财务管理之风险与收益概念
财务活动中风险与收益关系的权衡分析
财务活动中风险与收益关系的权衡分析2019-10-24【摘要】现代财务管理理论与实务研究者认为，财务风险与收益的基本关系是匹配关系，系统运⽤风险与收益权衡原理，适度权衡管理中的财务风险与收益，是构筑企业财务安全的基⽯，是现代企业财务管理不容忽视的⼀个永久性问题。
⽂章主要从财务管理⽬标、筹资活动、投资活动以及收益分配活动四个⽅⾯分析风险与收益的权衡。
【关键词】财务风险；收益；适度权衡风险是财务管理学中的⼀个重要概念。
1895年美国学者Hayes⾸先从经济学意义上提出风险的定义，认为它是损失发⽣的可能性。
但被学术界较普遍接受的风险定义是美国学者A·威廉斯的结果变动说：在某个特定状态下和时间内可能发⽣的结果的变动，即只要某项活动有两种或两种以上的未来结果，具有客观不确定性，就是风险。
风险事件⼀定具有客观不确定性，但不是所有具有客观不确定性的事件就是风险事件，客观不确定性是风险事件成⽴的必要条件。
在财务管理学中，风险总是同收益联系在⼀起的，风险程度与风险报酬的⼤⼩成正⽐。
⾼风险往往伴随着⾼收益，⽽低风险则常常意味着低收益。
此即风险报酬（收益）交换律，或风险收益权衡理论。
任何收益的取得，都要付出相应的风险代价（成本）。
企业在发展过程中，要⾯对营运风险、筹资风险、投资风险等多种风险。
如何降低各种风险，实现企业利益最⼤化，是我们要处理的重要问题之⼀。
⼀、企业价值最⼤化财务管理⽬标与风险收益的权衡企业价值是企业的市场价值，是其创造的预计未来现⾦流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能⼒和成长能⼒。
企业价值最⼤化⽬标充分考虑了未来收益的不确定性和货币的时间价值，努⼒实现风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内。
为了实现企业价值最⼤化，不仅企业⾃⼰要发展好，还是处理好多⽅⾯的关系。
第⼀，注重协调好企业与股东之间的关系，培养股东忠诚度；第⼆，关注内部职⼯的利益，营造舒适的⼯作环境；第三，加强与债权⼈联系，培养可靠的资⾦供应者；第四，关⼼政府政策的变化并严格执⾏，努⼒争取参与政府制定政策的有关活动；第五，重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉以维护企业形象等。
财务管理的价值观念
投资者进行证券投资时，一般并不把所有资金投资于一 种证券，而是同时持有多种证券
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
2020/1/2
证券组合（又称证券的投 资组合、投资组合）——同 时投资于多种证券的方式。
因为投资者都希望冒尽可能小的风险，获得尽可 能大的收益。
但是，如果两个投资项目，一个预期收益率较高
？ ，而另一个标准差较低
如何选择
--计算变异系数
5. 计算变异系数
如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较
？ 低，投资者该如何抉择呢 --计算变异系数
变异系数 CV 标准差
的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们 都寻求最终财富效用的最大化。 （2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或 借出资金，卖空任何资产均没有限制。 （3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价 一致，即投资者有相同的期望。 （4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任 何价格均可交易）。
预期收益率
E(R) E(Rm) F(0,Rf)
M
2
C CC B
H A
E
1
σ
风险
因为有效的资本市场将阻止投资者做出自我毁灭（即通过 投资取得肯定损失）的行为。投资者只会选择位于上沿的 CMA的资产组合曲线上的点（资产组合）进行投资。
我们把处于CMA段上的资产组合曲线（有效边界）的所有 资产或资产组合称为有效投资（资产）组合。因为这些资 产组合都满足在同样的期望收益率的条件下标准差最低， 在同样风险条件上期望收益最高的条件。
财务决策中的风险收益平衡
财务决策中的风险收益平衡在任何商业活动中，财务决策都是至关重要的环节。
财务决策涉及到资金的分配和利用，以及为企业带来可持续发展的盈利能力。
然而，财务决策并不仅仅是通过计算和分析来达到一定的目标，而是需要在风险与收益之间寻求平衡。
本文将探讨在财务决策中如何平衡风险与收益，以及一些常见的策略和方法。
1. 了解风险和收益的概念与关系首先，我们需要明确风险和收益在财务决策中的概念与关系。
风险指的是在投资或决策过程中可能发生不利结果的可能性。
而收益则是指投资或决策带来的潜在利润或回报。
在财务决策中，通常存在着收益与风险的正相关关系，也就是说，高收益往往伴随着高风险，而低风险则可能对应较低的收益。
因此，平衡风险与收益是财务决策的关键。
2. 多样化投资组合多样化投资组合是一种常见的平衡风险与收益的策略。
通过将资金分散投资于不同类型的资产或行业，可以降低整体风险。
当某个投资出现波动或亏损时，其他投资可以起到抵消的作用。
例如，一个投资组合可以包括股票、债券、房地产等不同类型的资产，以分散风险并寻求整体收益。
