JD白条应收账款债权资产证券化案例

JD白条应收账款债权资产证券化案例

2JD白条证券化案例概述

2.1案例背景

2.1.1JD简介

根据第三方市场研究数据，JD是中国第一大自营B2C电商企业，全国第二大电

商品牌。2015年第一季度在中国自营式电子商务市场的占有率超过一半，达到56.3%。2014年，JD市场交易额（Gross Merchandise Volume，GMV）达到2,602亿元，净收

入达到1,150亿元。2015年，JD市场交易额达到4,627亿元，同比增长78%；净收

入达到1,813亿元，同比增长58%，增长速度是行业平均速度的2倍。

JD的前身最初在中关村成立于1998年。2004年，JD多媒体网投入运营，标志

着JD开始线上经营，进入电子商务领域。之后，JD增长速度势如破竹，交易额连

续7年增长超过200%。2010年，JD规模成功破百亿，成为国内首家达到百亿体量

级的网络零售企业；同年11月，图书频道开通，JD正式转型成为综合型零售电子商

务企业。2014年5月，JD赴美在纳斯达克成功挂牌，成为国内首个在美国上市的综

合型电商平台。7月，JD入选纳斯达克100指数和纳斯达克100平均加权指数，成为

该指数中仅有的2家中国互联网企业之一。

目前，JD集团旗下设有JD商城、JD金融、拍拍、JD智能、JD到家及海

外事业部。其中，JD商城主营传统B2C电子商务业务。JD金融则大力发展金融业

务，包括供应链金融、消费金融，以及网银在线和平台业务四大板块。

为消费者提供舒适的购物体验是JD的服务目标之一。通过浏览用户体验极佳的

网站和移动客户端，消费者可以以极具竞争力的价格购买自己满意的产品。用户下单

后，JD可以提供211限时达、次日达等物流配送服务，将商品送到用户手中。此外，

JD还提供多种支付方式可供消费者选择。JD的商品种类涵盖3C数码产品、日常家

居用品、电子图书音乐等等多品类商品，用户可以在JD一站式购买几乎所有需要的

商品。

JD拥有中国电子商务行业规模最大的仓储设施体系。截至2015年6月30日，

JD在北京、上海、沈阳等全国7大城市拥有物流中心，在全国44座城市运营166个

大型仓库，拥有4,142个配送站和自提点，覆盖全国2,043个区县。专业的配送服务能

够保证消费者在最短时间内拿到自己的商品，为消费者提供满意的购物体验。

2.1.2JD白条概述

2014年2月，JD白条作为JD金融明星产品上线。上线之初，JD共开放50

万个名额获得开通白条的权利，产品一经出现，即被用户全部申请一空。截至2015年

6月，JD白条的用户总数量达到千万，是去年同期的700%，白条交易额度比去年同

期增长600%。另一方面，根据JD金融公布的观察数据显示，选择JD白条的用户，开通白条前后5个月消费表现变化明显——月均订单增长52%，月均消费金额增长

97%。JD白条的推出有效地刺激了JD商城业绩的增长。

JD白条是JD推出的首个互联网信用支付产品，符合条件的JD注册用户在购

买JD商城所销售的商品时，可以选择以“白条”的方式进行支付——先消费、后付

款（即赊购）。用户在JD下单后，可以选择在30天内完成付款，也可以选择分期付

款并承担相应的服务费。

JD白条实质上是JD商城对选择以“白条”支付的用户下单后应付未付货款的

应收权，体现在资产负债表即为JD的应收账款。用户申请使用JD白条，可以选择

延后付款或者分期付款两种方式。延后付款的期限为30天，用户在30天内延后付款，

则不用承担任何费率；另一种还款方式则为分期付款，用户可以在3-24期内分期偿还货款，同时承担0.5%-1.2%/月的服务费。如果到期未能偿还，用户则需要按日累计计算违约金，违约金的费率为。0.05%起/日。

具体到不同的用户，JD白条的分期费用率会根据用户个人综合信用情况来确定，

如以往在JD的消费水平、支付方式，以及JD白条开通后后续的还款情况等等，但

由于JD的保密性，JD并未公布具体的费率标准。

服务费及违约金计算公式如下：

分期服务费=消费本金×分期服务费率（月）×分期期数

每期分期服务费=消费本金×分期服务费率（月）

每日违约金=应付但未付总额（所有未还本金+所有未还分期服务费）×违约金比

例

总违约金=每日违约金×违约天数

JD白条作为JD商城的应收账款，具有应收账款的一般特点。首先，应收账款

具有风险性。应收账款能否及时、足额地回收与客户的信用、财务状况等信息紧密相关，如果客户的信用较低、财务状况恶化，那么应收账款可能会形成坏账损失。其次，应收账款具有期限性。应收账款一般需要在约定的还款期限内进行付款，如果客户未能在还款期限内及时付款或是恶意拖欠，应收账款可能会形成呆账。第三，应收账款作为流动资产，能够在较短时间内变现，但与库存现金、银行存款等货币资金相比，流动性较低。

根据JD白条的自身特点，与一般企业应收账款相比，JD白条应收账款还具有

金额普遍不大且分散、期限比较分散等特点。2JD白条证券化案例概述

2.2资产支持证券结构

2.2.1基础资产

资产证券化是以资产预期收益为导向的融资方式，所以对资产的要求较高，并不

是所有资产都能够进行证券化。能够作为基础资产进行证券化的资产一般要满足一下要求：（1）基础资产预期在未来能够产生稳定的可预测的现金流；（2）基础资产的

所有权或控制权能够被原始权益人合法、有效地拥有；（3）基础资产能够不受限制地实现自由转让；（4）存在过去的记录表明，基础资产能够产生独立、真实、稳定的现金流量；（5）基础资产对应的买卖合同应真实、合法有效，未来收益金额能够基本确定。

JD白条证券化的基础资产为JD白条资产，即符合特定条件的JD商城提供京

东白条服务时产生的应收账款资产。计划管理人利用投资者购买资产支持证券形成的专项计划资金，自专项计划设立日（起），向原始权益人购买符合合格标准的应收账

款资产（包括已计提但用户尚未支付的应付货款、服务费或/和其他应付款项）。

结合JD白条自身特点可以看出，JD白条证券化的基础资产被限定为JD提供

JD白条服务所产生的应收账款债权资产，且限定该债权资产上不存在其他第三方主