财务管理之风险与收益概念
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路漫漫其悠远
什么是投资风险?
典型的来说,投资收益总是有不确定性的. 投资风险就是指得到的收益比预期收益
要少的可能性. 比预期收益小的多的收益发生的概率越
高,风险就越大.
路漫漫其悠远
概率分布图
Stock X
Stock Y
-20
0
15
投资收益率 50 (%)
哪一只股票风险更大?为什么?
路漫漫其悠远
p 比下面的两个数值都要低: 任何一种股票 (20% 和13.4%). HT和Coll的平均值 (16.7%).
投资组合提供了平均收益率却有着更低的 风险.关键就在于两者具有负相关性.
路漫漫其悠远
两种股票的组合方式
两种股票可以组成无风险组合,如果它们 的相关性r = -1.0.
如果两者的相关性r = +1.0,则它们的风险 丝毫不能减少.
的收益的可能性就越大. 方差系数也是衡量个别风险的选择之
一.
路漫漫其悠远
期望收益与风险
证券 HT Market USR T-bills Collections
期望 收益 17.4% 15.0 13.8 8.0 1.7
风险, 20.0% 15.3 18.8
0.0 13.4
哪个投资更好?
路漫漫其悠远
Large 2
1
路漫漫其悠远
0
15
1 35% ; Large 20%.
Return
p (%)
35
公司特殊 (可分散化)风险
个别风险, p
20
市场风险
0
路漫漫其悠远
10 20 30 40
2,000+
股票组合
个别 风险
市场 = 风险 +
可分散化 风险 .
^kp = (3.0%)0.10 + (6.4%)0.20 + (10.0%)0.40 + (12.5%)0.20 + (15.0%)0.10 = 9.6%.
(More...)
路漫漫其悠远
p = ((3.0 - 9.6)20.10 + (6.4 - 9.6)20.20 + (10.0 - 9.6)20.40 + (12.5 - 9.6)20.20 + (15.0 - 9.6)20.10)1/2 = 3.3%.
8.0 20.0
0.0
8.0 35.0 -10.0
7.0 15.0 45.0 29.0
8.0 50.0 -20.0 30.0 43.0
T-bill收益有什么不同?
不论经济情况如何, T-bill收益率都是 8%.
T-bill收益率是不是无风险?请解释.
路漫漫其悠远
HT和Collections是随着经济的变化而变 化还是相反?
数值形式. 百分比形式.
路漫漫其悠远
如果花费$1,000 去投资而在一年之后以 $1,100的价格卖掉,其投资收益是多少?
数值形式: $ 收到的金额 - $ 投资金额 $1,100 - $1,000 = $100.
百分比形式: $ 获利金额/$ 投资金额 $100/$1,000 = 0.10 = 10%.
HT 是随着经济的变化而变化的,所以它 与经济是呈正相关性的,这也是典型的 情况.
Collections则与经济的变化相反.一般 不会出现这样的负相关性.
路漫漫其悠远
计算每种选择的期望收益率 k^ = 期望收益率.
路漫漫其悠远
k^HT = 0.10(-22%) + 0.20(-2%) + 0.40(20%) + 0.20(35%)
+ 0.10(50%) = 17.4%.
HT Market USR T-bill Collections
^k 17.4% 15.0 13.8
8.0 1.7
HT的期望收益率最高. 这就意味着它是最好的了吗?
路漫漫其悠远
每种选择的报酬标准方差是多少?
路漫漫其悠远
HT:
= ((-22 - 17.4)20.10 + (-2 - 17.4)20.20 + (20 - 17.4)20.40 + (35 - 17.4)20.20 + (50 - 17.4)20.10)1/2 = 20.0%.
Βιβλιοθήκη Baidu
T-bills = 0.0%. HT = 20.0%.
Coll = 13.4%. USR = 18.8%.
M = 15.3%.