3. 运用风险管理工具风险管理工具也可以帮助平衡风险与收益。
其中最常见的工具之一是保险。
企业可以购买保险来转移某些风险，如财产损失、责任风险等。
通过支付保险费用，企业可以在发生风险事件时获得经济赔偿，减少潜在的损失。
其他风险管理工具还包括期权、期货和衍生品等金融工具，可用来对冲风险或进行风险套利。
4. 审慎的财务规划和预算财务规划和预算对于平衡风险与收益至关重要。
通过制定合理的财务目标和计划，企业可以确保更好地管理风险并达到预期的收益。
财务规划应包括流动资金管理、长期资金筹集、资本结构优化等方面，以保证企业的财务健康和可持续发展。
5. 考虑时间价值和折现率在财务决策中，时间价值和折现率是需要考虑的因素。
时间价值指的是资金随时间的流逝而产生的价值变化，通常表现为将来的一笔收益价值小于现在的相同金额收益。
折现率则是将未来的现金流折算为现在价值的利率。
第二章(下)风险和收益
3.计算离散程度指标（标准离差与标准离差率）
① 标准离差 概念：反映概率分布中对各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差
的平方根，也叫做均方差。符号：用 表示，
标准离差的计算公式为：例题：见P41
意义：投资项目期望值相同前提时，标准离差大小，反映风险大小，
② 标准离差率
定义：也为标准离差系数，变化系数，变异系数，是标准离差与期望
定义：是由一种特定公司或行业所特有的风险.指发生于个别公司的特有
事件所造成的风险。一般其占总风险的60-75%。 消除：由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎
没有非系统风险。
非系统风险类别：经营风险，财务风险，违约风险等，罢工，新产品 开发失败，
由于非系统风险能通过投资组合加以消除，因此承担风险需要补偿的就是系 统风险。一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。度量系统风险 的指标就是ß系数
率为：
Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej
证券的期望收益率可表示为：
R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 )
21
第二章财务管理基本价值观念
221
（2）多因素模型 在两因素模型中加入多个因素及其反应 系数，就成为多因素模型。用公式表示为 ： R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 ) bn λn
3.风险具有时间性，风险价值是理财中的第二原则 4.风险具有收益性。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。
注意：风险与危险的区别 危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。是风险的一部分。
3
第二章财务管理基本价值观念
3
二. 风险的类别
按风险形成的原因分为两大类 （一）经营风险 1.概念：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来 的不确定性。 2.理解要点有三：经营活动引起；经营过程具有不确定性；导 致利润变化 （二）财务风险 1.概念：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务 成果带来的不确定性。 2.理解要点有三：举债引起；财务活动具有不确定性；导致息 税前利润变化 它们是随机发生的，可以通过多元化投资来分散的，也属于可 分散风险和和非系统风险
财务管理 名词解释
名词解释第一章总论1.财务活动：是指资金的筹集、运用、收加用分配等一系列行为。
其中，资金的运用及收回又称投资。
从整体上讲，财务活动包括筹资活动、投资活动、日常资金营运活动和分配活动。
2.财务管理目标：又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方向。
财务管理目标一般具有战略稳定性、多元性的特征。
3.财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。
它包括经济体制环境、经济结构玩意、财税环境、金融环境、法律制度环境等。
4.财务分层管理体系，是指当企业采取公司制组织形式时，股东大会、经营者（董事会、总经理）、财务经理三者分别按自身的权责，对某一财务事项分别就决策、控制及监督三者形成相互制衡的管理体系，它包括出资者财务、经营者财务、财务经理财务。
5.企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定民展的基础上使企业总价值达到最大。
第二章财务观念1.时间价值：是货币时间价值的简称。
货币的时间价值，是指货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。
2.风险收益均衡观念：是指风险和收益间存在一种均衡关系，即等量风险应当取得与所承担风险相对等的等量收益。
风险一收益均衡概念是以市场有效为前提的。
3.成本效益观念：是指作出一项财务决策要以效益大于成本为原则，即某一项目的效益大于其所需成本时，予以采纳，否则，放弃。
