三一重工偿债能力分析

一、长期偿债能力分析

（一）根据盈利能力指标的计算与分析1．利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

报告期03 04 05 06 07 08 09 10 11（前三

季）

三一

重工

19.447.7269 3.6173 6.769018.219412.592630.643024.257217.4824中联

重科

16.039.08129.532710.627421.6807 6.56939.217613.526187.5246

利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率。三一重工与中联重科的利息保障倍数从03~11年都保持在相对平稳的水平，且状况良好，说明其有充足的息税前利润来保证利息的支付。中联重科在2010年的息税前利润为58.4亿，利息费用约为4.3亿，而在2011年息税前利润为97.1亿，而利息费用约为1.1亿，其利润的增加，与利息费用的减少导致了其利息保障倍数在2011年从13.5261上升到87.5246。

2．固定费用保证倍数

报告期03 04 05 06 07 08 09 10 11（前三

季）

三一

重工

0.51 0.52 0.43 0.40 0.58 中联

重科

0.53 0.37 0.34 0.34

固定费用保障倍数的计算结果表明了企业支付其全部固定债务的能力。固定费用保障倍数至少要等于1，否则说明企业无力偿还企业到期的长期债务。三一重工与中联重科的固定费用保障倍数都小于1，说明其支付固定债务的能力有所欠缺，考虑到行业特殊性，三一重工在固定费用保障倍数相比中联重科有所优势，其支付固定债务的能力比中联重科略强。

报告期间03 04 05 06 07 08 09 10 11（前

三季）三一重工0.010.020.040.030.010.0090.0050.0090.014中联重科0.010.010.010.010.0070.0240.0170.0130.002

该指标衡量每一元营业收入负担的利息费用，反应企业销售状况对偿付债务利息的保证程度。三一重工相对于中联重科，自08年至今，其销售利息比率呈现上升趋势，但总体上稳定保持在一定围。

（二）根据资产规模分析长期偿债能力

1．资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工0.25 0.23 0.55 0.53 0.55 0.56 0.56 0.62 中联重科0.51 0.54 0.58 0.56 0.56 0.77 0.78 0.56

资产负债率对债权人来说越低越好，可以看到三一重工在2003到2004年都是谨慎保守的经营风格，之后都保持在0.6左右，相比之下中联重科负债率一直比较平稳但是2008年2009

年升至0.8左右，可能是受金融危机影响所做出的被动选择，所以三一重工的资本负债率在同业中算是比较合理的。

2．所有者权益比率和权益乘数

所有者权益比率=所有者权益总额/全部资产总额

权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工0.63 0.44 0.44 0.45 0.45 0.44 0.44 0.38 中联重科0.48 0.45 0.41 0.43 0.44 0.23 0.22 0.44

所有者权益比率与资产负债率的和为1，所以两项指标其实是在不同的视角反映企业的长期偿债能力，资产负债率越小，企业偿债能力越强，相应的，所有者权益比率越大，企业偿债能力越强，三一重工在04到10年始终保持一个稳定的资本结构，没有剧烈波动。实际上三一重工的负债一直在增加，不过所有者权益由于企业良好的获利能力所以也在很快增长，这才使资产负债率，所有者权益比率处于相对稳定状态。

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 1.58 2.27 2.29 2.23 2.21 2.26 2.29 2.63 中联重科 2.10 2.21 2.41 2.33 2.27 4.33 4.47 2.29

权益乘数是所有者权益比率的倒数，指的是资产总额是所有者权益的倍数，倍数越大说明外借的负债越多，长期偿债能力也就越不乐观，所以三一重工的表现一直处于稳定状态，至少说明长期偿债能力方面没有大的危机。

3．产权比率

产权比率=负债总额/股东权益总额

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 1.39 0.51 1.26 1.20 1.21 1.26 1.29 1.63 中联重科 1.07 1.19 1.39 1.31 1.27 3.33 3.47 1.29

产权比率是负债和所有者权益的比率，反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的比例关系，反映了企业资本构成结构，反映了债权人借贷出的资金受所有者权益保障的程度，三一重工产权比率维持在1.2附近，2010有小幅上涨。但是这个指标还有不完善的地方，因为

所有者权益即企业净资产中有无形资产这样价值不易于确定的资产，也有待摊费用这样已经资本化的费用，并没有偿付债务能力，所以就有接下来的有形净资产债务率。

4．有形净值债务率

有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产-长期待摊费用）

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工0.41 0.53 1.29 1.23 1.29 1.33 1.47 1.88 中联重科 1.31 1.44 1.66 1.43 1.42 5.84 5.01 1.42

有形净资产比率在所有者权益即净资产中剔除了无形资产，长期待摊费用这类科目，该比率越低，企业偿债能力越高，由于剔除了不易准确计价和不具有偿付能力的资产，所以这个指标显得更为保守谨慎，而三一重工2010年负债与有形净资产的比率的升高就更为明显，这点值得引起重视。不过三一重工在2010年经营业绩大幅攀升，10月22日市值突破千亿并稳步上升，成为中国工程机械行业首家市值过千亿的企业，根据企业应当在最牛的时候借钱的原则，2010年增加负债可能是三一重工根据目前企业前景做出的激进的筹资决策。

5．固定资产长期适合率

固定资产长期适合率=固定资产净值/（股东权益+长期负债）

报告期2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工0.43 0.60 0.61 0.42 0.23 0.26 0.36 0.45 中联重科0.47 0.47 0.59 0.51 0.26 0.22 0.22 0.10