美菱财务报表分析

合肥美菱股份有限公司2010年度财务分析报告

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专业： 09财务管理

一、公司基本情况介绍

（一）基本情况

（二）公司简介

公司主导产品美菱冰箱是首批中国名牌产品，国家出口免验产品。“美菱”商标被评为中国驰名商标，美菱品牌被列入中国最有价值品牌，并通过了ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、IECQ QC080 000等认证，取得了开拓国际市场的通行证。美菱冰箱（柜）凭借良好的质量、健全的网络、可靠的性能和优质的服务等优势，更获国家商务部、财政部青睐，连续五次成为国家“家电下乡”工程指定品牌。

28年来，菱在技术研发方面一直坚持自主创新，一直矢志不移地专注制冷专业。美菱不断壮大研发队伍，成立了两院两中心：研究院、工程院和产品开发中心、技术中心，并创立了首席科学家机制。美菱在节能、保鲜、深冷、绿色设计等领域取得突出的研究成果，先后研发出数百款不同型号的冰箱产品，满足了不同层次的消费者需求，质量水准持续跃升，提高了美菱的核心竞争力。其中包括对开多门雅典娜系列高端冰箱、-192℃世界最冷冰箱、日耗电仅0.23度的顶级节能冰箱等多款引领行业发展潮流的产品。

在行业价格战、概念战、广告战如火如荼之际，美菱创造性的提出“冰箱品质服务，美菱追求公平”的发展战略，敢于把服务作为企业发展的战略，通过“家电下乡冰箱十年免费保修”、“冰箱开机不制冷，美菱免费送给您”等活动，将过硬的质量和贴心的服务置于台前，为冰箱企业发展创造一个健康、向上的竞争环境。为了给消费者增加保障，让消费者的合法权益最大化，美菱联手中国消费者协会设立“品质服务先行赔付保证金”，把最终解释权主动交给了第三方、消费者权益的保护者--中国消费者协会，真正免除消费者的后顾之忧。

如今，美菱冰箱已远销110多个国家和地区，美菱还积极参与更大范围和更高层次的全球化竞争与合作，充分整合国内资源，合理运用全球资源，用品牌美誉驱动国外市场销量，让更多国外用户能享受到高品质、高标准的美菱产品。

面向未来，美菱在“冰箱品质服务，美菱追求公平”的发展战略指引下，美菱人将继续

发扬“亮剑、创新、奉献、团队“的企业精神，在“诚信、责任、纪律、公开、公平”的企业价值观指引下，提升自身的核心竞争力，不断研发满足消费需求的产品，逐步把企业打造成家用制冷、商用制冷以及深冷冰箱的重要制造商，朝着“中国冰箱大王、世界白电航母”的宏伟愿景昂首前行。

（三）股票发行与上市情况

1993 年8 月30 日，经安徽省政府皖政秘(1993)166 号文批准，并经证监会证监发审字(1993)27 号文复审同意，公司首次向社会公开发行3,000 万股，发行价格4.80元，并于同年10 月18 日在深圳证券交易所上市。此次发行后，公司的总股本为12,000万股。

1996 年，经中国证监会批准于8 月14 日至16 日发行境内上市外资股（B 股）10,000万股，发行价格为人民币3.30 元，于1996 年8 月28 日在深圳证券交易所挂牌交易。

1997 年6 月实施了每10 股送3.5 股的分红方案，增加股本8,235.49 万股，股本增至380,226,255 股。

1997 年7 月29 日至8 月11 日进行了A 股的配股，共配售3,341.67 万股，于1997 年8 月23 日上市交易。至此公司总股本增加至目前的413,642,949 股。

2007 年8 月24 日，公司实施股权分置改革方案，本公司非流通股股东为获得其所持非流通股份的上市流通权，以其所持有的股份向 A 股流通股股东执行对价安排，A 股流通股股东每持有美菱电器10 股A 股流通股将获得1.5 股股份的对价安排，公司总股本不变。

2008 年10 月28 日，本公司12,543,559 股有限售条件流通股上市流通。

2010 年1 月4 日，本公司74,074,020 股有限售条件流通股解除了限售。

2010 年3 月23 日，本公司2,783,324 股有限售条件流通股解除了限售。

2010 年12 月15 日，本公司29,127,572 股有限售条件流通股解除了限售。

2010 年 12 月 29 日，本公司2010 年度非公开发行 A 股股票完成，新增的股份11,673.15 万股在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕本次发行新增股份登记托管及股份限售手续。