4.复利：是一种本生利、利也生利的计算方法，按照国际惯例，不论是投资、筹资，还是存款、货款业务，若时期在两个或两个以上，通常均按照复利计算利息。
5.年金：是指时间间隔相等（一年、半年、一季度等）、收入或支出金额相等的款项，折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。
按照收付的时间和次数的不同，年金一般可分为“普通年金”、“预付年金”、“递延年金”和“永续年金“四种，无论哪种年金，都是建立在复利基础之上的。
财务管理第二单元
= 1- (1+i)n i
(1+ i ) n
当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成： P = A 1 i
二、货币时间价值的计算
5. 年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)
偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或 积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。
偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式 为：
实务中，通常以相对量（利率或称贴
现率）代表货币的时间价值，人们常常将 政府债券利率视为货币时间价值。
二、货币时间价值的计算
1.货币时间价值的相关概念
现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当 于现在时刻的价值。
终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流 量相当于未来某一时刻的价值。
二、货币时间价值的计算
6. 时间价值计算的几个特殊问题：
（2）年金和不等额现金流量混合情况下的现值计算： eg.例题2-10：将不等额现金流转化为几个年金来套公式计算 （3）贴现率的计算 eg.例题2-11：已知现值和终值求利率，求出的值查表或者查表结合线性 插值法。 （4）计息周期短于一年的时间价值的计算。 eg.例题2-13：原来一年复利一次的利率称为名义利率，按照实际周期计 息的利率为实际利率。 比如年利率为12%，如果按照半年复利一次，则半年的利率为6%，实际的 年利率为：
生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额 的系列收付款项。
其现值的计算公式如下：
P = A n [(P / A , i, n )-(P / A , i , m )] = A n (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n)
中级财务管理02风险和收益
• 通过标准化正态变量Z[（x-u)/s]，可以根据置信区间求置信
概率，也可以根据置信概率求置信区间。
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中级财务管理02风险和收益
• 置信概率
• 99.74% 95.46% 68.26%
中级财务管理02风险和 收益
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2020/11/7
中级财务管理02风险和收益
• 本章内容 • 一、风险与收益的衡量 • 二、资产组合风险 • 三、现代证券组合理论 • 四、最优投资组合的选择 • 五、资本资产定价模型
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中级财务管理02风险和收益
• 本章重点： 应熟记风险、可分散风险、不可分散风险等概念；充分理 解风险的衡量及其在财务管理中的应用、可分散风险和不 可分散风险的形成原因；重点掌握现代证券组合理论、最 优投资组合的选择、资本资产定价模型。
（5）计算投资项目的应得风险收益率
• 应得风险收益率：等于风险报酬系数（风险价值系数）与 标准离差率的乘积——市场标准。
•投资收益率=无风险收益率+风险收益率 •风险收益率=风险价值系数×标准离差率
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中级财务管理02风险和收益
• 风险价值系数的数学意义是指该项投资的风险收益率与该项投 资的标准离差率的比率，反映单位风险的补偿价值。
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中级财务管理02风险和收益
• 如果有多个投资项目或方案可供选择，那么进行投资决策总 的原则是投资收益率越高越好，风险程度越低越好，具体来 说 ，有以下四种情况：
①如果两投资方案的预期投资收益率基本相同，则应选择标准 离差率较低的方案；
财务管理学教学第2章
另一种算法
2.1.4 年金终值和现值
*
先付年金的现值
某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：
例 题
2.1.4 年金终值和现值
*
延期年金—— 最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。
延期年金的现值
延期年金现值的计算公式：
01.