路漫漫其悠远
概率. T-bill
US R
HT
0 8 13.8 17.4 收益率 (%)
路漫漫其悠远
标准方差代表着一个投资的个别风险. 标准方差越大,投资回报远远低于预期
假定有下类投资选择
经济状况 概率. T-bill HT
Coll USR MP
衰退期
低于平均水 平 平均水平
高于平均水 平. 繁荣期
路漫漫其悠远
0.10 0.20
0.40 0.20
0.10 1.00
8.0% -22.0% 28.0% 10.0% -13.0% 8.0 -2.0 14.7 -10.0 1.0
一般来说,股票相关性r 0.65,所以组合 可以降低风险但是不能完全消除.
投资者一般都会持有多种股票. 如果r=0,会是什么情况?
路漫漫其悠远
如果再随意挑选一只股票填加到平均股票 组合中,风险会发生什么变化?
p 将会降低因为增加的股票不可能完
全相关,但是k^p将会保持相对稳定.
路漫漫其悠远
Prob.
风险与收益的组合
假设有一个只有两只股票的投资组合,其 中$50,000购买HT, $50,000购买 Collections.
计算 k^p 和 p.
路漫漫其悠远
组合收益, ^kp
k^p 是平均加权数:
^kp
=
n
wik^i
i=1
^kp = 0.5(17.4%) + 0.5(1.7%) = 9.6%. k^p 在 kHT和 kCo^ll之间. ^
财务管理之风险与收益 概念
路漫漫其悠远
2020/3/22
风险和收益:基础部分
基本的收益概念 基本的风险概念 个别风险 组合(市场) 分析 风险和回报：CAPM/SML
路漫漫其悠远
什么是投资收益？
投资收益能够计量投资活动的财务结果. 收益可能是历史性的也可能是预期性的. 收益可以通过以下两种方式来表达:
路漫漫其悠远
可供选择的方法
预计收益率
经济状况 概率. HT Coll. Port.
衰退期
0.10 -22.0% 28.0% 3.0%
低于平均水平 0.20 -2.0
14.7
6.4
平均水平
0.40 20.0
0.0 10.0
高于平均水平. 0.20 35.0 -10.0 12.5
繁荣期
0.10 50.0 -20.0 15.0
什么是投资风险?
典型的来说,投资收益总是有不确定性的. 投资风险就是指得到的收益比预期收益
要少的可能性. 比预期收益小的多的收益发生的概率越
高,风险就越大.
路漫漫其悠远
概率分布图
Stock X
Stock Y
-20
0
15
投资收益率 50 (%)
哪一只股票风险更大?为什么?
路漫漫其悠远
p 比下面的两个数值都要低: 任何一种股票 (20% 和13.4%). HT和Coll的平均值 (16.7%).
投资组合提供了平均收益率却有着更低的 风险.关键就在于两者具有负相关性.
路漫漫其悠远
两种股票的组合方式
两种股票可以组成无风险组合,如果它们 的相关性r = -1.0.
如果两者的相关性r = +1.0,则它们的风险 丝毫不能减少.
的收益的可能性就越大. 方差系数也是衡量个别风险的选择之
一.
路漫漫其悠远
期望收益与风险
证券 HT Market USR T-bills Collections
期望 收益 17.4% 15.0 13.8 8.0 1.7
风险, 20.0% 15.3 18.8
0.0 13.4
哪个投资更好?
路漫漫其悠远
Large 2
1
路漫漫其悠远
0
15
1 35% ; Large 20%.
Return
p (%)
35
公司特殊 (可分散化)风险
个别风险, p
20
市场风险
0
路漫漫其悠远
10 20 30 40
2,000+
股票组合
个别 风险
市场 = 风险 +
可分散化 风险 .
^kp = (3.0%)0.10 + (6.4%)0.20 + (10.0%)0.40 + (12.5%)0.20 + (15.0%)0.10 = 9.6%.
(More...)
路漫漫其悠远
p = ((3.0 - 9.6)20.10 + (6.4 - 9.6)20.20 + (10.0 - 9.6)20.40 + (12.5 - 9.6)20.20 + (15.0 - 9.6)20.10)1/2 = 3.3%.