2011 年1 月10 日，本公司向8 名特定对象非公开发行A 股股票完成后，本公司新增股份11,673.15 万股在深圳证券交易所上市。其中公司控股股东四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四川长虹”）认购的股票38,91.05 万股的限售期为36 个月，预计上市流通时间为2014 年1 月10 日，其他7 名发行对象认购的股票77,821 万股的限售期为12 个月，预计上市流通时间为2012 年1 月10 日。

（四）股东情况

（五）主营业务情况

制冷电器、空调器、洗衣机、电脑数控注塑机、电脑热水器、塑料制品、包装品及装饰品制造，经营自产产品及技术出口业务及本企业所需原辅材料、机械设备、仪器仪表及技术进出口业务，百货销售、运输。

二、行业背景分析

（一）升值将降低家电业成本竞争力

由于海外出口收入占到家电行业的30%以上,针对央行关于人民币汇率改革声明,不少家电行业人士持谨慎态度,认为对各细分行业影响不一.具体而言,彩电行业由于需要从海外采购液晶面板, 可能受益更为明确,但是空调,冰箱,洗衣机等白电行业则面临升值压力.

银河证券研究员朱力军认为, 家电行业对出口依赖比较大,人民币汇改对家电企业盈利影响较大,但是对于不同的子行业影响各异,从目前情形而言,也很难做出准确估计.

大概而言,彩电行业由于占到总成本60%的液晶面板需要从海外采购,人民币汇率升值将有助于企业降低采购成本. 而更为关键的是,由于国内正在大力新建多条高世代液晶面板生产线, 大部分关键设备需要从海外进口,人民币汇率升值也有助于企业降低关键设备的进口成本.

但由于超过62%的国内液晶电视最后都出口至海外市场, 升值将降低中国家电业的成本竞争力.

根据行业数据,国内空调产量近7000万台,占到全球总产量的70%;洗衣机产量近4000万台,占到全球的40%; 冰箱4300万台,全球市场占有率为63%,微波炉总产量为1.2亿台,占有率为81%,电饭煲等小家电的全球市场占有率都在80%以上.

行业人士指出,中国产的空调,冰箱,彩电等产品产量占到全球的60%-80%,海外出口占到家电产品销量的30%-50%,目前正处于金融危机后出口复苏阶段,如果人民币大幅升值,将对出口复苏产生不利影响.

美的电器(000527)董事局主席方洪波此前接受中国证券报记者专访时就表示,现在企业出口形势非常好,欧元贬值等问题对行业的实质性影响得到年底才能看得比较清楚,目前还难以作出很明确的判断.

从2009年空调出口市场格局来看,欧洲是中国家电企业最大出口市场,占比为26.6%;其次是北美洲,达到26.1%;第三为亚洲,为17%;拉丁美洲位居第四,份额为13%.

空调行业人士就此认为, 要分析汇改对具体行业的影响,得根据央行一篮子货币中的具体权重,还得考虑各主要出口市场的结算习惯,再来分析具体产品的影响程度,但不管怎样,企业现在的出口会更为谨慎.

（二）二线白色家电品牌纷纷崛起

目前,白色家电板块相对估值水平低于历史平均水平,有提升空间,尤其是白色家电龙头.

目前申万A股平均PE为16倍,剔除金融服务,石油和电力的平均PE(简称非金融,投资品行业PE)是23倍;历史上白电相行业相对于非金融,投资类行业的平均PE为0.75倍,最高相对PE为1.07倍,目前为0.67倍.在调结构,促消费的大环境下,相对估值有望进一步提升.尤其是三大白电龙头格力电器(000651),美的电器(000527)和青岛海尔(600690),2010年的PE分别为13倍,16倍和17倍,具有安全边际,一季报良好的业绩增长将成为估值提升的催化剂.

剔除春节因素,空调2月内销增速仍维持在较高水平. 2月份空调内销228.6万台,同比增长16.7%.如果剔除春节因素,内销增长在60%左右,仍然维持在较高水平.此外,原材料价格不断上涨使得上游企业纷纷提价, 价格谈判也影响了供货进度,上游产品的短缺一定程度