先付年金的终值
02.
先付年金终值的计算公式：
03.
2.1.4 年金终值和现值
*
另一种算法：
2.1.4 年金终值和现值
*
某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？
先付年金的终值
例 题
2.1.4 年金终值和现值
*
先付年金现值的计算公式：
先付年金的现值
2.1.4 年金终值和现值
第2章：财务管理的价值观念
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财务管理学
财务管理的价值观念
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学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。
财务管理的价值观念
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2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价
*
复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。
2.1.3 复利终值和复利现值
*
由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。
上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：
壹
贰
2.1 货币时间价值
2019中级财务管理50讲之第17讲资产的风险及其衡量(1)
【知识点9】资产的风险及其衡量一、风险的概念1.风险是指收益的不确定性。
虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。
【学习提示】风险的本质就是不确定性，直观地表现为波动性。
2.企业风险，是指对企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性。
【学习提示】企业风险是一个相对概念。
3.从财务管理的角度看，风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。
【学习提示】因是从财务管理角度看风险，故此时，风险表现为收益的不确定性，且尤指负面影响（即损失）。
二、风险衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
概率分布与期望值是计算衡量风险指标所需过程数据。
1.概率分布（1）在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。
（2）概率是用来表示随机亊件发生可能性大小的数值。
通常，把必然发生的事件的概率定位1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件是介于0与1之间的一个数。
概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
（3）随机事件所有可能结果出现的概率之和等于1。
2.期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，期望值通常用符号表示。
计算公式如下：＝①表示第i种情况可能出现的结果。
②表示第i种情况可能出现的概率。
（一）方差在概率已知的情况下，方差的计算公式为：=×p i①表示第i种情况可能出现的结果与期望值的离差。
②P i表示第i种情况可能出现的概率。
③方差的计算公式可以表述为：离差的平方的加权平均数。
（二）标准差（标准离差，Standard Deviation）1.标准差是方差的平方根。
2.在概率已知的情况下，计算公式为：=3.标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。
2019年东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第6讲讲义.doc
第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。
率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
课件：第二章 财务管理基础之二 风险与收益
• 相关系数
相关系数总是在－1到＋1之间的范围内变
动，－1代表完全负相关，＋1代表完全正
相关
（1）－1≤ρ≤1
（2）相关系数＝1，表示两项资产收
益率的变化方向和变化幅度完全相同
（3）相关系数＝－1，表示两项资产
2021/7/5
45
• 两项证券资产组合的收益率的方差满足以 下关系式：
2021/7/5
2021/7/5
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• 1、规避风险：拒绝、放弃
• 2、减少风险：预测、决策、信息、调研、多 种经营
• 3、转移风险：投保、合资、联营、联合开发、 技术转让、租赁经营、业务外包
• 4、接受风险：
– （1）风险自担：风险发生时直接将损失摊入成 本、冲减利润。
• 清理损失——营业外支出
• 发生坏账——管理费用
