卖出100万桶石油现 平仓，每桶19.5 $ 。 货，每桶19.5 $元
每桶收入19.5美元 18.75－19.5＝-0.75$
每桶石油共收入： 19.5 － 0.75 ＝18.75 $
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第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已把石 油的价格锁定在了18.75美元。
那么一开始的时候还有必要做多头套期保 值吗？做成空头不是更好？
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
1、某种商品的期货价格与现货价格从长期看走 势一致。随着期货合约到期日的临近，现货价 格与期货价格越来越接近。理论上讲，在合约 到期日，两种价格相等
2、但是合约到期日，现货价格和期货价格不一 定相等。那么上面讲的案例就变成非常极致和 非常特殊的情况了，在现货和期货市场价格不 相等的情况下，套期保值结果如何衡量？
➢ 价格上升的情况下，如果做成了空头套期 保值，会亏损。
第四章期货套期保值原理
第二种情况：到了8月20，期货和现货价格下降， 每磅115美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅115美分 每磅115美分
成本：每磅115 115－120＝－5美分 美分
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第一种 现货 情况
5.20
源自文库
期货
卖空100万桶9月份 到期的石油期货， 价格是18.75 $
8.20 盈亏
卖出100万桶石油 平仓，每桶17.5 $ 。 现货，每桶17.5 $ 元
每桶收入17.5美元 18.75－17.5＝ 1.25$
每桶石油共收入： 17.5＋ 1.25 ＝
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第一节 期货套期保值的基本原理
第二种情况：到8月20，石油现货价格和期 货价格都上升，每桶为19.5美元。
请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
第四章期货套期保值原理
第二种 现货 情况
5.20
期货
卖空100万桶9月份到 期的石油期货，价格 是18.75 $
（1）请你设计套期保值方案： ①5月20买入10万磅9月份到期的铜期货，价
格是120美分。 ②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一种情况：到了8月20，与5月20相比，到8月 20，期货和现货价格上升，每磅125美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
第四章 期货套期保值原理
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
一、套期保值的基本概念 P60 1、定义：因为各种原因不愿意或者不能现在
就进行现货交易的现货交易者为规避未来 现货市场价格波动的风险而预先在期货市 场上买入（卖出）期货合约，等到他们有 可能又决定买入（卖出）现货时，就平掉 期货合约，退出期货市场，而在现货市场 上买入（卖出）现货商品。
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第一节 期货套期保值的基本原理
二、套期保值的分类
1、多头（买入）套期保值者
2、空头（卖出）套期保值者
例1：某公司于5月20日签定一份8月20日出售 100万桶石油的合同，成交价格以8月20日市场 价为准。签订合同的时候，9月份的石油期货 价格为18.75美元一桶。
（1）请你设计套期保值方案：
第一节 期货套期保值的基本原理
2、典型的套期保值行为由三个基本交易组成： ①在期货市场买或者卖 ②在期货市场平仓 ③在现货市场买或者卖 在期货市场的第一个交易行为是买还是卖
取决于未来交易者在现货市场上打算买还 是卖，两者方向一致，通常情况下交易量 也应大致相等。（但是由于期货合约标的 物数量的标准化，想要完全相等不太可能， 只能做到大致相等。）
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
答：期货市场会盈利0.75，总收入会上升。 ➢ 问：那么一开始还有必要做空头套期保值
吗？做成多头不是更好？ 答：套期保值的目的是为了规避价格不利变
化的风险，而非获取投机收益。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
例2：某公司5月20日签订了一份8月20日购买 10万磅铜的合同，成交价格以8月20日铜的 市场价为准。签订合同时，9份到期的铜期 货价格为每磅120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅125美分 每磅125美分
成本：每磅125 125－120＝5美分 美分
每磅实际成本：125－5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第一种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场亏损5美分，相当于每磅铜实 际支出130美分。
每磅实际成本：115＋5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场盈利5美分，相当于每磅铜实 际支出110美分。
价格下降的情况下，如果做成空头套期保 值，会盈利。
3、习题中提到的情况是期货头寸和现货头寸的
大小变化刚好可以完全对冲，但是现实情况下，
二者并不刚好完全相等。
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈 （亏）和现货头寸亏（盈）幅度是完全相 同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这 种套期保值称为完全套期保值或者理想套 期保值。
①5月20卖空100万桶9月份到期的石油期货，价 格是18.75美元
②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
（2）结果 第一种情况：到了8月20，与5月20相比，
石油现货价格和期货价格都下降，每桶17.5 美元。 请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
18.75 $
第四章期货套期保值原理
第一种情况
因此通过这个方案，实际上在5月20日，无 论当时的现货价格是多少，只要做了空头 套期保值，就已经把石油的价格锁定在了 每桶18.75美元。
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
➢ 答：期货市场会亏损1.25美元，导致总收入 下降。
➢ 在价格下降的情况下，如果做成了多头套 期保值，结果会亏损。
8.20 盈亏
卖出100万桶石油现 平仓，每桶19.5 $ 。 货，每桶19.5 $元
每桶收入19.5美元 18.75－19.5＝-0.75$
每桶石油共收入： 19.5 － 0.75 ＝18.75 $
第四章期货套期保值原理
第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已把石 油的价格锁定在了18.75美元。
那么一开始的时候还有必要做多头套期保 值吗？做成空头不是更好？
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
1、某种商品的期货价格与现货价格从长期看走 势一致。随着期货合约到期日的临近，现货价 格与期货价格越来越接近。理论上讲，在合约 到期日，两种价格相等
2、但是合约到期日，现货价格和期货价格不一 定相等。那么上面讲的案例就变成非常极致和 非常特殊的情况了，在现货和期货市场价格不 相等的情况下，套期保值结果如何衡量？
➢ 价格上升的情况下，如果做成了空头套期 保值，会亏损。
第四章期货套期保值原理
第二种情况：到了8月20，期货和现货价格下降， 每磅115美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅115美分 每磅115美分
成本：每磅115 115－120＝－5美分 美分
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第一种 现货 情况
5.20
源自文库
期货
卖空100万桶9月份 到期的石油期货， 价格是18.75 $
8.20 盈亏
卖出100万桶石油 平仓，每桶17.5 $ 。 现货，每桶17.5 $ 元
每桶收入17.5美元 18.75－17.5＝ 1.25$
每桶石油共收入： 17.5＋ 1.25 ＝
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
第二种情况：到8月20，石油现货价格和期 货价格都上升，每桶为19.5美元。
请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
第四章期货套期保值原理
第二种 现货 情况
5.20
期货
卖空100万桶9月份到 期的石油期货，价格 是18.75 $
（1）请你设计套期保值方案： ①5月20买入10万磅9月份到期的铜期货，价
格是120美分。 ②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一种情况：到了8月20，与5月20相比，到8月 20，期货和现货价格上升，每磅125美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
第四章 期货套期保值原理
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
一、套期保值的基本概念 P60 1、定义：因为各种原因不愿意或者不能现在
就进行现货交易的现货交易者为规避未来 现货市场价格波动的风险而预先在期货市 场上买入（卖出）期货合约，等到他们有 可能又决定买入（卖出）现货时，就平掉 期货合约，退出期货市场，而在现货市场 上买入（卖出）现货商品。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
二、套期保值的分类
1、多头（买入）套期保值者
2、空头（卖出）套期保值者
例1：某公司于5月20日签定一份8月20日出售 100万桶石油的合同，成交价格以8月20日市场 价为准。签订合同的时候，9月份的石油期货 价格为18.75美元一桶。
（1）请你设计套期保值方案：