2018年床垫行业Tempur-Sealy分析报告

2018年床垫行业Tempur-Sealy分析报告

2018年9月

目录

一、美国：产品与品牌是关键，并购促成垄断格局 (5)

1、美国床垫行业的前世今生 (5)

2、成熟阶段，消费升级与更新需求为主旋律 (7)

3、渠道业态亦几经更迭 (8)

（1）床上用品专卖店的兴起 (8)

（2）DTC渠道兴起 (9)

4、横向并购推动行业整合的2.0 (10)

5、以美国为鉴，产品创新&品牌营销是主要驱动力 (11)

二、Tempur-Sealy：快速崛起的全球床垫巨头 (15)

1、公司概况：多品类、强品牌，高速成长的床垫龙头 (15)

（1）品类结构 (16)

（2）品牌力 (17)

（3）渠道 (17)

（4）全球扩张 (18)

2、技术创新叠加品牌营销，Tempur-Sealy实现快速发展 (19)

（1）专注核心技术，打造最优产品 (19)

（2）渠道多元化，零售渠道发展迅速 (20)

（3）“口碑”营销推动品牌知名度 (20)

3、金融危机后迅速恢复 (21)

三、国内：品牌&渠道或为核心竞争力，重点关注顾家家居/喜临门等 (23)

1、我国床垫行业起步晚，但发展迅速 (23)

2、消费升级推动行业持续扩容 (24)

3、具备品牌和渠道优势的软体龙头或强者恒强 (25)

（1）顾家家居：国内软体龙头，床类业务持续高增 (27)

（2）喜临门：OEM 转OBM 的床垫龙头，高品牌投入打造核心竞争力 (28)

美国：产品与品牌是关键，并购促成垄断格局。美国床垫行业起源于19世纪末期，目前已有百年的历史，是全球发展最早、成熟度最高的市场，2016年，美国床上用品行业规模约为84 亿元（出厂价口径），CR4 达到75%。美国床垫行业的渠道大多采用买断形式，因而企业间的渠道力差别不大，对于产品和品牌更为看重：产品创新方面，先后推出了弹簧床垫、乳胶床垫以及记忆棉床垫等，2016年美国非弹簧床垫占比约27%，混合型床垫如海绵弹簧床垫、乳胶弹簧床垫等亦受消费者喜爱；营销方面则通过对消费者进行睡眠教育，激发消费者对床垫的需求，以提升床垫的渗透率和客单值，推动行业增长，1990-2015年间，床垫销售数量/价格CAGR 为1.71%/3.49%。

Tempur-Sealy：快速崛起的全球床垫巨头。Tempur-Sealy以记忆棉床垫起家，并迅速发展，2003 年在纽交所上市，虽经历了金融危机期间的下降，但依靠新产品的推出和品牌宣传，营收和业绩实现了较快的修复，并于2013 年成功收购弹簧床垫龙头Sealy，成为“世界上最大的床上用品公司之一”，2017年实现营收/净利润27.54/1.63 亿美元，其中Tempur/Sealy 品牌分别占美国床垫市场份额14%/20%。回溯发展史我们发现，公司前期依靠记忆棉床垫的核心技术和持续的产品创新，长期广告投放形成了强势的品牌力，奠定行业地位；中后期借助大规模的同行业并购跻身行业巨头。

国内：品牌&渠道或为核心竞争力，重点关注顾家家居/喜临门等。我国床垫业起步晚但发展较快，2016年消费总量为73.23 亿美元，位居全球第二。现阶段的人均消费额不高（约5.3 美元/人），仅相当于