2021/7/5
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• 解答：首先计算每个项目的预期收益率， 即概率分布的期望值如下：
– E（ R A ）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2 + 20%×0.4 + 35%×0.2+50%×0.1 =17.4%
– E（ R B ）=（-10%）×0.1 + 0×0.2 + 7%×0.4 +30%×0.2+45%×0.1= 12.3%
一类是给出未来的可能收益率及其概率， 要求计算预期收益率、方差、标准差或者 标准离差率
二类是给出过去若干期的历史数据，要
求计算预期收益率、方差、标准差或者标
准离差率 2021/7/5
29
2021/7/5
30
【第一种题型】——以预测的未来数据为基础的相关计算
• 【例·计算题】某投资项目，计划投资额均为1000万元， 其收益率的概率分布如下表所示：
财务管理 第2章 财务管理的价值观念-风险与收益(中级职称)
37
【例2-34· 判断题】提高资产组合中收益率高的资 产比重可以提高组合收益率（ ）。
38
（二）证券资产组合的风险及其衡量 1、资产组合的风险 （1）组合风险的衡量指标 ①组合收益率的方差：
②组合收益率的标准差：
39
【例2-35· 计算题】假设A证券的预期报酬率为10 ％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％ ，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％ 投资B证券。 要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B 的组合报酬率以及组合标准差。 项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A和B的相关系数 0.2
14
【例2-22· 单选题】已知短期国库券利率为4%， 纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7% ，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％
15
【例2-23· 判断题】必要收益率与投资者认识到的 风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资 者对该项资产要求的必要收益率就较高。（ ）
33
【例2-32· 计算题】假设投资100万元，A和B各占 50％。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加 值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被 全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关， 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加 值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。
34
表1 方案 A
30
（四）风险偏好
种类 选择资产的原则
选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的 风险回 资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的 避者 资产。 风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益 风 险 追 的稳定。 求者 他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因 为这会给他们带来更大的效用。 风 险 中 风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资 立者 产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
风险与收益的原理及其在财务管理中的应用
风险与收益的原理及其在财务管理中的应用风险与收益的原理是财务管理中衡量资产价值和投资决策的重要依据。
在财务管理中，不同的投资方案可能具有不同的风险和收益水平，因此，合理地平衡风险与收益，成为了财务管理中的一个重要问题。
一、风险与收益概念风险是指投资的可能遭受损失的概率，是指不确定性的程度。
而收益是指投资所获得的报酬，是指投资所能够实现的收益二、风险与收益的关系风险与收益之间存在较高的相关性，在正常情况下，风险越高的投资方案所带来的收益可能会更高，风险越低的投资方案所带来的收益也会更低。
三、风险与收益的原则1. 风险抵抗原则根据风险抵抗的原则，我们应在保证自身风险承受能力的前提下，尽可能选择高风险，高收益的投资方案。
只有在市场策略变化、价格波动等情况出现时，才会使得风险抵抗的意向发生改变。
2. 风险补偿原则根据风险补偿的原则，我们应根据应有的单位承担风险与预期收益来比较分析各项投资方案的收益，最终找出预期回报率最高的方案。