8.0 20.0
0.0
8.0 35.0 -10.0
7.0 15.0 45.0 29.0
8.0 50.0 -20.0 30.0 43.0
T-bill收益有什么不同?
不论经济情况如何, T-bill收益率都是 8%.
T-bill收益率是不是无风险?请解释.
路漫漫其悠远
HT和Collections是随着经济的变化而变 化还是相反?
数值形式. 百分比形式.
路漫漫其悠远
如果花费$1,000 去投资而在一年之后以 $1,100的价格卖掉,其投资收益是多少?
数值形式: $ 收到的金额 - $ 投资金额 $1,100 - $1,000 = $100.
百分比形式: $ 获利金额/$ 投资金额 $100/$1,000 = 0.10 = 10%.
HT 是随着经济的变化而变化的,所以它 与经济是呈正相关性的,这也是典型的 情况.
Collections则与经济的变化相反.一般 不会出现这样的负相关性.
路漫漫其悠远
计算每种选择的期望收益率 k^ = 期望收益率.
路漫漫其悠远
k^HT = 0.10(-22%) + 0.20(-2%) + 0.40(20%) + 0.20(35%)
+ 0.10(50%) = 17.4%.
HT Market USR T-bill Collections
^k 17.4% 15.0 13.8
8.0 1.7
HT的期望收益率最高. 这就意味着它是最好的了吗?
路漫漫其悠远
每种选择的报酬标准方差是多少?
路漫漫其悠远
HT:
= ((-22 - 17.4)20.10 + (-2 - 17.4)20.20 + (20 - 17.4)20.40 + (35 - 17.4)20.20 + (50 - 17.4)20.10)1/2 = 20.0%.
Βιβλιοθήκη Baidu
T-bills = 0.0%. HT = 20.0%.
Coll = 13.4%. USR = 18.8%.
M = 15.3%.
路漫漫其悠远
概率. T-bill
US R
HT
0 8 13.8 17.4 收益率 (%)
路漫漫其悠远
标准方差代表着一个投资的个别风险. 标准方差越大,投资回报远远低于预期
假定有下类投资选择
经济状况 概率. T-bill HT
Coll USR MP
衰退期
低于平均水 平 平均水平
高于平均水 平. 繁荣期
路漫漫其悠远
0.10 0.20
0.40 0.20
0.10 1.00
8.0% -22.0% 28.0% 10.0% -13.0% 8.0 -2.0 14.7 -10.0 1.0
一般来说,股票相关性r 0.65,所以组合 可以降低风险但是不能完全消除.
投资者一般都会持有多种股票. 如果r=0,会是什么情况?
路漫漫其悠远
如果再随意挑选一只股票填加到平均股票 组合中,风险会发生什么变化?
p 将会降低因为增加的股票不可能完
全相关,但是k^p将会保持相对稳定.
路漫漫其悠远
Prob.
风险与收益的组合
假设有一个只有两只股票的投资组合,其 中$50,000购买HT, $50,000购买 Collections.
计算 k^p 和 p.
路漫漫其悠远
组合收益, ^kp
k^p 是平均加权数:
^kp
=
n
wik^i
i=1
^kp = 0.5(17.4%) + 0.5(1.7%) = 9.6%. k^p 在 kHT和 kCo^ll之间. ^
财务管理之风险与收益 概念
路漫漫其悠远
2020/3/22
风险和收益:基础部分
基本的收益概念 基本的风险概念 个别风险 组合(市场) 分析 风险和回报：CAPM/SML
路漫漫其悠远
什么是投资收益？
投资收益能够计量投资活动的财务结果. 收益可能是历史性的也可能是预期性的. 收益可以通过以下两种方式来表达:
路漫漫其悠远
可供选择的方法
预计收益率
经济状况 概率. HT Coll. Port.
衰退期
0.10 -22.0% 28.0% 3.0%
低于平均水平 0.20 -2.0
14.7
6.4
平均水平
0.40 20.0
0.0 10.0
高于平均水平. 0.20 35.0 -10.0 12.5
繁荣期
0.10 50.0 -20.0 15.0