3. 风险平衡原则根据风险平衡的原则，我们应根据所选择的目标收益,选择适应的投资方案，并通过配置多种投资方案来达到风险平衡的目的。
四、风险与收益在财务管理中的应用在财务管理中，风险和收益的原理具有重大意义。
在开展新项目或进行新投资时，应对项目的风险和收益进行全面细致的调查，并对比备选项目的风险与收益的比较结果，以便在风险可承受范围内选择具有最佳财务效益的投资方案。
此外，在企业做出长远规划时，对于风险与收益都需要进行客观、理性的分析。
企业可通过科学的风险预测，精确的风险评估，规避投资风险，使企业能够更好的发展。
同时，企业也可以通过实施控制投资风险的措施，以获得更大的收益。
总之，风险与收益的原理是财务管理中的重要依据。
通过总结和分析过去的投资经验，在掌握可靠资料及数据的基础上对风险和收益进行科学合理的评估，恰当地平衡风险与收益，制定出明确、实用、切实可行的财务策略，为企业的投资决策提供有力的保障。
财务管理第2章-财务管理的价值观念课件.ppt
先付年金终值的计算
XFVAn A FVIFAi,n (1 i) A(FVIFAi,n1 1)
n 期先付
年金终值
n 期后付
年金终值
0 n+1 期后付
年金终值
0
12
AAA
0
12
AA
1
2
3
AA
A
n-1 n A
n-1 n AA
n n+1
A
A
先付年金现值的计算
XPVAn A PVIFAi,n (1 i) A(PVIFAi,n1 1)
第二章 财务管理的价值观念
1
货币时间价值
2
风险与收益
3
证券估价
第1节 时间价值
• 时间价值的概念 • 现金流量时间线 • 复利终值和现值 • 年金终值和现值 • 时间价值计算中的几个特殊问题
一、时间价值的概念
某售房广告：“一次性付清70万元； 20年分期付款，首付20万，月供 3000。”
算一算账，20+0.3×12×20=92>70 为什么一次性付款金额少于分期付 款的总金额？
1 V 0 A 800
1
10000(元)
i
8%
五、时间价值计算中的几个特殊问题
• 不等额现金流量终值或现值的计算 • 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 • 折现率的计算 • 计息期短于一年的时间价值的计算
第二节 风险与收益
一、风险与收益的概念 二、单项资产的风险与收益 三、证券组合的风险与收益 四、主要资产定价模型
Rp p (RM RF )
P55 例2-17
Rp表示证券组合的风险收益率
p表示证券组合的 系数
RM表示所有股票的平均收益率，即市场收益率 RF 表示无风险收益率，一般用政府公债利益率表示
财务管理之风险与收益
财务管理之风险与收益1. 背景介绍财务管理是企业内部最核心的一项管理工作，其目标是确保企业资金的合理运作，以最大化股东财富的增值。
在进行财务管理时，风险和收益是两个不可忽视的因素。
风险是指财务决策可能带来不利影响的可能性，而收益则是指财务决策可能带来的正面影响。
在本文中，我们将探讨财务管理中的风险与收益之间的关系，并介绍一些常见的财务风险和相应的应对策略。
2. 财务风险财务风险是指企业在进行财务活动时面临的不确定性和可能带来的损失的风险。
常见的财务风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
2.1 市场风险市场风险是指由于市场行为和市场环境变化所导致的风险。
例如股票市场的波动、利率的变动以及商品价格的波动等都可能对企业的财务状况产生影响。
应对市场风险的策略包括：•多元化投资：通过将资金分散投资于不同的资产类别或行业，降低单一投资标的带来的风险。
•风险管理工具：借助金融工具如期货、期权等进行对冲操作，减少市场风险的损失。
•选择长期投资：在短期市场波动较大的情况下，选择长期投资能够降低市场风险对财务状况的影响。
2.2 信用风险信用风险是指企业在与其他合作方进行交易时，对方出现违约或无法按照约定履行责任而产生的风险。
信用风险可能导致企业资金损失或无法按时收回应收款项。
应对信用风险的策略包括：•进行信用评估：在与其他合作方建立合作关系之前，进行详细的信用评估，了解其信用状况和还款能力。
•多样化融资渠道：通过多样化的融资渠道，减少对某个特定合作方的依赖，降低信用风险。
•建立风险管理制度：建立严格的风险管理制度，包括风险监控、预警和控制措施，及时发现和应对信用风险。
2.3 流动性风险流动性风险是指企业面临的无法及时获得足够资金以满足短期债务偿还或运营需要的风险。
流动性不足可能导致企业违约、资金链断裂等严重后果。
应对流动性风险的策略包括：•建立紧急储备：合理规划资金结构，确保有足够的紧急储备来应对突发情况。
•管理现金流：优化资金运作，提高现金流的预测和管理能力，确保资金的及时到账和支付。
{财务管理收益管理}二风险与收益权衡观念
2、投资组合的风险与收益率 （1）投资组合的风险
1）个别股票的β系数 β系数：反映个别股票相对于平均风险股票
的变动程度。 公式：
β系数的经济意义在于：它告诉我们相 对于市场组合而言，某种证券的系统风险是 多少。
作为整体的证券市场的β系数为1，如果
β系数的计算： ①回归直线法
例：某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的投资 组合，它们的β系数分别是2.0，1.0和0.5，它们在投资 组合中所占的比重分别为60%，30%，和10%，股票的市场 收益率为14%，无风险收益率为10%。
试确定该投资组合的风险收益率。 （1）确定投资组合的β系数
=60%×2+30%×1+10%×0.5=1.55 （2）计算该投资组合的风险收益率
X2
XY
Y2
1
1.8
2
-0.5
3
2
4
-2
5
5
6
5
合计
11.3
1.5
2.25
2.7
3.24
1
1
-0.5
0.25
0
0
0
4
-2
4
4
4
4
16
20
25
3
925
41.2
61.49
公式： 式中：
系数
—市场收益率的标准差 —J种股票收益率与市场收益率的相关
2）投资组合的β系数 投资组合的β系数：等于被组合各种证券β
•
15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月 201:32 上午九月-2001:32September 17, 2020
•
财务管理学第二章财务管理价值观念
V 0 10 • (P 0V 0 8 % 2I 0 ,P FV A 8 % 1) I 0 , 1 F0 A (9 .0 8 0 1 6 .7 8 )1 31 (元 )08
财务管理学
21
2.1 货币时间价值
4、永续年金现值的计算 永续年金是指期限为无穷的年金。绝大多数优先股因为有固定的股利而又无到期日，因而其股利也 可以视为永续年金。另外，期限长、利率高的年金现值，可以按永续年金现值的计算公式计算其近 似值。 永续年金现值的计算公式为：
P V Fn• V (1 1 i)n20 (1 0 8 1 0 % 3 )15 (元 8 ) 8
P V F n V P8 V % 3 ,2 IF 0 0 .7 0 9 1 04 ( 5 元 )88
财务管理学
9
2.1 货币时间价值
➢ 2.1.4 年金终值和现值 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金形式。 年金按付款方式，可分为后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永续年金。
V0
A
•
1 i
财务管理学
22
2.1 货币时间价值
例2—8 一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为： ➢ 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题
1其、现不值等计额算现公金式流为量：现值V 的0 计算80081 %100(元 0)0
P0V A 0(1 1i)0A 1(1 1i)1A 2(1 1i)2...A n1(11 i)n1A n(1 1i)n
At1(1i)t
n 1
t 1 (1 i ) t
PVIFAi,n
ADF i , n
财务管理学
13
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假定有下类投资选择
经济状况 概率. T-bill HT
Coll USR MP
衰退期
低于平均水 平 平均水平
高于平均水 平. 繁荣期
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0.10 0.20
0.40 0.20
0.10 1.00
8.0% -22.0% 28.0% 10.0% -13.0% 8.0 -2.0 14.7 -10.0 1.0
^kp = (3.0%)0.10 + (6.4%)0.20 + (10.0%)0.40 + (12.5%)0.20 + (15.0%)0.10 = 9.6%.
(More...)
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p = ((3.0 - 9.6)20.10 + (6.4 - 9.6)20.20 + (10.0 - 9.6)20.40 + (12.5 - 9.6)20.20 + (15.0 - 9.6)20.10)1/2 = 3.3%.
Large 2
1
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0
15
1 35% ; Large 20%.
Return
p (%)
35
公司特殊 (可分散化)风险
个别风险, p
20
市场风险
0
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10 20 30 40
2,000+
股票组合
个别 风险
市场 = 风险 +
可分散化 风险 .
T-bills = 0.0%. HT = 20.0%.
Coll = 13.4%. USR = 18.8%.
M = 15.3%.
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概率. T-bill
US R
HT
0 8 13.8 17.4 收益率 (%)
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标准方差代表着一个投资的个别风险. 标准方差越大,投资回报远远低于预期
+ 0.10(50%) = 17.4%.
HT Market USR T-bill Collections
^k 17.4% 15.0 13.8
8.0 1.7
HT的期望收益率最高. 这就意味着它是最好的了吗?
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每种选择的报酬标准方差是多少?
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HT:
= ((-22 - 17.4)20.10 + (-2 - 17.4)20.20 + (20 - 17.4)20.40 + (35 - 17.4)20.20 + (50 - 17.4)20.10)1/2 = 20.0%.
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什么是投资风险?
典型的来说,投资收益总是有不确定性的. 投资风险就是指得到的收益比预期收益
要少的可能性. 比预期收益小的多的收益发生的概率越
高,风险就越大.
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概率分布图
Stock X
Stock Y
-20
0
15
投资收益率 50 (%)
哪一只股票风险更大?为什么?
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数值形式. 百分比形式.
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如果花费$1,000 去投资而在一年之后以 $1,100的价格卖掉,其投资收益是多少?
数值形式: $ 收到的金额 - $ 投资金额 $1,100 - $1,000 = $100.
百分比形式: $ 获利金额/$ 投资金额 $100/$1,000 = 0.10 = 10%.
风险与收益的组合
假设有一个只有两只股票的投资组合,其 中$50,000购买HT, $50,000购买 Collections.
计算 k^p 和 p.
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组合收益, ^kp
k^p 是平均加权数:
^kp=n Nhomakorabeawik^i
i=1
^kp = 0.5(17.4%) + 0.5(1.7%) = 9.6%. k^p 在 kHT和 kCo^ll之间. ^
财务管理之风险与收益 概念
路漫漫其悠远
2020/3/22
风险和收益:基础部分
基本的收益概念 基本的风险概念 个别风险 组合(市场) 分析 风险和回报：CAPM/SML
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什么是投资收益？
投资收益能够计量投资活动的财务结果. 收益可能是历史性的也可能是预期性的. 收益可以通过以下两种方式来表达:
一般来说,股票相关性r 0.65,所以组合 可以降低风险但是不能完全消除.
投资者一般都会持有多种股票. 如果r=0,会是什么情况?
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如果再随意挑选一只股票填加到平均股票 组合中,风险会发生什么变化?
p 将会降低因为增加的股票不可能完
全相关,但是k^p将会保持相对稳定.
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Prob.
8.0 20.0
0.0
8.0 35.0 -10.0
7.0 15.0 45.0 29.0
8.0 50.0 -20.0 30.0 43.0
T-bill收益有什么不同?
不论经济情况如何, T-bill收益率都是 8%.
T-bill收益率是不是无风险?请解释.
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HT和Collections是随着经济的变化而变 化还是相反?
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可供选择的方法
预计收益率
经济状况 概率. HT Coll. Port.
衰退期
0.10 -22.0% 28.0% 3.0%
低于平均水平 0.20 -2.0
14.7
6.4
平均水平
0.40 20.0
0.0 10.0
高于平均水平. 0.20 35.0 -10.0 12.5
繁荣期
0.10 50.0 -20.0 15.0
p 比下面的两个数值都要低: 任何一种股票 (20% 和13.4%). HT和Coll的平均值 (16.7%).
投资组合提供了平均收益率却有着更低的 风险.关键就在于两者具有负相关性.
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两种股票的组合方式
两种股票可以组成无风险组合,如果它们 的相关性r = -1.0.
如果两者的相关性r = +1.0,则它们的风险 丝毫不能减少.
HT 是随着经济的变化而变化的,所以它 与经济是呈正相关性的,这也是典型的 情况.
Collections则与经济的变化相反.一般 不会出现这样的负相关性.
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计算每种选择的期望收益率 k^ = 期望收益率.
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k^HT = 0.10(-22%) + 0.20(-2%) + 0.40(20%) + 0.20(35%)
的收益的可能性就越大. 方差系数也是衡量个别风险的选择之
一.
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期望收益与风险
证券 HT Market USR T-bills Collections
期望 收益 17.4% 15.0 13.8 8.0 1.7
风险, 20.0% 15.3 18.8
0.0 13.4
哪个投资更好?
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